作者(zhě)：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月(yuè)11日，国家统(tǒng)计局(jú)公布了4月(yuè)份的通胀数据：4月份居民消费价格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出(chū)厂价格同(tóng)比下(xià)降(jiàng)3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月(yuè)CPI环比降幅收窄，同比涨幅回落(luò)至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续(xù)降，出(chū)行(xíng)价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分(fēn)项价格(gé)跌(diē)多涨少，黑金价格走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥，是否到了需(xū)要担心(xīn)通缩(suō)的(de)时(shí)候？我们认为“通缩(suō)论”言过其实：一方面，今年初以来(lái)核心CPI有所反(fǎn)弹(dàn)，意(yì)味着通缩压(yā)力正逐步(bù)缓解；另一方(fāng)面，4月(yuè)CPI环(huán)比降幅收窄、核心(xīn)CPI环比回升，也(yě)指向当前经(jīng)济仍在温和(hé)修复。下半年随着生猪价格筑(zhù)底回升、消费需求逐步回暖，物价水(shuǐ)平有望回归正常水平，通缩和(hé)通胀均(jūn)不构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉(lā)低(dī)通(tōng)胀，核心通(tōng)胀(zhàng)持平

　　2、菜(cài)、肉(ròu)价格续降，出行价格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比(bǐ)走弱(ruò)，同比(bǐ)降幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走(zǒu)弱(ruò)

　　5、通缩(suō)言过其(qí)实，关(guān)注(zhù)核心(xīn)通胀

　　以下是正(zhèng)文(wén)

　　食品拉(lā)低(dī)通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比下降(jiàng)0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至(zhì)0.1％，其中翘(qiào)尾、新涨价分别(bié)影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食品项仍是主要拖累，4月食(shí)品价格环比下降1％、非(fēi)食品(pǐn)价格则环比小(xiǎo)幅上涨0.1％。剔除食品和(hé)能源后，4月核心CPI环比回升0.1个百分点至(zhì)0.1％、同(tóng)比(bǐ)持平至0.7％。

　　菜、肉价格(gé)续降，出(chū)行价格上涨

　　食品(pǐn)方面，菜、肉价格续(xù)降(jiàng)，仍是(shì)主要拖(tuō)累(lèi)。受受生猪产能充足以及消(xiāo)费淡季影响，猪(zhū)肉价格环比续降3.8％，但降幅较上月(yuè)收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量(liàng)上市，带(dài)动价格(gé)分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个pct。非食(shí)品方面，小长假出行需求(qiú)带动旅游价格环比上涨4.6％，受(shòu)车企降价促销以及国(guó)内(nèi)油(yóu)价下降影响(xiǎng)，交通工具(jù)及交通工具用燃(rán)料价格(gé)环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅(fú)扩大

　　受国内外市场需求表现偏弱及国际大宗商品价(jià)格(gé)波(bō)动影响(xiǎn唐嫣是一线女明星吗，唐嫣是不是一线明星g)，4月PPI环(huán)比(bǐ)下降0.5％，同时受上年同期高基数的影响，同(tóng)比降幅扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中翘(qiào)尾(wěi)、新涨(zhǎng)价(jià)分别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个(gè)百分点。国内(nèi)生产资料、生活资料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　分(fēn)行(xíng)业看，国际原油价(jià)格波动带动国内油煤加工、化学原料(liào)及制品相关行业价格(gé)环比分别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内需(xū)求表现不及(jí)预期影响，黑金采选及(jí)冶炼、有色(sè)采(cǎi)选相关(guān)行(xíng)业价格结束自去年底以来的强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持(chí)续释放、供给相对充足(zú)的影响下，价格环比续降4％。

　　通(tōng)缩言过(guò)其实(shí)，关注核心通胀

　　4月CPI同(tóng)比(bǐ)降至0.1％的历史较(jiào)低水(shuǐ)平，离转负仅一步之遥，是否到了需要担心通缩(suō)的(de)时候？我们认为，应当理(lǐ)性看待物价(jià)数据，“通缩论”言过(guò)其实：一方(fāng)面(miàn)，去年下半年核心CPI同比持续徘(pái)徊(huái)在0.6％的历史低位(wèi)，但今年(nián)初以来有所反弹，意味着通缩(suō)压(yā)力正在逐步缓解(jiě)；另(lìng)一方(fāng)面(miàn)，4月(yuè)CPI环比降幅(fú)收窄、核心CPI环比回升，环比(bǐ)走势(shì)均(jūn)处于正常波动区间，也(yě)指向(xiàng)当前经济(jì)仍在(zài)温和修复。往前看，去年二(èr)、三季度受疫情影响供(gōng)给偏(piān)紧，CPI同比(bǐ)涨幅较高，高基数或对今年后续CPI同比读数(shù)持续造成扰动。我(wǒ)们认为，应(yīng)更(gèng)多(duō)关注环(huán)比变(biàn)动情(qíng)况以及核心CPI的走势(shì)。而随着下半年(nián)生猪需求的回升，以及中央猪肉收储工作的开展，生猪价格有(yǒu)望(wàng)筑(zhù)底(dǐ)回升(shēng)，食(shí)品(pǐn)项对CPI的拖(tuō)累将有所缓解唐嫣是一线女明星吗，唐嫣是不是一线明星，下(xià)半年物(wù)价水平有望逐步回归至(zhì)正常水平、整体将保持温(wēn)和上涨态势，通缩和(hé)通胀均不(bù)构成当前(qián)经济的(de)主要矛盾(dùn)。

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