来(lái)源：海通(tōng)宏观

　　· 概 要(yào)·

　　中(zhōng)共(gòng)中央政治局4月(yuè)28日(rì)召(zhào)开会(huì)议，分析研究当前经济形势和经济(jì)工(gōng)作(zuò)。今年以来，经济增(zēng)长好(hǎo)于预期。不过当前经(jīng)济(jì)恢复性(xìng)好转，内生动(dòng)力还不强，需(xū)求仍然不足。所以(yǐ)，稳增长基(jī)调延续，短(duǎn)期政策(cè)不太(tài)可能转向收紧，但是面对高质量(liàng)发展要求，也没增量(liàng)刺激政策。未来(lái)扩大需求主要依靠自(zì)发修复消费，主动稳定投(tóu)资。此外，产业政策(cè)方面强调“实体经济”支撑，防(fáng)风险仍(réng)然(rán)是(shì)重(zhòng)点任务。整体(tǐ)看，二季度经济修复(fù)速度或(huò)将放缓，政(zhèng)策相(xiāng)对克制 。

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　　政策不转向

　　本次会议首先强调了今年(nián)的成绩，即(jí)“经济增(zēng)长(zhǎng)好于预期”，“市场需求逐(zhú)步(bù)恢复(fù)，经济发展呈(chéng)现回(huí)升向(xiàng)好态势”。从一季度公布的数据看，确实好(hǎo)于去年四季(jì)度时的(de)预期。但随后会议也提(tí)到“经济运行好转(zhuǎn)主要是(shì)恢(huī)复性的，内生(shēng)动力还不强(qiáng)，需求仍然不足(zú)”。这也使得经济转型升(shēng)级面临新的阻力，推(tuī)动高质量发展仍需要克服不少困难(nán)挑(tiāo)战。

　　我(wǒ)们的理解是，一季(jì)度GDP同(tóng)比增速(sù)为4.5％，相比去年四季(jì)度有(yǒu)明显改善，但距离疫情之前2019年的6％附近(jìn)的增速，还有较(jiào)大的差距。所以，经济仍需政策呵护。尤(yóu)其是一(yī)季度(dù)降(jiàng)准后，就业压(yā中考立定跳远满分多少米2023，中考立定跳远男生评分标准2022)力仍(réng)然存(cún)在，我们认(rèn)为(wèi)政策短期不会转向(xiàng)收(shōu)紧。“恢(huī)复(fù)和(hé)扩大需求(qiú)”是当前经(jīng)济持续回升向好(hǎo)的关键(jiàn)所在。

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　　稳增长(zhǎng)：也没增量(liàng)刺激(jī)

　　面对(duì)高质量(liàng)的发展(zhǎn)要(yào)求，会议(yì)强调经济要实现“质的有效提升”和“量的合理增(zēng)长”。这一点(diǎn)和去年经济工作会议精神一致。这(zhè)也意味着稳增长不会通过强刺激(jī)的方(fāng)式，而(ér)是(shì)统筹(chóu)推(tuī)动“经(jīng)济(jì)运行持续好转”、“内生动力持续(xù)增强”、“社会预期(qī)持续改(gǎi)善(shàn)”、“风(fēng)险隐患持续化解(jiě)”。

　　对于稳增长的方式，会(huì)议要求“把发挥政策效力和激发经营主体活力结合起来”。我们的理解(jiě)是，下一阶(jiē)段更多通过激(jī)发市场化的力量(liàng)去推动经济(jì)修复，通过(guò)改(gǎi)革开放的方式激发高质量(liàng)的增(zēng)长。所以会议指出，要(yào)坚持(chí)“两个毫不动摇”，破(pò)除影响各类(lèi)所有制企(qǐ)业公(gōng)平竞争、共同发展(zhǎn)的法(fǎ)律法规障碍(ài)和隐性(xìng)壁垒(lěi)。各类企业(yè)都要依法合规经营。要(yào)下(xià)决心从根本上解决(jué)企业账(zhàng)款拖欠问题。总(zǒng)体而(ér)言，政策刺激(jī)空(kōng)间有限(xiàn)，主要还是以提振(zhèn)信心和预期(qī)、激(jī)发活力为主要(yào)手(shǒu)段，让经济(jì)自发的内生修复。

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　　扩需求(qiú)：自发修(xiū)复消费，主动稳定投资

　　会议(yì)提出(chū)，积极的财政政(zhèng)策要“加力提效”，稳健的货币政策要“精准有(yǒu)力”，延续了去年12月会议的表述。对(duì)于政策的(de)要求，本次(cì)会议强调(diào)“形成扩大需求的合力”，而(ér)去年12月会议的相关表述是“加强各类政策协调配合(hé)”中考立定跳远满分多少米2023，中考立定跳远男生评分标准2022，这说(shuō)明扩大需(xū)求是未来的政策重心。

　　一方面，自发修复消费。“要多渠道增加(jiā)城乡(xiāng)居民收入，改善消费环境，促进文(wén)化旅游等服务消(xiāo)费”。提高消(xiāo)费，主要还是靠居民劳动收入的自(zì)然修复。另一(yī)方面(miàn)，主(zhǔ)动稳定(dìng)投资。尤其是(shì)基(jī)建投资，是政府主(zhǔ)动稳增长的(de)重点。会(huì)议提到，在超大特大城市(shì)积极稳步推进城中村改造和(hé)“平急两(liǎng)用”公共基础设施建设。

　　此 外， 会(huì)议强调，要(yào)把吸引外(wài)商(shāng)投(tóu)资放在(zài)更加(jiā)重要的位(wèi)置，稳住外贸外资基本盘。要支(zhī)持有条(tiáo)件的自贸试(shì)验区和自由(yóu)贸(mào)易港(gǎng)对接(jiē)国际高(gāo)标准经(jīng)贸规则，开(kāi)展改(gǎi)革(gé)开放(fàng)先行(xíng)先试。

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　　产业发(fā)展：看(kàn)重实(shí)体经济

　　会(huì)议强调，加快建设(shè)现代化产(chǎn)业体(tǐ)系要(yào)以“实体经济”为(wèi)支撑。我们的理解是，产业政(zhèng)策的(de)重(zhòng)点(diǎn)是“实体经济”，这里(lǐ)的实体经济(jì)并(bìng)不是整个GDP，而是和“虚拟经(jīng)济(jì)”相(xiāng)对应的。

　　会议明(míng)确“要夯实科技自立(lì)自强(qiáng)根基，培育壮(zhuàng)大(dà)新动(dòng)能”；“要巩固和(hé)扩(kuò)大新能源汽(qì)车发展优势(shì)，加快推进(jìn)充电桩、储能等设施建设和配套电网改(gǎi)造”。会议指(zhǐ)出“要重(zhòng)视通(tō中考立定跳远满分多少米2023，中考立定跳远男生评分标准2022ng)用人工智能(néng)发展，营造创新(xīn)生态(tài)”，也提到了“重(zhòng)视防范风险”。我们认为，人工智能发展(zhǎn)到一定程度，监管措施也必然会(huì)跟(gēn)上(shàng)。此外，在互(hù)联网领域，要推动平台企业(yè)规范健康发展，鼓(gǔ)励头部平台企(qǐ)业探索创(chuàng)新。

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　　防风险(xiǎn)也是重点

　　会议提(tí)出，“统(tǒng)筹(chóu)做好中小银(yín)行、保(bǎo)险(xiǎn)和信托机构改(gǎi)革(gé)化险(xiǎn)工(gōng)作”；再次强调(diào)房住不炒(chǎo)，“做(zuò)好保(bǎo)交(jiāo)楼(lóu)、保(bǎo)民生、保稳(wěn)定工(gōng)作”；“要加(jiā)强地(dì)方政府债(zhài)务(wù)管(guǎn)理(lǐ)，严控新增(zēng)隐性债务”。我们认(rèn)为(wèi)，房(fáng)地产产业链(liàn)、中小金(jīn)融机构的(de)风险出清(qīng)，仍是大势(shì)所趋，地方债务的风险(xiǎn)也需要化解。所以(yǐ)今年和去年最大的不同是(shì)疫情影响减弱(ruò)，其他方面的经济问题依然是(shì)存(cún)在(zài)的。

　　整体看，二季度经(jīng)济修复速度或将放缓，政策相对克制。

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