本周，沪综指3400点关口(kǒu)之前虚晃一枪，以连跌6天的(de)逼(bī)空形态(tài)洗盘，兔年收益消(xiāo)耗殆尽。乐观(guān)来看，A股下行更多是受(shòu)中(zhōng)概(gài)股拖(tuō)累，后市下跌空间(jiān)不(bù)大。

　　中概股下(xià)跌拖累A股急挫

　　截至(zhì)周四，兔年股市走过3个月行程，期间沪(hù)指仅上涨0.65％，似有“兔子尾巴长(zhǎng)不了(le)”之叹(tàn)。其实，4月下旬行情看似疾风骤雨，大盘较4月18日峰值仅缩(suō)水约(yuē)3％，上行通道仍在。

　　A股缘(yuán)何急(jí)跌(diē)？或是(shì)外围股市下(xià)跌的风险输入。作为同股同权(quán)的两地上市指数，恒生AH股A指数和H指数兔年涨幅(fú)分别为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球股市排行(xíng)榜(bǎng)数据显示，截至周(zhōu)四，香港中企指数和恒生指数过去3个月表(biǎo)现(xiàn)为全球(qiú)垫(diàn)底(dǐ)，分别下跌14.1％和12.6％。纳斯达克中国(guó)金(jīn)龙指(zhǐ)数周二盘中低位较2月(yuè)峰值缩水24.7％。

　　中(zhōng)概(gài)股表现低迷，主因是美联储加息在即(jí)，市场避险(xiǎn)情绪上升，国际(jì)资金(jīn)从新(xīn)兴市场撤离。瑞士(shì)瑞联银行(xíng)日前将中国股(gǔ)票评级从(cóng)高配下调为中性。从宏观面看，今(jīn)年首(shǒu)季，美国GDP年化环比增长1.1％，较上季放缓1.5个百(bǎi)分(fēn)点。剔除(chú)食品和(hé)能源的核(hé)心PCE物价指数首季上升4.9％，去年(nián)四季度为(wèi)4.4％。两大数据预(yù)示着美国滞胀隐忧(yōu)未减，加息势(shì)在必行。英为财情的美联储利率观(guān)测器最新数据显示，5月4日加息25个基(jī)点至5％~5.25％的(de)概率是85.3％。

　　当滞胀风险显现，美国(guó)对策是：以1930年大萧条以来最快速(sù)度紧缩货币(bì)供应(yīng)。美国3月M2货币供应量(liàng)（未经季节性调整）为20.7万亿美元，同比(bǐ)下降4.05％，为历史最大降(jiàng)幅，且是连续(xù)第四个(gè)月(yuè)收缩。美联储(chǔ)加息导致(zhì)金(jīn)融资产盈(yíng)利缩水，缩表(biǎo)则令流动(dòng)性折价(jià)效应加剧(jù)，在全球金(jīn)融(róng)市场(chǎng)催生戴维斯双杀现象。

　　中特估受追捧

　　助(zhù)涨中字头个股

　　美国银行业又一张骨牌崩塌！第(dì)一共和银(yín)行股(gǔ)价周三(sān)盘中最多下跌41.反正切函数的导数推导过程，反正弦函数的导数23％至4.76美(měi)元(yuán)（对应的总市值为8.86亿美元），较2021年11月的历史(shǐ)峰(fēng)值缩水约97.85％。截至一(yī)季度末，其实际存款较去年(nián)末减(jiǎn)少约(yuē)1020亿美元，缩(suō)水约57.8％。全球银(yín)行业危机频现，让A股机构不再抱(bào)团银行股(gǔ)，银行部分龙头股招(zhāo)行等承(chéng)压(yā)，相较而言，工商银(yín)行兔年(nián)以来表现抢眼，A股(gǔ)股(gǔ)价(jià)上涨9.5％。

　　招行反正切函数的导数推导过程，反正弦函数的导数(xíng)和宁(níng)波(bō)银行(xíng)股价兔年颓势(shì)，一是二者虎年最后3个月股(gǔ)价大(dà)涨，涨幅透支(zhī)了盈利增速(sù)；二是“中国特色(sè)估值(zhí)体系”开始风行，市(shì)场风格转换(huàn)。但二者市净率远(yuǎn)高于行业均值，难(nán)以赋予中特估概(gài)念中的回购预期。

　　通达信数据显示，中字头指数(shù)年内(nèi)上涨11％，强于同期上涨6.36％的(de)沪(hù)综(zōng)指(zhǐ)，年(nián)K线已是五连(lián)阳。其市盈率(lǜ)和市(shì)净(jìng)率分别(bié)为(wèi)11.63倍(bèi)和(hé)0.8倍，堪称估(gū)值洼地，而沪(hù)深京三市A股的市盈率和(hé)市净率(lǜ)中位数分别为(wèi)49.29倍和2.43倍(bèi)。

　　从(cóng)政策面来(lái)看，让(ràng)央(yāng)企国企(qǐ)估值回归市场均(jūn)值，已是国家资(zī)本新战略(lüè)。国家外汇局日前(qián)表示：“无论从市盈率还是(shì)市净(jìng)率等指标看，当前A股的估(gū)值相对偏低。”类似表态无疑是为中字(zì)头股票点(diǎn)赞。

　　典型个股是，当前总市值取代(dài)贵州茅台(tái)成为市值“一哥(gē)”的中国移动，流通小(xiǎo)盘+次新+绩(jì)优概念(niàn)让其成(chéng)为中特估龙头(tóu)。

　　五月预期下跌空间不(bù)大

　　股市“红(hóng)五月”之说，源自井喷式牛市带(dài)来的(de)财(cái)富(fù)记忆。1992年5月(yuè)21日，上交所放开(kāi)15只股票的涨跌幅限制，沪指当(dāng)日(rì)大(dà)涨105.27％。1999年5月19日，沪(hù)指大(dà)涨4.64％，科技股主导(dǎo)的行情(qíng)拉开(kāi)序幕。

　　自(zì)从1991年以(yǐ)来的(de)32年里，沪指全(quán)年(nián)和5月份上涨的年份(fèn)分别为18次和17次，二者同时上涨的年份(fèn)有(yǒu)11次。自2008年(nián)至(zhì)去年的15年里，红五月出现7次(cì)，占比为46.7％。期(qī)间5月和(hé)全年同步飘红4次，5月份(fèn)这个风向标(biāo)已不太灵光。相比(bǐ)之下，自从2008年(nián)以(yǐ)来(lái)，沪综(zōng)指(zhǐ)4月飘红(hóng)5次，除了2008年当年下跌65.4％之外(wài)，其余(yú)年份皆飘红。截至(zhì)周四(sì)，沪指(zhǐ)4月份上涨0.4％，全年飘红(hóng)概率不低。

　　以(yǐ)科(kē)技股(gǔ)为主(zhǔ)题的红五月行情能否再(zài)现？关键在要看两点：一是年内上(shàng)涨逾53％的互(hù)联网指(zhǐ)数(shù)能否维持(chí)强势(shì)行情(qíng)。二是作为A股第二大(dà)行业指数(shù)，电气设备板块能否企稳。该(gāi)指数年内(nèi)跌幅为(wèi)4％，总市值跌至5.48万亿元，较历史峰值缩(suō)水(shuǐ)35.5％，占全市场权重降低(dī)6.52％。不过(guò)，龙头宁德时代首季盈利增长5.58倍，周四(sì)收盘较周三低位上涨一成，或是否极泰来。

　　进入4月以来，沪深两(liǎng)市单日成交始终(zhōng)维(wéi)持在(zài)万亿元之上(shàng)，市(shì)场人气(qì)并未退潮(cháo)，只是风(fēng)格轮(lún)换在加(jiā)速。鉴于大盘重新(xīn)回到W形(xíng)整(zhěng)理(lǐ)格局，后市(shì)即使(shǐ)考验3200点附近的(de)半(bàn)年(nián)线和年线关口(kǒu)，下跌空间(jiān)亦不大。

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