私募基(jī)金运作即(jí)将(jiāng)迎来更(gèng)全面的新一轮监管。

　　4月28日(rì)，中国证券(quàn)投资基金业协会（下(xià)称(chēng)中基协）就起草的(de)《私募证券投(tóu)资(zī)基金运作(zuò)指引》（下称《运作指引》）向社会(huì)公开征求意(yì)见。

　　自2013年6月证券投资基(jī)金法将私募证券投资基金纳入(rù)统一规范，中基协实(shí)施登记备案以来，我国(guó)私(sī)募证券(quàn)投资(zī)基金行业发展(zhǎn)迅速(sù)，规模不断增加(jiā)。截至2022年年末，中基协已(yǐ)登记私募证券投资基(jī)金管理人9000余家，存(cún)续私(sī)募证券投资基金9.3万只，规模5.6万亿元。私募证券投(tóu)资基金交易策略逐步多元(yuán)化，交易活跃(yuè)，投资(zī)资产覆盖股票(piào)、基金(jīn)、债券和场内外(wài)衍(yǎn)1亿越南盾是富豪吗，越南打工一个月多少钱生品，已经成为(wèi)资本市场重要的机构投资(zī)者之一(yī)。中基(jī)协结合私募证券(quàn)投资基金行业1亿越南盾是富豪吗，越南打工一个月多少钱实(shí)践(jiàn)，坚持规范发展和问题(tí)导向，起草形(xíng)成《运作指引》，明确(què)底线要求，针对重(zhòng)点问(wèn)题予以规范，完善私募证券投(tóu)资基金运作(zuò)规则体系。

　　本(běn)次征(zhēng)求意见的《运(yùn)作指引》共(gòng)计三十二条，对私募证券投(tóu)资基(jī)金募集、投资、运作(zuò)管(guǎn)理等环节提出了规范要(yào)求。具体来看：

　　募(mù)集要(yào)求(qiú)方面(miàn)，在(zài)募集及存续(xù)门槛要求(qiú)上，明确私募证券投资基金初(chū)始募集及存(cún)续规模不得(dé)低(dī)于1000万(wàn)元。

　　今年2月，中(zhōng)基协(xié)发布了(le)修订后的《私募投资基(jī)金(jīn)登记备案办法》（下称《备案办(bàn)法》）及配(pèi)套指引(yǐn)，进一(yī)步明确了私(sī)募登记备案标准(zhǔn)，其中就提出私募证(zhèng)券基金初始实缴募(mù)集资金规模不低于1000万元人民币。此次《运作(zuò)指引》的相关要求与《备案办法》衔接。

　　但引发市场(chǎng)热议的是，基(jī)金合同中应当明确约定，除市(shì)场波动导致净值变化外，连续60个交易(yì)日出现基金资(zī)产(chǎn)净值低于(yú)1000万元人民币的，该私募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金进入清算流程。

　　有行业(yè)人士(shì)认为，《运作指(zhǐ)引》在(zài)衔接《备(bèi)案办法》募集规模的基础上，增加了(le)存续要求，这可以(yǐ)有(yǒu)效避免《备(bèi)案办法》出台后，通(tōng)过募集资金后(hòu)再赎(shú)回的方(fāng)式备案的“壳基金”。此外，这也体(tǐ)现行(xíng)业(yè)的“扶强除劣”趋势，中(zhōng)小规模的私募生存难度(dù)越(yuè)来(lái)越大。

　　申赎(shú)管理上，为(wèi)加强流动性(xìng)风险(xiǎn)管理，《运作指引》要求私募(mù)证券投(tóu)资基金(jīn)开放(fàng)申(shēn)赎(shú)频(pín)率不得高于每月一(yī)次。为引导投资者(zhě)理性投资、长期投资(zī)，《运(yùn)作指引》明确基(jī)金合同(tóng)应当约(yuē)定投资者不少于6个月的(de)份额(é)锁定期安排(pái)。

　　投(tóu)资(zī)要(yào)求方面，在组合投资要求上(shàng)，为引导(dǎo)私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金管(guǎn)理(lǐ)人提(tí)升(shēng)专业投资(zī)能力，组合投资(zī)、分散风险，要求(qiú)私募证券(quàn)投资基金采取(qǔ)资产(chǎn)组(zǔ)合的方式进(jìn)行投(tóu)资。单(dān)只私募证券投资基(jī)金投资于(yú)同一资产的资(zī)金，不得(dé)超过该基金净(jìng)资(zī)产(chǎn)的25％；同一私募基金管理人管(guǎn)理的全部私募证券投(tóu)资(zī)基金投资于(yú)同(tóng)一资(zī)产的资金，不得(dé)超过该(gāi)资产(chǎn)的25％。银(yín)行活期存款、国债、中央银行票据、政策(cè)性(xìng)金(jīn)融债、地方(fāng)政府债券、公开募集基金等中国证监会、协会认可的投资品种(zhǒng)除(chú)外。

　　《运作指引(yǐn)》还(hái)明确禁止多层嵌套，要求私(sī)募证券投(tóu)资基(jī)金架(jià)构应当(dāng)清(qīng)晰、透(tòu)明，不得通过设(shè)置复杂架构、多层嵌(qiàn)套等(děng)方式规避监管(guǎn)要求。私募(mù)证券投资基金(jīn)投资于(yú)其他私募证(zhèng)券投资基金(jīn)或者金融机(jī)构发(fā)行的(de)资产(chǎn)管理产品的，应(yīng)当明确(què)约定所投(tóu)资的私募证券投资基金(jīn)或者资产管理产品不再投(tóu)资(zī)除公开(kāi)募集基(jī)金以外的其他私募证券投资基(jī)金或者(zhě)资(zī)产管理产品。

　　在场(chǎng)外衍生品投资要求上，明确私(sī)募基金(jīn)应(yīng)当以风(fēng)险管理(lǐ)、资产(chǎn)配置为目标开展衍生品交(jiāo)易，不(bù)得(dé)将衍(yǎn)生(shēng)品交易异化(huà)为股(gǔ)票、债券等场内标的的杠杆融资工(gōng)具，不得为不(bù)适格投资者提供通道服务，提出集中(zhōng)度、杠(gāng)杆等要(yào)求。

　　运作(zuò)管理要求方(fāng)面(miàn)，要求私募证券投(tóu)资(zī)基金管(guǎn)理人建立(lì)健全内部制度，遵循投(tóu)资(zī)者利益优先与公(gōng)平(píng)交易原则，防(fáng)范(fàn)利益(yì)输送。对(duì)量化私募证券投(tóu)资基金在交(jiāo)易系(xì)统安全、异常交易监控、内(nèi)部管理、资(zī)料保存、产(chǎn)品命名等方面提(tí)出(chū)规(guī)范(fàn)要求。进一步细化对私募证券投(tóu)资基金(jīn)投资运作（如衍生(shēng)品、境外资产等特(tè)殊交易）的信息(xī)披露(lù)要求。

　　同时，《运(yùn)作(zuò)指引》明确不(bù)同规模(mó)私(sī)募(mù)证券(quàn)投资基金管(guǎn)理人和(hé)私募(mù)证券投资基金信息(xī)报送工作(zuò)要求。

　　《运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》还要(yào)求规模(mó)以上(shàng)私募(mù)证券投资基(jī)金(jīn)管理人定期(qī)开展(zhǎn)压(yā)力测试、建立风(fēng)险准(zhǔn)备金制度等。具体来看，同一1亿越南盾是富豪吗，越南打工一个月多少钱实(shí)际控制人控制的私(sī)募基金(jīn)管(guǎn)理人在最近(jìn)一年度(dù)末合计基金管理规(guī)模在20亿元以上的，应当持(chí)续建立健全流动性风险(xiǎn)监测、预警与应(yīng)急处(chù)置、关于(yú)预警(jǐng)线与止(zhǐ)损线的风险管理制度(dù)，每(měi)季度(dù)至少进行(xíng)一次压力(lì)测(cè)试。私募基金(jīn)管理人应(yīng)当结(jié)合市场状况和自身管理能力制定(dìng)并(bìng)持续更新流动(dòng)性(xìng)风险应急预案(àn)，明确预案触发(fā)情景、应(yīng)急程序与措施等。

　　《运作指(zhǐ)引》明确禁止通道业务，私募基金管理人应(yīng)当对投资者资(zī)金(jīn)来源的(de)合规(guī)性(xìng)进行审查(chá)，不得由投资者或(huò)其指(zhǐ)定(dìng)第三(sān)方下达(dá)投(tóu)资指(zhǐ)令或(huò)者(zhě)自行负责投资(zī)运作，不得(dé)为(wèi)金融(róng)机构、其他私募基(jī)金(jīn)管理人，金(jīn)融(róng)机构(gòu)资产管理产(chǎn)品以及(jí)其他私募基(jī)金提供规避投资范围(wéi)、杠杆约束、投资者(zhě)门槛等监管要求的通道(dào)服务。

　　一位私募人士向(xiàng)期货日报记者表示，综合(hé)来看，私募监管的实际标准在向金融机构管理标(biāo)准看齐(qí)，《运作指引(yǐn)》如果按(àn)目(mù)前征(zhēng)求意见稿的水平落实，执行后(hòu)会快(kuài)速抹(mǒ)平私(sī)募基(jī)金相(xiāng)对其他(tā)资(zī)管(guǎn)产品(pǐn)的灵(líng)活度，让(ràng)资金(jīn)方的投放偏好回到策略表现及管理(lǐ)人的整体运(yùn)营和(hé)服务(wù)水平上，而非政(zhèng)策监管红(hóng)利。这将更有(yǒu)利于行(xíng)业的健康(kāng)发展，回(huí)归(guī)管(guǎn)理(lǐ)本源(yuán)。

　　不过，《运作(zuò)指引》也给予了过渡期安排。

　　中基协表示，《运(yùn)作指引》施(shī)行后，新备(bèi)案的私募证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)按照(zhào)《运作指引》要求执行。同时为减少新老基金的套(tào)利空间，对存(cún)量基金(jīn)针对(duì)不(bù)同情况(kuàng)提(tí)出差异化(huà)整改(gǎi)要求，并对重(zhòng)点条款的整改给予充分过渡期安排：

　　对于违反投资(zī)范围(wéi)要求、开(kāi)展通(tōng)道业(yè)务(wù)、不符合最(zuì)低(dī)存续规模等(děng)触及底线要(yào)求的存量基金，《运作指引》施行后(hòu)不得新增募集(jí)规模(mó)及(jí)投资(zī)者(zhě)，不得展期(qī)，新增投资活动(dòng)获得须符合《运作指引》要求，合同到期后予以清(qīng)算；

　　对(duì)于(yú)不符合《运(yùn)作指引(yǐn)》中关于投(tóu)资集(jí)中度、嵌套层数、杠杆比(bǐ)例、债券及衍生(shēng)品(pǐn)交易等投资要(yào)求的，给(gěi)予12个月(yuè)整改过渡期，不强(qiáng)制要求修改基金(jīn)合(hé)同(tóng)；

　　对(duì)于《运作(zuò)指引》实施后存量基金新募集(jí)的投资者要求设置(zhì)不少于6个(gè)月的份额锁定期；

　　对于存量基金发生(shēng)基金合同变更的(de)，变更后内容应(yīng)当符合《运作指引》要求；基金合(hé)同存(cún)续期限(xiàn)发生变化的(de)，应当(dāng)按(àn)照《运作指引(yǐn)》修改基(jī)金合(hé)同(tóng)；

　　对于存量(liàng)基金中无(wú)固定存续(xù)期(qī)限(xiàn)的私募证券投资基金，要求在《运(yùn)作指引》施行后(hòu)12个(gè)月内，修改基金(jīn)合(hé)同，约定明确的基金存续期，以(yǐ)促进目前存量永(yǒng)续基金限(xiàn)期(qī)整改。

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