金(jīn)融界5月(yuè)15日消息(xī) 央行今日进行1250亿(yì)元1年期MLF操作，中(zhōng)标利率为(wèi)2.75％，与此前持平。本周(zhōu)有1000亿元(yuán)MLF到期(qī)。

　　消息面上，上周五(wǔ)曾经有消息称(chēng)本月MLF中(zhōng)标利率有可能下调，但是机构分析，央行(xíng)行(xíng)长易纲曾在3月公开(kāi)表示目前实际(jì)利率的水平是比较合(hé)适，且4月28日政(zhèng)治(zhì)局会(huì)议对(duì)一季度的经济复(fù)苏(sū)给予充(chōng)分肯定。

　　5月以来资金面(miàn)转松，DR007中(zhōng)枢回落至(zhì)1.8％左(zuǒ)右，机构杠(gāng)杆率提升(shēng)。5月是缴(jiǎo)税大月，需(xū)要关注下(xià)周缴税周对资(zī)金面可(kě)能造(zào)成的(de)扰动。

　　此前媒体报道称(chēng)，自5月15日起银行协定存款及(jí)通知(zhī)存款自律上限将(jiāng)下(xià)调，四大(dà)国有银(yín)行协定存款和通(tōng)知存款自(zì)律上限下调幅度为(wèi)30BPS，其它金融机构降(jiàng)幅为50BPS。中信证券分析，预计银行协定(dìng)存款和通知存(cún)款利(lì)率上限的下调有助于缓解银行净息差偏窄的问题。

　　国君宏(hóng)观研究指(zhǐ)出(chū)，近期部(bù)分银行调降(jiàng)存款(kuǎn)利率(lǜ)，严格上不算降(jiàng)息，属于“利率市(shì)场化”的(de)进一步(bù)深化。本轮存款利率调降(jiàng)背(bèi)后的原因，是储蓄(xù)偏高、资(zī)金空转增叠加银(yín)行(xíng)净息差收窄。因此，存款rx550相当于什么显卡，rx580相当于什么显卡利率(lǜ)客观上可(kě)减轻(qīng)银行负债成(chéng)本，但是这(zhè)并不足以触(chù)发超额储蓄(xù)大(dà)规模转为(wèi)消费(fèi)及向金融资产流入。

　　（1）近期部分银(yín)行调(diào)降存(cún)款利率，严格上不算降息(xī)，属于“利率市场化”的(de)推进(jìn)。2023年4月(yuè)以来，河南、广东(dōng)等(děng)多地中小银行（地方农商行为(wèi)主）发布公告下调人民币存款挂牌利率，下调(diào)幅度在(zài)10-45bp不等(děng)。据(jù)《经济观察网》等权威媒体(tǐ)报道(rx550相当于什么显卡，rx580相当于什么显卡dào)，5月15日起银行(xíng)协定存款及通知存款自律上限将下调，引发(fā)“降息潮”的热议。不(bù)过，作为我国利率体系的“压舱石”，1年期存款基准利率（整(zhěng)存(cún)整取）依然维(wéi)持(chí)在1.5％不变，因(yīn)此本轮银(yín)行存款利率(lǜ)调降(jiàng)严格意义(yì)上并非真的降息。归根结(jié)底，本(běn)轮存款利率调降也属于(yú)“利率市场化”的进一步(bù)深(shēn)化(huà)。

　　（2）存款利率调降背(bèi)后，是储蓄(xù)偏高、资金空转增叠加银行净息差收窄(zhǎi)。一(yī)、2023年初的人民币存款(kuǎn)维持高位，居民(mín)储蓄释放(fàng)速度较慢。因此，存款利(lì)率(lǜ)调降背景下，居(jū)民储(chǔ)蓄有望进一(yī)步(bù)流出，更多流向(xiàng)消费、房(fáng)贷(dài)、资(zī)本市场(chǎng)等。二、资金杠杆(gān)抬升(shēng)、空转加剧(jù)。2023年3月(yuè)降准以来，资金利率中(zhōng)枢回落，资金(jīn)杠杆明显抬升，资金空(kōng)转有所加剧。存款利率调降一定程度上可以疏通流动性淤积，支撑宽信(xìn)用(yòng)进程(chéng)。三(sān)、MLF等政策利率接连调降后，银行净息差大幅(fú)收窄，尤其是城商(shāng)行(xíng)、农商行，因此(cǐ)压降存款成本(běn)、规范吸储行(xíng)为也属于大势所(suǒ)趋。

　　（3）总结(jié)来看，存款利率调降(jiàng)客观上将减轻银行负债成本，但(dàn)我们认为，这(zhè)并(bìng)不足以触发超额储蓄(xù)大规模(mó)转为消费(fèi)及向金融资产流入；回归基本面来看(kàn)，“弱(ruò)复苏+低通胀(zhàng)”组合的延续(xù)，仍将利好高股息资产和长(zhǎng)期国(guó)债。客(kè)观上，本轮银行下(xià)降(jiàng)存款利率的效果与2022年(nián)4月、9月的效果类似(shì)，可以降(jiàng)低负债端成(chéng)本(běn)，保(bǎo)护(hù)银行(xíng)净息(xī)差(chà)。当前流(liú)动性淤积仍未缓解，4月“社(shè)融-M2”剪刀差倒挂仅仅小(xiǎo)幅收窄至-2.4％。本轮(lún)存款利率调降，理论上可(kě)以(yǐ)促使存款搬家，促(cù)使超额储蓄流出，更多转化为消费。但我们觉得刺激难度较大，倾向于认为消费环比修复最快的时(shí)候已经(jīng)过去。再回归经(jīng)济基本面来看，“弱(ruò)复苏+低(dī)通胀”组合的延续，意味着长端利率仍有望(wàng)继续(xù)下探，高股息资产仍将占优。

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