原本被视为极小学学籍号在线查询官网入口，小学生学籍号自助查询其艰难的2022年，白酒上市企业却又一次(cì)集体刷高(gāo)了业绩。

　　目前，20家A股白(bái)酒上市企(qǐ)业(yè)2022年年报及2023Q1财报已经披露完毕，整体来看，稳健(jiàn)增长依然(rán)是白酒行业主旋律。20家上市白酒企业营收总计3563.45亿元，同比(bǐ)增长15.12％，净利润实(shí)现1305亿元，同比增长(zhǎng)20.36％。

　　具体来(lái)看，贵(guì)州茅台（600519.SH）、五粮(liáng)液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企业营收净利再(zài)创新高，14家白酒上市(shì)企业营收取得了两位数(shù)增长(zhǎng)。在(zài)打(dǎ)响(xiǎng)疫(yì)情后首个春节动(dòng)销战后，今年一季度(dù)白(bái)酒业普遍实现“开门红”，2023Q1财报显示15家企业拿(ná)下两位数增(zēng)长。

　　钛(tài)媒体APP注意到，过去三(sān)年，外部环境(jìng)对白酒造成(chéng)了不(bù)可忽视的(de)影(yǐng)响，穿透(tòu)最(zuì)新的业绩来看，头部酒企的(de)抗压能力足够强(qiáng)大，经营稳定(dìng)，且引(yǐn)导行业结构(gòu)性(xìng)增长。但(dàn)随着白酒行(xíng)业集中度提升，头部(bù)酒企持(chí)续向前，非名酒品(pǐn)牌(pái)难(nán)以望(wàng)其项背，因此(cǐ)圈地“内卷”。此起彼伏间，正处于新一(yī)轮调整周期的白酒行业，分化加剧。而今年，白酒企(qǐ)业(yè)的一(yī)个共(gòng)同主(zhǔ)题是去(qù)库存，谁(shuí)快(kuài)谁就(jiù)会占得(dé)先手(shǒu)。

　　白酒结构性增长(zhǎng)，强者恒强(qiáng)

　　根(gēn)据中国酒业协(xié)会公(gōng)布的数据，2022年白酒行业(yè)营收6626.05亿元，同比(bǐ)增长9.6％，利润2201.7亿元，同比增长29.4％。这当中，20家白酒上市企业营收和利润分别(bié)占(zhàn)去(qù)了(le)53％和59％。

　　从(cóng)年报来看，白酒结构性增长的表现(xiàn)之(zhī)一是优势品牌正在持续拥(yōng)抱红利。白酒产量、销量已经连续多年下(xià)降，行(xíng)业(yè)集中度不断提升(shēng)，存量(liàng)竞争格局(jú)下企业间挤压式竞争已经临近赛点。

　　这样的业态促(cù)使(shǐ)白(bái)酒行业内部强者恒强，“名酒时代”背(bèi)景下，头部酒企成为产业(yè)经济增长的主(zhǔ)要动(dòng)力(lì)。年(nián)报显示(shì)，头部名酒企业基(jī)本保持(chí)了两位数(shù)增长，20家白酒上(shàng)市企业营(yíng)收3563.45亿(yì)元，营收(shōu)榜(bǎng)前六(liù)就贡(gòng)献了近3000亿元(yuán)，占比(bǐ)超80％；前五强净利润也在2022年首(shǒu)次(cì)突破千亿大(dà)关。

　　举例(lì)而言，贵州茅台(tái)2022年(nián)实现营收1275.54亿元，同(tóng)比增长16.53％；净利润627.16亿元，同比增长19.55％。今年一季度营收(shōu)393.79亿(yì)元，同比(bǐ)增(zēng)长18.66％；净利润208亿元，同(tóng)比增长20.59％。

　　五粮液亦(yì)不遑多(duō)让，2022年(nián)营收(shōu)739.69亿元，同比增长11.72％；归(guī)母净利润266.91亿元(yuán)，同(tóng)比增长(zhǎng)14.17％；2023一季度，营收(shōu)311.39亿元，同比增(zēng)长13.03％；归(guī)母净利润125.42亿元，同(tóng)比增长15.89％。

　　中(zhōng)国(guó)食品产业(yè)分析(xī)师朱丹(dān)蓬告(gào)诉钛媒(méi)体APP，“名优(yōu)酒保(bǎo)持了良性的增长，疫情(qíng)放开后消(xiāo)费场(chǎng)景的多元化，对于中国白酒(jiǔ)的复兴是一个非常(cháng)好的加持。”

　　白(bái)酒结构性(xìng)增长(zhǎng)的(de)另一个特征是，在过去取(qǔ)得(dé)了稳定增(zēng)长(zhǎng)和快速发展的企业(yè)，基本(běn)形成了中高(gāo)端驱动(dòng)增长(zhǎng)的发(fā)展(zhǎn)模式(shì)，这(zhè)在年报中得(dé)以体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井(jǐng)贡(gòng)、迎驾(jià)、舍(shě)得等(děng)，产品上除高端一如既往强势以外(wài)，其中高端(duān)产品(pǐn)销量(liàng)都以超两位数的涨(zhǎng)幅(fú)增长。头部品(pǐn)牌(pái)产品线全价格带布局(jú)，二(èr)三线品牌聚(jù)焦中(zhōng)高端(duān)，白(bái)酒产(chǎn)业不(bù)约而同都在(zài)进行产品结构优化。

　　也正(zhèng)是因为(wèi)产品结构优化(huà)的需要，白酒技改扩(kuò)产推动(dòng)了各酒企、产(chǎn)区的优质(zhì)产能的释放。20家上市企业中，贵州茅台、五粮(liáng)液、山(shān)小学学籍号在线查询官网入口，小学生学籍号自助查询西汾酒(jiǔ)（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今(jīn)世(shì)缘（603369.SH）、舍得酒业(yè)（600702.SH）、水井(jǐng)坊（600779.SH）7家公布了实施(shī)技改、产(chǎn)能扩建等项目，这些(xiē)都是企(qǐ)业为持(chí)续保小学学籍号在线查询官网入口，小学生学籍号自助查询持结构性增长(zhǎng)做准备(bèi)。

　　知(zhī)名酒业(yè)分(fēn)析师蔡(cài)学飞(fēi)告(gào)诉钛媒体APP，“‘马太效应’下，头部酒企会持续(xù)走强，并且利(lì)用自身的(de)品牌与品质优势，进一步挤压非(fēi)名酒(jiǔ)市场(chǎng)，而基于(yú)品(pǐn)类(lèi)和产品的(de)名酒(jiǔ)格(gé)局很快形成，中(zhōng)国酒(jiǔ)业进入寡头(tóu)化(huà)时(shí)代。”

　　二三线酒企分化加剧 非名酒承压

　　白酒行业数据(jù)显示，相比较疫情前(qián)的2019年，2022年白酒产(chǎn)业销(xiāo)售收入累计(jì)增长(zhǎng)5％，利润累计增长了71％。透(tòu)过2022年(nián)白(bái)酒(jiǔ)上(shàng)市企业(yè)财报(bào)发(fā)现，除头部(bù)酒企强(qiáng)者恒强外，二(èr)三(sān)线品(pǐn)牌正在加速分(fēn)化。

　　钛媒(méi)体APP梳理发现，2019年20家上市(shì)企业中，规模在40-100亿(yì)元级别的仅(jǐn)有3家，分(fēn)别是(shì)老白(bái)干酒（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个数据(jù)浮动为2家，分别是今世缘、口子窖；2021年上升到6家，为今世缘、口子窖(jiào)、老白干酒(jiǔ)、舍得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以(yǐ)及水井坊；2022年则进一步变成7家，在前一(yī)年(nián)的(de)6家(jiā)基础上新增了(le)一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今(jīn)世缘(yuán)、舍得、迎驾贡(gòng)、口子窖四家企业规(guī)模来到50-80亿元之间，隶属苏酒板块、川酒板块、徽酒(jiǔ)板(bǎn)块的二级梯(tī)队，都是在各自省内有一定话语权、有较大市(shì)场(chǎng)规模、省外市场(chǎng)开拓良好的代表(biǎo)。

　　它们之(zhī)间(jiān)此起彼伏(fú)的竞争，也推动了(le)二级梯队的分化加速(sù)。蔡学飞向(xiàng)钛媒体APP表示(shì)，“二三线酒企(qǐ)分化加(jiā)剧(jù)，要(yào)么(me)像古井(jǐng)贡酒那(nà)样完成产品升级和全国化布局(jú)，挤进一(yī)线市(shì)场，要(yào)么就会像皇台一般衰败萎缩(suō)。”

　　如是所言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金种子(zi)酒（600199.SH）、天佑德酒(jiǔ)（002646.SZ）三(sān)家2022年毛利、经营性(xìng)现(xiàn)金流的(de)下降，录得亏(kuī)损(sǔn)。

　　2023一季报也能说明问题。举例而(ér)言，今年(nián)一季度(dù)酒鬼(guǐ)酒实现营收9.65亿元，同(tóng)比下降42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至(zhì)于(yú)下(xià)滑原因，酒(jiǔ)鬼酒在财报(bào)中(zhōng)表(biǎo)示是因为去年同期基(jī)数较(jiào)高，以(yǐ)及公(gōng)司主动进行了策略调整导致。

　　另一典型是(shì)安徽酒企金种子，在(zài)省内“内卷”和名酒“高(gāo)压”双重(zhòng)挤压下(xià)，其业务(wù)体量和利润出现萎缩(suō)，明显掉队。2019年(nián)-2022年，其营(yíng)收分(fēn)别为9.14亿元、10.38亿(yì)元、12.11亿元、11.86亿元，收入增长(zhǎng)有限(xiàn)，但净利润在2019年、2021年、2022年均(jūn)为亏损。2023Q1归(guī)母(mǔ)净利(lì)润更是下降了(le)228％。对此，金种(zhǒng)子在年报中归咎于(yú)品牌、营销、渠道等多(duō)方(fāng)面因素。

　　高库(kù)存仍(réng)是(shì)行业性(xìng)问题 白酒亟需(xū)新渠道

　　毛利率来看，20家白酒上市(shì)企业中，有17家企业毛(máo)利(lì)率在60％以上，茅台高达92％，仅3家企(qǐ)业(yè)毛利率低于50％。且(qiě)有15家企(qǐ)业(yè)毛利(lì)率与上(shàng)年同期相比增长，金种子、洋河、伊力特、舍得(dé)、酒鬼酒5家企(qǐ)业毛利率有所下降。

　　毛利率高，印证(zhèng)了白酒(jiǔ)超(chāo)强的盈利(lì)能力，但透过年(nián)报，白酒的高(gāo)库存更加值得关(guān)注。2022年，20家A股白酒(jiǔ)上(shàng)市公(gōng)司(sī)总(zǒng)存(cún)货达1328.33亿元(yuán)。其(qí)中，茅(máo)台以388.24亿元库存高(gāo)居榜首，洋河、五(wǔ)粮液紧随其(qí)后(hòu)。

　　但从(cóng)涨幅(fú)来看，泸(lú)州老窖(jiào)、岩石(shí)股份（600696.SH）、老白干酒等企业(yè)库存同比增长超30％，除洋河股份、顺鑫(xīn)农业（000860.SZ）、金(jīn)种子酒外(wài)，其他酒企库存增长基本都在(zài)两位数(shù)以(yǐ)上。

　　合同负债(zhài)情况(kuàng)亦能一定程(chéng)度上(shàng)反映当前渠道的(de)情(qíng)况。截至2022年底，18家上市酒企合同负(fù)债整(zhěng)体(tǐ)同比(bǐ)减少5.47％。同期，11家(jiā)公司的合同负债下滑，其中酒鬼(guǐ)酒、古井贡酒等同比降(jiàng)幅(fú)超五成。截至今年一季度末，总体合同负债微增0.08％。

　　搜狐(hú)酒业发展研究院专家、中(zhōng)国酒业资深评(píng)论员肖(xiào)竹(zhú)青告诉(sù)钛媒(méi)体APP，“2022年、2023年一季度白酒业绩(jì)非常(cháng)优秀。但(dàn)是我们发(fā)现整个市场除了茅台供(gōng)不应求(qiú)以外，其(qí)他(tā)产品都存在价格倒挂现象(xiàng)，这说(shuō)明除茅台(tái)以外(wài)社会库(kù)存很大，对白酒发展来说存在隐忧。”但他(tā)也表示，“预计今年(nián)下(xià)半(bàn)年中秋节后有望成(chéng)为酒(jiǔ)业(yè)重(zhòng)回正轨发展的时间节(jié)点。”

　　“高库存是行业(yè)性问(wèn)题。”蔡(cài)学飞(fēi)表达(dá)了同样的看法，他认为，随着国家经济(jì)面的恢复以及社会活动的复苏，会加速(sù)去库存，特别是名酒库(kù)存会得到很大的缓解，但是(shì)区域中小企业仍(réng)然会面临不小的库存压力(lì)。

　　日(rì)前(qián)，五粮(liáng)液(yè)在(zài)投资者关系互动平(píng)台回答投(tóu)资者关(guān)于库存的问题时就谈到，五粮(liáng)液产品渠(qú)道(dào)库存量不到一个月，属于(yú)正常(cháng)水平。

　　事实上(shàng)，白酒(jiǔ)渠(qú)道“堰塞湖(hú)”是常态，尤其在过去三年，受疫(yì)情(qíng)影(yǐng)响线下消费(fèi)场景大减，终端动销放缓，造成了社(shè)会库存(cún)积压(yā)。从产(chǎn)能来看，近十年来白(bái)酒(jiǔ)产量在不(bù)断下降，白酒产业(yè)存(cún)量产(chǎn)能(néng)过剩是不(bù)争(zhēng)的(de)事实，未来(lái)仍然是趋势(shì)之(zhī)一(yī)。加之消费观念、消费(fèi)习惯的变化(huà)，即使是(shì)疫情后消费(fèi)场景大规模恢(huī)复的前提(tí)下，白酒去(qù)库存依然需要时间。

　　而为去库(kù)存，全行业各环节都在努(nǔ)力，其中(zhōng)最(zuì)关键的是，亟(jí)需库存消化能(néng)力强(qiáng)劲的新渠道。可以(yǐ)看到(dào)，大(dà)小(xiǎo)酒(jiǔ)企均在营销上大手(shǒu)笔撒钱(qián)，大部分酒企年(nián)报(bào)中销售(shòu)费(fèi)用一栏的数字在逐年(nián)递增。

　　可以(yǐ)预(yù)见，2023年谁的库存消(xiāo)化得快(kuài)，谁的(de)价格倒挂恢复得快，谁就能在(zài)新周(zhōu)期中胜出。

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