5月23日，医药股开盘拉升，复星医药(yào)、科(kē)伦(lún)药业涨超2％，恒瑞医药(yào)、药明康德、智飞生物(wù)、沃森生物、长春高(gāo)新(xīn)等涨超1％。

　　医药(yào)板块今年以来持续处于(yú)低(dī)位水平，具有较(jiào)大吸引力。截至(zhì)5月23日，医药(yào)生(shēng)物行业估(gū)值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位(wèi)值16％，仍处于历史(shǐ)较(jiào)低分位数水平。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题行情(qíng)逐(zhú)渐熄(xī)火(huǒ)后，医(yī)药(yào)板块作(zuò)为老赛道是否能(néng)有反弹行情？在后疫(yì)情时代，医药(yào)板块是否还有新的业(yè)绩驱(qū)动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善(shàn)

　　医药行业复苏确(què)定性很强

　　疫(yì)情在2023年第(dì)一季度(dù)的影响(xiǎng)将会逐步消(xiāo)退，医(yī)药(yào)行(xíng)业的(de)基本面正继(jì)续得到改(gǎi)善。

　　2023年一季度(dù)，医药板(bǎn)块（创新药除外(wài)）营收同(tóng)比+2.13％，归母(mǔ)净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入(rù)增速下滑14.17 pct，利(lì)润增速下滑(huá)58.11 pct，从估值角度来看(kàn)，在2023年一季度，医药(yào)板块(kuài)（创(chuàng)新药除外(wài)）存在(zài)一定(dìng)的估值修复，市盈率（TTM）由2022一(yī)季度的(de)28.51倍(bèi)提升至2023一季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年(nián)第一季度，创新药板(bǎn)块的营(yíng)收与去年同期相比增加了6.56％，研发(fā)总(zǒng)支出(chū)的增速(sù)达到了+15.25％，研发支出(chū)占收(shōu)入的比例达到了38.07％，与2022年第一季度相比下(xià)降了12.44 pct，整体(tǐ)板块市值/净现金已经(jīng)从2022第一季度的(de)8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业(yè)的经营数据来看，除去创新(xīn)药和(hé)疫情受益(yì)细分领域，医药板块中具有较好成长能力的低估值板块有(yǒu)原料药(yào)、医(yī)疗(liáo)设备、血(xuè)制品、药店。

　　相较(jiào)于许(xǔ)多创(chuàng)新药、器械企业(yè)的产(chǎn)品销售前景，国内市场仍未达到(dào)预期，原因在于(yú)近几年来，由于老(lǎo)龄化，国内医保(bǎo)支出并未增(zēng)加太多，增速中(zhōng)的增(zēng)量(liàng)大(dà)部分都被用(yòng)于(yú)疫(yì)情相关行业。

　　这也(yě)是为什(shén)么，国内(nèi)的医疗行业，增长速度并不(bù)快(kuài)。首先，结构(gòu)性的分化是非常(cháng)明显的，传统药企必须要给创新留出空(kōng)间，比如在过去的三年中，港股(gǔ)创新药企的年(nián)化营收(shōu)增速高达70％。对本土医药(yào)企(qǐ)业而言，要实(shí)现高速发展，必(bì)须要(yào)双(shuāng)管齐下(xià)，在本土市(shì)场之外拓展国际(jì)市场。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍是

　　医药(yào)投资的胜负手

　　目前在总需求复苏(sū)不及预期的背景下，医(yī)药板块中有刚性需求的新(xīn)基建板块或是(shì)最(zuì)具有确定(dìng)性的领域之一，一定程度上或(huò)仍是今年(nián)医药(yào)投资(zī)的胜负手。

　　我国继续推进(jìn)优(yōu)质医疗资源(yuán)扩容下沉(chén)、区域平衡分布，医疗新基建再获政策扶(fú)持。4月13日，国家卫生(shēng)健康(kāng)委员会召(zhào)开新闻发布(bù)会，重(zhòng)点介绍优质医疗资源(yuán)下移、区(qū)域平衡布局。县医院作(zuò)为县级医疗卫生服务网络的龙头，连接着城乡(xiāng)卫生服务体系(xì)。长期(qī)以来，国家卫(wèi)生健康委通过开(kāi)展三级医院对口帮扶等方式，引导优(yōu)质(zhì)医(yī)疗资源下移(yí)，不断提高县(xiàn)级医院的综合实(shí)力。

　　今后，继续(xù)推进(jìn)人才、技(jì)术、管理(lǐ)的(de)下移(yí)，通过城市三级医院的对口支援，托管，建立医联(lián)体，远程医(yī)疗(liáo)等多种形式，满(mǎn)足(zú)县域居民(mín)的基本医疗卫生需求，为普(pǔ)通疾病在市县(xiàn)范围(wéi)内解决奠(diàn)定坚实的基础。

　　会(huì)议(yì)同时指(zhǐ)出，在(zài)接下来的工作中(zhōng)，将继续推进临(lín)床重点专科“百千万”工程，指导各地按照(zhào)“搭平台(tái)，建载体，促(cù)融(róng)合”的思路(lù)，重点加(jiā)强群众需求较(jiào)大(dà)的心血管外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科(kē)、精神病(bìng)学、病理学等专(zhuān)科(kē)建设，补齐资(zī)源短(duǎn)板，完成预期的建设(shè)任务。随(suí)着具体(tǐ)政策的出台(tái)，相关的(de)基层医疗器械市场(chǎng)或将(jiāng)受益(yì)。长征有多长公里 红军长征一共用了几年p>

　　可发现与医疗成(chéng)像器材(cái)、生命信息设备和(hé)心血管耗材相关的板块将会有较大的发展空(kōng)间。其中的个股有：联影医疗(liáo)、万东医疗、奕瑞科技、乐普(pǔ)医疗、心脉医(yī)疗、海尔(ěr)生物(wù)。

　　医改政策频频(pín)出(chū)台，医疗器械市场持续扩张。随着国家继(jì)续支持优(yōu长征有多长公里 红军长征一共用了几年ight: 24px;'>长征有多长公里 红军长征一共用了几年)质(zhì)医(yī)疗资源扩容下沉的政策，在未来，医疗卫(wèi)生(shēng)资(zī)源的分布将会(huì)得到优化，促进更(gèng)多优质的医疗(liáo)资源向下(xià)扩(kuò)容，释放更多中、基(jī)层医疗机(jī)构的采购需求(qiú)。

　　在(zài)国家“十四五”规划中提(tí)出要加强医疗卫生领(lǐng)域的基础设(shè)施(shī)建设的背景(jǐng)下，预计医疗器(qì)械采购将更加宽松，这将推动医疗器械市场的快速发展。在政策推动(dòng)下，国(guó)产品牌有(yǒu)望凭借高(gāo)性价比的优势加(jiā)速进入(rù)医(yī)院，长(zhǎng)期而言，随(suí)着多项(xiàng)政(zhèng)策(cè)支持的持续(xù)加强(qiáng)，国产替代将(jiāng)逐步加速(sù)，相关大型医疗器(qì)械的龙头厂商将会抓住放量的(de)机会，实现快速发展。

　　华富证券建议关(guān)注国内高端(duān)医疗(liáo)设备的(de)龙(lóng)头企业：迈瑞医疗(liáo)、联影医疗(liáo)、澳(ào)华内(nèi)镜、开(kāi)立医(yī)疗、海泰新光。这些企业具有较好的(de)产品性能、较好的(de)渠(qú)道和较强的研发能力(lì)。

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