作者(zhě)：于博 蒋佳(jiā)榛

　　事(shì)件描述(shù)

　　2023年5月11日，国家统计(jì)局公布了4月份的通胀数(shù)据：4月份居民消费价格同比上(shàng)涨0.1％，环比下(xià)降(jiàng)0.1％，工业生(shēng)产者出(chū)厂价(jià)格同比下(xià)降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观(guān)点

　　1、4月CPI环比降(jiàng)幅收(shōu)窄(zhǎi)，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪(zhū)肉价格续降，出行价格上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下降(jiàng)0.5％，同(tóng)比降幅扩(kuò)大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少，黑金价格走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离转负仅一步之遥，是否(fǒu)到了需(xū)要担(dān)心通缩的时候(hòu)？我们认为“通缩论”言过其实：一方面，今(jīn)年初以来核心CPI有所反弹，意味着(zhe)通缩压(yā)力正逐步缓解；另一(yī)方(fāng)面，4月CPI环比降幅收窄、核(hé)心(xīn)CPI环比(bǐ)回升，也指向当前经济仍在温和(hé)修复。下(xià)半年随着生猪(zhū)价格筑底回升、消费需求(qiú)逐步回暖，物价水平有望回归(guī)正常(cháng)水(shuǐ)平，通缩(suō)和通胀均不(bù)构(gòu)成当前(qián)主要矛(máo)盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出(chū)行价格(gé)上涨(zhǎng)

　　3、PPI环(huán)比走弱(ruò)，同比降幅扩大

　　4、价(jià)格跌多(duō)涨少，黑金(jīn)价(jià)格(gé)走(zǒu)弱

　　5、通缩言(yán)过其实，关(guān)注(zhù)核心通(tōng)胀

　　以下是正(zhèng)文(wén)

　　食品(pǐn)拉低(dī)通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比下降(jiàng)0.1％，降幅较(jiào)上月收(shōu)窄0.2个pct，同比回(huí)落(luò)0.6个pct至0.1％，其(qí)中(zhōng)翘尾、新涨(zhǎng)价分别(bié)影响0.3、-0.2个百分(fēn)点。从结构上看，食品项仍(réng)是(shì)主要拖累，4月食品价格(gé)环比下降1％、非(fēi)食品价格则环比小幅上涨0.1％。剔除十指不沾阳春水下一句是什么，十指不沾阳春水是什么意思食品和能源后，4月(十指不沾阳春水下一句是什么，十指不沾阳春水是什么意思yuè)核心CPI环比回升0.1个(gè)百分点(diǎn)至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格续降，出(chū)行价格上涨

　　食(shí)品方面，菜、肉价格续降，仍是(shì)主(zhǔ)要(yào)拖累(lèi)。受(shòu)受生猪产(chǎn)能充足以(yǐ)及消费(fèi)淡季影响，猪肉价格环比续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上(shàng)月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小(xiǎo)长假出行需求带(dài)动旅游(yóu)价格环(huán)比上涨4.6％，受车(chē)企降价促销以(yǐ)及国(guó)内(nèi)油价下降影(yǐng)响，交(jiāo)通工具及交通工具用燃料价格环比(bǐ)分别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅扩大(dà)

　　受国内(nèi)外市场(chǎng)需求表现(xiàn)偏弱(ruò)及国际大宗商品(pǐn)价格(gé)波动(dòng)影响(xiǎng)，4月PPI环比下降0.5％，同时受上(shàng)年同(tóng)期高基数的影响，同(tóng)比降幅(fú)扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘(qiào)尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国(guó)内生产资(zī)料、生(shēng)活(huó)资料价(jià)格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱

　　分行业看，国际原(yuán)油价格波动(dòng)带动国内油煤加工、化学原(yuán)料及制品相关行业价格环比分别(bié)下降2.3％、1.1％；受国内需(xū)求表现不及预期影响(xiǎng)，黑金采选及(jí)冶炼、有(yǒu)色采选相(xiāng)关行业(yè)价格结束自(zì)去年底以来的强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选在产(chǎn)能(néng)继(jì)持续(xù)释放、供给相对充(chōng)足(zú)的影响下，价格环比续降4％。

　　通缩言过其实，关注核(hé)心(xīn)通胀

　　4月(yuè)CPI同比(bǐ)降至(zhì)0.1％的历(lì)史较低(dī)水平，离转负仅一(yī)步(bù)之遥，是否到了(le)需要担心(xīn)通缩的时候？我们(men)认(rèn)为，应当理性看待物价数据(jù)，“通缩论(lùn)”言(yán)过其(qí)实(shí)：一方面，去年(nián)下半(bàn)年核心CPI同比持续徘(pái)徊在0.6％的历史低位，但(dàn)今年(nián)初以来有所反弹，意味着通(tōng)缩压力正在逐(zhú)步缓解；另一(yī)方面，4月CPI环(huán)比降(jiàng)幅(fú)收(shōu)窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，环比走(zǒu)势均处于(yú)正常(cháng)波动区间，也指向当前经济仍在温和修复。往前看，去(qù)年二、三季度受疫情影响(xiǎng)供给偏紧，CPI同比涨幅较高，高(gāo)基数(shù)或(huò)对(duì)今年后续(xù)CPI同比(bǐ)读数持续造成扰动。我们认(rèn)为，应更多关注环比变动情况以及核(hé)心CPI的走势。而随(suí)着下半年生猪需(xū)求的(de)回升，以及(jí)中央猪(zhū)肉(ròu)收储(chǔ)工(gōng)作的开展，生猪价格有望筑底回(huí)升，食品(pǐn)项对CPI的拖累将有所缓解，下半年物价水平有望逐步回归(guī)至正常(cháng)水(shuǐ)平、整体将(jiāng)保持温和上涨态(tài)势，通(tōng)缩(suō)和通胀均不构成当前经济的主要(yào)矛盾。

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