金融界4月27日(rì)消息(xī)  顶(dǐng)着(zhe)“港股白酒第一股”光环的珍酒李(lǐ)渡正式登陆港交所，尴尬的是开盘直(zhí)接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终(zhōng)收盘(pán)下跌17.93%，报8.88港(gǎng)元(yuán)/股，上市第一天市值(zhí)就(jiù)缩水超过60亿(yì)港元(yuán)，惨(cǎn)遭开门黑。

　　私募巨(jù)头KKR浮亏超(chāo)过22亿(yì)港元

　　自2016年金徽酒挂牌上(shàng)交所(suǒ)后，至今(jīn)没(méi)有(yǒu)酒(jiǔ)企成(chéng)功(gōng)上(shàng)市，珍酒李渡(dù)是近7年(nián)时间第一只实现(xiàn)资本上市的白酒股，目前(qián)西(xī)凤酒、郎酒(jiǔ)、国台等(děng)均止步于A股IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡此次(cì)在港交所IPO，发(fā)售价为每(měi)股10.82港元，筹资资金约50亿港(gǎng)元，公开发售获超购(gòu)1.94倍(bèi)，一手中签率100%。值得注(zhù)意(yì)的是，不知道是出于(yú)何种(zhǒng)考(kǎo)虑，此次珍酒李渡并没有引(yǐn)入基石(shí)投(tóu)资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共(gòng)计引(yǐn)入两轮投(tóu)资者，分别是(shì)有着(zhe)“华尔街之狼”之(zhī)称的私募(mù)股(gǔ)权巨头(tóu)KKR和大中华(huá)网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资(zī)3亿美元、5亿美元，两次成本分别为1.76美元和(hé)1.78美元，即13.82港(gǎng)元和13.97港元(yuán)。相较于(yú)珍酒李(lǐ)渡今日收盘价(jià)8.88港元，这意味(wèi)着(zhe)私募巨头KKR目前浮亏超过22亿(yì)港元。

　　三(sān)年时间狂砸15.77亿元广告费

　　公开资料显示，珍酒(jiǔ)李渡是(shì)一家(jiā)致力提(tí)供以酱香型为主的次高(gāo)端白酒产品的中国白酒公司。珍(zhēn)酒李渡集团旗下包括珍酒(jiǔ)、李渡、湘窖及开(kāi)口(kǒu)笑四(sì)大(dà)白酒品(pǐn)牌，覆(fù)盖酱香(xiāng)型、浓香型、兼香型三大白酒(jiǔ)品(pǐn)类(lèi)。

　　招(zhāo)股书显示，按(àn)2021年(nián)收入计算，珍酒李渡是中国(guó)第(dì)四大民营(yíng)白酒公司，以及中国白酒行(xíng)业中提供三种香型白酒的第三大公司。2020年到2022年(nián)，珍酒(jiǔ)李渡归母净利(lì)润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润表现来(lái)看，珍酒(jiǔ)李渡(dù)的增速在下降。

　　此外(wài)，珍(zhēn)酒李渡2020年到2022年的毛利率分别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司(sī)相比也(yě)处于(yú)下(xià)风，“股(gǔ)王”贵州茅台2022年的毛利率超过90%，而腰部的今世缘、口子窖等企业毛(máo)利率(lǜ)也超过了70%。

　　导(dǎo)致毛利(lì)率的直接原(yuán)因之一就是珍酒李渡(dù)的“豪横”的广告支出。财报(bào)显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售及经销开(kāi)支分别(bié)为4.03亿元、10.21亿元及(jí)13.42亿(yì)元，于同期(qī)分别(bié)占公(gōng)司(sī)总收(shōu)入的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期(qī)，广告开支分别为2.42亿(yì)、6.69亿以及(jí)6.66亿，三年(nián)时间，广(guǎng)告费就砸(zá)了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡的存货正在逐(zhú)步增加。报(bào)告(gào)期内，公司存货分(fēn)别为(wèi)17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增(你有一双会说话的眼睛什么歌曲 你有一双会说话的眼睛是谁唱的zēng)长(zhǎng)趋势，存货(huò)周转天数分别为517天、414.4天(tiān)和612.8天。招股书解释称大部分存货(huò)为基(jī)酒，但(dàn)仍然(rán)有(yǒu)不(bù)少针对其产销(xiāo)失衡(héng)的质(zhì)疑。

　　吴向东曾(céng)操盘金六福 身价230亿元(yuán)

　　低于行业的毛(máo)利率和“豪横”的广(guǎng)告支出，这与珍酒(jiǔ)李渡创始人(rén)吴(wú)向东的操(cāo)盘手法密切相关(guān)。

　　声(shēng)名在外的“白酒教(jiào)父”——吴(wú)向东是一名白酒行业(yè)的(de)老兵。1969年，吴向东出生在(zài)湖南(nán)醴陵的一个普通农村家庭，1992年，在(zài)湖南省(shěng)外(wài)贸(mào)学校毕业(yè)的(de)吴(wú)向东，进入其姐(jiě)夫傅军旗下新(xīn)华联集团工作(zuò)。此后四年(nián)，他(tā)升至(zhì)新华联集团(tuán)董事、董事局副(fù)主席。也是在此，吴(wú)向东正式开启了(le)他(tā)的(de)白酒事(shì)业(yè)。

　　在(zài)傅军的帮助下，吴(wú)向东在(zài)1996年拿下五(wǔ)粮液旗下川酒王(wáng)的代(dài)理权，仅一年(nián)就(jiù)将(jiāng)川酒王(wáng)销量做(zuò)到(dào)湖南第(dì)一。川酒王热(rè)销之后，大(dà)量仿(fǎng)冒产品涌(yǒng)现。同(tóng)时(shí)，白酒(jiǔ)市场竞(jìng)争白(bái)热化(huà)，下游经销商(shāng)的(de)日子越来越难，吴向东想(xiǎng)自创白(bái)酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签订了OEM代工协议，这(zhè)是他在白酒业首创了一(yī)种新模(mó)式OEM，即贴牌代工模式，随(suí)后(hòu)，金六(liù)福在这(zhè)一年(nián)诞生(shēng)了。

　　2001年，中国男足冲进(jìn)世(shì)界(jiè)杯，媒体将(jiāng)时任男(nán)足主教练的米卢(lú)誉为神奇教练和好(hǎo)运福(fú)星。深谙营销(xiāo)的吴向(xiàng)东找来米卢担(dān)任金六福形象代言人。米卢穿着(zhe)唐装，面带微(wēi)笑地说“中国人的(de)福酒，金六(liù)福。”很(hěn)长一段时间，金六福的广告投放量都是全国第一。

　　在吴向(xiàng)东的(de)广告轰(hōng)炸下，金六福(fú)迅速成为国民白(bái)酒，高峰期一(yī)天能发出57个车皮。

　　2021年，在(zài)吴向(xiàng)东(dōng)的(de)操盘下，贵州(zhōu)酱酒(jiǔ)品牌珍(zhēn)酒、江西李渡，以及(jí)湖(hú)南知(zhī)名(míng)白酒品(pǐn)牌(pái)湘窖和开口笑正式合并(bìng)——珍酒(jiǔ)李渡诞生。

　　目前(qián)，吴向东实际控制的金东集团(tuán)旗下(xià)共有华致酒行、华泽酒业集(jí)团（下辖金六福、珍酒等(děng)12个酒企）、金东投(tóu)资三个产业(yè)板块。涉足金融、文化旅游、新能源、互联网、酒业(yè)等(děng)多个(gè)产业。

　　靠卖白酒(jiǔ)，吴(wú)向东也(yě)一举成为湖(hú)南省株洲市首富。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡润(rùn)全球(qiú)富豪(háo)榜》，吴向东(dōng)以(yǐ)230亿元人民币财富位(wèi)列榜单第955位。

　　白酒还是会更好生意吗？

　　在前不久的第(dì)108届全(quán)国糖酒商品交易会(huì)上，阵阵寒(hán)意从会上传来(lái)。

　　4月9日，在(zài)糖酒会的(de)相关(guān)论坛上，在酒水(shuǐ)行业(yè)颇为知(zhī)名的(de)盛初咨(zī)询董事长王朝成放出“重磅观点”：酒业整(zhěng)体将长(zhǎng)期进(jìn)入(rù)销量负增长、收(shōu)入低增长或(huò)0增长、利润低(dī)增长(zhǎng)的内卷(juǎn)时代，并且很可(kě)能刚刚开始。

　　第(dì)一，2023年是行(xíng)业的分水岭，从场(chǎng)景(jǐng)-量价(jià)-集中(zhōng)度看趋势，真正的高端消费在疫情场景中并没有太受影(yǐng)响，次高端库存仍未消(xiāo)化，区域酒借助消费恢复(fù)较快。高端的恢复(fù)没有(yǒu)看到更强的动(dòng)力，仍然在低位徘(pái)徊(huái)，一二季度(dù)上市公司业绩会出现增速放缓和进一步分化。

　　第二，从白酒供需-库存周期看(kàn)趋(qū)势(shì)，现(xiàn)在存在三个矛盾：一是(shì)产区和供需(xū)的矛(máo)盾，大产区都在扩你有一双会说话的眼睛什么歌曲 你有一双会说话的眼睛是谁唱的产能，但销(xiāo)量在(zài)下降；二是名酒企业都在向(xiàng)下(xià)扩展(zhǎn)产品(pǐn)线，和地方酒厂会产(chǎn)生(shēng)矛盾；三是名酒(jiǔ)企业渠道重心下移，和地方酒企的渠道有矛盾。

　　其(qí)具体表现是：2022年白酒行业销量为671万(wàn)吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨消(xiāo)失的主要是(shì)100块钱以下的价(jià)位带(dài)，其原因(yīn)在于城(chéng)市化，大部分劳动人口从(cóng)农村转(zhuǎn)移到城市后，消费习惯变了(le)，导致未(wèi)来升级空间基数变(biàn)小；超高端从(cóng)5万吨上涨到10万(wàn)吨，次高端（售价在300-800元）的量至少涨了两倍(bèi)。

　　他给(gěi)出了一组各价格带白酒(jiǔ)节前和节(jié)后的终端进货量数据。其中(zhōng)：2000元(yuán)以(yǐ)上相关产品下降19%，节(jié)后上涨(zhǎng)12%；800~2000元相(xiāng)关(guān)产品下降15%，节后下降7%；500~800元高(gāo)线次高端相关产品节前下降41%，节后下降(jiàng)20%；300~600元次高(gāo)端价格节(jié)前下降(jiàng)23%，节(jié)后上涨9%；100~300元中高端(duān)节前下(xià)降4%，节后上(shàng)涨(zhǎng)12%；100以(yǐ)下中(zhōng)低端节前增长7%，节(jié)后增长(zhǎng)69%。

　　“港股白酒(jiǔ)第一股”珍(zhēn)酒李渡未来走向何方(fāng)让我们(men)拭(shì)目以待。

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