来源(yuán)：海通(tōng)宏观(guān)

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共中央政治局4月28日召开会(huì)议，分析研究(jiū)当前(qián)经济(jì)形势(shì)和经济工(gōng)作。今年以来，经济增(zēng)长好于预期。不过当前经济恢复性好(hǎo)转，内生动力还不强(qiáng)，需求(qiú)仍然不(bù)足(zú)。所以，稳增长(zhǎng)基调延(yán)续，短(duǎn)期政策不太(tài)可能转(zhuǎn)向(xiàng)收紧，但是面对高(gāo)质量发展要求(qiú)，也没增量(liàng)刺激政策。未来扩大(dà)需求主要依靠自发(fā)修复(fù)消费，主(zhǔ)动(dòng)稳定投资。此外，产业(yè)政策(cè)方(fāng)面强调“实体经济”支(zhī)撑，防风险(xiǎn)仍然是重点任(rèn)务。整体看，二季(jì)度经济(jì)修复(fù)速度(dù)或将放缓(huǎn)，政策相(xiāng)对克制(zhì) 。

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　　政(zhèng)策(cè)不转向

　　本(běn)次(cì)会(huì)议首先强调了今(jīn)年的(de)成绩，即“经济增长好于预期”，“市场(chǎng)需求逐步恢复，经济发展呈现回升向好态势”。从一季(jì)度公布的数据看，确实(shí)好于去(qù)年四季度时(shí)的预期。但随后会议也提到“经(jīng)济(jì)运行好转主要是恢复(fù)性的，内生(shēng)动力(lì)还不强，需求(qiú)仍然不足”。这也(yě)使(shǐ)得经济(jì)转型(xíng)升级面临新的阻力，推动高(gāo)质量发展仍需要克(kè)服不少困难挑战。

　　我们的理解是，一季度GDP同比(bǐ)增速为4.5％，相比去年(nián)四(sì)季度有明(míng)显改善(shàn)，但距(jù)离(lí)疫情之前2019年的6％附近的(de)增速，还有较大的差距。所以(yǐ)，经济仍需政策呵(hē)护。尤其是一季度降准后，就业压(yā)力仍然存在，我们(men)认(rèn)为(wèi)政(zhèng)策(cè)短期不(bù)会转向收(shōu)紧。“恢复和扩大需求(qiú)”是(shì)当前经济持续回升向好的关键所在。

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　　稳增长：也没增量刺激

　　面对高质量的发展要(yào)求，会议强调经济要实现(xiàn)“质的有效提升”和“量的合理增长(zhǎng)”。这一(yī)点和去(qù)年经济工作会议(yì)精神一致。这也意味着稳增(zēng)长不(bù)会通过强刺激的(de)方式，而是统筹(chóu)推(tuī)动(dòng)“经济运行持续好(hǎo)转”、“内生动力持续增强”、“社会预期(qī)持续改(gǎi)善”、“风险隐患(huàn)持续化解”。

　　对(duì)于稳增长(zhǎng)的方式，会议要求(qiú)“把发挥政策(cè)效力和(hé)激发经营主体活力结合起来(lái)”。我们(men)的理解是，下一阶段(duàn)更(gèng)多(duō)通过激发市场(chǎng)化的力(lì)量去推动经(jīng)济修复，通(tōng)过改革开放的方式激发高质(zhì)量的增(zēng)长。所以(yǐ)会议指出，要坚持“两个毫不动摇”，破除影响各类所有(yǒu)制企业公平竞争、共同发(fā)展的法律(lǜ)法规障碍和隐性壁垒。各类企业(yè)都要依法合规经营。要(yào)下决心(xīn)从根本(běn)上(shàng)解决企(qǐ)业账(zhàng)款拖欠问(wèn)小黄人名字分别叫什么题。总体而言，政(zhèng)策刺激(jī)空间(jiān)有限，主(zhǔ)要(yào)还是以提振信(xìn)心(xīn)和预(yù)期、激发(fā)活力为(wèi)主要(yào)手(shǒu)段，让经济自发(fā)的内(nèi)生修复。

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　　扩需求：自(zì)发修复消费，主动稳定投(tóu)资

　　会(huì)议(yì)提(tí)出，积极的财政政策(cè)要“加力提效”，稳(wěn)健的货(huò)币政策要“精准有力”，延续了(le)去(qù)年12月会议的表述。对于政策的要求，本次会(huì)议强(qiáng)调“形成(c小黄人名字分别叫什么héng)扩大(dà)需求的合力”，而(ér)去年12月会议的相关表(biǎo)述(shù)是(shì)“加强各(gè)类政策协调配合(hé)小黄人名字分别叫什么”，这说(shuō)明(míng)扩大需求是未来的政策重心(xīn)。

　　一(yī)方面，自发修复消费(fèi)。“要多渠道(dào)增加城(chéng)乡居民收入(rù)，改善消费环境，促进(jìn)文化(huà)旅游等服务消费”。提高消费，主要(yào)还(hái)是靠(kào)居民(mín)劳动(dòng)收入(rù)的自然修复。另一方(fāng)面，主(zhǔ)动稳定投资。尤其(qí)是(shì)基建(jiàn)投资，是政府主动稳增长的重点。会议提到，在超大特大城市积(jī)极稳(wěn)步推(tuī)进城(chéng)中村改造和“平(píng)急两用(yòng)”公共基础设施(shī)建设。

　　此 外， 会议强调，要把吸引外商投资(zī)放在(zài)更加重要(yào)的位(wèi)置，稳住外贸(mào)外资基本盘。要支持有条件的(de)自贸试(shì)验区和自由贸(mào)易港对接国际高标(biāo)准经贸规则，开展(zhǎn)改革(gé)开(kāi)放先(xiān)行先试(shì)。

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　　产业发展：看重实体经济

　　会(huì)议强(qiáng)调，加快建设(shè)现代化产(chǎn)业体系要(yào)以(yǐ)“实体经济”为(wèi)支撑。我们的理(lǐ)解(jiě)是，产业政(zhèng)策的(de)重点是“实体经(jīng)济”，这(zhè)里的实体(tǐ)经济(jì)并不(bù)是整个GDP，而是和(hé)“虚拟(nǐ)经(jīng)济”相(xiāng)对应的。

　　会议(yì)明确(què)“要夯(hāng)实科技自立自(zì)强(qiáng)根(gēn)基，培育壮大新动(dòng)能”；“要巩固和扩大新(xīn)能源汽车发展(zhǎn)优势，加快(kuài)推进(jìn)充电桩(zhuāng)、储能(néng)等设施建设和(hé)配套电(diàn)网改造(zào)”。会议(yì)指出(chū)“要重视通用人(rén)工智能(néng)发(fā)展，营(yíng)造创新生态(tài)”，也提(tí)到了(le)“重视防(fáng)范风(fēng)险”。我(wǒ)们认为，人工智能发展到(dào)一定程度，监(jiān)管措施也必然(rán)会(huì)跟上(shàng)。此(cǐ)外，在互联网领域，要推动平台企业规范健康发展(zhǎn)，鼓(gǔ)励头部(bù)平台企业(yè)探索创新。

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　　防风(fēng)险也是重点(diǎn)

　　会议提出(chū)，“统筹做好中小银行、保险和信(xìn)托机构改(gǎi)革(gé)化(huà)险(xiǎn)工作”；再次强(qiáng)调房住不(bù)炒(chǎo)，“做好保交楼、保民(mín)生、保稳定工作”；“要加强地方政府债务管理，严控新增隐(yǐn)性债务”。我们(men)认为，房(fáng)地产产业链、中小金融机构的风险出清，仍是大势所趋，地方债务的风险也需要化解。所(suǒ)以今(jīn)年和去年(nián)最大(dà)的不同是疫情影(yǐng)响减弱，其他方面的经(jīng)济(jì)问题依然是存在的(de)。

　　整体看(kàn)，二季度经济修复速度或将放(fàng)缓，政策相对(duì)克制。

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