金(jīn)融界5月8日消息今日早(zǎo)盘，A股(gǔ)市场银行板块再(zài)度走高，中信(xìn)银行率先(xiān)涨停，另外(wài)四大行中，中国银行涨(zhǎng)超6％，农业银行涨超5％，工商银行涨超4％，建设银(yín)行涨超3％。

　　截至(zhì)目前，中信(xìn)银(yín)行年内涨幅已超过50％，中国银行(xíng)、交通银行(xíng)、农业银行涨(zhǎng)超30％，邮储(chǔ)银行、瑞丰银(yín)行、长沙银(yín)行涨超20％。

　　海通国(guó)际证券在近日的研报中梳理了银行(xíng)上涨的逻辑。

　　1、从(cóng)长期逻辑——政策(cè)改(gǎi)变利于估值(zhí)修(xiū)复。

　　2022年底开始，政策不(bù)再(zài)提金融让利。银(yín)行(xíng)业也(yě)开始落实，比如(rú)一些地方小银(yín)行下调存(cún)款利率后(hòu)，股份行也出现下调；而年初的(de)低利率放贷现象也消(xiāo)失(shī)了，新发放(fàng)贷(dài)款利率在上(shàng)行。此外，今年也没有下达(dá)普(pǔ)惠小微的政策任务(wù)。政策(cè)改变的原因之一是银行需要资本扩展，需要恰当(dāng)的盈利积(jī)累，不(bù)能过度让利；另一个是(shì)中央讲(jiǎng)中特(tè)估和(hé)国(guó)企(qǐ)改革，银行作为资产规模最大(dà)的国企行业，按政(zhèng)策导向要提高资产(chǎn)收(shōu)益率(lǜ)。而(ér)取消金融让利有利于银行估值(zhí)修复。从(cóng)2020年开始的金融让利(lì)使(shǐ)银行股的PB估值低于(yú)正常估值。银行(xíng)作为ROE较高（大于(yú)10％）的行业，在利润正增长的(de)情况下正常PB估值应该在(zài)1倍多，但由于让利之下市场担(dān)心银行ROE会降低，给出的估(gū)值在0.5倍。现在政策导向的(de)改(gǎi)变对银(yín)行股是(shì)一种长时间的利好，有利(lì)于(yú)银(yín)行估值的逐步修复。

　　2、长期逻辑——不良率连(lián)续下降。

　　银行(xíng)不良率和债务风险周期相关，现在已(yǐ)进入不(bù)良率下降周期(qī)。2020年底银行业的不良(liáng)贷款率(lǜ)开(kāi)始(shǐ)下降，到今(jīn)年(nián)一季度已经连(lián)续(xù)10个季度下降(jiàng)了，这有利(lì)于股价上(shàng)涨(zhǎng)，不(bù)过(guò)按(àn)历(lì)史规律，上(shàng)涨(zhǎng)会存(cún)在滞后性。目前(qián)市场还没充(chōng)分意识，银行股价刚刚启动，如果不良率下降(jiàng)周期能够持(chí)续验证(zhèng)，我们认为(wèi)这会让银行(xíng)业的PB从1倍到1倍以上。部分投资者对于地产(chǎn)和城投(tóu)风(fēng)险有担(dān)忧，但银行房(fáng)地产(chǎn)贷款占(zhàn)比很低，在3％-6％左右，对(duì)银行整体不良率影响较小；而且中国经过对债务(wù)风险的分(fēn)部(bù)门(mén)处理(lǐ)，地产上下游的很多行业的债务(wù)风险已经解(jiě)决。总体(tǐ)上银行不良率还是下降(jiàng)的。

　　3、中期逻辑——业绩出(chū)现拐点(diǎn)，疫(yì)情扰动结束。

　　银行(xíng)收入增速(sù)自去年(nián)一季度(dù)开始逐季下降，今年Q1已到(dào)最低点，单季来看今年(nián)Q1比去年Q4营(yíng)收增速略微(wēi)提高。我们预(yù)计Q2、Q3、Q4银(yín)行收入增速会逐季(jì)改善，特别是中小银行。出现拐点的原(yuán)因是去年上(shàng)半(bàn)年LPR下降，今年1月1号银行(xíng)进行贷款(kuǎn)利率(lǜ)重(zhòng)定价，利率出(chū)现下降。这是(shì)一个已(yǐ)知利空，市场已(yǐ)经消化，所以银行股会(huì)出现(xiàn)修(xiū)复。此外，过去三年疫情使(shǐ)得(dé)银行股估(gū)值被压制(zhì)。现在(zài)乙类(lèi)乙管(guǎn)多时，对(duì)银(yín)行估(gū)值不会再有太(tài)多影响(xiǎng)，疫情折价已过，估(gū)值将(jiāng)会正常化。

　　4、短期逻辑——存(cún)款利(lì)率下调，政策未收紧。

　　最(zuì)近银行(xíng)业(yè)出现(xiàn)存款利率下调(diào)，低利率贷款行为经过窗口指导已经取消，这对银行息差有比(bǐ)较正(zhèng)向(xiàng)的催化，是一个短(duǎn)期利好。此外(wài)4月底的政治局(jú)会(huì)议并(bìng)未(wèi)如市(shì)场(chǎng)预期一样出现明显政策收紧，对(duì)银行(xíng)业是另一个短(duǎn)期利好。

　　该机构(gòu)从交易层面罗(luó)列了(le)一下两(liǎng)大催化因(yīn)素：

　　第(dì)一，债券市(shì)场出现资产荒，一些稳定的高股息行业(yè)会成为替代品，银行股就得益于此。

　　第二，现(xiàn)在政策重视提(tí)高国企ROE，很多做股票投资或股权投(tóu)资的国企央企可以(yǐ)投资ROE相对(duì)高的(de)银行(xíng)股，从而来提高自身ROE。

　　对(duì)于对于未来(lái)银行股上涨(zhǎng)的持续性，海通国际证(zhèng)券给予肯(kěn)定态度。该机(jī)构(gòu)认(rèn)为，接(jiē)下来的5-7月份(fèn)的业绩真空期，银(yín)行股的表(biǎo)现将(jiāng)取决于宏观环境(jìng)、政策(cè)规划(huà)以及(jí)市场交易情绪(xù)，在没有经济衰(shuāi)退和政策(cè)打压的情况(kuàng)下(xià)银行股不会出现大(dà)幅回撤。关于(yú)如何避免可能的小回撤(chè)，该(gāi)机构建议(yì)选股时选择业绩好(hǎo)但股价还未上涨的小银行。之(zhī)前中特(tè)估的概(gài)念使得(dé)大行的估值(zhí)得到抬升，之后其他类型的银行估值也要相应抬升，本质原因是各类银行(xíng)的(de)估值没(méi)有(yǒu)系统(tǒng)性的(de)差异。

　　东方证(zhèng)券(quàn)指出，截至23Q1，上市银行不良率环比(bǐ)下降(jiàng)3BP至1.27％，账面不(bù)良(liáng)率延续改(gǎi)善，我(wǒ)们测算行业23Q1加回核销(xiāo)后的年化不良(liáng)净(jìng)生成率在0.58％（vs0.76％，22A），反映23年初以来(lái)随(suí)着疫(yì)情(qíng)影响的消退和经济的稳步(bù)复苏，银行不良生(shēng少儿频道主持人都有谁啊，少儿频道主持人叫什么名字)成压力边际缓释。前(qián)瞻性(xìng)指标方面，绝大多数银行(xíng)关注率环比有所改善。拨备方面，截至1季(jì)度末，上市银(yín)行(xíng)拨备覆盖率(lǜ)环比(bǐ)上行4pct至(zhì)245％，拨贷比为3.11％，环比下降3BP，行业的拨(bō)备水平继续保持充(chōng)裕。目(mù)前银行资产质量(liàng)压(yā)力(lì)的峰(fēng)值(zhí)已经过去(qù)，展望而(é少儿频道主持人都有谁啊，少儿频道主持人叫什么名字r)言，经济复苏态势良(liáng)好，企业经营环境改善(shàn)、居民信心提(tí)升，叠(dié)加地产政策的(de)持续宽松，银行的资产质量(liàng)表(biǎo)现(xiàn)有(yǒu)望延续(xù)向好态势(shì)。

　　中信建投(tóu)在(zài)银行(xíng)业2023年中期投资策略(lüè)报(bào)告(gào)中表示，经济复苏进行(xíng)时，银行重回基本面主逻(luó)辑。银行基本面的量、价、质三方面的景(jǐng)气度均较(jiào)去年提升(shēng)：价格(gé)端，息差(chà)企稳回(huí)升新趋(qū)势将是重要(yào)的行业催(cuī)化(huà)剂，利(lì)好整体估值提升(shēng)。规模端，信贷(dài)需求从大到小逐步传导(dǎo)，下半年企业贷款需求高景气延续的(de)同时，看(kàn)好零售、小微贷(dài)款(kuǎn)的需求复苏。资产(chǎn)质量方面(miàn)，优质房地产融资风(fēng)险缓解；零售贷款质(zhì)量(liàng)将在居民(mín)还款能力提升(shēng)下(xià)长期向好，银行(xíng)资(zī)产质量下行风险(xiǎn)封(fēng)住(zhù)。银行(xíng)板块配置上，建议大小兼备、聚焦(jiāo)头部。

　　平安(ān)证(zhèng)券(quàn)也在近(jìn)期表示，看好(hǎo)全年盈利能力(lì)修复，银(yín)行板块(kuài)配(pèi)置价值提升(shēng)。该机(jī)构认为(wèi)1季(jì)报行(xíng)业(yè)盈利增速低点(diǎn)确(què)认，主要受资产重定价以及居民(mín)端复苏低于预期的影响。展望后续季度，国内经济向好趋势不变，在此背景下，居民消费倾(qīng)向(xiàng)和风(fēng)险偏好的修复仍(réng)然值得期待(dài)，成为推动板(bǎn)块盈(yíng)利回升(shēng)的催化剂。我们继续看好银行板(bǎn)块全年表现，考(kǎo)虑到当前银行板(bǎn)块静态(tài)PB仅(jǐn)0.58x，估值处于(yú)低位且尚未修复至疫情前(qián)水平，在后(hòu)续盈利有望逐季修复(fù)的背景下，当前(qián)时点银行板(bǎn)块的配(pèi)置(zhì)价值提升。

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