四大(dà)国有银行(xíng)的集体(tǐ)降息(xī)惊动市场，存款利(lì)率正迎(yíng)来(lái)新(xīn)一(yī)轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周(zhōu)一）起银行协定存款及通(tōng)知存款自(zì)律上(shàng)限将下调，四大国有银(yín)行(xíng)协定存(cún)款和通知存款自律上限(xiàn)下调(diào)幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记(jì)者注(zhù)意到，今年以来银行业已(yǐ)有三波存款(kuǎn)利率下调，此前两次分(fēn)别是：4月，多(duō)家(jiā)中小银行(xíng)人民币存款(kuǎn)利率下调；5月(yuè)5日，浙商、渤海(hǎi)、恒(héng)丰三家股份行跟进(jìn)“补降”。至此，4月以来已有至少20家中小银行（含农(nóng)村信用合作联社）下调人民(mín)币存款利率，调降幅(fú)度(dù)不(bù)一。

　　货币政策牵一发而动全身(shēn)，与经(jīng)济(jì)、就业、投资(zī)以及老百姓“钱袋子”都息(xī)息(xī)相关(guān)。那么(me)，如何理解此次下调通(tōng)知和协定存(cún)款(kuǎn)利率？今年“降(jiàng)息潮”迭起(qǐ)是否等同于经(jīng)济(jì)增速放缓的信号？市场上关于企(qǐ)业、老百姓手(shǒu)中的钱变“毛”的担(dān)忧何解？

　　从推(tuī)出背景来看，多方观点认为(wèi)，本(běn)次存(cún)款利率新规主要基于三重考(kǎo)量。一是符合推进利率市场化(huà)改革(gé)深化大背(bèi)景；二(èr)是对银(yín)行(xíng)而(ér)言，存款利率(lǜ)下调有助于减(jiǎn)少存(cún)款定价的无序竞争，降(jiàng)低银行负(fù)债成本(běn)；三是促(cù)进投资、消费(fèi)，本次降息也(yě)被看作是促进宏观经济复(fù)苏的表现。

　　不过(guò)也需要看到的是，本次调(diào)降中协(xié)定存款更(gèng)多(duō)是(shì)对(duì)公业务，通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)则(zé)集中于(yú)短期存(cún)款(kuǎn)，都是(shì)针对特(tè)定(dìng)存(cún)取需求的客户，面向范(fàn)围有限。据民生(shēng)证券宏(hóng)观团队测(cè)算，通知存款和协定(dìng)存(cún)款在银行存款中占(zhàn)比不高(gāo)，以四大行的单位通知存款(kuǎn)为例，常年只占企业(yè)存(cún)款总规模的3％-4％；招商证(zhèng)券银行团(tuán)队(duì)的数据显示(shì)，协定存(cún)款等规(guī)模预计为20-30万亿，占比约为(wèi)10％。

　　关注一(yī)：如何理(lǐ)解此次(cì)下(xià)调通知(zhī)和协(xié)定存(cún)款利率？

　　中国人(rén)民银行行长易纲在(zài)近期公(gōng)开讲话中提到，从过(guò)去(qù)二(èr)十(shí)年的数据看，我(wǒ)国实际(jì)利率总(zǒng)体(tǐ)保持在略低于潜在(zài)经济(jì)增速这(zhè)一“黄金法则(zé)”水平(píng)上，与潜在经济(jì)增长水平基本匹配。在经(jīng)济复苏(sū)的关键时点(diǎn)上，如(rú)何理解此次下调通知和协定存款(kuǎn)利率(lǜ)？

　　目前，多方(fāng)观点都(dōu)提及(jí)的是(shì)，本轮调降更多是出(chū)于推进(jìn)利率市场化改革(gé)深化大(dà)背景的(de)考虑。

　　招商(shāng)基金研究(jiū)部首席经济学家李湛梳理了这一市场化改革的过程。2022年4月，央行指导利(lì)率自律机制建立了存款利率市场化调(diào)整机制，随后，国有大行同年9月下调存款利率，中小银行(xíng)陆(lù)续跟(gēn)进下(xià)调存(cún)款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自(zì)律(lǜ)机制发布(bù)《合(hé)格(gé)审慎评估实施(shī)办法（2023年(nián)修订(dìng)版）》，在相关(guān)指标中(zhōng)引(yǐn)入了存款(kuǎn)定价惩罚措施。随之而来(lái)的是，此前4月(yuè)部分中(zhōng)小银行、农商行存款利率下调，5月5日浙商(shāng)、渤(bó)海、恒丰三家(jiā)股份行挂(guà)牌利(lì)率下调。李湛(zhàn)认为，这均(jūn)是在利率市场化(huà)改(gǎi)革(gé)推(tuī)进背景(jǐng)下(xià)，银行出于自身(shēn)经(jīng)营(yíng)考虑的自发(fā)行为(wèi)。

　　此(cǐ)外，从减轻银(yín)行息差(chà)压(yā)力的必要性来看，民生(shēng)证券(quàn)宏(hóng)观团队也倾向于(yú)认(rèn)为，本次(cì)调(diào)整更多(duō)仍(réng)是延(yán)续去年9月这一轮存款利率下调，并(bìng)且完成存(cún)款利(lì)率调整(zhěng)的闭环，改(gǎi)善银行利润空间。存款(kuǎn)利率机(jī)制创设以来，两轮利率调降都集(jí)中在活(huó)期(qī)和(hé)定期存款，实际上忽略(lüè)了这些介于活期和(hé)定期存款之间(jiān)的存款(kuǎn)的利率调整，“当下有必要一(yī)次性调整通知存款和协定存款利率，保证(zhèng)存款(kuǎn)利率下调的有(yǒu)效性。此外，数据(jù)显示，国有银行(xíng)一季(jì)度(dù)净息差水(shuǐ)平(píng)均(jūn)创历史新低(dī)，当下(xià)调利率有助于降低银行负债成本(běn)，推(tuī)动银行投放信贷(dài)的(de)积极性(xìng)。”民生证券认为。

　　除利率市场化改革及银行净息差压力(lì)增大外，某大型(xíng)银行(xíng)金融(róng)市场研究员还关注到的是国内存款市场的供需变化——近年来国(guó)内(nèi)经济受(shòu)多(duō)重因素(sù)冲击(jī)，居民消费场景受制约，预防性储蓄(xù)有所增(zēng)加及(jí)风险偏好下(xià)降等，导(dǎo)致居民储蓄存款上升较(jiào)快，部分银(yín)行根据市场供需变(biàn)化，综(zōng)合指数经营情况(kuàng)，灵活调(diào)节存款利率，只是不同银行(xíng)在(zài)调整节奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本次存(cún)款利率下调带(dài)来(lái)哪些(xiē)影响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要有效(xiào)防范化解重点领域风(fēng)险(xiǎn)，统筹(chóu)做好(hǎo)中小银行、保险和信托机构改革化险工作。一锤定(dìng)音之(zhī)下，本次调降利率(lǜ)也被认为维护金融(róng)稳定的一大(dà)举措。

　　呵护动(dòng)作具体体现在哪些方面(miàn)？招商基金(jīn)李(lǐ)湛认为，本次调降通知主要释放(fàng)了两大信(xìn)号(hào)，一是减轻银行息差压力。本次下调将(jiāng)引导银(yín)行的对公活期成本下降，存款降价叠(dié)加资(zī)产端让利(lì)压力趋缓，银(yín)行息差、盈利将合(hé)理修复，有利于增强(qiáng)银行内生资本补充能力；二是减少企(qǐ)业及居民(mín)的短期存(cún)款(kuǎn)意愿、促进企业(yè)投资、居民消费(fèi)。

　　粤开证(zhèng)券(quàn)首席经济(jì)学家罗志(zhì)恒的(de)观(guān)点是，调降协定存款和(hé)通知存款的利率(lǜ)上限，主要目的是规范银行(xíng)业存款定价秩序(xù)，减少存(cún)款定价(jià)的无序竞争，合力压降银(yín)行负债成本。当前(qián)银行净利差(chà)空间较小，压降负(fù)债端成本(běn)，有助于(yú)改善银行盈(yíng)利、补充净(jìng)资本、降低金融风险。此外，银行负(fù)债端成本下降，也为资产(chǎn)端的贷款(kuǎn)利率下(xià)调、降低实体经济融资成本进一步打开空间(jiān)。

　　国泰(tài)君(jūn)安宏观首席分析师(shī)董琦也认为，存款(kuǎn)利率调降，既有助(zhù)于缓解商业(yè)银(yín)行(xíng)净息(xī)差收窄趋势，特别是中小行高息揽储的成本压力，又有利于引(yǐn)导超额储蓄向消费投资转化，符(fú)合“不搞大(dà)水(shuǐ)漫灌”、“盘活存(cún)量资(知道直径怎么求圆的周长公式，直径乘以3.14是周长吗zī)金”的定位。

　　招商证(zhèng)券银(yín)行团队同样提到，新规对(duì)于(yú)规范协定(dìng)存款定价(jià)秩(zhì)序作用(yòng)较大，减(jiǎn)少存(cún)款(kuǎn)定价(jià)的无(wú)序竞(jìng)争，合力(lì)压降银行负债成本。该团队预计，协定存款等规模(mó)20-30万亿，占(zhàn)总存款比例10％左右，由此来看(kàn)，新(xīn)规将(jiāng)降低银行总(zǒng)存(cún)款付息率(lǜ)2BP左右。

　　对于股债市场的影响方(fāng)面(miàn)，民生证券宏观团队表(biǎo)示，现实中，存款(kuǎn)利率(lǜ)下调有助(zhù)于压低全社会利率水(shuǐ)平，利好债券(quàn)；同时股票(piào)市场中，对流动(dòng)性敏感的股票也将因此(cǐ)受益。

　　川(chuān)财证券首席经济学家陈(chén)雳则表示，在当前整(zhěng)个(gè)经济复苏(sū)的(de)大背景下，进一步释(shì)放市(shì)场流动(dòng)性、活跃消费是一(yī)个重要(yào)的、阶段性目标，存款降(jiàng)息调节，对促(cù)销费无疑有(yǒu)一定的(de)引(yǐn)导作用(yòng)。

　　关注三：压(yā)降银行存款(kuǎn)成本是(shì)否大(dà)势所(suǒ)趋？

　　2022年四季度货币(bì)政策执行(xíng)报告以及2023年(nián)一季度(dù)货政例会均表明(míng)，当前货币政策基调未变，“精(jīng)准(zhǔn)有力”仍是第一要求，而(ér)在此基础上也强调“着力支持(chí)扩大内需，为实体(tǐ)经济(jì)提供更(gèng)有力支持”。从本次降息释放的信号来看，是(shì)否(fǒu)意(yì)味着(zhe)货(huò)币政(zhèng)策进一步宽松？

　　对此(cǐ)，招商基(jī)金李湛的看法是，货币(bì)政策充裕延续，但(dàn)解(jiě)读为边际再宽松为时尚早。“本次调(diào)降意味(wèi)着当前(qián)长端(duān)利率(lǜ)仍有下行空间(jiān)，但这一调降是针(zhēn)对银(yín)行(xíng)协(xié)定存款及通知存(cún)款利(lì)率自律(lǜ)上(shàng)限，而非(fēi)直接调降挂牌存(cún)款(kuǎn)利率，存款利率下调并(bìng)不(bù)等(děng)于政策(cè)利(lì)率(lǜ)就必(bì)须进行对等下调，市场不应视为(wèi)降(jiàng)息的(de)确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之下，也有(yǒu)多方观点提到(dào)，压降(jiàng)存款成本仍(réng)是(shì)大势所趋。国泰君安董琦关注到，当前(qián)经济修复(fù)内生动力依然(rán)不强(qiáng)，外需(xū)压(yā)力没有完(wán)全缓解(jiě)，货币(bì)政(zhèng)策将继续对经济修复带(dài)来支撑作用，未来伴随经(jīng)济修复，利率水平的(de)调降还没有结束(shù)。

　　招商(shāng)证券银行团队的观(guān)点也不谋(móu)而合(hé)——长期来看，存(cún)款利率(lǜ)下行仍是大势所趋。2023年经济有所复苏，进一步降低贷(dài)款(kuǎn)利率的紧迫性不高(gāo)，但银行普(pǔ)遍以量补价，使(shǐ)得贷款(kuǎn知道直径怎么求圆的周长公式，直径乘以3.14是周长吗)价格战激(jī)烈，贷(dài)款利率(lǜ)很难上(shàng)行。考虑(lǜ)到存量贷款(kuǎn)重(zhòng)定(dìng)价等影响(xiǎng)，2023年银行息差(chà)压(yā)力增大，控制存款成本成为当务之(zhī)急(jí)。中小银行或有动力主(zhǔ)动跟进下调存款利率。

　　展望未来货(huò)币政策的走向，上(shàng)述(shù)大型(xíng)银行金融(róng)市场(chǎng)研究(jiū)员认为(wèi)，需要看到(dào)的是，目(mù)前经济处于修复性(xìng)复苏(sū)阶段，经济恢(huī)复仍(réng)需要适度(dù)货币环境支持，同(tóng)时(shí)，国内经济复苏(sū)不平(píng)衡问题依然突出(chū)，要求货币政策支持精准有力。预(yù)计下半年货币政策不会出现急转弯，延续稳(wěn)健货币政策基调(diào)，在保持信贷总量(liàng)适度增长，市场流动性(xìng)合理充(chōng)裕情况下，更加倚(yǐ)重(zhòng)结构性工具(jù)，加大实体经济薄(báo)弱环(huán)节(jié)，重点新兴领域支持，提升政策精(jīng)准质效。

　　关注四：老百姓(xìng)和企(qǐ)业手中的钱会不会变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通知存款(kuǎn)利率自律上限将迎调整(zhěng)的同(tóng)时，有市(shì)场观点(diǎn)担心(xīn)，降息一方(fāng)面有利于刺激消(xiāo)费以(yǐ)及缓和银(yín)行经营压力(lì)，但另(lìng)一(yī)方(fāng)面(miàn)老百姓、企业手(shǒu)里的存款(kuǎn)收(shōu)益(yì)缩(suō)水了。在评价双方(fāng)博弈观(guān)点之前，不(bù)妨(fáng)先厘(lí)清通(tōng)知存款及协定存款两(liǎng)个概念的定义。

　　通知和(hé)协(xié)定存款(kuǎn)介于定活期(qī)存(cún)款之间，利(lì)率高(gāo)于(yú)活期存(cún)款，但(dàn)比定期存(cún)款(kuǎn)存(cún)取灵活，两者的共同优(yōu)点是，在保持资(zī)金灵活使用的同(tóng)时，提高利息(xī)回(huí)报。其中：

　　通知存(cún)款是活(huó)期存款(kuǎn)的一种，主要(yào)有1天和7天两个(gè)期限(xiàn)，支取时需提(tí)前1天(tiān)或(huò)7天通知(zhī)银行，即(jí)可按实际(jì)存期及支取(qǔ)日(rì)相应币种(zhǒng)档(dàng)次利率计(jì)付利息，个人(rén)和企业(yè)均可以(yǐ)办理。当(dāng)前(qián)1天和(hé)7天期通(tōng)知存(cún)款的基(jī)准(zhǔn)利率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企事业(yè)单位(wèi)在(zài)银行开立(lì)一个具有(yǒu)结算(suàn)和协定存款(kuǎn)双(shuāng)重功能的协定存款(kuǎn)账户，并约定基(jī)本(běn)存款额度，由(yóu)银行(xíng)将(jiāng)协定(dìng)存(cún)款账户中(zhōng)超过该额度(dù)的部(bù)分(fēn)按(àn)协(xié)定存款利(lì)率单独计(jì)息的一种存款方式。协(xié)定存款性质介于(yú)活期(qī)和定(dìng)期存款之间，只面向企业办理，期限最长为1年。当前，协定存款的基(jī)准利率为(wèi)1.15％。

　　协(xié)定(dìng)存款属(shǔ)于对公(gōng)业(yè)务，通(tōng)知存款(kuǎn)既(jì)有(yǒu)对(duì)公业务，也有个(gè)人业(yè)务，但(dàn)都(dōu)有一定的存(cún)款门槛。基于此，粤开证券首(shǒu)席经济学(xué)家罗志恒(héng)提出的观点是，总体(tǐ)来看，协定存款(kuǎn)和通知存款基本(běn)上以(yǐ)对公(gōng)活期存(cún)款为主，对一般(bān)老(lǎo)百姓的影响不大。对(duì)于(yú)企业来说，会有(yǒu)一定(dìng)的利息损(sǔn)失，但若存(cún)贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)都(dōu)能有所下调，也有助(zhù)于刺激企(qǐ)业投资并(bìng)降低融资成(chéng)本。

　　此外记(jì)者也(yě)注意到，央行最新数据显示(shì)，4月(yuè)份人(rén)民币存款减少4609亿元，同(tóng)比多减5524亿(yì)元，其中，住户存款减(jiǎn)少1.2万亿元，非(fēi)金融企业存(cún)款减少1408亿元。进(jìn)一步来看，存款利率调降(jiàng)是否会刺激超额储蓄流(liú)出？

　　国泰(tài)君安董琦(qí)表示，这一传导过程(chéng)并非一蹴而就，且(qiě)需要(yào)总量政策继续支撑(chēng)。经济(jì)当前依然需要休(xiū)养生息，特(tè)别(bié)是在前(qián)期服务业修(xiū)复(fù)后，与制造(zào)业产生循环，带动收入预期改(gǎi)善，最终才(cái)会带(dài)动居民与企(qǐ)业储(chǔ)蓄流出。

　　长远来(lái)看，招商基(jī)金李(lǐ)湛的建议是，应辩证(zhèng)看待本次降息。疫情(qíng)以来，企业(yè)及居民形(xíng)成(chéng)了一定规模的超额(é)储蓄，降(jiàng)息可以降低企业(yè)、居民的储蓄意愿，引导企业(yè)加大投资、居民增加消费，促(cù)进(jìn)经(jīng)济复苏。“只有经济(jì)复苏斜率提(tí)升，企业、居民(mín)对(duì)后续的(de)收(shōu)入信心才会回升(shēng)，进而形成储(chǔ)蓄(xù)转(zhuǎn)化为投(tóu)资、消费，再形成增厚企(qǐ)业、居(jū)民收入的良(liáng)性循环。”李湛(zhàn)表示。

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