财联社记者(zhě)近期从行业内了解(jiě)到，信贷市场(chǎng)需(xū)求(qiú)低迷持续之下(xià)，部分银行出(chū)现了贷款最优惠利率与同期理财收益率(lǜ)倒挂或接近倒(dào)挂的(de)罕见(jiàn)现象。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左(zuǒ)右了，但(dàn)投放依(yī)旧比较难。房贷和前十年比那都是(shì)放不出去的。”4月25日，中部一家大型城商行(xíng)相关负责人对(duì)财联社记者说。

　　这(zhè)种情况并(bìng)非个案。4月26日，财联社记者向兴业、广发(fā)等多家银(yín)行了解(jiě)到(dào)，当前抵(dǐ)押贷款最(zuì)优惠利(lì)率区间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度情况相比(bǐ)，贷款利率水平仍在进(jìn)一(yī)步下滑。

　　而普(pǔ)益标准(zhǔn)监测数(shù)据显示，上(shàng)周(zhōu)（4月17日-4月23日(rì)）全市场共新发了661款理财产品，环比增加22款，其中(zhōng)86款为(wèi)开(kāi)放式产(chǎn)品，其平均(jūn)业绩(jì)比较基准为3.46％，环比下跌0.07个(gè)百分点；575款为封闭式产品，其平(píng)均业绩比较基准为3.66％，环(huán)比下跌(diē)0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日，一家头部银(yín)行理(lǐ)财(cái)子(zi)负责人对财联社记者表示，正常情(qíng)况(kuàng)下贷(dài)款利(lì)率(lǜ)要高于理财收益(yì)，否则会形成套(tào)利空间(jiān)。近(jìn)期(qī)出(chū)现的(de)收益率倒挂的情(qíng)况的确多年来少见。这种情况本(běn)质上反映实体经济需(xū)求不足，资(zī)金可能在(zài)金融市场空转的信号(hào)。

　　走低(dī)的贷款利率VS走高的理财收(shōu)益率

　　4月23日，央行(xíng)国际司司长金中夏对(duì)外表示，人(rén)民银行认(rèn)真贯(guàn)彻党中央、国(guó)务院决策(cè)部(bù)署，采取了(le)很多(duō)措施做(zuò)好金融支(zhī)持稳外贸工作(zuò)。首先是降低实体经济融资(zī)成本。2022年，我国(guó)企业贷款加(jiā)权平均(jūn)利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这(zhè)在(zài)历史上是比较(jiào)低的水平。

　　而上周(zhōu)，央行一(yī)季度金融统计数据发(fā)布会上公布的数据显示，3月份银行体系新发企业贷加权(quán)平均利(lì)率同比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系(xì)3月(yuè)份银行体系(xì)新发企业贷款加权平(píng)均利率水平，并没有考虑区域差异(yì)。财联(lián)社记者注意(yì)到，在部分资金充裕的一线城市利率水平下沉更(gèng)快，比如央行营(yíng)管部早(zǎo)在2月份即表示，去年12月份，北京地区新(xīn)发放企业贷款加(jiā)权(quán)平(píng)均利率仅为3.09％。

　　海通(tōng)国际最新报告(gào)分析认为，一季度的贷款需求非(fēi)常好，央(yāng)行今年一季度公布的(de)贷(dài)款需求指数飙升，达到78.4，还是(shì)2012年(nián)下半年以来的最高(gāo)值。但最近贷款需求有下(xià)降趋势，如近期票(piào)据转贴现(xiàn)利率(lǜ)下降，表(biǎo)示银行贷款需求较差，需要购买(mǎi)票据来(lái)填充贷款额度(dù)。

　　与新(xīn)发放(fàng)贷(dài)款市(shì)场当前(qián)的不景气形成鲜(xiān)明对比的是，一季度理财(cái)市场的收益率却在节(jié)节(jié)回升(shēng)。普益标准数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，截至2023年(nián)1季度末，理财(cái)公司存续理(lǐ)财产品14892款，占全(quán)市场(chǎng)存续(xù)理财(cái)产品的44.03％。理财公司存续开放式固收类(lèi)理(lǐ)财产品（不含现金管理类(lèi)产(chǎn)品）的近1个(gè)月(yuè句读之不知是什么句式类型，句读之不知是什么句式的意思)年化收益率的平均(jūn)水平为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　国金固收最新数(shù)据显示(shì)，4月24日封闭式理财平(píng)均基准利(lì)率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式理财基准利率(lǜ)与1年期(qī)AAA级中票、存(cún)单利差走(zǒu)阔。

　　即便(biàn)与(yǔ)新发理财产品(pǐn)收益率相比，当前银行(xíng)新发(fā)贷款的利率也不占(zhàn)优。普益标(biāo)准(zhǔn)监测数据显示，上周（4月17日(rì)-4月(yuè)23日(rì)）全(quán)市场新发理财产品中(zhōng)，开放式产品平(píng)均(jūn)业绩比较(jiào)基准为3.46％，封(fēng)闭式(shì)产品平均业绩比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕(tì)资金出现空转套(tào)利可能(néng)

　　多位受访(fǎng)金融行业人(rén)士对记(jì)者(zhě)表示(shì)，当前新发贷款利率和理(lǐ)财收益(yì)率(lǜ)之间(jiān)出现(xiàn)倒(dào)挂是多年来罕见的情况。部分人士认为，应该警惕当前非对称利率政策之下，贷(dài)款、存款和金融市场之间出现(xiàn)收(shōu)益“套利”空间(jiān)的可能。

　　融360数(shù)字科技研究院分析师刘银平对财联社记(jì)者表示(shì)，理财产品收益率超过(guò)银行贷款利句读之不知是什么句式类型，句读之不知是什么句式的意思率，可(kě)能会给(gěi)部(bù)分(fēn)客户钻空子(zi)的机(jī)会(huì)，从(cóng)银行那里获(huò)取的低息贷款没有投入实际(jì)经营(yíng)，而是拿(ná)去购买收(shōu)益率更高的(de)理财(cái)产品，导(dǎo)致资(zī)金空转，前几年(nián)结构性(xìng)存款(kuǎn)市场曾存在这种(zhǒng)现象。

　　不(bù)过刘银(yín)平认为，目前理财产品业绩比较基准(zhǔn)不代(dài)表实际收益率，净值是不断波动的(de)，不会(huì)一(yī)直上涨，实际上，理财产品向净值化转型之后(hòu)对企业(yè)的吸(xī)引力有所(suǒ)减弱。

　　上海金融与发展实验室主任曾刚(gāng)对财(cái)联社记者表示，理财收益与金融市场利(lì)率相(xiāng)对应，出(chū)现倒挂的情(qíng)况主要是即期的贷款利率与发行当期(qī)定(dìng)价的(de)理财(cái)收(shōu)益(yì)率的差异，在市场利率快速下(xià)行的时容易出现(xiàn)这种收益率不同步(bù)的脱节现象(xiàng)。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率(lǜ)继续(xù)下行，意味着当期(qī)发行的理财产品的(de)收益(yì)率会同步下降。从这(zhè)一个角度来看，未来一段时间的理财产(chǎn)品收益率会进入下行(xíng)通道(dào)。

　　这一(yī)判(pàn)断得到(dào)银(yín)行业内人士的认同(tóng)。4月(yuè)25日，某城商行(xíng)广州分(fēn)行(xíng)负责人(rén)对财联社表示，该(gāi)行已经关注到(dào)理(lǐ)财收益(yì)和存贷款利差的(de)情(qíng)况，理财(cái)与贷款利(lì)率差距过大必然引发资(zī)金空转套利，这(zhè)与货币(bì)政(zhèng)策初(chū)衷不(bù)符。估计下一步(bù)理财产品收益水平要降(jiàng)低到3％以下。

　　一家头(tóu)部银行理财(cái)子负责人对财联(lián)社(shè)记者表示，考虑到(dào)理财产品底层资产(chǎn)大多数为债券，而债券市场(chǎng)发行人(rén)大(dà)多是大型企业，理论上其收益率比个贷(dài)是(shì)要低(dī)一(yī)个等级(jí)。

　　“道理很(hěn)简单，个人(rén)的信用(yòng)等级(jí)比(bǐ)大型企业要低，所以个贷的定(dìng)价(jià)理论上要比理财收益率(lǜ)高才(cái)对。现(xiàn)在(zài)出现个贷定价和(hé)理财产品持平，甚至出现倒挂，这(zhè)只能说明个(gè)人部门(mén)当前的信贷需求不(bù)足，没有什么(me)人想贷(dài)款，导致资金空转，这也是近年来比较罕见的情况。”该负责人表示(shì)。

　　该人(rén)士同(tóng)样认为，如果(guǒ)贷(dài)款定价(jià)持(chí)续下(xià)行未来句读之不知是什么句式类型，句读之不知是什么句式的意思新发理财产(chǎn)品收益率也会(huì)回落(luò)。“市场(chǎng)对利率走势的(de)预(yù)期(qī)是一(yī)致(zhì)的，新(xīn)发的收益率(lǜ)未来(lái)会下来，近期整体的趋势也是这(zhè)样。一些存量的产品(pǐn)年化收(shōu)益(yì)率近期大(dà)幅上行，主要是因为(wèi)底层资产是(shì)去年利率高(gāo)位时候拿的，在利率(lǜ)走(zǒu)低(dī)预期下，其净值表现就会向上拉(lā)。”

　　息差(chà)承压将推动存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)进一步下(xià)行(xíng)

　　受(shòu)访银行人士对财联社记者称，当前贷款端定价疲软的(de)现状，也(yě)是有关方(fāng)面(miàn)不断出手规范(fàn)存款(kuǎn)利率的核(hé)心动因。

　　4月25日，前述中(zhōng)部地区大型(xíng)城(chéng)商行负责人对记者表示，在贷款定价上不去的情况下，未来存款利率持续下行(xíng)应该是大(dà)趋势，否(fǒu)则银(yín)行(xíng)净息(xī)差承受的(de)压力将是(shì)巨(jù)大的。“现在各行储蓄又多，之前理财波动的影响还没完全(quán)消除，很(hěn)多(duō)客户的资金(jīn)还没(méi)有出(chū)来，都压在(zài)储蓄里。”

　　有市(shì)场观点(diǎn)认为，一旦第(dì)二季度贷(dài)款(kuǎn)需求走(zǒu)弱得到(dào)确认，意味着贷款利率(lǜ)依然有下降的可能(néng)性和空间(jiān)，银行息(xī)差水(shuǐ)平面临更(gèng)艰难的(de)局面。

　　4月25日，苏州银行一季(jì)度(dù)显示，截至3月(yuè)末，该(gāi)行净利息收益率(lǜ)和(hé)净利差从去年(nián)末的1.87％、1.93％进一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大(dà)证(zhèng)券(quàn)王一(yī)峰(fēng)团队(duì)最新研报认为，未来存(cún)款市场成本管控仍有(yǒu)后(hòu)手牌，“类活期”存款是重要抓手。其(qí)预(yù)计，后续(xù)对于存款定价自(zì)律管理的手(shǒu)段包(bāo)括但不限于以下三个(gè)方(fāng)面。首先(xiān)，协定(dìng)存款、通知(zhī)存款等创新类活期存(cún)款有可(kě)能(néng)将纳入自律机制管理。现阶(jiē)段，对核(hé)心定期存款(kuǎn)而言，同时有(yǒu)EPA和MPA进行约束(shù)，但“类活(huó)期”存款缺少政(zhèng)策(cè)指引，未(wèi)来或将对这类产品比照(zhào)活期存款(kuǎn)进行(xíng)规(guī)范；其次(cì)，同业存款(kuǎn)套壳协议存款需继(jì)续纠正；最后，期(qī)权价值(zhí)过低的“假”结构性存款仍须规范(fàn)，后续或将结(jié)构性存(cún)款的（保底收益+期权(quán)价值）合计(jì)同(tóng)时(shí)纳入自(zì)律(lǜ)机制上(shàng)限，进(jìn)一步(bù)压降结构性(xìng)存款(kuǎn)利率。

　　王一峰(fēng)团(tuán)队测算认为，如果(guǒ)全(quán)部企业活期(qī)存(cún)款利率降至2013-2018年0.70％左右的(de)平(píng)均水(shuǐ)平，则上市银(yín)行企业活(huó)期存款成本率加权平(píng)均降(jiàng)幅(fú)在30bp左(zuǒ)右，将(jiāng)提振息差5.5bp左右(yòu)，影响(xiǎng)上市银行营收增速(sù)2.3pct。

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