原本被视(shì)为极其艰难的2022年，白(bái)酒上市企业却又一次集体刷(shuā)高了(le)业绩。

　　目(mù)前(qián)，20家A股白(bái)酒上市企业2022年年报及2023Q1财(cái)报已(yǐ)经披露完毕，整体来看，稳(wěn)健增长依(yī)然是(shì)白酒行(xíng)业(yè)主旋律。20家上市(shì)白酒企业营收总计3563.45亿元(yuán)，同比增长15.12％，净(jìng)利润实现1305亿(yì)元，同比增(zēng)长20.36％。

　　具体来看，贵(guì)州茅台(tái)（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企业营收净利(lì)再(zài)创(chuàng)新高，14家(jiā)白酒(jiǔ)上(shàng)市企业营收取得(dé)了两位数增长。在(zài)打(dǎ)响疫情后(hòu)首个春节动销战(zhàn)后，今年(nián)一季度白酒业普遍实现“开门红”，2023Q1财报显示15家企业拿下(xià)两位数增长。

　　钛媒体(tǐ)APP注意到，过去三年，外(wài)部环境对白酒造(zào)成了不(bù)可(kě)忽视的影(yǐng)响，穿透(tòu)最新的业绩来看(kàn)，头部酒(jiǔ)企的抗(kàng)压能力(lì)足够强大(dà)，经(jīng)营稳定，且(qiě)引(yǐn)导(dǎo)行业结构性增(zēng)长(zhǎng)。但随着白(bái)酒行(xíng)业(yè)集中(zhōng)度提升，头部酒企持续(xù)向(xiàng)前，非(fēi)名(míng)酒(jiǔ)品牌难以望其项(xiàng)背(bèi)，因此圈地(dì)“内(nèi)卷”。此起彼伏间，正处于新一轮调(diào)整周(zhōu)期的(de)白酒行业，分化加剧(jù)。而今年，白酒(jiǔ)企业的一个(gè)共同(tóng)主题(tí)是去库存，谁快谁(shuí)就(jiù)会(huì)占得先手。

　　白(bái)酒结构(gòu)性增长，强者恒强

　　根据(jù)中国(guó)酒业协会公布的数(shù)据(jù)，2022年(nián)白酒行业(yè)营(yíng)收6626.05亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)9.6％，利(lì)润2201.7亿元，同比增(zēng)长29.4％。这(zhè)当中，20家白(bái)酒上市企业营收和利润(rùn)分(fēn)别占(zhàn)去了53％和59％。

　　从(cóng)年(nián)报(bào)来看，白酒日本男生姓名大全霸气，日本男生的姓名结构(gòu)性增长(zhǎng)的(de)表现(xiàn)之一是优势品牌正在持(chí)续拥(yōng)抱红利。白酒产量、销量已经连(lián)续(xù)多年下降，行(xíng)业(yè)集(jí)中度不(bù)断提升(shēng)，存量竞争格局下企业间挤压式竞争已经临(lín)近赛点。

　　这样(yàng)的业态(tài)促使白(bái)酒行业内部强者恒强，“名酒时代(dài)”背景(jǐng)下，头部酒(jiǔ)企成为产(chǎn)业经济(jì)增长的主要动力。年报(bào)显(xiǎn)示(shì)，头部名酒(jiǔ)企业基(jī)本(běn)保(bǎo)持(chí)了(le)两位数增长，20家(jiā)白酒(jiǔ)上市企业营收3563.45亿元，营收榜前六(liù)就贡献(xiàn)了近3000亿(yì)元，占比超80％；前五强净利(lì)润也在2022年首次(cì)突破千(qiān)亿(yì)大(dà)关。

　　举例而(ér)言，贵(guì)州茅(máo)台2022年实现营收1275.54亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)16.53％；净利润627.16亿元，同比增长(zhǎng)19.55％。今年(nián)一季度(dù)营(yíng)收393.79亿元，同比(bǐ)增(zēng)长18.66％；净(jìng)利润208亿元，同比增长20.59％。

　　五(wǔ)粮液亦(yì)不遑多让，2022年(nián)营收739.69亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)11.72％；归(guī)母净利润(rùn)266.91亿元，同比增长(zhǎng)14.17％；2023一季度，营收311.39亿(yì)元，同比增长(zhǎng)13.03％；归母净利(lì)润125.42亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)15.89％。

　　中国(guó)食品产业(yè)分析师(shī)朱丹蓬告诉(sù)钛媒体APP，“名优(yōu)酒(jiǔ)保持了良性的增(zēng)长，疫情放开(kāi)后消费场(chǎng)景(jǐng)的多元(yuán)化，对于中国白酒的复兴是一个非(fēi)常好的加持。”

　　白酒结(jié)构性增长的另一个特征是(shì)，在过去取得(dé)了稳(wěn)定增(zēng)长和快速发(fā)展的企业，基本形成了中高端(duān)驱动增长的发展模式，这在年报中得以体现。

　　2022年，洋河(hé)、汾酒、古井贡、迎驾、舍得等(děng)，产(chǎn)品上(shàng)除高(gāo)端一(yī)如既往强势以(yǐ)外，其中高(gāo)端产品(pǐn)销量都以超两位(wèi)数(shù)的涨幅(fú日本男生姓名大全霸气，日本男生的姓名)增(zēng)长。头部品牌产品(pǐn)线全价格(gé)带布局，二三(sān)线品牌聚焦中高端，白(bái)酒产(chǎn)业不(bù)约而同都在进行产品(pǐn)结(jié)构优化(huà)。

　　也正是因为产品结构优化的需要，白酒技改扩(kuò)产推(tuī)动了各酒企、产区的优质产能的(de)释放。20家上市企业(yè)中，贵州茅台(tái)、五粮(liáng)液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老(lǎo)窖(jiào)（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得(dé)酒(jiǔ)业(yè)（600702.SH）、水井(jǐng)坊（600779.SH）7家(jiā)公(gōng)布了实施(shī)技改、产能扩建(jiàn)等项目，这些都是企业为持续保持结(jié)构(gòu)性增(zēng)长做(zuò)准备。

　　知名(míng)酒业分(fēn)析师蔡学飞(fēi)告诉钛(tài)媒体APP，“‘马太效应’下，头部(bù)酒企会持(chí)续走强，并且利(lì)用自身的(de)品牌与(yǔ)品质优势，进一步挤压非名酒市场(chǎng)，而(ér)基于品(pǐn)类和产品的名酒格局很(hěn)快形成，中国酒业进入寡头化(huà)时代。”

　　二三线(xiàn)酒企分(fēn)化(huà)加剧 非名酒承压

　　白酒行业(yè)数据显示，相(xiāng)比较疫(yì)情(qíng)前的2019年，2022年白酒产业销售(shòu)收入累计(jì)增(zēng)长5％，利润累计增长了71％。透过2022年(nián)白(bái)酒(jiǔ)上市企业财报发现(xiàn)，除头部酒企强者恒(héng)强外，二三线(xiàn)品牌正在加(jiā)速分化。

　　钛媒体APP梳理发现，2019年(nián)20家上市企(qǐ)业(yè)中，规(guī)模在40-100亿元级别(bié)的(de)仅(jǐn)有3家，分(fēn)别是老(lǎo)白(bái)干酒（600559.SH）、今世(shì)缘和口子窖（603589.SH）；2020年这(zhè)个数据浮动(dòng)为(wèi)2家(jiā)，分(fēn)别是今世缘、口子窖(jiào)；2021年(nián)上(shàng)升到6家(jiā)，为今世缘(yuán)、口子窖(jiào)、老白干(gàn)酒、舍得酒业、迎驾贡(gòng)酒（603198.SH）以及水井(jǐng)坊；2022年则进一(yī)步变成7家，在(zài)前一(yī)年的6家(jiā)基础上新增了(le)一个酒(jiǔ)鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世(shì)缘、舍得、迎(yíng)驾贡、口子窖四家企业规模(mó)来到50-80亿元之(zhī)间，隶属苏酒(jiǔ)板块、川酒板块、徽酒板块(kuài)的二级梯队，都(dōu)是(shì)在各自省内(nèi)有(yǒu)一定话语权、有较(jiào)大市场(chǎng)规模、省(shěng)外市场开拓良好的代表(biǎo)。

　　它们之间此起彼伏的竞争，也推(tuī)动了(le)二级梯队的分化加速。蔡学(xué)飞向钛媒体APP表示(shì)，“二三线酒企分化加剧(jù)，要(yào)么像(xiàng)古井贡酒那样完(wán)成产品升(shēng)级和全(quán)国化布局(jú)，挤(jǐ)进一线市场(chǎng)，要么就会像皇(huáng)台(tái)一般衰败萎(wēi)缩。”

　　如(rú)是所言，年报(bào)显(xiǎn)示(shì)，伊力特（600197.SH）、金种子(zi)酒（600199.SH）、天佑德(dé)酒(jiǔ)（002646.SZ）三家2022年毛利、经营(yíng)性现金(jīn)流的下降(jiàng)，录(lù)得亏损。

　　2023一季报也能说明(míng)问题。举例而(ér)言，今年一季(jì)度(dù)酒鬼酒(jiǔ)实现营(yíng)收(shōu)9.65亿元，同(tóng)比(bǐ)下降42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至于下滑原因，酒鬼(guǐ)酒在财报中表示是(shì)因(yīn)为去年(nián)同期(qī)基数较高，以及公司主动(dòng)进行了(le)策略调整(zhěng)导(dǎo)致。

　　另一典(diǎn)型是安徽酒(jiǔ)企金(jīn)种子(zi)，在省内“内卷(juǎn)”和名酒(jiǔ)“高压”双重挤(jǐ)压下，其业务体量和利(lì)润出现萎缩，明显掉队。2019年-2022年，其营收分别(bié)为9.14亿元(yuán)、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元(yuán)，收(shōu)入增(zēng)长(zhǎng)有限，但净(jìng日本男生姓名大全霸气，日本男生的姓名)利(lì)润在2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母(mǔ)净(jìng)利润更(gèng)是下降了228％。对此(cǐ)，金(jīn)种子在(zài)年报中归(guī)咎于品牌、营销、渠道等(děng)多方面因素。

　　高库存仍(réng)是(shì)行业性问题(tí) 白酒亟需新渠道

　　毛利率(lǜ)来看，20家白酒上市(shì)企业中，有17家企业毛利率在60％以(yǐ)上(shàng)，茅台高达92％，仅3家企业(yè)毛利率低(dī)于50％。且有15家企业毛利率与上年(nián)同期(qī)相比增长，金(jīn)种子(zi)、洋(yáng)河、伊力特、舍得(dé)、酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒5家企业毛利率有所下(xià)降。

　　毛(máo)利率高，印证了白酒超强的盈利能(néng)力(lì)，但透过年(nián)报(bào)，白酒的(de)高(gāo)库存更(gèng)加值得关注。2022年，20家A股(gǔ)白酒(jiǔ)上市公司总存货(huò)达1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿元库存高居榜首，洋(yáng)河(hé)、五(wǔ)粮液紧随(suí)其后。

　　但从涨(zhǎng)幅(fú)来看，泸州老(lǎo)窖、岩石(shí)股份（600696.SH）、老(lǎo)白(bái)干酒等企业库存(cún)同比增(zēng)长超30％，除(chú)洋河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种(zhǒng)子酒外(wài)，其他(tā)酒企(qǐ)库存增长基本都在两位数(shù)以上(shàng)。

　　合同负(fù)债情况亦能一定程度上反映当(dāng)前渠道的情况。截至2022年底，18家上市酒企合同负债整体同比减少5.47％。同期(qī)，11家(jiā)公(gōng)司的(de)合同负债下滑(huá)，其中酒鬼酒、古井贡(gòng)酒(jiǔ)等同比降(jiàng)幅超(chāo)五成。截至今(jīn)年一季度末，总体合同(tóng)负债微增0.08％。

　　搜狐酒业发展研究院(yuàn)专家、中国酒业资深评论员肖竹青告(gào)诉钛媒(méi)体APP，“2022年、2023年一季度白酒业绩非(fēi)常优秀。但是我们(men)发现整个市场除了茅台供不应求以外，其他产品(pǐn)都存在价格倒挂现象，这(zhè)说明除茅台以外社会库(kù)存很大，对白(bái)酒发展来说存(cún)在隐忧。”但他(tā)也表示，“预计今年下半年(nián)中秋节后有望成为酒业(yè)重回正(zhèng)轨发(fā)展的时间(jiān)节点。”

　　“高库存(cún)是行业性问题(tí)。”蔡学飞(fēi)表(biǎo)达了同样的看(kàn)法，他认为(wèi)，随着国家(jiā)经济(jì)面(miàn)的恢复以及社会活动的(de)复苏，会加速(sù)去库存，特别是名(míng)酒库存(cún)会得到(dào)很大的缓解，但是区域中小企业仍然会(huì)面临不小的(de)库存压力。

　　日前，五粮液在投资者关系互动平台(tái)回(huí)答(dá)投(tóu)资者关于库存的问(wèn)题时就谈到，五粮液产品渠道库(kù)存(cún)量不(bù)到(dào)一个月(yuè)，属(shǔ)于正常(cháng)水(shuǐ)平。

　　事(shì)实(shí)上，白酒渠道“堰塞湖”是常态(tài)，尤其在(zài)过去(qù)三(sān)年，受疫情影响线(xiàn)下消费场景大减(jiǎn)，终端(duān)动销(xiāo)放(fàng)缓，造成了社会库存积(jī)压。从产能来(lái)看，近十年(nián)来白酒(jiǔ)产(chǎn)量在不(bù)断下降，白(bái)酒产(chǎn)业存量产能过(guò)剩是不争的(de)事实，未来仍然是(shì)趋势之一。加之(zhī)消费观念、消费习惯(guàn)的变(biàn)化，即使(shǐ)是疫情后消费场景(jǐng)大规模(mó)恢复的前提下，白酒(jiǔ)去库(kù)存依然需要(yào)时间。

　　而为去(qù)库存，全行业各环节(jié)都在努力，其中最(zuì)关键的是，亟需(xū)库存消(xiāo)化(huà)能力强劲的新(xīn)渠道。可以看到，大小酒(jiǔ)企均在营销上大(dà)手笔撒钱，大(dà)部分酒(jiǔ)企年报中销售费用一栏的数字在(zài)逐年递增。

　　可以预见，2023年谁的库存消(xiāo)化得快，谁的价格倒挂恢(huī)复得快(kuài)，谁就(jiù)能在新(xīn)周期中胜(shèng)出。

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