私募基(jī)金运作即将迎来更(gèng)全面的新一轮监管。

　　4月28日，中国证券投资基金业协会（下称中(zhōng)基协）就起(qǐ)草的《私募证券投资基(jī)金运作指(zhǐ)引(yǐn)》（下(xià)称《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》）向社会公开征求意见。

　　自(zì)2013年6月证券投资基金法(fǎ)将(jiāng)私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资蜡的熔点是多少度基金纳入(rù)统一规范，中基(jī)协实施登(dēng)记备案(àn)以来，我(wǒ)国私募(mù)证券(quàn)投资基金行业发展迅速，规(guī)模不(bù)断增加。截至2022年年末，中基协已登记私募证券(quàn)投资(zī)基金管理人9000余家(jiā)，存续私募证券投资基金(jīn)9.3万只，规模5.6万亿(yì)元(yuán)。私募证(zhèng)券投资基金交易(yì)策略逐步多(duō)元(yuán)化，交易活跃(yuè)，投资资产覆盖(gài)股票(piào)、基金、债券和(hé)场内外衍(yǎn)生品，已经成为(wèi)资本市(shì)场重要的(de)机(jī)构(gòu)投资者之一。中基(jī)协结(jié)合私募证券投资基金行业蜡的熔点是多少度实(shí)践，坚持规范发展和问题导向，起草形成《运作指引》，明(míng)确(què)底线(xiàn)要求，针对重点问题予以规范，完(wán)善(shàn)私(sī)募(mù)证券投资基金运作规则体系(xì)。

　　本(běn)次征求意见的《运作指(zhǐ)引(yǐn)》共计三十(shí)二条(tiáo)，对私(sī)募证券投(tóu)资基(jī)金募(mù)集、投资、运作管(guǎn)理等环节(jié)提出了规范要求。具体(tǐ)来看：

　　募集(jí)要求方面，在募(mù)集及存续门槛要求(qiú)上，明确私募(mù)证券投资基金初始募集及存续(xù)规模不得低于1000万元。

　　今(jīn)年2月，中(zhōng)基协发(fā)布了修(xiū)订(dìng)后的(de)《私募投(tóu)资基金登记备(bèi)案办法》（下称(chēng)《备案办(bàn)法》）及配套指引(yǐn)，进(jìn)一(yī)步明确了私募登记备案标准，其中就提出私募证券基(jī)金初始实(shí)缴募集资金规模不低于1000万(wàn)元人(rén)民币(bì)。此次《运作指引》的相关要求与《备(bèi)案办法》衔接。

　　但(dàn)引发市场热议(yì)的是，基金合同中应当明确约定，除市场波动导(dǎo)致净值变化外，连续(xù)60个交易日(rì)出现基金资产净(jìng)值低(dī)于(yú)1000万元人民币的，该私(sī)募证券投资(zī)基金(jīn)进入(rù)清算(suàn)流程。

　　有行业(yè)人士认为，《运作指(zhǐ)引》在衔接《备案办法》募(mù)集(jí)规模的基础(chǔ)上，增(zēng)加(jiā)了存续要求，这可以有效(xiào)避免《备案(àn)办法(fǎ)》出台后，通过募(mù)集(jí)资金后再赎回(huí)的(de)方式(shì)备(bèi)案的“壳基金”。此外，这也体现行业的“扶(fú)强(qiáng)除劣”趋(qū)势，中(zhōng)小规(guī)模的私募(mù)生存难度越来(lái)越大。

　　申赎管理上，为加强流动性风险管理(lǐ)，《运作指引(yǐn)》要(yào)求(qiú)私募(mù)证(zhèng)券投资基(jī)金开(kāi)放申赎频率不得高(gāo)于每月一次。为引(yǐn)导投资者(zhě)理(lǐ)性投(tóu)资、长期投资，《运作指(zhǐ)引》明确基金合(hé)同应当约定(dìng)投资者不少于6个月的(de)份额锁定期安排。

　　投资(zī)要求方面，在(zài)组合投资(zī)要(yào)求(qiú)上，为引导私募证(zhèng)券投资基金管理人提升专业投(tóu)资能力，组合投资、分散(sàn)风险，要求私募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基金(jīn)采取资(zī)产组合的方式进行投资。单只私募证券(quàn)投资(zī)基金(jīn)投(tóu)资于同一资产的资金，不得超过该基(jī)金(jīn)净资产的25％；同一(yī)私募基金管理人(rén)管(guǎn)理的全部私(sī)募证券投资基金投资(zī)于同一资产的(de)资金，不(bù)得超(chāo)过该资产的25％。银(yín)行(xíng)活期存(cún)款、国债(zhài)、中央银行票据、政策性(xìng)金融债、地(dì)方政府(fǔ)债券、公开募(mù)集基(jī)金等中国证(zhèng)监会、协会认可(kě)的投资品种除外。

　　《运作指(zhǐ)引》还明确禁止多(duō)层嵌套，要求(qiú)私募证券投(tóu)资基金架构(gòu)应当(dāng)清晰、透明，不(bù)得通过设置复杂架构、多层嵌套等方(fāng)式规避(bì)监管要求(qiú)。私募(mù)证券投资基金(jīn)投资于(yú)其他私(sī)募证券投资基(jī)金或者金融机(jī)构发行的资(zī)产管理产品的(de)，应当明确约(yuē)定所投资的私募(mù)证券投资基金或(huò)者(zhě)资(zī)产(chǎn)管理(lǐ)产品不再投(tóu)资(zī)除(chú)公开募集(jí)基金以外的其(qí)他私募证券投资(zī)基金或者资产(chǎn)管理产品。

　　在场外衍生品投资(zī)要求上，明确(què)私募基(jī)金应当以风险(xiǎn)管理、资产(chǎn)配置为目标(biāo)开展衍生品交易，不得将衍(yǎn)生品交易异(yì)化为股票、债券(quàn)等场(chǎng)内(nèi)标(biāo)的的杠杆融资工具，不得为不适格投(tóu)资者提供通(tōng)道服务，提出集(jí)中度、杠(gāng)杆等要求。

　　运作(zuò)管理要(yào)求(qiú)方面(miàn)，要求私募证券投资(zī)基(jī)金(jīn)管理(lǐ)人建立(lì)健全内部制度，遵循投资者(zhě)利益优(yōu)先与公平交易原则，防范利(lì)益输送(sòng)。对量化私(sī)募证券投资基金蜡的熔点是多少度在(zài)交易(yì)系统安全、异(yì)常交(jiāo)易监控(kòng)、内部管理(lǐ)、资料保存、产品命(mìng)名(míng)等方(fāng)面(miàn)提(tí)出(chū)规(guī)范要求。进一步(bù)细化对私募证券投资基(jī)金投(tóu)资运作（如衍(yǎn)生品(pǐn)、境外资产(chǎn)等特(tè)殊交易）的信息(xī)披露(lù)要求(qiú)。

　　同时，《运作指(zhǐ)引》明确不同规模(mó)私(sī)募(mù)证券投资基金(jīn)管理(lǐ)人和私募证(zhèng)券投资基金信息报送工作要求。

　　《运作指(zhǐ)引(yǐn)》还要求规模(mó)以上私募证券投资基金管理人定期开展(zhǎn)压力测试、建(jiàn)立风险准(zhǔn)备(bèi)金制(zhì)度等。具体来(lái)看，同一实际控制人控(kòng)制的私(sī)募(mù)基金管理人在最近一年度末合计(jì)基金(jīn)管理规模在20亿元以(yǐ)上的，应(yīng)当持续建立健全(quán)流动(dòng)性风险监测、预警与应急处置、关于预警线与止(zhǐ)损线(xiàn)的(de)风险管理制度，每季度(dù)至少进行一(yī)次压力测(cè)试。私募基金(jīn)管理人(rén)应(yīng)当(dāng)结合市场状(zhuàng)况(kuàng)和自身管理能力制定并持续更(gèng)新流(liú)动性风险应急预案，明确预案触发情景(jǐng)、应急程序与措施(shī)等。

　　《运作(zuò)指引》明确(què)禁(jìn)止通道业务，私募(mù)基金管理人应当对投资者资金来源的合(hé)规(guī)性(xìng)进(jìn)行审查，不得由(yóu)投资者或其指定第三方下达投资指令或者自(zì)行(xíng)负责投资运作，不得为金(jīn)融机构(gòu)、其他(tā)私募(mù)基(jī)金管理(lǐ)人，金融机构资产管理产品以及其他(tā)私(sī)募基金提供规避投资(zī)范围、杠杆(gān)约束、投(tóu)资者(zhě)门槛(kǎn)等监管(guǎn)要求(qiú)的通道(dào)服务。

　　一位(wèi)私募(mù)人士向期货日报记者表示，综合来看，私募监管(guǎn)的实际标(biāo)准在向金融机构(gòu)管理(lǐ)标(biāo)准看齐，《运作指(zhǐ)引》如(rú)果按目前(qián)征(zhēng)求意见稿的水(shuǐ)平(píng)落(luò)实，执(zhí)行后会(huì)快速抹平私(sī)募基金相(xiāng)对其他资(zī)管产(chǎn)品的灵(líng)活度，让资金方的投放偏好回到策略表(biǎo)现及管理人的整体运营(yíng)和服务(wù)水平上，而非政策(cè)监(jiān)管红利。这(zhè)将更有(yǒu)利于行(xíng)业的(de)健康发展，回归管理本源。

　　不过(guò)，《运作指引》也给予了过渡期安排(pái)。

　　中基协表示，《运作(zuò)指引》施行后，新备案的私募证券(quàn)投资基金(jīn)按照《运(yùn)作(zuò)指引》要(yào)求执行。同时为减少新老基金的(de)套(tào)利空间，对(duì)存量基金针对不同(tóng)情况提出(chū)差异化整(zhěng)改要求，并对(duì)重(zhòng)点条款的(de)整(zhěng)改给予充(chōng)分过渡期安排：

　　对于违反投资范围要(yào)求(qiú)、开(kāi)展通道业(yè)务、不符合最低存续(xù)规模等触(chù)及底线要求(qiú)的存量(liàng)基金，《运作指引》施行后(hòu)不得(dé)新增(zēng)募(mù)集(jí)规模(mó)及投资者，不得展(zhǎn)期(qī)，新增投资活(huó)动(dòng)获得须(xū)符(fú)合(hé)《运作指(zhǐ)引》要求，合(hé)同到期后予以清算(suàn)；

　　对于不符合《运作指引》中关于投(tóu)资集(jí)中(zhōng)度(dù)、嵌套层数、杠杆比例、债券及(jí)衍生品(pǐn)交易等(děng)投资要求的，给予12个月整改过(guò)渡(dù)期，不强制要(yào)求修改基(jī)金合同；

　　对于《运作指引》实(shí)施后(hòu)存量(liàng)基金新募(mù)集的(de)投资者要求设置不少于6个月的份额锁(suǒ)定期；

　　对于存量(liàng)基(jī)金发生基金(jīn)合同变更的，变更后内容应当符合《运作指引》要求(qiú)；基(jī)金合(hé)同存续期(qī)限(xiàn)发生变化的，应(yīng)当(dāng)按照《运作指引》修改基金合同；

　　对于存量基(jī)金中无固定存续期限的(de)私募证券投(tóu)资基金，要(yào)求在《运作指引(yǐn)》施行后12个月内，修改基金合同(tóng)，约(yuē)定明确的基金存续期(qī)，以促(cù)进目前存量永续基金限期整(zhěng)改。

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