金融(róng)界(jiè)5月(yuè)16日消息 国(guó)新办今日上(shàng)午举行4月份国民(mín)经济(jì)运行(xíng)情况新闻发布会(huì)。现场有(yǒu)记(jì)者提问(wèn)，4月份CPI与PPI同比表现(xiàn)均弱于预期，尤其是PPI通缩(suō)加剧(jù)，请(qǐng)问原因(yīn)有哪(nǎ)些(xiē)？国家统计局如(rú)何看待(dài)未来的(de)走势？

　　国家(jiā)统计局新(xīn)闻发言人、国民(mín)经济综合统计司司长(zhǎng)付凌晖回(huí)应称(chēng)，当前价(jià)格(gé)低位运行主要是阶段性的，当前中国(guó)经(jīng)济(jì)不存在通(tōng)缩，总的来看，下阶段也不会(huì)出(chū)现(xiàn)通缩。从CPI的情(qíng)况来看，今年以来，CPI同比涨幅总体上是(shì)回(huí)落的(de)，4月份同比(bǐ)上涨0.1％，涨幅(fú)比上个月回(huí)落了(le)0.6个(gè)百分点(diǎn)，CPI走低主(zhǔ)要是一些阶段性因素影响。

　　一是食(shí)品价格的(de)回落。随着气温的转暖，鲜菜、鲜(xiān)果供应增(zēng)加，市场(chǎng)价格有(yǒu)所回落。同时，生猪(zhū)市场供应总体是充(chōng)足(zú)的。进入4月份以后，猪(zhū)肉消费进入淡季，猪肉价格下行(xíng)，也带动了食品价格的回落。4月份，食品(pǐn)价格同比上涨0.4％，涨幅比上(shàng)月回落(luò)2个百分点。

　　二是能源价格降(jiàng)幅扩大。今(jīn)年(nián)以(yǐ)来，受(shòu)到世界经济复苏乏(fá)力(lì)、全球能源价格总体上(shàng)趋于(yú)回落，对国内居民消费汽柴(chái)油价格输出型影响显现，4月(yuè)份CPI中，能源价格全国有多少个省市自治区和直辖市 全国有多少个地级市同比下降5.4％，比上(shàng)月降幅有所扩大。

　　三是国内部分(fēn)耐用消费品降价促销。今(jīn)年以来，受(shòu)到(dào)汽车优(yōu)惠补贴政策去年底到期影响，国六(liù)B的排放标准在今(jīn)年7月份切换，车企降价(jià)促销(xiāo)力度加大，带动了价格的下行。我们看到，4月(yuè)份燃油小(xiǎo)汽车价格环比还(hái)在(zài)下降。

　　四(sì)是(shì)上年(nián)同期(qī)对比基数(shù)走(zǒu)高。上年同(tóng)期(qī)受(shòu)到疫情冲击(jī)，猪肉价格进入到上涨周(zhōu)期等因(yīn)素(sù)的(de)影响，食品价格涨幅扩大(dà)。同时(shí)，由于国(guó)际地缘政(zhèng)治(zhì)冲(chōng)突、全球疫情影(yǐng)响，去(qù)年国际(jì)油(yóu)价高涨(zhǎng)，带动了CPI中能源价(jià)格上升。在这些因素共(gòng)同影响下，去年4月(yuè)份CPI同比上涨(zhǎng)2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌(líng)晖指出，在(zài)价格中食品和能源由于受(shòu)到短期(qī)因(yīn)素影响，往往(wǎng)波动会比较大，看(kàn)价(jià)格总体(tǐ)的状况，更重(zhòng)要的还要看核(hé)心CPI。从核心CPI的状况(kuàng)来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅(fú)和(hé)上月相同，总体保持基本(běn)稳定。从(cóng)核心CPI目前的情况(kuàng)来看，目前0.7％的涨幅和疫情前相比还(hái)是偏(piān)低(dī)的，很(hěn)重要的(de)原因是服务需(xū)求(qiú)仍在恢复中，相关价(jià)格(gé)涨幅跟过去相(xiāng)比偏(piān)低。

　　他表示，随着经济(jì)社会恢复常态化(huà)运行(xíng)，服务需求稳步扩大(dà)，旅游、交通、住宿、餐饮等价格(gé)涨幅回(huí)升，带(dài)动服(fú)务价格涨幅有所扩大。4月(yuè)份(fèn)，服(fú)务价格同比上涨(zhǎng)1％，涨幅比上月扩大(dà)0.2个百分点，连续两(liǎng)个月回(huí)升。未来随着服务消费(fèi)需求(qiú)带动增强，价格回(huí)升也会推动核(hé)心CPI涨幅回归到合理的(de)水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况(kuàng)来看，今年以来受到国内外多(duō)重因素影响(xiǎng)，PPI同比降(jiàng)幅连续扩大，4月(yuè)份同(tóng)比下(xià)降3.6％，主(zhǔ)要影响因素有(yǒu)以(yǐ)下几(jǐ)个：

　　一是国(guó)际输入(rù)性(xìng)因(yīn)素(sù)影响。我(wǒ)国部(bù)分大(dà)宗商品价格与国际(jì)市场联系比较(jiào)紧密(mì)，今年(nián)以来受到世界(jiè)经济恢复乏力(lì)影响，国(guó)际(jì)大宗商品价格(gé)走(zǒu)低(dī)、国(guó)内石油(yóu)、有色价格出现下降(jiàng)，4月份石油和(hé)天然气(qì)开采业(yè)价格下降16.3％，化(huà)学原料和化学(xué)制品(pǐn)业价格(gé)下降9.9％，有色金属冶炼和(hé)压延加工业价(jià)格下降8.6％。

　　二是部分行业(yè)市(shì)场需求不足。经济恢复常态(tài)化运(yùn)行以后，部(bù)分行(xíng)业产能(néng)供给(gěi)充裕，但(dàn)市场需求相(xiāng)对不(bù)足，价(jià)格(gé)有所(suǒ)下降。比如煤炭产能继续释放，进(jìn)口(kǒu)持续增加，而电煤需求季节性减少，市场进(jìn)入淡季，价格降幅(fú)有所(suǒ)扩大(dà)，4月份煤炭开采和洗选(xuǎn)业(yè)价格(gé)下降9.3％。我国钢(gāng)材(cái)产(chǎn)能比较充足，而市(shì)场需求还在恢(huī)复中(zhōng)，价格(gé)出(chū)现下降，4月份(fèn)黑色金属冶(yě)炼(liàn)和压延加(jiā)工业价格下降13.6％。

　　三是上(shàng)年价格(gé)变动翘尾(wěi)下拉影响加大(dà)。4月(yuè)份上(shàng)年价格翘尾(wěi)影响是负2.6个百分点，比3月份下拉影响扩大0.6个百分点。

　　从(cóng)下阶段情况来看，国(guó)际输入性(xìng)影响还会持续，国内市场(chǎng)需求仍(réng)在恢复中，部分工业品价格短期下(xià)行(xíng)情况还会延(yán)续。但是(s全国有多少个省市自治区和直辖市 全国有多少个地级市hì)随着(zhe)国内经济恢复，市场需(xū)求(qiú)回暖，总(zǒng)的判断，下半年PPI有望逐步回升。

　　央行(xíng)报告：当(dāng)前我国经(jīng)济没有出现(xiàn)通缩

　　值得注(zhù)意的是，昨(zuó)天央(yāng)行(xíng)发布的一季度货币政(zhèng)策报告也提(tí)及通缩。报告(gào)提到，我国通胀(zhàng)水平处于温(wēn)和区间。过去一年、五(wǔ)年和十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年以来(lái)物价涨(zhǎng)幅阶段性回落，主要与(yǔ)供需恢复时间差和基数效应有(yǒu)关。我国经济运行开局良(liáng)好，同时通(tōng)胀保(bǎo)持温(wēn)和，CPI涨幅逐(zhú)月下行，4月涨幅(fú)降至0.1％，PPI近几个月运(yùn)行在负值区间。

　　总的(de)看，若(ruò)经济保持正(zhèng)常(cháng)增长态势，CPI阶段性回落的(de)影响不宜夸大。

　　本轮物价回落客观(guān)上(shàng)有以下因素(sù)：

　　一是供给能(néng)力较强。在稳经济一揽子政策有力(lì)支持(chí)下(xià)，国内生产(chǎn)持续加快恢复，PMI生产分项(xiàng)保(bǎo)持在(zài)较高(gāo)景气(qì)区(qū)间；农副产品生(shēng)产稳(wěn)定、物流渠(qú)道畅通(tōng)，也保证(zhèng)了居民“菜篮子”“米袋(dài)子”供(gōng)应充足。

　　二(èr)是需(xū)求复苏偏慢(màn)。实体(tǐ)经济生产、分配(pèi)、流(liú)通、消费等环(huán)节(jié)本(běn)身有(yǒu)个过程(chéng)，加之疫情的(de)“伤痕效应(yīng)”尚未消退，居(jū)民超额储(chǔ)蓄(xù)向消(xiāo)费的转化受收入分配分化、收入预期不稳等制约，特(tè)别是汽车、家(jiā)装等大宗消费需求偏弱。近期(qī)居民出现(xiàn)提前还贷现象(xiàng)，也(yě)一定(dìng)程度影响当期消费(fèi)。

　　三是基(jī)数(shù)效应明显(xiǎn)。去年国际油价一度逼近140美元大关(guān)，今年以来已回落至(zhì)80美元附近，带动CPI交通工具燃料和居住水电燃料(liào)的同比增速走(zǒu)低；疫情扰动使得去年3月鲜(xiān)菜价格(gé)反季节上(shàng)涨，对(duì)今年也存在高基数影响。GDP等(děng)宏(hóng)观经济数据同样(yàng)存在明显基数效应，去年(nián)二季(jì)度受疫(yì)情冲(chōng)击GDP同比(bǐ)降至0.4％，低基数作用下今年二季度GDP增速可能明显回升(shēng)。

　　未来(lái)几(jǐ)个月受高基数等影响，CPI将低位窄幅波动。今(jīn)年5-7月(yuè)CPI还将阶段性(xìng)保(bǎo)持低位，主要受去年(nián)同期(qī)CPI涨幅基本在2.5％左右的高基数影响。但要(yào)看到(dào)，随着(zhe)基(jī)数降低，特别是政策效应将(jiāng)进一步显现，市场机(jī)制发(fā)挥充(chōng)分(fēn)作(zuò)用，经济(jì)内生动(dòng)力(lì)也在增强(qiáng)，供(gōng)需缺口有(yǒu)望趋于(yú)弥合，预计下半年CPI中枢可能温(wēn)和抬(tái)升，年末可能回(huí)升至(zhì)近(jìn)年均值水(shuǐ)平(píng)附近。

　　报(bào)告表示(shì)，当(dāng)前我国经济没有出(chū)现通缩(suō)。通缩主要指价格持(chí)续负增长，货币供应量也具有(yǒu)下降趋(qū)势，且(qiě)通常伴(bàn)随经济衰退(tuì)。我国(guó)物(wù)价仍在温和上涨，特别是核心(xīn)CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社(shè)融增(zēng)长相对较(jiào)快，经济(jì)运行持(chí)续(xù)好转(zhuǎn)，不符(fú)合通(tōng)缩(suō)的特征。

　　中长期看，我国(guó)经济(jì)总供求基本平(píng)衡，货币条件合理适(shì)度，居民预期(qī)稳定(dìng)，不存在长期(qī)通缩或通胀的基础。

　　国金宏观：通缩讨论(lùn)，可以休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是个伪命题，担忧大(dà)可(kě)不必(bì)

　　物价(jià)是经济(jì)短(duǎn)周期波动的滞后指标(biāo)，不(bù)能仅以(yǐ)物价回落来评判经济进入“通(tōng)缩”。全国有多少个省市自治区和直辖市 全国有多少个地级市ng>过(guò)往(wǎng)经验(yàn)显示(shì)，经济的周期性波(bō)动主要由需求驱动，物(wù)价跟随需求变(biàn)化而变化，使得(dé)物价变(biàn)化滞后经济(jì)1-2季度左右；经济复苏初(chū)期，需求才刚刚(gāng)开始(shǐ)修复(fù)，对价格的提振尚不明显，使(shǐ)得物价指(zhǐ)标低(dī)位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在(zài)1％以(yǐ)下。

　　领(lǐng)先指标(biāo)持续修复，显示(shì)经济处于复(fù)苏初(chū)期(qī)。以企业中长期资金来源(yuán)刻画(huà)的有效社融增(zēng)速，去(qù)年(nián)9月以来持续回升，由去年(nián)8月的8.7％回升(shēng)2.8个百分点(diǎn)至今年(nián)4月的11.5％；按照有效社融变化领先经(jīng)济2个(gè)季度左右的经(jīng)验规律，本轮信用扩(kuò)张会带动经(jīng)济(jì)在2023年初见底回升，1季度(dù)经济(jì)指标已有所体现(xiàn)。

　　年初(chū)以来物价的回(huí)落(luò)，受基(jī)数、供(gōng)给和外(wài)需(xū)等影响较大；伴随拖(tuō)累减弱、需求(qiú)修复，CPI、 PPI或在年(nián)中前后开始抬升(shēng)。除去年基数(shù)较高(gāo)外，猪肉、鲜菜等食品价格回落，及油、气(qì)价格回落等，对CPI、PPI的拖(tuō)累显著，而线(xiàn)下活(huó)动相关(guān)服(fú)务、衣着等价(jià)格逐步(bù)抬(tái)升。伴随拖累(lèi)减弱、需(xū)求支撑增强，CPI即(jí)将(jiāng)底部回升、PPI在(zài)年中前后开(kāi)始(shǐ)抬升。

　　二问：资金(jīn)空转(zhuǎn)加(jiā)剧，政策托底(dǐ)无用(yòng)？周期启(qǐ)动，渐入佳境

　　经济复苏初期，资金(jīn)存在(zài)一定空转(zhuǎn)较为(wèi)常见。经验(yàn)显示，资金空转(zhuǎn)多发生(shēng)在经济回落、货币明显宽松阶(jiē)段，部分资金(jīn)滞留在金融体系，使(shǐ)得M2-M1“剪刀(dāo)差(chà)”扩大，去年底以来也(yě)有类(lèi)似特征(zhēng)；有(yǒu)所不同的是，当前资金多(duō)滞留在银行体(tǐ)系、而不是非(fēi)银金融机构，与(yǔ)居(jū)民理财回(huí)表、购房偏(piān)弱(ruò)带来的居(jū)民(mín)与企(qǐ)业之间信用派生偏少等(děng)紧密相关(guān)。

　　稳(wěn)增长(zhǎng)思(sī)路不同(tóng)，使得信用派生(shēng)驱动(dòng)和表征(zhēng)不(bù)同过往，企业有(yǒu)效信用(yòng)派生自去年9月以来持续(xù)改善，而(ér)房(fáng)地产相关(guān)融资(zī)拖累(lèi)总(zǒng)体信用(yòng)派生。传统周期下，信(xìn)用扩(kuò)张以房(fáng)地产(chǎn)驱动为主，使得(dé)居民贷款增长明显快(kuài)于企业；相较之下(xià)，本轮信用修复主(zhǔ)要靠企(qǐ)业(yè)融(róng)资扩张(zhāng)，有效社融从去年9月开始持续回升，而居(jū)民信贷一度(dù)拖累社(shè)融回落(luò)。

　　本轮信用派生带来的经(jīng)济(jì)效应不(bù)同(tóng)过往(wǎng)，有效信用(yòng)派生对企业行为的支持已(yǐ)开始显现(xiàn)。去年3季度以来，资(zī)金加速(sù)流向制造(zào)业，而(ér)房地产相关融资显著弱于以往，使得制(zhì)造业投资(zī)表(biǎo)现显(xiǎn)著强于房地(dì)产；伴(bàn)随融资的持续改(gǎi)善，企业(yè)资本开支在1季度(dù)有所扩大。但(dàn)房地产“缺(quē)位”，压(yā)低了(le)信用派生和经(jīng)济增长的(de)弹(dàn)性。

　　三问：中观(guān)数据已现(xiàn)“疲(pí)态”？疫(yì)情“后(hòu)遗(yí)症”或(huò)被过(guò)度渲染

　　高(gāo)频指标报复(fù)性反弹后(hòu)走(zǒu)弱，主要缘于(yú)场景恢复的(de)“脉冲”；但(dàn)疫后(hòu)“疤痕(hén)效应”的存在，使得(dé)大(dà)家容易(yì)产(chǎn)生悲观情绪。疫情(qíng)政策(cè)调整，放大了(le)“春节效应”带来的(de)经济(jì)波动，部(bù)分高(gāo)频指(zhǐ)标报复性反(fǎn)弹后出现走(zǒu)弱(ruò)的迹象。其中，偏消(xiāo)费端的(de)活动多在2月(yuè)底之(zhī)后走弱，偏生产端略(lüè)晚一点(diǎn)，导致宏观数据屡超预(yù)期的同时，市场(chǎng)信(xìn)心反其道(dào)而行之。

　　内生动能的修(xiū)复(fù)已然开(kāi)始，消费动能或(huò)被低估，前半程靠居(jū)民(mín)出行(xíng)和企业(yè)消费，后(hòu)半程靠居(jū)民消(xiāo)费能力的恢复。出行意(yì)愿的持续改善、企业(yè)经营活(huó)动正常(cháng)化等，皆指(zhǐ)向(xiàng)场景恢(huī)复带来的消费修复持续性(xìng)和弹性不宜低估；批发零售、住宿餐饮等服务业，及稳(wěn)增(zēng)长相关行业(yè)招(zhāo)工(gōng)需求在(zài)逐步修复，有助于推动(dòng)收(shōu)入与消(xiāo)费的(de)正循环。

　　地产链条的“积极”信(xìn)号也在累积。地产大周期(qī)向下(xià)已(yǐ)是共(gòng)识，地(dì)产链条修复会(huì)弱(ruò)于传统周期；但小周期超调后的(de)修复出现一些(xiē)“积(jī)极”信号。1）高能级(jí)城市(shì)地产供(gōng)给(gěi)增(zēng)多、质量改善(shàn)，利于需求(qiú)释放、形成供需“正向循环”；2）中西(xī)部地区棚改加码（可比口径增长(zhǎng)近60％）、中西部地(dì)区收入修复等，有利于稳定低能级城市需求。