近日，2022年(nián)营(yíng)业收入303.11亿元且净利润67.96亿(yì)元(yuán)的兴(xīng)发(fā)集团，其旗下(xià)子(zi)公司兴福电子公布(bù)科创(chuàng)板IPO申报(bào)稿。

　　兴(xīng)福电子(zi)的主要产品是磷(lín)酸、硫酸等，其电(diàn)子级磷(lín)酸产品是半导体加(jiā)工(gōng)过(guò)程中的关键(jiàn)材料，公司客(kè)户(hù)包括长江(jiāng)存(cún)储(chǔ)、华虹集团、中芯国(guó)际等(děng)，也获(huò)得大基金(jīn)二期入股。

　　不过有意思(sī)的(de)是，兴福电(diàn)子第二大客户竟然是可口可乐(lè)，这也无(wú)意间透露了一(yī)个冷知识——可口可(kě)乐生(shēng)产过程中使用的磷酸，原来(lái)不只是常(cháng)规(guī)的食品级磷酸，还用到了(le)更高纯度的电(diàn)子级磷酸。

　　另外，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子(zi)间(jiān)接控股股东还与第二大股(gǔ)东有可复活的对(duì)赌协议。且其中一条(tiáo)比较少见(jiàn)，即在兴(xīng)福电子(zi)正(zhèng)式申(shēn)报IPO后(hòu)的(de)18个月内仍未实现合格IPO的(de)。

　　合格IPO是指(zhǐ)哪(nǎ)个？<9的算术平方根是3还是正负3，根号9的算术平方根是多少/strong>

　　兴福电子主要从(cóng)事从事湿电子(zi)化学品业务，公司产品包(bāo)括磷酸、硫(liú)酸等。公司磷酸产品按照纯度(dù)等级分为电(diàn)子级磷(lín)酸、食(shí)品级磷酸，电(diàn)子级磷酸可分为IC级磷酸和面板(b9的算术平方根是3还是正负3，根号9的算术平方根是多少ǎn)级磷(lín)酸。各磷酸产品的纯度等(děng)级由高到低分(fēn)别为：IC级磷酸＞面(miàn)板级磷酸＞食(shí)品(pǐn)级(jí)磷酸。

　　申(shēn)报稿显(xiǎn)示，兴福电子在生(shēng)产(chǎn)电子级磷酸、电子级硫酸的同时会产生部分食品级磷酸(suān)、工业级硫酸等产品。其(qí)中2022年食品级磷酸的主营业务(wù)收入为1929.29万元。

　　主营(yíng)业务收入(rù)摘要，数据来源(yuán)：申报稿(gǎo)

　　这(zhè)里有个点(diǎn)值得一(yī)看，兴福(fú)电子2022年第二大客(kè)户(hù)为可口可(kě)乐(lè)，金额(é)为6924.1万元，申报(bào)稿显示的主要销售(shòu)内容为磷(lín)酸产品(pǐn)。这个销售金额比(bǐ)兴福电(diàn)子当年食品级磷酸(suān)的主(zhǔ)营(yíng)业(yè)务收入多(duō)出了4994.81万(wàn)元。原因是，兴福电子(zi)电子级磷(lín)酸产(chǎn)品除销售给集成电路行业、显示(shì)面板行(xíng)业客户外，还销售给可口可乐(lè)公司、化(huà)工品贸易商等(děng)其他行业(yè)客户。由于可口可乐公司对磷酸产品的品质要求(qiú)高(gāo)于一(yī)般的食品(pǐn)级(jí)磷酸，公(gōng)司(sī)销(xiāo)售(shòu)给(gěi)可口可(kě)乐(lè)公司的(de)磷酸产品等级(jí)实际为符合食(shí)品级(jí)要求的(de)面板级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福(fú)电子2020年至(zhì)2022年(nián)（下称“报告期”）的(de)营业(yè)收入(rù)分别为2.55亿元、5.3亿(yì)元、7.92亿(yì)元，归母净利润分别为-0.22亿(yì)元、1亿元、1.91亿(yì)元。

　　这里有三个看(kàn)点。一是(shì)，兴福电子(zi)2022年12月进行过(guò)前(qián)期会计差错(cuò)更(gèng)正及追溯调整(zhěng)，比如兴(xīng)福电子原报表2020年净利润为-744.2万元，调整后(hòu)为-2167.05万(wàn)元，变动不小。

　　第二(èr)个点为，兴(xīng)福电子2022年(nián)非(fēi)经常性损益为4528.14万元。某(mǒu)会计师事务所合伙人对记(jì)者表示(shì)，非经(jīng)常性损益(yì)是指公司发生的与经营业务(wù)无直接关系，或是虽与经营业务相(xiāng)关，但由于其性质、金额或发生频(pín)率，影响了真实、公允地反映(yìng)公司正(zhèng)常盈利能力的各项收入、支出。

　　扣除(chú)非经常性损(sǔn)益后，兴(xīng)福电(diàn)子2022年归(guī)母净利(lì)润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘(zhāi)要，数据来源：申报(bào)稿(gǎo)

　　第(dì)三个点为，兴福电(diàn)子2020年至2022年业绩(jì)增长与主营业务毛利率提升(shēng)有关，分别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中(zhōng)兴福电子2021年(nián)和2022年的(de)有关毛利率，已经(jīng)超过申报稿列举(jǔ)的同行业(yè)可(kě)比(bǐ)公(gōng)司平均(jūn)水平(píng)。对此，兴福电子在申报稿中表示，2021年以来公司陆续实现众多集成电路客户的(de)产品认证及批量供货，毛利率水平较高的集成电路用湿(shī)电子(zi)化学品销售收入占比持(chí)续提升，且(qiě)公司根据部分(fēn)产(chǎn)品原材料价格上涨(zhǎng)情况适时调(diào)高了(le)产(chǎn)品销售价格，使得2021年和2022年毛利率维持(chí)在(zài)较高水平。

　　那(nà)么(me)，在此情况下，兴福电(diàn)子未来毛(máo)利率还(hái)有多少(shǎo)上(shàng)升(shēng)空间？如(rú)果(guǒ)不靠(kào)涨价，兴福电子未(wèi)来是否还能(néng)持续提高业绩(jì)？

　　从股(gǔ)权结构来看，兴福电子控股(gǔ)股东为上市公司兴发集团(tuán)，其直接持(chí)有兴福电子 55.29％的股份(fèn)。兴(xīng)福电子的间接控(kòng)股股东为(wèi)宜(yí)昌兴发。

　　兴福电子第二大股东(dōng)为(wèi)国(guó)家(jiā)集成(chéng)电路基金二期，持股比例为9.62％。需(xū)要指(zhǐ)出的是，兴(xīng)福电子间接控股(gǔ)股东宜昌兴发与(yǔ)国家(jiā)集成电路(lù)基金二期之间存在对赌协议。虽然随着兴福电子(zi)IPO，相关协(xié)议已经(jīng)终(zhōng)止，但(dàn)回购权和随售权存在可以“复活”的条件，且其中一条比较少见，即“兴福电子正式申报(bào)IPO后的(de)18个月内仍未实现(xiàn)合格IPO”。

　　这里有(yǒu)个疑(yí)惑(huò)，合格IPO是指通过上市委(wěi)审议，还(hái)是指拿到证监(jiān)会(huì)批文？

　　如果是指通过上市委审议，虽然申报(bào)IPO后(hòu)的18个月内没有上会结(jié)果的企(qǐ)业(yè)比较(jiào)少，但不是没有(yǒu)例外。比如(rú)，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目显示(shì)，处于正常待审核阶段的(de)合(hé)合信息(xī)和(hé)先正达，受理(lǐ)日期(qī)已经超过18个月(yuè)。

　　如果是指拿到证监会批文，也有企业超过。比如(rú)，截至(zhì)2023年5月10日，上(shàng)交所(suǒ)科(kē)创板栏目(mù)显(xiǎn)示，20家提交(jiāo)注(zhù)册的企业中有(yǒu)2家受理(lǐ)日(rì)期已经过去18个月。

　　那么(me)，兴福电子合格(gé)IPO是指(zhǐ)哪个？如(rú)果(guǒ)18个(gè)月后(hòu)，彼时兴福电(diàn)子(zi)处于正(zhèng)常IPO流程中，又会演绎怎么样的剧(jù)情(qíng)？

　　对赌协议摘(zhāi)要(yào)，数据(jù)来源：申报稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟募(mù)资15亿元，发行(xíng)不超过1亿股，占发行(xíng)后总股份的27.78％。以此计算，兴福电子达到的目标估(gū)值为54亿元(yuán)。值得一(yī)提(tí)的是，15家战(zhàn)略(lüè)投资者2021年12月(yuè)对兴福电子增资时(shí)，公司的投(tóu)后估值为24.96亿元。考虑稀释作用(yòng)后，15家战略投资(zī)者的(de)增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第(dì)一季(jì)度(dù)业绩如何(hé)？

　　兴(xīng)福电子(zi)重大经常性关(guān)联(lián)采购主(zhǔ)要(yào)系向关联方采购黄磷(lín)、液体三氧(yǎng)化硫等原(yuán)材料、电力等能源以(yǐ)及建筑工(gōng)程(chéng)服务(wù)。2020年至(zhì)2022年，兴福电子的重(zhòng)大(dà)经常性(xìng)关联采(cǎi)购(gòu)金额（不含(hán)建筑工程服务采购）分别为(wèi)1.22亿元、2.06亿元(yuán)和1.95亿元，占(zhàn)营(yíng)业(yè)成本的比重分(fēn)别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多(duō)数(shù)是向间接控(kòng)股股东宜昌兴发的下属公(gōng)司采购。

　　细项来看(kàn)，兴福电子部分(fēn)主要原材(cái)料的关联采购占(zhàn)比较高。比如(rú)，报(bào)告期内，公司(sī)普(pǔ)通(tōng)黄磷关联采购金额占同(tóng)类产品采购总额的比(bǐ)例分(fēn)9的算术平方根是3还是正负3，根号9的算术平方根是多少别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期内液(yè)体三氧化硫关联采购金额占同(tóng)类产品采购总额的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在(zài)主(zhǔ)营业务方面，兴(xīng)福电子是(shì)控股股东(dōng)兴(xīng)发集(jí)团合并报表范围内(nèi)唯一从事湿电(diàn)子化学品(pǐn)相关业务的主体，与兴发(fā)集团及其(qí)控制的其(qí)他公(gōng)司主营业务(wù)及应(yīng)用领域不同。

　　虽(suī)然(rán)兴福电(diàn)子没有在申报(bào)稿中(zhōng)对2023年(nián)第一季度业绩(jì)进行预(yù)测，但兴发集团2023年第(dì)一(yī)季(jì)度的业绩并(bìng)不好。

　　兴(xīng)发集团(tuán)2023年第一季度营(yíng)业收入为65.71亿元(yuán)，同比(bǐ)下降23.37％。兴发集团归母(mǔ)净(jìng)利润为4.49亿元，同比下(xià)降73.87％。对此(cǐ)，兴发集(jí)团在公(gōng)告中(zhōng)表示，归母净(jìng)利(lì)润较(jiào)上年同期大幅(fú)降低，主要是受市场供需变化影响，自2022年(nián)下半年(nián)以来(lái)，草甘(gān)膦、有机硅DMC等(děng)周(zhōu)期性(xìng)产品市场价格持续下(xià)跌，在今年(nián)一季度跌幅扩大(dà)，至一季度(dù)末(mò)，草甘膦价(jià)格(gé)已(yǐ)跌至(zhì)行业(yè)成本线(xiàn)附近，有机(jī)硅DMC已跌(diē)破行(xíng)业成本线。在价格(gé)下跌过程中，公司上(shàng)述(shù)产品产销量同比(bǐ)均出(chū)现大幅下滑。

　　兴发集团也在公(gōng)告中(zhōng)谈(tán)及湿电子化学品，即公司湿(shī)电子化学(xué)品(pǐn)、特种化学(xué)品、食品添(tiān)加剂等(děng)成长性产(chǎn)品(pǐn)市(shì)场需求总体良好，盈利能力保持稳(wěn)定。

　　但是兴发集团(tuán)另(lìng)一则公告显示(shì)，湿电(diàn)子(zi)化学(xué)品2023年(nián)第一季度(dù)平均售价为8250.4元/吨，相(xiāng)较2022年第一季度的(de)9873.34元/吨(dūn)下(xià)降了16.44％。

　　由(yóu)于兴(xīng)发集团2022年第一(yī)季度统(tǒng)计口径不太(tài)一样，销量数据(jù)不太(tài)好找，所以不(bù)太(tài)好(hǎo)具体判断湿电子化学品相关收入的变化(huà)。

　　那么，在平(píng)均售价下(xià)降(jiàng)16.44％的情(qíng)况下，兴(xīng)福(fú)电子2023年第(dì)一(yī)季(jì)度(dù)的业绩具体表(biǎo)现如(rú)何？

　　平均售价(jià)摘要，数据来源：兴发集团公告

　　违法(fǎ)违规方面，兴(xīng)福电子曾(céng)受到宜昌市猇亭(tíng)区城市管理执法局的(de)行政处罚，处(chù)罚金(jīn)额为(wèi)28.16万元(yuán)。原因是兴(xīng)福电子无(wú)证(zhèng)建设房屋(wū)，总违法建(jiàn)筑(zhù)面积为4,718.62平方(fāng)米，总造价563.15万(wàn)元(yuán)。另(lìng)外(wài)，兴(xīng)福(fú)电子控股股(gǔ)东兴发集(jí)团的副总经(jīng)理赵勇于2023年4月被上交(jiāo)所予以监管警示的决定(dìng)，原因是(shì)赵勇交易兴发集团可转债构成(chéng)短线交易。