调油(yóu)逻(luó)辑(jí)提(tí)振成(chéng)本价格，从而能够推升(shēng)芳烃价格，去年(nián)二季(jì)度芳烃市场的(de)热那些孤独的人啊夜晚是否还回家是什么歌，那些孤独的人啊夜晚是否还回家是什么歌曲度之高也正是(shì)由这(zhè)个逻辑(jí)主导。然而(ér)，今年与去年的(de)步调明显不(bù)一。期货日报记(jì)者观察(chá)到(dào)，同为芳烃品种，4月18日以来(lái)，PTA和苯乙烯期货盘(pán)面(miàn)已连续出(chū)现了(le)9连跌，从(cóng)走势上来(lái)看(kàn)，两品种(zhǒng)的表现远超(chāo)市场预期。

　　截(jié)至4月28日，PTA2309主(zhǔ)力合约收于(yú)5620元/吨(dūn)，较4月17日收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于(yú)8251元/吨(dūn)，较4月17日收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃(tīng)品(pǐn)种PTA、苯乙(yǐ)烯(xī)持续阴跌(diē)，主要(yào)原因在于两方面，一方面由于近期(qī)原油大跌，另一(yī)方面近期(qī)成品油裂差(chà)下跌。”一德期货分析师郑邮飞表示，由于欧美的滞涨格局(jú)，以及美(měi)国的(de)加息预(yù)期，需求(qiú)羸(léi)弱(ruò)，市(shì)场对(duì)于衰退的(de)预(yù)期再(zài)起。而原油(yóu)供(gōng)应端(duān)的OPEC+减产还没有落地，原(yuán)油近期回(huí)补前期(qī)缺口后(hòu)继续下行，对于化(huà)工特别是(shì)与之相关性相对较强的PTA形成成(chéng)本(běn)塌陷。成品油裂(liè)差方面(miàn)，近期美国汽柴(chái)油裂差出(chū)现(xiàn)下滑，同时美国汽油库存(cún)在4月份去库速率(lǜ)减缓，使得市场对于美国(guó)调油需求的预期(qī)边际弱化，对于芳烃的支撑走弱。

　　采访中，记者了解到(dào)，美国夏(xià)油对(duì)于辛烷值(zhí)的需求(qiú)支撑(chēng)起(qǐ)了芳烃调油的逻辑(jí)。

　　但与去年同期相比，今年芳烃市(shì)场走势相对偏弱，且去(qù)年(nián)调(diào)油逻辑发(fā)生的时间(jiān)在5月(yuè)发(fā)酵、6月初达到顶峰，今年调(diào)油(yóu)逻辑(jí)是在汽油旺(wàng)季(jì)到来之前。

　　物产中(zhōng)大期货能化组组长谢雯表示，发(fā)生这一现(xiàn)象的原因更多是始于路径(jìng)依(yī)赖，去年(nián)极端的调油行情使(shǐ)得市场预期今年调油(yóu)逻辑(jí)发生的概率仍较大，调油商提前准(zhǔn)备原料运往美(měi)国。

　　在她(tā)看来，去(qù)年调油逻辑是调油(yóu)实(shí)实在在发(fā)生(shēng)，反映在MX、PX美亚(yà)价差大幅拉升；今(jīn)年(nián)的(de)调(diào)油带来(lái)芳烃美(měi)亚价差处于往年同期高(gāo)位，但当(dāng)前美(měi)湾芳烃库存那些孤独的人啊夜晚是否还回家是什么歌，那些孤独的人啊夜晚是否还回家是什么歌曲较高，需(xū)求(qiú)饱(bǎo)和，抑制芳烃美(měi)亚价差进一步扩大。

　　郑邮飞告诉(sù)记者(zhě)，今年芳烃(tīng)调油逻辑(jí)与去年在细节与节(jié)奏上又有差异，主要体现(xiàn)在去年5—6份(fèn)的行情是(shì)“脉冲(chōng)式(shì)”的(de)，当时市场对(duì)于美国高辛烷(wán)值调油(yóu)料的(de)短(duǎn)缺(quē)没有提早预期，导致(zhì)旺季来(lái)临后行情一触即发(fā)，而(ér)经历过去年(nián)的大幅(fú)波(bō)动，随(suí)后调油商对于今年已经(jīng)提早有所准备。

　　“芳烃的美亚价差(chà)一直保持相对高(gāo)位，给亚洲芳烃流(liú)向美国创造套利(lì)空间(jiān)，同(tóng)时我们从去年四季度(dù)至今韩国出口(kǒu)美国芳烃(tīng)的数量保持相对高(gāo)位可以一(yī)窥究竟。叠(dié)加今年4—5月份亚(yà)洲芳(fāng)烃装置(zhì)的检修(xiū)预期，今(jīn)年市场的调油逻辑在3月份就启动，提(tí)早并迅速将(jiāng)芳烃(tīng)估(gū)值(zhí)打上(shàng)去，PTA价格(gé)也(yě)在3月(yuè)中(zhōng)旬开(kāi)始启动，这明(míng)显早于去(qù)年。但我们(men)也看到了PXN在3月下旬后就处于高(gāo)位徘徊的状态，意味着调油逻辑已经在芳烃上提早兑(duì)现。”郑(zhèng)邮飞称。

　　对此，华融融达期(qī)货(huò)分析师韩冰冰表(biǎo)示，今年和去年(nián)芳烃(tīng)走势存在着节奏的差异，去(qù)年5月份是是(shì)炒(chǎo)作调油需(xū)求(qiú)的主要时期(qī)，而今年市场提前到3月(yuè)就开(kāi)始炒(chǎo)作。

　　据(jù)韩冰冰(bīng)介绍，今年调油逻辑应(yīng)该(gāi)不及去年。“去年受俄乌冲突影(yǐng)响，欧(ōu)美地(dì)区(qū)成(chéng)品(pǐn)油供需突然变得(dé)紧张(zhāng)，油品裂解利润非(fēi)常好，调(diào)油逻辑兴起。而今年(nián)的问(wèn)题(tí)是欧美经济(jì)下行压力较(jiào)大，油品(pǐn)需求面临走弱(ruò)，从盘面(miàn)也(yě)可以看到，3月份市场(chǎng)因炒作调油需求(qiú)大幅拉涨(zhǎng)，但进(jìn)入4月以后，油品利润却回落，并拖累形成原油(yóu)的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主要是由于(yú)俄乌冲突导致原(yuán)油的出口受限以及(jí)疫情影响下美(měi)国炼(liàn)厂大幅关停引起的辛烷需(xū)求无法匹配，从而导(dǎo)致(zhì)了(le)美亚套利窗口的打开，亚洲芳烃(tīng)运往美(měi)国，原料(liào)端紧(jǐn)缺助推PTA价格的大幅走(zǒu)高(gāo)。今年看工厂(chǎng)对于(yú)调油(yóu)行情(qíng)有所准备，整体(tǐ)缺量需(xū)求将不如去(qù)年。”马俊逸称。

　　在银河期货分析师隋斐看来，二季度(dù)美(měi)国出行旺季下调油需(xū)求被赋予期待，然而(ér)有了去年二季度调油(yóu)需求增加(jiā)下亚(yà)美(měi)套利利润(rùn)可观的经(jīng)验，部分工厂(chǎng)提前跟(gēn)美国工(gōng)厂签订了长(zhǎng)约，今年的出口周期有所提前。

　　从(cóng)今年(nián)韩国运往美国的(de)芳(fāng)烃出口(kǒu)量观察，整体1—3月出口量(liàng)已达去年调油(yóu)季出口总(zǒng)量的65％偏上。同时，据(jù)了(le)解，贸易商今(jīn)年与亚(yà)洲PX生(shēng)产企业签订(dìng)合(hé)同(tóng)多采用FOB模式，便于其在窗口(kǒu)打开后及时变更流向。

　　“从辛烷(wán)值(zhí)观(guān)察今年(nián)调(diào)油大概(gài)率仍将发生，但是(shì)整体(tǐ)对于芳烃价格的提(tí)振高度将极大可能不(bù)如去年。”马俊逸(yì)称(chēng)。

　　“4月(yuè)份以来国(guó)际(jì)油(yóu)价波动(dòng)加剧，近(jìn)期原油库存低位回升，汽油裂(liè)解价差回落，亚洲(zhōu)甲(jiǎ)苯调(diào)油优势下降(jiàng)，在对未(wèi)来需求的不确定和经(jīng)济可能衰退(tuì)的(de)背景下(xià)调油需求出(chū)现了不稳定的因素(sù)。”隋(suí)斐说。

　　从PTA和苯乙烯(xī)的基(jī)本(běn)面(miàn)来看，实(shí)则(zé)呈(chéng)现边(biān)际走弱的迹象(xiàng)。

　　据隋斐(fěi)介绍，PTA前期流通货源紧张的局面在(zài)恒力石化和(hé)嘉通能(néng)源(yuán)两套年(nián)产能共500万吨新装置投产和下游消费(fèi)走弱(ruò)的影响下逐渐缓解，PTA供需边(biān)际相对走弱(ruò)；苯乙(yǐ)烯供应端(duān)在4月淄博俊辰50万吨新装(zhuāng)置投(tóu)产(chǎn)下(xià)北方低价(jià)货源冲击华(huá)东，下游硬胶产品利润不佳(jiā)，成品库存(cún)偏高的局面仍(réng)存，苯乙烯主港库存及上(shàng)游(yóu)纯苯(běn)港口库存(cún)攀升，二季度苯乙烯仍面临累库(kù)压力。

　　“目前看调油逻(luó)辑边(biān)际弱(ruò)化，但是现在还(hái)没有真(zhēn)正进(jìn)入美国汽油的(de)消(xiāo)费(fèi)旺(wàng)季，如果5月(yuè)下旬开始美国汽油(yóu)消费走(zǒu)强，预计芳烃估(gū)值仍将保持高(gāo)位，但是在当前衰退预期(qī)以及美联储加息(xī)背(bèi)景下，成品油消费的成(chéng)色或较预期大打(dǎ)折扣，芳(fāng)烃前期相(xiāng)对原油(yóu)的价(jià)差高点已(yǐ)经看到，调油(yóu)逻(luó)辑再继续大幅(fú)发酵的(de)概率降低。”郑(zhèng)邮飞认为，后(hòu)期(qī)芳烃系产品PTA、苯乙烯或将回归自身的供需基本面。

　　“短期来看，随(suí)着主(zhǔ)力合约换月(yuè)，市场的交(jiāo)易重(zhòng)心转(zhuǎn)向了2309 合约，在距离9月相对较长(zhǎng)的时(shí)间下市(shì)场博弈(yì)增大(dà)。”隋斐表示，从基本面上来看，短期 PTA 不至于(yú)大幅累库，成本端的扰动对 PTA 来说将更加敏感。就(jiù)苯乙烯(xī)而(ér)言，目前(qián)国内纯苯下(xià)游品种(zhǒng)中除了苯胺(àn)盈利之外其他下(xià)游(yóu)盈利性不(bù)佳，纯苯港口(kǒu)库存去(qù)库(kù)力度减弱，苯(běn)乙(yǐ)烯(xī)下(xià)游同(tóng)样面临成品库存偏高和利(lì)润不(bù)佳的局面，二季度苯乙(yǐ)烯仍面临累库压力，短期来(lái)看价格(gé)向上的驱(qū)动或较乏力。

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