申万一级的半导体(tǐ)行业涵盖(gài)消费电(diàn)子、元(yuán)件等(děng)6个二级子行业，其(qí)中市(shì)值权重最大的是半导体行业，该(gāi)行业(yè)涵盖(gài)132家(jiā)上市(shì)公(gōng)司。作(zuò)为国家(jiā)芯片战(zhàn)略发展(zhǎn)的(de)重点领域，半导体行业具(jù)备研(yán)发技术(shù)壁垒、产品国(guó)产替代(dài)化、未来(lái)前(qián)景广阔等特点(diǎn)，也因此成为(wèi)A股市场有影响力的科(kē)技板块(kuài)。截至5月10日，半导体行业总市值达到3.19万亿元，中芯(xīn)国际、韦尔股份等5家企(qǐ)业市(shì)值在1000亿(yì)元以上，行业沪(hù)深300企(qǐ)业数(shù)量达(dá)到16家，无(wú)论是头部千亿企业数(shù)量还是沪深300企(qǐ)业(yè)数量，均位(wèi)居科技类行业前列。

　　金融界上市公司研究院发现，半导体行(xíng)业自2018年以来(lái)经过4年快速发展，市场规模不(bù)断扩大，毛(máo)利(lì)率稳步提升，自主(zhǔ)研发的环境下，上(shàng)市公司科(kē)技含量越来越(yuè)高。但与此(cǐ)同时(shí)，多(duō)数上市公司业绩(jì)高光时刻在2021年(nián)，行(xíng)业面临短期库(kù)存调(diào)整(zhěng)、需(xū)求萎缩、芯(xīn)片(piàn)基数卡脖子(zi)等因(yīn)素(sù)制约，2022年多数上市公司业绩(jì)增速放缓(huǎn)，毛利率下滑，伴(bàn)随库存风险加大。

　　行业营收(shōu)规模创新高，三方面因(yīn)素(sù)致前5企(qǐ)业市(shì)占率下(xià)滑(huá)

　　半导体行(xíng)业的(de)132家公(gōng)司(sī)，2018年实现(xiàn)营业(yè)收入1671.87亿元，2022年增长(zhǎng)至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营(yíng)收(shōu)体量来看，主营业务为半导体IDM、光学模组、通讯产(chǎn)品集成(chéng)的闻泰科技，从(cóng)2019至2022年连续4年营收居行业首(shǒu)位，2022年(nián)实现营收580.79亿元，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻泰科技营(yíng)收(shōu)稳步增长，但半导体行业上市公司(sī)的营收集中度却在下滑。选(xuǎn)取2018至2022历(lì)年营收排(pái)名前5的企业，2018年(nián)长电科技、中(zhōng)芯国际5家企业实现(xiàn)营收1671.87亿元，占(zhàn)行业营收总值的46.99％，至2022年前5大企(qǐ)业(yè)营收占比(bǐ)下(xià)滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收(shōu)入居(jū)前5的企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　至于(yú)前5半导体公(gōng)司营收占比下滑，或主要由(yóu)三方面因素导致。一是如韦尔股份、闻泰科(kē)技等头部企(qǐ)业营(yíng)收增速放缓，低于行(xíng)业平均(jūn)增速。二是江波龙、格(gé)科(kē)微、海光信(xìn)息等营收体量居前的企业不断上市(shì)，并(bìng)在资本(běn)助力(lì)之下营(yíng)收快(kuài)速增长。三是当半导体行业处于国(guó)产(chǎn)替(tì)代(dài)化、自主研发背景下的高成长阶段时，整个市场欣欣向荣，企业营收高速增(zēng)长，使得集(jí)中度分散。

　　行业归母净利(lì)润下滑13.67％，利润正增长企业占比不足(zú)五(wǔ)成

　　相(xiāng)比营收，半(bàn)导体(tǐ)行业(yè)的归母净利润增速更快，从(cóng)2018年的(de)43.2奥巴马对中国友好么，奥巴马对中国关系5亿元(yuán)增长至2021年的657.87亿元，达到14倍(bèi)。但(dàn)受到(dào)电(diàn)子产品全球销量增速放缓(huǎn)、芯片库存(cún)高位(wèi)等因素影响(xiǎng)，2022年行业整体(tǐ)净(jìng)利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高(gāo)位(wèi)出现(xiàn)调整。

　　具体公司来看，归(guī)母净利润(rùn)正增长企业达到63家，占(zhàn)比(bǐ)为(wèi)47.73％。12家企业从盈(yíng)利转(zhuǎn)为亏损，25家企业净(jìng)利润腰(yāo)斩（下(xià)跌幅度50％至100％之(zhī)间）。同时，也有18家(jiā)企(qǐ)业净利润增速在100％以上，12家企业(yè)增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母净利(lì)润(rùn)增速区间

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　2022年增速优异的(de)企业来看，芯原股(gǔ)份涵盖芯(xīn)片设计、半导体(tǐ)IP授权等业务矩阵，受(shòu)益于先(xiān)进的芯片(piàn)定制技术、丰富的(de)IP储备以及强(qiáng)大的(de)设计能力，公司得到了相关客户的广泛(fàn)认(rèn)可。去年芯原(yuán)股份以455.32％的增速位列半(bàn)导(dǎo)体行业之首(shǒu)，公(gōng)司(sī)利润(rùn)从(cóng)0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体量排名(míng)行业第92名，其(qí)较快增速与(yǔ)低基数效应有(yǒu)关。考(kǎo)虑利润基数，北方华创归母净利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体量下(xià)增速最快(kuài)的半导体企业。

　　表2：2022年归母净利(lì)润增(zēng)速居前(qián)的10大企(qǐ)业

　　制表：金(jīn)融界上市公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　存货周转率下降35.79％，库(kù)存风险显现(xiàn)

　　在(zài)对(duì)半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业经(jīng)营(yíng)风险(xiǎn)分析时，发现存货周转(zhuǎn)率反映(yìng)了分(fēn)立器(qì)件(jiàn)、半导体设备等相关产品(pǐn)的(de)周(zhōu)转情况，存货(huò)周转(zhuǎn)率下滑(huá)，意(yì)味产品流(liú)通速度(dù)变(biàn)慢，影(yǐng)响企(qǐ)业现金流能力，对经营造(zào)成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的(de)存货周转(zhuǎn)率中位数(shù)分别(bié)是3.14、3.12和(hé)2.00，呈(chéng)现(xiàn)下行趋势，2022年(nián)降(jiàng)幅更是达到35.79％。值得(dé)注意的是，存货(huò)周(zhōu)转率这(zhè)一经营风险指(zhǐ)标(biāo)反映(yìng)行业是否面临库存风险，是否出(chū)现供过于求的(de)局面，进(jìn)而对股价表现有参考意(yì)义(yì)。行业(yè)整体而(ér)言，2021年存货周转率中位数与2020年基本持(chí)平，该(gāi)年半导体指数上(shàng)涨38.52％。而2022年存(cún)货周转率中位(wèi)数和行业指数分别下滑35.79％和(hé)37.45％，看出两者相(xiāng)关性较大。

　　具体来看，2022年半导体行业存货周转(zhuǎn)率同比增长的13家企(qǐ)业，较2021年平均(jūn)同(tóng)比增长29.84％，该年这些个(gè)股平均涨跌幅(fú)为-12.06％。而存货(huò)周(zhōu)转率同比下滑的(de)116家企业，较2021年平均(jūn)同比(bǐ)下(xià)滑105.67％，该(gāi)年这(zhè)些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一(yī)数据说明存(cún)货质量下滑的企(qǐ)业，股价表现也(yě)往往(wǎng)更(gèng)不理想。

　　其中(zhōng)，瑞芯(xīn)微、汇(huì)顶科技等(děng)营收(shōu)、市值(zhí)居中上(shàng)位置的企业，2022年存(cún)货周转率均为1.31，较2021年(nián)分别(bié)下降了2.40和3.25，目前存货(huò)周转率均低于行业(yè)中(zhōng)位水(shuǐ)平。而(ér)股(gǔ)价上(shàng)，两股2022年分别下跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅(fú)在(zài)行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现较差的10大企(qǐ)业

　　制表：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　行(xíng)业整体毛利率稳(wěn)步提升(shēng)，10家企(qǐ)业毛利率60％以上

　　2018至2021年(nián)，半导(dǎo)体行业上市公司整体毛利(lì)率呈现抬升态势，毛(máo)利率中位数(shù)从32.90％提升(shēng)至2021年的40.46％，与产业(yè)技术迭代升(shēng)级、自主研发等有很大关系。

　　图(tú)2：2018至2022年半导(dǎo)体行业毛利(lì)率中位数

　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年整体毛利率中(zhōng)位数(shù)为38.22％，较2021年下(xià)滑超过2个百分点(diǎn)，与(yǔ)上游硅料等原材(cái)料价格上涨(zhǎng)、电(diàn)子(zi)消费品需求放(fàng)缓(huǎn)至部分芯(xīn)片元件降价(jià)销售等因素有关(guān)。2022年(nián)半(bàn)导体下滑5个百(bǎi)分点以上(shàng)企业(yè)达到27家(jiā)，其中(zhōng)富满微2022年毛利率降至19.35％，下降了(le)34.62个(gè)百分点，公(gōng)司在(zài)年(nián)报中也说明了与这两(liǎng)方面原因有关。

　　有10家企(qǐ)业毛(máo)利(lì)率在60％以上，目前行业最高的臻镭科技(jì)达到87.88％，毛利率(lǜ)居前且公司经营体量较大(dà)的公(gōng)司有复(fù)旦(dàn)微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业(yè)

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　超(chāo)半数企业(yè)研发(fā)费用增(zēng)长四成，研发占比(bǐ)不(bù)断提升

　　在(zài)国外芯(xīn)片市场卡脖子(zi)、国(guó)内(nèi)自主研发上行趋势(shì)的背景下，国(guó)内半导(dǎo)体企业需要不断通过研发(fā)投入，增加(jiā)企业(yè)竞争力，进而对长久业绩改(gǎi)观带来正向(xiàng)促进作用。

　　2022年半导体(tǐ)行业累计(jì)研发(fā)费用(yòng)为506.32亿元，较2021年(nián)增长(zhǎng)28.78％，研发(fā)费用再(zài)创新(xīn)高。具体公司而言，2022年132家企(qǐ)业研(yán)发费用中(zhōng)位数为1.62亿(yì)元，2021年同期为1.12亿元，这一数据表明2022年半(bàn)数企(qǐ)业研发费(fèi)用同(tóng)比增长44.55％，增(zēng)长幅度可(kě)观。

　　其中，117家（近(jìn)9成(chéng)）企(qǐ)业2022年研发费用同比(bǐ)增长，32家企业增(zēng)长超过50％，纳芯微、斯普(pǔ)瑞等(děng)4家(jiā)企(qǐ)业(yè)研(yán)发费用同比增长100％以(yǐ)上。

　　增长金额来看，中芯(xīn)国际、闻泰科技和(hé)海光(guāng)信息，2022年研发费用(yòng)增长在(zài)6亿元以上居(jū)前。综合研(yán)发费用(yòng)增长率和增长金额，海(hǎi)光信息(xī)、紫光国微、思瑞浦等企业比(bǐ)较突出。

　　其中，紫光国微2022年研发费用增长5.79亿元，同(tóng)比增(zēng)长91.52％。公司去年推(tuī)出了国内首款支持双模联(lián)网的联通(tōng)5GeSIM产品，特种集成(chéng)电路产品进入C919大型客机供(gōng)应链，“年产(chǎn)2亿件5G通信(xìn)网络设备用石英谐(xié)振器产(chǎn)业化(huà)”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发(fā)费(fèi)用(yòng)居前的(de)10大企业

　　制图：金融(róng)界上市公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　从研发费(fèi)用(yòng)占(zhàn)营(yín奥巴马对中国友好么，奥巴马对中国关系g)收比重来看，2021年半导(dǎo)体行(xíng)业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明(míng)企业(yè)研发意愿增(zēng)强(qiáng)，重视资金投入(rù)。研发费用占比20％以上(shàng)的(de)企业达(dá)到(dào)40家(jiā)，10％至(zhì)20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企业不仅连续3年研发费(fèi)用占比在10％以上，2022年(nián)研(yán)发费(fèi)用还在3亿(yì)元以上，可谓既有研发高占比又有(yǒu)研发高金(jīn)额(é)。寒(hán)武纪-U连续三年研发费用占比居行业(yè)前3,2022年(nián)研发费用占比达到208.92％，研发(fā)费(fèi)用支出15.23亿(yì)元(yuán)。目(mù)前公司思元(yuán)370芯片及加速卡在众多行业领域中的头(tóu)部公(gōng)司实现了(le)批(pī)量销售或达成合作意向。

　　表4：2022年研发(fā)费用占比居前(qián)的(de)10大企(qǐ)业(yè)

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财(cái)经(jīng)

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