金融界4月27日(rì)消息  顶着“港股白酒第一股(gǔ)”光环的(de)珍(zhēn)酒李渡正式登(dēng)陆(lù)港(gǎng)交所，尴尬(gà)的(de)是开(kāi)盘直(zhí)接暴(bào)跌16.82%，全天颓势(shì)尽显，最终收(shōu)盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第(dì)一(yī)天市值就(jiù)缩水超过60亿(yì)港元，惨遭(zāo)开门黑。

　　私募巨头(tóu)KKR浮亏超(chāo)过22亿(yì)港元

　　自2016年金徽(huī)酒(jiǔ)挂牌(pái)上交所后，至今没有酒企成功上市(shì)，珍酒李渡是近(jìn)7年时间第一只实(shí)现资本上市的白酒股，目前(qián)西(xī)凤酒、郎酒(jiǔ)、国台等均(jūn)止步于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡此次(cì)在港(gǎng)交所IPO，发(fā)售价(jià)为每股10.82港元，筹资资(zī)金(jīn)约50亿港元，公开发售获超购1.94倍，一(yī)手中签率100%。值得(dé)注意的是，不知(zhī)道是出于何种考(kǎo)虑(lǜ)，此次珍酒(jiǔ)李渡并没有引入基石投资者。

　　此次IPO之前(qián)，珍酒李渡共计引入两(liǎng)轮投资者，分(fēn)别是(shì)有着“华尔街之狼”之称的私募(mù)股权巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月(yuè)和2022年5月分别投(tóu)资3亿(yì)美(měi)元、5亿美元，两次(cì)成本分别为1.76美(měi)元和1.78美元，即13.82港元和13.97港(gǎng)元。相较于珍酒李(lǐ)渡今(jīn)日收(shōu)盘(pán)价(jià)8.88港(gǎng)元(yuán)，这意味着私募巨(jù)头KKR目前浮亏(kuī)超过22亿港元。

　　三(sān)年时间狂(kuáng)砸(zá)15.77亿元广告(gào)费

　　公开资(zī)料(liào)显示，珍酒李渡是(shì)一家致力提(tí)供以酱(jiàng)香型为主的次高(gāo)端白酒(jiǔ)产品(pǐn)的中(zhōng)国白(bái)酒(jiǔ)公司。珍酒李渡集团旗(qí)下包(bāo)括珍酒、李渡、湘窖及开口笑四大白酒(jiǔ)品牌，覆盖(gài)酱香型、浓(nóng)香型、兼香(xiāng)型三大(dà)白酒品类。

　　招股书显(xiǎn)示(shì)，按2021年收(shōu)入计(jì)算，珍酒(jiǔ)李渡是中国第四大民营白酒公司(sī)，以(yǐ)及中国白酒行业中提供三种(zhǒng)香型白酒的(de)第三大公司。2020年(nián)到2022年(nián)，珍酒李渡归(guī)母净利润(rùn)为5.2亿(yì)元、10.32亿元、10.3亿元，利(lì)润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒李渡的增速在下(xià)降。

　　此外，珍酒李渡(dù)2020年到2022年的毛利率分别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与(yǔ)A股白(bái)酒公司相(xiāng)比也处于下风，“股王”贵(guì)州茅台2022年的毛利率(lǜ)超过90%，而腰部的今世缘、口子(zi)窖等企业毛(máo)利率也超过了(le)70%。

　　导致毛(máo)利率的直接原因之一就(jiù)是珍酒李渡的(de)“豪横”的广告支出。财报显示，2020年、2021年(nián)及2022年(nián)，珍酒(jiǔ)李渡销售(shòu)及经销开支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别占公司(sī)总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广告开支(zhī)分别为2.42亿(yì)、6.69亿以及(jí)6.66亿，三年时间，广告(gào)费就砸了15.77亿元。

　　与此同(tóng)时，珍酒李(lǐ)渡的存货正在(zài)逐步增加。报告期内，公司(sī)存货(huò)分别(bié)为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元(yuán)，呈(chéng)逐年(nián)增长趋(qū)势，存货周转天数分别为517天、414.4天和612.8天。招股书(shū)解释称大部分存货为基酒，但(dàn)仍然(rán)有不少针对(duì)其(qí)产销失(shī)衡的质疑。

　　吴向东曾(céng)操盘金六福(fú) 身价(jià)230亿元(yuán)

　　低于行(xíng)业的毛(máo)利率和(hé)“豪横”的广告支出，这(zhè)与珍酒李(lǐ)渡创始人吴向东的(de)操盘手法(fǎ)密(mì)切相关。

　　声名在外的“白酒教父”——吴向东是一名白(bái)酒行业(yè)的老(lǎo)兵。1969年，吴向东出生在湖南醴陵的一个普通农村家庭(tíng)，1992年，在湖南(nán)省外(wài)贸学校毕(bì)业(yè)的吴(wú)向东，进(jìn)入(rù)其姐夫傅军(jūn)旗下新华联集团工作。此后(hòu)四年，他升至新华(huá)联(lián)集(jí)团董事(shì)、董事局(jú)副(fù)主(zhǔ)席。也是在此(cǐ)，吴向(xiàng)东正式(shì)开启了他的白酒事(shì)业(yè)。

　　在傅军的(de)帮助下，吴向东在1996年拿(ná)下五粮液旗(qí)下川酒王的代理权，仅一年就将川酒王销量做到湖南第(dì)一(yī)。川(chuān)酒王(wáng)热销之(zhī)后，大量仿冒(mào)产品涌现。同时，白酒市场竞争白热化，下游经销商的(de)日(rì)子越来越难，吴向东想自创(chuàng)白酒品牌。

　　1998年(nián)，吴向东与五粮液签订(dìng)了(le)OEM代工协(xié)议，这(zhè)是他在白酒(jiǔ)业首创(chuàng)了一种(zhǒng)新模式OEM，即贴牌代工模式(shì)，随后(hòu)，金六福在这一(yī)年(nián)诞生了。

　　2001年，中(zhōng)国男足冲进世界杯，媒(méi)体将时任男足主(zhǔ)教练的米卢誉为神(shén)奇教练和好(hǎo)运福星。深谙(ān)营(yíng)销(xiāo)的吴向东找来(lái)米卢担(dān)任金六福形象代(dài)言人。米卢穿(chuān)着唐(táng)装(zhuāng)，面(miàn)带微笑(xiào)地说(shuō)“中(zhōng)国人的福酒，金六(liù)福。”很长(zhǎng)一(yī)段(duàn)时(shí)间，金(jīn)六(liù)福的广告(gào)投放量都是全国(guó)第一。

　　在吴向东的广告(gào)轰炸下，金(jīn)六福迅速(sù)成为国民白酒，高(gāo)峰期一(yī)天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴(wú)向东的操盘(pán)下，贵州(zhōu)酱酒品牌(pái)珍酒、江西李(lǐ)渡(dù)，以及(jí)湖南知名白(bái)酒品牌湘(xiāng)窖和开(kāi)口笑正式合并——珍酒李渡诞(dàn)生(shēng)。

　　目(mù)前，吴向东实际控制的金东集团旗(qí)下共有华致酒行、华泽酒业集团（下辖金六福、珍酒(jiǔ)等12个酒企）、金东投资三个产(chǎn)业板块。涉足(zú)金融、文化(huà)旅(lǚ)游(yóu)、新能源、互联(lián)网、酒业(yè)等(děng)多个产业。

　　靠卖(mài)白酒(jiǔ)，吴向(xiàng)东也一举成为湖(hú)南(nán)省株洲市首富。2023年(nián)3月，胡润研(yán)究院发布(bù)《2023胡润全球富(fù)豪榜》，吴向(xiàng)东以(yǐ)230亿(yì)元人(rén)民币财(cái)富位列榜单第955位。

　　白(bái)酒(jiǔ)还是会更好生(shēng)意吗？

　　在前不久的(de)第108届全(quán)国糖酒商品交(jiāo)易会上(shàng)，阵阵寒意从(cóng)会上(shàng)传(chuán)来。

　　4月9日，在(zài)糖(táng)酒会的相关论坛上，在酒水行业颇为知(zhī)名的盛初咨询董事长王朝成放(fàng)出“重磅观点”：酒业(yè)整体将长期进入销量负增长、收入低增长或0增长、利润(rùn)低增(zēng)长(zhǎng)的内卷时代，并且(qiě)很可(kě)能刚刚开始。

　　第(dì)一，2023年是行(xíng)业的分(fēn)水岭，从场景-量(liàng)价-集中度(dù)看趋势，真正(zhèng)的高端消费在疫情场(chǎng)景中并没有太(tài)受影响，次高端库存仍未消化(huà)，区域酒借助消费恢复较酒店的大镜子对着床做什么用的，酒店的镜子对着床做什么用的快。高端的恢(huī)复没(méi)有看到更强的动力，仍然在低(dī)位徘徊，一二季度上市公司业绩会出现增(zēng)速放(fàng)缓和进一步分化。

　　第二，从白酒(jiǔ)供需-库(kù)存周期看趋势，现在存在三个矛盾(dùn)：一是产区和(hé)供需(xū)的(de)矛盾，大产区都在扩(kuò)产能(néng)，但销量在下降；二是名酒企业都在向下扩展产品线，和(hé)地方酒厂(chǎng)会产生矛盾；三是(shì)名(míng)酒企业(酒店的大镜子对着床做什么用的，酒店的镜子对着床做什么用的yè)渠道重心(xīn)下移(yí)，和地方(fāng)酒企的(de)渠(qú)道有(yǒu)矛盾。

　　其具(jù)体表现是：2022年(nián)白酒行业(yè)销量为671万吨(dūn)，而(ér)2016年是(shì)1305万吨，行业(yè)600万吨(dūn)消失的主要是100块(kuài)钱以下的价位带，其原因(yīn)在于城市化，大部分(fēn)劳动人(rén)口从农(nóng)村转(zhuǎn)移到城市后，消费习惯变了，导致未(wèi)来升(shēng)级空间基数变小；超高(gāo)端从(cóng)5万吨上涨(zhǎng)到10万吨(dūn)，次(cì)高端（售(shòu)价在300-800元）的量至少涨(zhǎng)了两倍(bèi)。

　　他给出了一组各价格带白(bái)酒节前(qián)和(hé)节后的终端(duān)进货(huò)量数据。其中：2000元以上相关产(chǎn)品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产(chǎn)品下降15%，节后下(xià)降7%；500~800元(yuán)高线次高端相(xiāng)关(guān)产(chǎn)品(pǐn)节前(qián)下降41%，节后下降20%；300~600元次(cì)高端(duān)价格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前(qián)下降4%，节后上涨12%；100以下中(zhōng)低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港(gǎng)股(gǔ)白酒第(dì)一股(gǔ)”珍酒(jiǔ)李渡未(wèi)来走向何方(fāng)让我们拭目以待。

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