调(diào)油逻辑提振成本价格，从(cóng)而能够推升(shēng)芳烃价(jià)格，去年二季(jì)度芳烃市场的热(rè)度之高也正是(shì)由这(zhè)个逻(luó)辑主导。然而，今年与(yǔ)去年的步(bù)调明显不一。期货(huò)日报记者(zhě)观察到，同为芳烃品种，4月18日以来(lái)，PTA和苯乙(yǐ)烯(xī)期货盘面已连续出现了(le)9连跌，从走势上来看，两品种(zhǒng)的(de)表现(xiàn)远(yuǎn)超(chāo)市场(chǎng)预期。

　　截至4月(yuè)28日，PTA2309主力合约收于5620元(yuán)/吨，较4月17日收(shōu)盘价下跌372元(yuán)/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约(yuē)收(shōu)于8251元(yuán)/吨，较4月17日收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期(qī)芳(fāng)烃品种PTA球缺的体积怎么算，球缺的体积公式是什么、苯(běn)乙(yǐ)烯(xī)持(chí)续阴跌，主要原因在于两(liǎng)方面，一方(fāng)面(miàn)由于近(jìn)期原(yuán)油大跌，另一方面近期成品油裂差(chà)下(xià)跌。”一德期货分析师郑邮飞(fēi)表示，由于欧美的滞涨格局(jú)，以及(jí)美国的(de)加(jiā)息预期，需求羸弱，市场(chǎng)对于衰(shuāi)退的预期再起。而原油供(gōng)应(yīng)端的OPEC+减产还(hái)没有落地，原油(yóu)近期回(huí)补前期缺口后继续(xù)下行(xíng)，对(duì)于(yú)化工特别是与(yǔ)之(zhī)相关性相对较强(qiáng)的PTA形成成本塌陷(xiàn)。成品(pǐn)油裂差(chà)方面，近期(qī)美国汽柴油裂差出现下滑(huá)，同时(shí)美国(guó)汽油库存在4月份去库速率减缓，使得市(shì)场对(duì)于美国调(diào)油(yóu)需求的预期(qī)边际弱化，对于(yú)芳(fāng)烃(tīng)的支撑走(zǒu)弱(ruò)。

　　采访中，记者了解到，美国(guó)夏油对于(yú)辛烷值的(de)需求支撑起(qǐ)了(le)芳(fāng)烃调油的(de)逻(luó)辑。

　　但与去年同期相(xiāng)比，今年芳烃市场走势相对偏弱(ruò)，且去年调油(yóu)逻辑发(fā)生(shēng)的时间在5月发酵、6月初达到(dào)顶峰，今年(nián)调油逻辑(jí)是在汽油旺季到来之前(qián)。

　　物产中大期货能化组(zǔ)组(zǔ)长谢雯表示，发生这一现象的原(yuán)因更多是始于路径依(yī)赖(lài)，去年(nián)极端的调油(yóu)行情使得市(shì)场(chǎng)预期(qī)今年调油逻(luó)辑发生的概率仍(réng)较(jiào)大(dà)，调油商(shāng)提(tí)前(qián)准(zhǔn)备(bèi)原料运往美(měi)国。

　　在她(tā)看来，去年调(diào)油逻辑(jí)是调(diào)油实实在在发生，反映在MX、PX美亚价差大(dà)幅拉升；今(jīn)年的(de)调(diào)油带来芳烃美亚价差处(chù)于往年同期高位，但(dàn)当(dāng)前(qián)美湾芳烃球缺的体积怎么算，球缺的体积公式是什么库存较高，需求(qiú)饱和，抑制芳烃(tīng)美亚价差(chà)进一步(bù)扩球缺的体积怎么算，球缺的体积公式是什么大。

　　郑邮(yóu)飞告(gào)诉记(jì)者，今(jīn)年(nián)芳烃调油逻辑与去年在细节与节奏上又(yòu)有(yǒu)差异(yì)，主要体现在去年5—6份的行情(qíng)是“脉冲式”的，当时(shí)市场对(duì)于美国高辛烷值调油料的短(duǎn)缺没有(yǒu)提(tí)早预期，导致旺季来临后(hòu)行情(qíng)一触即发，而经历过(guò)去(qù)年的大(dà)幅波(bō)动，随后调油商对于今年已经提(tí)早有所准备。

　　“芳烃的美(měi)亚价差一直保持相(xiāng)对(duì)高位，给亚洲芳烃流(liú)向美国(guó)创造套(tào)利空间，同(tóng)时我们从去年四季度至今韩国出口美(měi)国(guó)芳烃(tīng)的(de)数量保持(chí)相对高位可(kě)以(yǐ)一窥究竟。叠加今年4—5月份(fèn)亚洲芳烃装置的检修预(yù)期，今(jīn)年市场的调油(yóu)逻(luó)辑在3月份(fèn)就启动(dòng)，提早并(bìng)迅速将芳烃估值打上去(qù)，PTA价格也(yě)在3月中旬开始启动，这(zhè)明显早于去年。但我们也看到了PXN在3月下旬后就处于(yú)高位徘徊(huái)的状态，意(yì)味着(zhe)调油逻辑已经在(zài)芳烃上提早兑现。”郑邮飞(fēi)称(chēng)。

　　对此，华(huá)融融达期(qī)货分析师韩冰冰(bīng)表示，今年和去年芳烃走(zǒu)势(shì)存在着(zhe)节奏的(de)差异，去年5月份是是(shì)炒作(zuò)调(diào)油需求的主要(yào)时期，而今年市场(chǎng)提前到3月就开始炒作。

　　据韩冰冰(bīng)介绍，今年调油逻(luó)辑(jí)应该不及去年。“去年受俄乌(wū)冲(chōng)突影响，欧美地区成品油(yóu)供(gōng)需突然变(biàn)得紧张，油品裂解(jiě)利(lì)润非常好，调油(yóu)逻辑兴(xīng)起(qǐ)。而今年的问题是(shì)欧美经济(jì)下行(xíng)压力较大(dà)，油(yóu)品需求面临走(zǒu)弱，从盘面也(yě)可以看到，3月份市场因炒作调油需(xū)求大幅拉涨，但进(jìn)入4月以后，油品利润(rùn)却(què)回落，并拖(tuō)累形成(chéng)原(yuán)油的下跌。”他(tā)说(shuō)。

　　“去年芳(fāng)烃调油主要是由于俄乌冲(chōng)突导(dǎo)致原油的出口受限以(yǐ)及疫情影响下美国炼厂(chǎng)大(dà)幅关(guān)停(tíng)引起(qǐ)的辛烷需求无法匹配，从而导(dǎo)致了美(měi)亚套利窗口的打开(kāi)，亚洲芳(fāng)烃运往(wǎng)美(měi)国，原料端紧缺助推PTA价格(gé)的大幅走高。今(jīn)年看工厂对于调油(yóu)行情有所准备，整体(tǐ)缺(quē)量需求将不如去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　在(zài)银河期货分(fēn)析师隋斐看来，二季度美国出(chū)行旺季下调油需求(qiú)被赋予期待，然而有了去年(nián)二(èr)季度(dù)调油需(xū)求增(zēng)加下亚美套利利润可观的经验(yàn)，部(bù)分工厂(chǎng)提前跟(gēn)美国工厂签(qiān)订了(le)长约，今年的出口周(zhōu)期有所(suǒ)提前。

　　从今年韩(hán)国运往(wǎng)美国的芳烃出口量观察(chá)，整体(tǐ)1—3月(yuè)出(chū)口(kǒu)量已达(dá)去年调油(yóu)季出口总(zǒng)量的65％偏上。同时，据了解，贸易商今年与亚洲PX生产企(qǐ)业签订合同多采用(yòng)FOB模式，便于(yú)其在(zài)窗口打开后及时变更流(liú)向。

　　“从(cóng)辛烷值(zhí)观察今年调(diào)油大概率(lǜ)仍(réng)将发生，但是整(zhěng)体对于芳烃价格的提(tí)振高度将(jiāng)极大(dà)可(kě)能不如(rú)去年。”马俊(jùn)逸(yì)称(chēng)。

　　“4月(yuè)份以(yǐ)来国际油价(jià)波动加剧，近期(qī)原油库存低(dī)位回升，汽(qì)油裂解价差回落(luò)，亚洲甲(jiǎ)苯(běn)调油优(yōu)势(shì)下降，在对未来需求的不(bù)确定和经济可能衰退的背景下调油需求出现了(le)不稳(wěn)定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的(de)基本面(miàn)来看，实则呈现边际走弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前(qián)期流(liú)通货源(yuán)紧张的(de)局面在(zài)恒力石化(huà)和(hé)嘉通能源两套(tào)年产能(néng)共(gòng)500万吨新(xīn)装置投产和(hé)下游消费走弱(ruò)的影响下(xià)逐渐缓解，PTA供需边际(jì)相对走弱(ruò)；苯乙(yǐ)烯(xī)供应端在4月(yuè)淄博(bó)俊辰50万吨新(xīn)装置投产(chǎn)下北方(fāng)低价货源冲击华东，下游硬胶产品利润不(bù)佳，成品库(kù)存偏高的(de)局面仍存，苯(běn)乙烯主港(gǎng)库(kù)存及上游纯苯港口库(kù)存攀升，二季度苯乙烯仍(réng)面(miàn)临累库压力。

　　“目前看调(diào)油逻(luó)辑边际弱化，但(dàn)是现在还没(méi)有(yǒu)真正进入美国汽油的消费旺季(jì)，如果(guǒ)5月下旬开始美国汽油消费走强，预计芳烃估值仍将(jiāng)保(bǎo)持高位，但是在当前(qián)衰(shuāi)退(tuì)预期以及(jí)美联储加(jiā)息(xī)背景下，成品油消费的(de)成色或(huò)较预期大打折扣，芳烃前期相对(duì)原(yuán)油的价差高点已经看到，调油逻(luó)辑(jí)再(zài)继续大幅发酵(jiào)的概率降低(dī)。”郑邮飞认为，后期(qī)芳烃系产品(pǐn)PTA、苯(běn)乙(yǐ)烯或将回(huí)归自身的供需基本面。

　　“短期来看(kàn)，随着主力合约换月，市场的交易重心转向(xiàng)了2309 合约，在距离9月相(xiāng)对较(jiào)长的(de)时(shí)间下(xià)市场(chǎng)博弈增大(dà)。”隋斐表示，从(cóng)基本面上(shàng)来看，短期 PTA 不(bù)至于大(dà)幅(fú)累库，成(chéng)本端的(de)扰动对 PTA 来说将更加敏感。就苯乙烯而(ér)言，目前国内(nèi)纯苯下游品种中除了(le)苯(běn)胺盈(yíng)利(lì)之外其他下游盈(yíng)利性不佳，纯苯港口(kǒu)库存去(qù)库力度减弱，苯乙烯(xī)下(xià)游同样面临(lín)成品库存偏高(gāo)和利润不(bù)佳的局面，二季度苯(běn)乙烯仍(réng)面临累(lèi)库压(yā)力，短期来看价格向上的驱动或(huò)较乏力。

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