来源(yuán)：梁中(zhōng)华宏观(guān)研(yán)究(jiū)

　　单亲家庭是什么意思·概 要(yào) ·

　　美(měi)联(lián)储(chǔ)如期加息25BP，并按计划缩表(biǎo)。坚持加息的关键仍是通胀压(yā)力太(tài)大(dà)。

　　本次美联(lián)储声明较3月有何变(biàn)化？第一，重申经济(jì)依(yī)然稳健，表述修改为“一季(jì)度经济(jì)温(wēn)和增长，就业(yè)强劲，失业率在低位”。第二(èr)，重申美国银行稳健，明确银行风险导致家庭(tíng)和企(qǐ)业信贷的收紧。第三，重(zhòng)申通胀压力，“通货(huò)膨胀(zhàng)仍然很高，委员会仍然高(gāo)度关注(zhù)通货膨(péng)胀风险(xiǎn)”。第(dì)四，修改(gǎi)货(huò)币政策表述，重申“委(wěi)员会评估(gū)货币政策(cè)的(de)滞后影响”，删除“委员(yuán)会预计一些(xiē)额外的(de)政(zhèng)策紧缩可(kě)能是适当的”。

　　鲍(bào)威尔有何表态？关(guān)于经(jīng)济，认为(wèi)经济可能面临来自紧缩信贷的阻力，其影响还(hái)需要时(shí)间来体现；预(yù)计(jì)美国经济温和增长，有(yǒu)可能避免衰退(tuì)，或者是温和衰退。关于加(jiā)息，本次加(jiā)息依然是共识；认为原(yuán)则上不需要(yào)利率提高那(nà)么高，正(zhèng)在评估是否达(dá)到(dào)限制性水平(píng)，认为(wèi)或已经达到（或已经接近(jìn)达到）。关于降息，强(qiáng)调劳动力(lì)市场在走(zǒu)弱，但依然强(qiáng)劲，薪资水平仍高；通(tōng)胀(zhàng)有所缓和(hé)，但依然高企，远高(gāo)于目(mù)标，降低通(tōng)胀仍需较(jiào)长(zhǎng)时间，当(dāng)前降息并不合适。关于银行和债务(wù)上限，强调(diào)地区性银行发挥非常重要的作用，不希望大型银行(xíng)进行大规模收购，银行(xíng)业(yè)总体(tǐ)上有所改善，美国银(yín)行系(xì)统健康(kāng)且具(jù)有弹性(xìng)。强调应及(jí)时提高债务上限。

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　　如期加息25BP

　　如期加息25BP。2023年5月3日，美联储5月FOMC会(huì)议决定加(jiā)息25BP，上调(diào)联邦基(jī)金(jīn)利率(lǜ)区间至5.0％-5.25％，利率回升至2006年6月(yuè)以来的高(gāo)点。此(cǐ)外，上调准备金余额利率（IORB）至5.15％，上(shàng)调隔夜逆回(huí)购(gòu)利(lì)率（ON RRP）至5.05％，上调主要信贷利(lì)率至5.25％，上调隔夜回购利率至5.25％。

　　按(àn)计划(huà)缩表，美联(lián)储将继续减(jiǎn)持美国国债、机构(gòu)债务和(hé)机构抵押贷款(kuǎn)支持证券，上限为(wèi)950亿(yì)美元（600亿(yì)美(měi)元国债和(hé)350亿美(měi)元MBS）。

　　我们(men)认为，美联(lián)储坚持加息(xī)的关键仍(réng)在于通胀压力较大(dà)。例如，3月(yuè)美国核心通(tōng)胀季(jì)调环比仍在(zài)0.4％的高位，且已经连续4个月(yuè)处于(yú)高(gāo)位(wèi)；核心通胀年(nián)化同(tóng)比(bǐ)也仍在(zài)4.9％，边际上并没有明(míng)显降温。本轮(lún)加息是80年(nián)代以来最快(kuài)的一次，10次便(biàn)累计(jì)加息500BP。

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　　加息或将结束(shù)

　　从声(shēng)明来(lái)看，与(yǔ)2023年(nián)3月相比有哪(nǎ)些变(biàn)化？

　　关于经(jīng)济(jì)方面，重(zhòng)申经济依然稳健。不过表(biǎo)述(shù)修改为“1季(jì)度经济(jì)活动(dòng)以适(shì)度的速度增长，最(zuì)近几个月就业增长强劲，失(shī)业率保持在低位(wèi)”。

　　关于通胀(zhàng)方(fāng)面，重申(shēn)通胀压(yā)力。“通(tōng)货膨(péng)胀仍然很高”、“委员会仍然高度关(guān)注(zhù)通(tōng)货(huò)膨(péng)胀风险”、“致力于恢复2％的(de)通(tōng)胀目标”。

　　关于加息(xī)方面(miàn)，或将(jiāng)停止加息(xī)。重申委(wěi)员会将评估货币政策的滞后影响，“在确定(dìng)额外的政策紧缩在(zài)多(duō)大(dà)程度上适(shì)合于随(suí)着(zhe)时间的推(tuī)移将(jiāng)通(tōng)货膨胀率恢复到2％时，委员会将(jiāng)考虑货(huò)币政策的累积紧缩，货币政(zhèng)策影(yǐng)响(xiǎng)经(jīng)济活动和通货膨胀的(de)滞(zhì)后，以及经(jīng)济和(hé)金融(róng)发展”。重点是删除了“委员会预计，一些(xiē)额(é)外(wài)的政(zhèng)策(cè)紧缩可能(néng)是(shì)适(shì)当的，以实现一种(zhǒng)货币政策立(lì)场”，表明美联储加息或将结束。

　　关于银(yín)行风险，重申美国银行稳健。“美国银行体(tǐ)系稳(wěn)健且(qiě)富有弹(dàn)性”；明确银行风险导致了家庭和企业信贷(dài)的收(shōu)紧(jǐn)（上一(yī)次表述(shù)为“可能”），重申这对(duì)经(jīng)济、就业和通胀的影响存在不确(què)定(dìng)性，“家庭和企业信贷(dài)条件收(shōu)紧可能会拖(tuō)累经济活动(dòng)、就业和通胀，这些影响的程度仍不(bù)确定。”

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　　鲍威(wēi)尔(ěr)有何(hé)表态？

　　关于经济(jì)，仍期待“软着陆”。美联储(chǔ)主席鲍威尔认(rèn)为，经济可(kě)能(néng)面(miàn)临来自紧缩信贷(dài)的阻力，其影响还需(xū)要时间(jiān)来体现（尤其(qí)是住房和投资领域）。不(bù)过明确指出(chū)，如果(guǒ)美(měi)国出现经济衰退，希(xī)望是温(wēn)和的；强调，美国可能(néng)会出现轻微的经济衰退。

　　关(guān)于加(jiā)息，或已经达(dá)到(dào)限制性水平。美联(lián)储在3月议息会议时，就已经在讨论停止(zhǐ)加息(xī)的问题(tí)；不过，鲍威尔指出本次加息依然(rán)是共识，所(suǒ)有人全票通过，一(yī)些(xiē)政(zhèng)策制定者(zhě)谈到(dào)停止加(jiā)息，但(dàn)不(bù)是(shì)本次会议。

　　对于未来利率(lǜ)终点的问题，鲍威(wēi)尔认为原则上不需要利率提高那么(me)高(gāo)，正在评估是(shì)否达(dá)到限(xiàn)制性水平，认为或已(yǐ)经达到了(le)限(xiàn)制性水平(píng)（或已经接近达到），也就意味着也许可以暂停加(jiā)息了。后续(xù)政策变化的(de)关键仍是审视数据，尤其是通胀。

　　关于降息，当前并不合适。鲍威尔强调，美国劳(láo)动力市场在走弱，但依然强劲，失业率仍在低(dī)位(wèi)，薪资水平仍高，高(gāo)于2％的通(tōng)胀水平。整体通胀有所缓(huǎn)和，但(dàn)依然高企，远高于目标(biāo)水平，降低通胀(zhàng)仍需较长时间，当前降息(xī)并不合适。

　　关于银行风险(xiǎn)，单亲家庭是什么意思>鲍威尔强调地区性银行发挥非常重要(yào)的作用，单亲家庭是什么意思不希望大型银行(xíng)进行大规模(mó)收购(gòu)，银行业总体(tǐ)上有所改善，美国银行系统(tǒng)健康(kāng)且(qiě)具有弹性。银(yín)行危(wēi)机的影(yǐng)响程度目(mù)前尚不(bù)确定。

　　关(guān)于债(zhài)务上限风(fēng)险(xiǎn)，鲍威尔强调(diào)应(yīng)及时提(tí)高债务上限，如果没(méi)有达成债务协议，经济后果“高度不确定”。此前(qián)，美国财政部长耶伦也(yě)强调，如果国会(huì)不尽早采取(qǔ)行动提高债务上限，美国(guó)可能最早于6月1日(rì)出现(xiàn)债(zhài)务(wù)违(wéi)约。

　　由于美联邦政府(fǔ)触及31.4万(wàn)亿美元(yuán)的法定举债上限，美国财政部于今年1月宣布采取特别措施，避免联(lián)邦(bāng)政府(fǔ)发生债务违约。美国国会预算办公室(shì)5月1日发布的(de)最新报(bào)告显示(shì)，美国在6月初耗尽资(zī)金的风险较之前更(gèng)高(gāo)。

　　往前看，美国银行风(fēng)险(xiǎn)演(yǎn)变成(chéng)系(xì)统性风险的概(gài)率或(huò)有限(xiàn)，但中小银行破产或(huò)依(yī)然会出现。目前(qián)市场依然(rán)预期美联储(chǔ)6-7月维持(chí)利率水平不变(biàn)，9月(yuè)开始(shǐ)降息（概率达(dá)70％），年(nián)内至少(shǎo)降息50BP（概率达90％）。我们认(rèn)为，美国经济虽(suī)在下滑，但依然(rán)有(yǒu)韧(rèn)性；美国通胀压力仍大，年(nián)内降息概(gài)率(lǜ)或较低(dī)。