公(gōng)募(mù)基金交(jiāo)易结算模式再现(xiàn)创新突破！

　　继(jì)过往较为(wèi)常(cháng)见的(de)托(tuō)管(guǎn)人结算模(mó)式和券(quàn)商结算模式之(zhī)后，一种(zhǒng)创(chuàng)新模式(shì)——“类QFII结(jié)算模(mó)式”正在基金行(xíng)业悄(qiāo)然流行。

　　据中(zhōng)国基金(jīn)报记(jì)者了解，2022年3月初(chū)成立的博道盛兴(xīng)一年持(chí)有期混合是首只采用“类QFII结算(suàn)模(mó)式”的基金，该基金由博道基金、广发证(zhèng)券、兴业银行三方合(hé)作推出。目前正(zhèng)在发(fā)行的易方(fāng)达(dá)中证软(ruǎn)件服务ETF也将采用“类QFII结算模(mó)式”，上述ETF将由易(yì投笔从戎的故事简介，投笔从戎的故事主人公是谁)方达与(yǔ)广发证(zhèng)券、兴(xīng)业银行合作发行。

　　“类QFII结算模式(shì)”的(de)推出也吸(xī)引了行业各方目光，据业(yè)内(nèi)人士透(tòu)露，除了(le)广发证(zhèng)券有落地(dì)的基金产品之外，其他(tā)券商(shāng)、基金公司(sī)也在关注研究这一新的模式，也在摩拳擦掌。

　　在(zài)多位(wèi)业内人(rén)士(shì)看(kàn)来(lái)，目(mù)前(qián)基金结算模式(shì)迎(yíng)来新时(shí)代(dài)。券商(shāng)结(jié)算、银行结算、类QFII结(jié)算三类模(mó)式各(gè)有优劣，基金管理人可以根据(jù)不同(tóng)情况，选择不(bù)同(tóng)的结算(suàn)模式，最大限度的调动各方资源，为持有(yǒu)人提供更(gèng)好的服务。

　　“类QFII结算模式”逐渐落地(dì)

　　在公募(mù)基(jī)金25年的(de)历史长河(hé)中(zhōng)，托管人结(jié)算(suàn)模式是最(zuì)早(zǎo)出(chū)现也是最为成熟(shú)的基金结算模式。到了2017年，券商结算模式(shì)启动试点，成为(wèi)基(jī)金公司撬(qiào)动券商资源的有力抓手(shǒu)，之(zhī)后由试点(diǎn)转常规，发(fā)展迅速。

　　如今，新(xīn)的交易结算(suàn)模(mó)式——“类QFII结算模式”正在(zài)行业(yè)各(gè)方探索中落地。投笔从戎的故事简介，投笔从戎的故事主人公是谁>

　　据中国基金报记者了解，2022年3月8日(rì)成立的博道盛兴一年(nián)持(chí)有期混合是首只采用“类QFII结算模式”的基金(jīn)。而目(mù)前正在(zài)发行的易方达(dá)中证软(ruǎn)件服(fú)务(wù)ETF也将采用“类QFII结算模式”，上(shàng)述两只基(jī)金分别由博道、易方达两家基金公(gōng)司与广发(fā)证券、兴业银(yín)行合作(zuò)发行(xíng)。

　　“在证券公司(sī)中，广发(fā)证券是(shì)率(lǜ)先(xiān)有落地基金产品(pǐn)的券商，据(jù)了(le)解，其他券商(shāng)也在(zài)积(jī)极(jí)研究这(zhè)一(yī)新(xīn)的业务。”一(yī)位(wèi)业(yè)内(nèi)人士透露。

　　据博道基金介绍，所谓的“类QFII结算模式”是指，公(gōng)募基(jī)金(jīn)参照QFII模式，通过证券公司进行交易(yì)申(shēn)报，由托(tuō)管银行进(jìn)行结算，在这(zhè)种模式下，资金存放在托管银行的托管账户，无须银证转账到证券公司。这也成为类QFII模(mó)式(shì)的(de)与一般券结(jié)模式的(de)最大不(bù)同(tóng)点。

　　具体来看(kàn)，类QFII模式中产品资金集中(zhōng)存放在托管(guǎn)银行，在券商(shāng)开立(lì)的资金账户无需实际上的银证(zhèng)转(zhuǎn)账存入资金，每个交易日基金(jīn)公司采(cǎi)用申报交易额度，使用虚(xū)头寸资金的方式进行场内(nèi)交易，券商根据已申报的(de)交易额(é)度每日(rì)滚(gǔn)动计算产品资金账户(hù)虚头(tóu)寸资金余额，以实现对产品场(chǎng)内交易额度的前(qián)端(duān)验资控制。

　　类(lèi)QFII模式下基金场内交易通过经纪券商完(wán)成，仍然保留(liú)了原先券商交易(yì)结算模式的交易前端控制、验资验券的优点，同时(shí)资(zī)金结算由(yóu)托(tuō)管(guǎn)行(xíng)完成，解决了部分托管行比(bǐ)较关注的托管资金归属(shǔ)保管(guǎn)问(wèn)题，一(yī)定程度上调动了托(tuō)管行的积(jī)极性。

　　在(zài)博时基金券商业务部副总(zǒng)经理王鹤锟(kūn)看来，类(lèi)QFII结算投笔从戎的故事简介，投笔从戎的故事主人公是谁模式，丰富了公募基金与证券公司结算模(mó)式(shì)的(de)选择，更好地满足各方差异化的需求，也印证了券商财富管理转型已经进入更加成熟(shú)和高(gāo)速发展(zhǎn)阶段 ，多样的结算模式备选可(kě)以(yǐ)有助于降低运营风险 、提升效率(lǜ)，促进公募基金(jīn)、券商渠道、基金(jīn)投(tóu)资人(rén)共赢发展。

　　“尤其是对于ETF产品，类QFII结算(suàn)模式可以保证较好运营效率带来的优质(zhì)交易体验的(de)同时，兼(jiān)顾(gù)券商与(yǔ)基金(jīn)公(gōng)司的商业利(lì)益深度(dù)捆绑。随着“买(mǎi)方(fāng)投(tóu)顾业务，产品工具(jù)化配(pèi)置”的趋势逐渐形成，该模式(shì)将进(jìn)一步促进(jìn)，金融机构为广大投资人(rén)提(tí)供更多(duō)的(de)交易(yì)工具选择。”他(tā)进一步(bù)分析指出。

　　类QFII结(jié)算模(mó)式突破(pò)了现行客户(hù)交易结算(suàn)资金的三(sān)方存管框架，谈(tán)及(jí)这(zhè)类模式的创新点，平安(ān)基金总结(jié)为三大(dà)方面：“一是虚(xū)头寸：实现虚头寸指令对接，资(zī)金无(wú)需三方存管；二是交易交收分(fēn)离：证券公司(sī)对产品场内交易进行前(qián)端验资验(yàn)券；三是日终资金对账：实(shí)现证券公司与(yǔ)托管人系统对接对账。”

　　加(jiā)强交易前端验资验券(quàn)功能

　　兼(jiān)顾(gù)与券商渠道的商(shāng)业模式创新(xīn)

　　作为一种新的交易结算模式，投资者(zhě)对类QFII结(jié)算模式还是比较陌生。相比过(guò)往的结算模式，公募基金采用(yòng)类QFII结算模式有哪(nǎ)些(xiē)优劣势？也是投资者(zhě)关注的问(wèn)题。

　　博道基金站在ETF的角度(dù)分析指出，从销售端(duān)上(shàng)看，ETF的(de)募集和(hé)日常申购(gòu)赎回都通过券商完成。若ETF采用类QFII模式(shì)，其投资端业务也是通过券(quàn)商(shāng)完成，可(kě)以全方位的跟券商合作(zuò)。

　　“类QFII的(de)优点是证券(quàn)公司(sī)对产品场内交(jiāo)易进(jìn)行前(qián)端验资验券，可有效(xiào)防控(kòng)异常交易和超买风险(xiǎn)。”博道基金表示。

　　“对于公募基(jī)金管理人而言，公募(mù)类QFII结算模(mó)式(shì)，较(jiào)传统托管(guǎn)银行结算模式，有两(liǎng)方面好处：一(yī)是，加强了交易前端验资(zī)验(yàn)券(quàn)功(gōng)能(néng)，优化交易监控和(hé)头寸透支(zhī)风险管理；二是，兼顾了(le)与(yǔ)券商渠(qú)道商业模式的(de)创新，类似与券商结算(suàn)模式，捆(kǔn)绑了(le)商业利益(yì)，有利于券商代买市占率的提升。博时基金券(quàn)商业务部副总经理王鹤(hè)锟也谈(tán)了自己的看法。

　　他进(jìn)一(yī)步分析(xī)称，“相较(jiào)券商结算模式，公募(mù)类QFII结算模式(shì)，也(yě)有两(liǎng)方(fāng)面好处：一是，无需银证转账(zhàng)即(jí)可调整场内外资金分(fēn)布(bù)，效率有所提(tí)升；二是，简化了开户(hù)环节，免(miǎn)去(qù)了三方存(cún)管登记确(què)认。”

　　此外，还(hái)有基金人士认为(wèi)，对于基金(jīn)管(guǎn)理人(rén)而言，ETF采用(yòng)类(lèi)QFII结算模(mó)式，可以兼(jiān)顾(gù)资金使用效率与风险控制两(liǎng)方(fāng)面的需求，相？过往(wǎng)的(de)结算模式(shì)体现(xiàn)出了(le)？定优势。相比券商结算(suàn)模式，类QFII结算模式下无需银证转账即可调整场内外资金分布，效率有所(suǒ)提升(shēng)，同时也简化(huà)了(le)开户(hù)环节，免去了(le)三？存管登(dēng)记确认(rèn)；而相比(bǐ)托(tuō)管人(rén)结算模式(shì)，类QFII结(jié)算模(mó)式(shì)下加强了交易前端验资验券功能，可优化交(jiāo)易监(jiān)控和头寸(cùn)透支风(fēng)险管理。

　　平安基金(jīn)将ETF采用(yòng)类(lèi)QFII结(jié)算模式的主要优势归(guī)结(jié)为以下几点：

　　一是，类QFII结(jié)算模式(shì)下(xià)，产品资金不(bù)是(shì)集中于原来的证(zhèng)券公司资(zī)金账户，仍(réng)然存放在托管(guǎn)行账户，实现的(de)方(fāng)式是需要将托管行和(hé)券(quàn)商(shāng)打(dǎ)通(tōng)。通过“虚头寸(cùn)”将托管(guǎn)行和券商打通，免(miǎn)去银(yín)证转账的(de)步骤，解决了(le)普(pǔ)通券结模式下资金分(fēn)散(sàn)管理，资(zī)金划(huà)拨(bō)时间受银证(zhèng)转账时(shí)间范围(wéi)限制的(de)痛点。日常投资(zī)运作过程，减少(shǎo)银证转(zhuǎn)账资金划(huà)拨工(gōng)作(zuò)，例(lì)如，定(dìng)期(qī)费(fèi)用支付、新股新债缴款与银行间账户(hù)之间划拨(bō)等；

　　二是，对比券(quàn)商(shāng)结算模(mó)式，一(yī)定量减少了证券资金账户开(kāi)户与银(yín)证关联挂(guà)钩环节工作；

　　三(sān)是，更有利(lì)于明确各(gè)方职责(zé)所在，以(yǐ)及完善业务(wù)风险管理。通过交易交收分离，证券公(gōng)司(sī)前端验资验(yàn)券可有(yǒu)效防控(kòng)异常交易和(hé)超买风险，托管人负责交收；日终(zhōng)资(zī)金对账实现证(zhèng)券(quàn)公司与托管人系(xì)统对(duì)接(jiē)对账，可防范资金结(jié)算(suàn)风险。

　　平安基金同时也(yě)谈到了ETF采用(yòng)类QFII结算(suàn)模式的几点(diǎn)不足之(zhī)处：一方(fāng)面，类似托(tuō)管人结算模式，该模式(shì)与托管(guǎn)人(rén)结算模式(shì)一致，对(duì)投资组合而言需按(àn)月计算(suàn)缴(jiǎo)纳最低(dī)结算备(bèi)付金与保证机制；另一方面，虚头(tóu)寸机制下(xià)，管理人(rén)、托管人与券商三方需(xū)每日确立场内/外资金(jīn)分配比例。取决于投(tóu)资组合(hé)交易特征(zhēng)，将增加日常投资运(yùn)营管理工作。

　　起步阶段或吸引头部基(jī)金公司跟随

　　实现基金、券商、银(yín)行三方共(gòng)赢(yíng)

　　从(cóng)业内(nèi)观察看，不少(shǎo)基金公司(sī)对(duì)类QFII结(jié)算模式的关注度较高，也在筹备或启(qǐ)动相应的合作。不过，参与这类(lèi)业(yè)务还涉及系统改造，以及固收、QDII等复杂(zá)型(xíng)公募(mù)产品的限制仍有待解决等问(wèn)题，初期或更多是头部基金公司参与。

　　“近(jìn)期(qī)也在公司内部对这一业务进行了探讨，业务操作上的障碍并不(bù)大。”一家基金(jīn)公司(sī)人(rén)士(shì)表示，这类业务具(jù)备一(yī)定吸引力，相比较托管行结算模(mó)式和券商结算模式，这一(yī)模式可以同时(shí)激(jī)发银行(xíng)、券(quàn)商(shāng)双(shuāng)方(fāng)的销售力度，同时在此类模式刚刚起步阶段阶段参(cān)与(yǔ)，存在明显的先发优势。

　　博时(shí)券商业务部副总(zǒng)经理(lǐ)王鹤锟也表(biǎo)示，关于类QFII结算模式仍处于发展初期(qī)，该模(mó)式特点鲜明。但是(shì)，对于固(gù)收、QDII等(děng)复杂型公募(mù)产品的限制仍有(yǒu)待解决(jué)，成为主流结(jié)算模(mó)式仍不(bù)具备条件。展(zhǎn)望未来，预(yù)计相(xiāng)关金融机构(gòu)对该模(mó)式会保持高度关注，会成(chéng)为选择(zé)之一。

　　平安基金相关(guān)人士更(gèng)有信心(xīn)，认为这是一个(gè)基金、券商(shāng)、银行三方共赢的(de)模式，有望成为(wèi)新(xīn)的行业(yè)发(fā)展趋势。对管理人而言(yán)，类(lèi)QFII结算模(mó)式较(jiào)传统券结(jié)模式(shì)、托管人(rén)结算模(mó)式均有(yǒu)比(bǐ)较优势(shì)；对(duì)托管人(rén)而言(yán)，产品资(zī)金全额留存(cún)在托管账户，无需银证转账；对证(zhèng)券公司提高服(fú)务(wù)机(jī)构客户(hù)的能(néng)力，也(yě)加(jiā)强了公司品牌(pái)影响力。

　　不过(guò)，基金公司(sī)开启类QFII结算模式，也(yě)涉及不少系统改(gǎi)造，尤其是托管行和券(quàn)商。博(bó)道(dào)基金(jīn)就表示(shì)，对基金公司来说，总体保留沿用券商结算模(mó)式(shì)下的(de)场内(nèi)交(jiāo)易前端验资验券相(xiāng)关流(liú)程和业务(wù)系统(tǒng)，个别如清算(suàn)模块涉及一些小(xiǎo)改动(dòng)。但券商和托管行的系统改动较(jiào)大，如在系统直连(lián)、账户管(guǎn)理、场内清算、场外清算等多个环(huán)节需要进行升级改造。

　　目(mù)前已经实现(xiàn)的(de)模式(shì)来(lái)看(kàn)，主要是(shì)广发证券、兴业银行、基金公司三方(fāng)参与。而(ér)记者从业(yè)内了(le)解到，也有(yǒu)一些银行、券商对此也抱有积极态度，愿意布局(jú)此类业(yè)务。

　　从单一模式走向三类模式

　　基金行业发展25年以来(lái)，结(jié)算(suàn)模式发生了重要变化，从单一(yī)模式走向(xiàng)券(quàn)商结算、银(yín)行(xíng)结(jié)算、类QFII结(jié)算模式三(sān)类(lèi)模式(shì)的时代。

　　自公募(mù)基金(jīn)诞(dàn)生起，采取的就是银行托(tuō)管人结算模式，到目前已25年了，仍然是目(mù)前公募基金结算的主流模式。这一(yī)模式是，基金管理人(rén)租用券商的交易席位直(zhí)连(lián)报盘交易所，托管人作为(wèi)特殊(shū)结算参与人与中(zhōng)国结算进(jìn)行资金和(hé)证(zhèng)券的清算(suàn)交收。

　　券商结算模式在2017年(nián)启动试点，并于(yú)2019年初由试点转常规，至今已历时5年有(yǒu)余。随着运作机制(zhì)渐稳、结算效率改善及券商财富管理业务高速(sù)发展，券结模式自2021年(nián)迎来(lái)爆发(fā)，根据Wind数据，2021年(nián)全年一共有144只新成立基金采用(yòng)了券结模式(shì)。根据中金公(gōng)司统计，截至2023年2月24日，券结基金数量与规模分(fēn)别为616只和5709亿元，占据全部基金规模比重为2.2％。

　　随(suí)着公募基金(jīn)2022年(nián)开启(qǐ)类QFII交(jiāo)易(yì)结算(suàn)模式，基金结算模式(shì)也正式进入了新时代(dài)。

　　博(bó)道基(jī)金相关人士就表示，券商结算、银行结(jié)算(suàn)、类QFII结算模(mó)式，每种结(jié)算(suàn)模式各有优劣(liè)，基金(jīn)管理人可以根(gēn)据不同情况(kuàng)，选(xuǎn)择(zé)不同(tóng)的结算模(mó)式，最(zuì)大限度的调动各方资源(yuán)，为持(chí)有人提供(gōng)更好的(de)服务。

　　“随着(zhe)券结模式的持(chí)续(xù)推行，尤(yóu)其是类QFII结算模(mó)式的创新发展，伴随着权益市(shì)场行情修(xiū)复及券商(shāng)财(cái)富管理业务高速发展，在主动权(quán)益基金、ETF在(zài)内(nèi)的指数型基金等产品(pǐn)类(lèi)型(xíng)上(shàng)，券结(jié)模(mó)式(shì)将(jiāng)有较大发展空(kōng)间。”上述平安(ān)基金相关人(rén)士表示。

　　不少人(rén)士也看好(hǎo)券(quàn)结(jié)模(mó)式(shì)的发展。据一(yī)位业(yè)内(nèi)人士表示(shì)，现阶(jiē)段(duàn)券商(shāng)结算模式在中小基金公司中更加普遍。中小基(jī)金(jīn)相对来说获得银行渠道(dào)的营销支持(chí)难度较大，券结(jié)模式能有效推动券商和(hé)基(jī)金公(gōng)司的合作关系(xì)，有助(zhù)于(yú)中小基金新产品开(kāi)拓市场(chǎng)。

　　不过，上述人士也表示，券结模式保有量会更(gèng)稳定一(yī)些，对于托(tuō)管行有一个制衡(héng)的作用。以(yǐ)前是小公司为主，现在也有一些大公司陆续(xù)开始试水，以后会是(shì)一个趋势。

　　博时基金券商业务部副总(zǒng)经理王鹤锟也表示，券商结(jié)算(suàn)模式的(de)发(fā)展(zhǎn)，已经从“拼数量”时代进入“拼质(zhì)量(liàng)”时代：发(fā)展(zhǎn)的边(biān)际制约因素，也从“投入成本(běn)较(jiào)大(dà)、技术(shù)系统探索较(jiào)困(kùn)难”转(zhuǎn)变(biàn)为“产品策略与市场(chǎng)环境(jìng)及需(xū)求的匹配(pèi)度、业绩(jì)表现与客户(hù)体验(yàn)的舒适度(dù)、销售服(fú)务与渠道(dào)陪伴的契(qì)合(hé)度”。券(quàn)商(shāng)结算模式，将基金公司、基金(jīn)产品与券商渠(qú)道的中长(zhǎng)期利益深度绑定；在此模式下，竞争(zhēng)格局会发(fā)生分化，回(huí)归“买方投顾(gù)陪伴模式(shì)”的服务本质(zhì)，”持续(xù)提供“好(hǎo)产(chǎn)品、好服务”的基金公司和(hé)证券公司会受益于这(zhè)一发展变化。

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