公募(mù)基金交易结算模式再(zài)现创新突破！

　　继过往较为常见的托管人结算模式(shì)和券(quàn)商结算模(mó)式之后，一种创新模(mó)式——“类QFII结(jié)算模式”正在基金行(xíng)业悄(qiāo)然流行。

　　据中国基(jī)金报记者了解，2022年3月初成立(lì)的博道盛兴一年持(chí)有(yǒu)期(qī)混(hùn)合是首只采用(yòng)“类QFII结(jié)算模式”的基金，该(gāi)基金由博(bó)道(dào)基金、广发证券、兴业银行(xíng)三方合作推出(chū)。目前(qián)正(zhèng)在(zài)发行的易方达中(zhōng)证软件服(fú)务(wù)ETF也将采(cǎi)用“类QFII结算模(mó)式”，上述ETF将由易方(fāng)达(dá)与(yǔ)广发证(zhèng)券(quàn)、兴业银(yín)行合作发行。

　　“类QFII结算模(mó)式”的推出也吸(xī)引了行业各方目光，据业内人士透(tòu)露，除(chú)了广发证券有落地的基金产(chǎn)品之外，其(qí)他券(quàn)商(shāng)、基金公(gōng)司(sī)也在关注研究这(zhè)一新的模式，也在摩拳擦掌。

　　在多位业(yè)内人士看来(lái)，目(mù)前基金(jīn)结(jié)算(suàn)模式迎来新时代。券(quàn)商结算(suàn)、银行结算、类QFII结算三类模(mó)式各有(yǒu)优劣，基(jī)金管(guǎn)理人可以根据不(bù)同(tóng)情况，选(xuǎn)择不(bù)同的结算模式，最(zuì)大限度的(de)调(diào)动各方资源，为持有人(rén)提供更好的服务(wù)。

　　“类(lèi)QFII结算模式”逐渐落地

　　在公募基金25年的历史长河中，托管人结(jié)算模式是最早出(chū)现也(yě)是最为(wèi)成熟的基金结算模式。到了2017年，券商结算模(mó)式启动试点，成为基金公(gōng)司撬动券商(shāng)资源(yuán)的有力抓手，之后由试点(diǎn)转常规，发(fā)展迅速(sù)。

　　如(rú)今，新(xīn)的(de)交易结算(suàn)模式——“类QFII结算模式”正(zhèng)在行业各方探索中落地。

　　据(jù)中(zhōng)国(guó)基金报记者了解，2022年3月8日成立的(de)博(bó)道(dào)盛兴(xīng)一年持有期混合是首(shǒu)只采(cǎi)用“类QFII结算模(mó)式”的基金。而目前(qián)正在发行的易方(fāng)达中(zhōng)证软件(jiàn)服务ETF也将采用(yòng)“类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式”，上述两只基金分别由博(bó)道、易(yì)方达两(liǎng)家基金(jīn)公司与广(guǎng)发证券、兴(xīng)业银行合作发行。

　　“在证(zhèng)券公(gōng)司中，广发(fā)证(zhèng)券是率先(xiān)有(yǒu)落地(dì)基(jī)金产品的券商，据了解，其他券商也在积极研究这一新的业务。”一位业内人士透露。

　　据博道基金介(jiè)绍(shào)，所谓的“类QFII结(jié)算模式(shì)”是指，公募(mù)基金参照(zhào)QFII模式，通过(guò)证券公(gōng)司进(jìn)行交(jiāo)易申(shēn)报，由托(tuō)管银行进行结(jié)算，在这种模(mó)式(shì)下，资金存放在托管银(yín)行的(de)托管账户，无(wú)须银证转账到(dào)证券公(gōng)司。这也(yě)成为类QFII模式的与一般券结模(mó)式的最(zuì)大(dà)不(bù)同点。

　　具体来看(kàn)，类QFII模(mó)式中产(chǎn)品资金(jīn)集中存(cún)放在托管(guǎn)银行，在(zài)券商开立的(de)资金(jīn)账户无需实际(jì)上的(de)银(yín)证转账存入资金(jīn)，每个交(jiāo)易(yì)日基金公司采用申报(bào)交易额(é)度，使用虚(xū)头寸资金的方式进行(xíng)场(chǎng)内交易，券商根(gēn)据已申报的交易额度每日滚动(dòng)计(jì)算产(chǎn)品资金账户虚头(tóu)寸资金(jīn)余(yú)额，以实现对产品场内交易(yì)额(é)度的(de)前端验资控制(zhì)。

　　类QFII模式下基(jī)金场内交易通过经纪(jì)券(quàn)商完成，仍然保留了原先券(quàn)商(shāng)交易(yì)结算模式的交易前端控制(zhì)、验资验(yàn)券的(de)优点，同时资金结算由托管行完成，解决了部分托管行比较关注的(de)托管资金(jīn)归属(shǔ)保(bǎo)管问题，一定程度(dù)上(shàng)调动(dòng)了托管行的(de)积极性。

　　在博时基(jī)金券商业务部副总经理王鹤锟看(kàn)来，类QFII结算模(mó)式(shì)，丰富了公(gōng)募基金与证券公司结算模式的选择(zé)，更(gèng)好地满足各(gè)方差异化的需(xū)求(qiú)，也(yě)印(yìn)证了券(quàn)商财富(fù)管理转型已经进入更加(jiā)成(chéng)熟和高速发展(zhǎn)阶(jiē)段 ，多样(yàng)的结算模式(shì)备选可以有助于降低运营风险 、提升(shēng)效率，促进(jìn)公募基金(jīn)、券商渠道、基金投资人共赢发展。

　　“尤其是对于ETF产(chǎn)品，类QFII结(jié)算(suàn)模式可(kě)以(yǐ)保证(zhèng)较好运营效率带来的优(yōu)质(zhì)交易体验的同时，兼顾券(quàn)商与(yǔ)基金(jīn)公司的商(shāng)业(yè)利益深度捆(kǔn)绑。随着“买方投顾业务(wù)，产品(pǐn)工具化配置”的趋势逐渐形(xíng)成(chéng)，该模式将进一步(bù)促进，金融机(jī)构为广大(dà)投资人提(tí)供更多的交(jiāo)易工(gōng)具选择(zé)。”他(tā)进一步分析指(zhǐ)出。

　　类QFII结(jié)算模(mó)式突破了(le)现行客(kè)户交易结算资金的(de)三方存管框架(jià)，谈及这类模式的创(chuàng)新点，平安基金总结(jié)为三大方面：“一是虚头寸：实现(xiàn)虚头寸指(zhǐ)令对(duì)接(jiē)，资(zī)金(jīn)无需(xū)三方存管；二是交易交收(shōu)分离：证券公(gōng)司对产品场内(nèi)交易(yì)进行前端验资验券；三是日终资金对账：实现证(zhèng)券公司与(yǔ)托(tuō)管(guǎn)人系(xì)统对接对账(zhàng)。”

　　加强(qiáng)交易前(qián)端验(yàn)资验券功能

　　兼顾与券商渠道的(de)商业模式创新

　　作为(wèi)一种新的交(jiāo)易结算模式(shì)，投资者对类QFII结算模(mó)式还是比(bǐ)较陌生。相比过往(wǎng)的结(jié)算模(mó)式(shì)，公募基(jī)金(jīn)采(cǎi)用类(lèi)QFII结算(suàn)模式(shì)有哪些优(yōu)劣势？也是投资者(zhě)关注的问题。

　　博道基金站在ETF的(de)角度(dù)分析(xī)指出，从(cóng)销售端(duān)上看，ETF的募集(jí)和(hé)日常申(shēn)购赎回都通过券商(shāng)完成。若ETF采用类QFII模式，其投(tóu)资端业务也(yě)是通过券商(shāng)完成(chéng)，可以全方位的跟券商合作。

　　“类(lèi)QFII的(de)优点是证(zhèng)券公(gōng)司对产(chǎn)品场内交(jiāo)易进行前端(duān)验(yàn)资(zī)验券，可有(yǒu)效防(fáng)控异常(cháng)交易和超买(mǎi)风险。”博(bó)道基金表(biǎo)示。

　　“对于公(gōng)募(mù)基金管理人而言(yán)，公募类(lèi)QFII结算模式(shì)，较传统托管银行结算模式，有两方(fāng)面好处：一(yī)是，加强了交(jiāo)易前端(duān)验资验(yàn)券功能，优化交易监控(kòng)和头寸透支风险管理；二是，兼顾了与券商渠道商业模式的创(chuàng)新，类(lèi)似与券商结算模(mó)式，捆绑了(le)商业利益，有(yǒu)利于券(quàn)商代买(mǎi)市(shì)占率的提升(shēng)。博时基金券商(shāng)业(yè)务部副总经理(lǐ)王鹤锟也谈了自己的看法。

　　他(tā)进(jìn)一步分析称，“相较券商结算模式，公募类(lèi)QFII结(jié)算模式(shì)，也(yě)有两方面好处：一是(shì)，无需银证(zhèng)转账即可调整场(chǎng)内外资金分布，效(xiào)率有(yǒu)所提升；二是(shì)，简化了开(kāi)户环节，免去(qù)了三(sān)方存管登记确(què)认。”

　　此外，还(hái)有(yǒu)基金人士认为，对于基金管理人而(ér)言，ETF采(cǎi)用类QFII结算模式，可(kě)以兼顾资金使用效率与风险控制两方面的需求，相？过往的结算(suàn)模式体现出了？定优势。相(xiāng)比券商结算模式，类QFII毕业2年之内都算应届吗，21年毕业生23年算应届吗结(jié)算(suàn)模式下无需(xū)银证(zhèng)转(zhuǎn)账即可调整场内外(wài)资金分(fēn)布，效率(lǜ)有所(suǒ)提升(shēng)，同(tóng)时也(yě)简化了开户环节，免(miǎn)去了三(sān)？存管登记(jì)确认；而相比托管人结算模(mó)式，类(lèi)QFII结(jié)算模式下(xià)加(jiā)强了交易(yì)前端验资验券功能，可(kě)优化交易(yì)监(jiān)控和头寸透支风险管理(lǐ)。

　　平安(ān)基金将ETF采用(yòng)类QFII结算模式的(de)主要优势归结为以下几点：

　　一是，类QFII结算模式下，产(chǎn)品资金不是集(jí)中于原来的证券公司(sī)资金账户，仍然存放在托管行账(zhàng)户，实现的方式(shì)是需(xū)要将(jiāng)托管行和券商打通。通过“虚头寸”将托管(guǎn)行和券商打通，免去银证转账的步骤，解决了(le)普通(tōng)券结模式(shì)下资金分散(sàn)管理，资金划拨时间(jiān)受(shòu)银证(zhèng)转(zhuǎn)账时间范围限制的痛点。日常投资(zī)运作(zuò)过程，减(jiǎn)少银证转账资(zī)金(jīn)划拨工作，例(lì)如，定(dìng)期费用(yòng)支付、新股新(xīn)债缴款(kuǎn)与银行(xíng)间账户之间(jiān)划(huà)拨等；

　　二(èr)是，对比(bǐ)券(quàn)商结算模(mó)式，一定量减(jiǎn)少了证券(quàn)资金账户开(kāi)户(hù)与银证关联(lián)挂钩(gōu)环(huán)节工作；

　　三是，更(gèng)有利于明确(què)各方(fāng)职责所在，以(yǐ)及完善业务风险管理。通过交易交(jiāo)收分(fēn)离，证券公(gōng)司前端(duān)验资验券可(kě)有效(xiào)防控异常(cháng)交(jiāo)易和超(chāo)买风险(xiǎn)，托管人负责交收；日终资金对账(zhàng)实现证券(quàn)公司与托(tuō)管人系统对接对账，可防范资(zī)金(jīn)结(jié)算(suàn)风险。

　　平安基(jī)金同时也(yě)谈到了(le)ETF采用类QFII结算(suàn)模式的几点不(bù)足之处：一方面，类似托管人(rén)结(jié)算模(mó)式，该(gāi)模式与托管人结算模式一(yī)致，对投(tóu)资组合(hé)而言需按月计(jì)算缴纳最(zuì)低结算备付金(jīn)与保证机制；另(lìng)一方面(miàn)，虚头(tóu)寸机制(zhì)下，管(guǎn)理人、托(tuō)管人与券商三(sān)方需每日(rì)确立场内/外资金分配比(bǐ)例。取决于投(tóu)资(zī)组合(hé)交易特(tè)征，将增加(jiā)日常投资运(yùn)营管(guǎn)理工作(zuò)。

　　起步(bù)阶(jiē)段或吸引头(tóu)部基金公(gōng)司跟随

　　实现基金、券(quàn)商、银行三方(fāng)共赢(yíng)

　　从业内观(guān)察看(kàn)，不少基金公司对类QFII结算模式的关注度较高(gāo)，也在筹备或启动(dòng)相应的(de)合作。不过，参与这类业务(wù)还涉(shè)及系统改(gǎi)造，以(yǐ)及(jí)固收(shōu)、QDII等复(fù)杂型公募(mù)产品的(de)限制仍有(yǒu)待解决(jué)等问(wèn)题，初期或更多是头部基金公(gōng)司参与(yǔ)。

　　“近期(qī)也在(zài)公司(sī)内部对这(zhè)一业务进(jìn)行了(le)探讨，业务操作(zuò)上的障碍并不大。”一(yī)家基金公司(sī)人士表示，这类业务具备(bèi)一定吸引力(lì)，相比较托管行(xíng)结算模(mó)式和券商结算模式，这一模式可(kě)以同时(shí)激发银行(xíng)、券商双方(fāng)的销售力度(dù)，同时在此(cǐ)类模式刚刚起步阶(jiē)段阶段参与，存在明显的先发优势。

　　博时券商业务部副总经理王鹤锟也表(biǎo)示，关于(yú)类(lèi)QFII结算模式仍(réng)处于发展初(chū)期，该模式特点鲜(xiān)明。但是，对于(yú)固收、QDII等复(fù)杂型(xíng)公募产(chǎn)品的限(xiàn)制仍有待(dài)解决，成为主流结算(suàn)模式仍不具备条件。展(zhǎn)望未(wèi)来，预计相关(guān)金(jīn)融(róng)机构对(duì)该模式会(huì)保持高度关注，会成为选择之(zhī)一。

　　平安基金(jīn)相关(guān)人士(shì)更有(yǒu)信心，认为(wèi)这是(shì)一个基金、券商(shāng)、银行三方共赢的(de)模式，有(yǒu)望(wàng)成为(wèi)新的行(xíng)业发展趋势。对(duì)管理人而言，类QFII结算(suàn)模式较传统券结(jié)模(mó)式、托管人结算模式(shì)均有比较优(yōu)势(shì)；对托管人(rén)而言，产(chǎn)品资金全额(é)留存在托管账户，无需银证(zhèng)转账；对(duì)证券公司提高服务机构客户的能力，也加强了公司品牌影响力。

　　不过，基金公司开启类QFII结(jié)算模式，也(yě)涉及不少系统(tǒng)改(gǎi)造，尤其是托管行和券商。博道(dào)基金就表示(shì)，对基(jī)金(jīn)公司来说，总(zǒng)体(tǐ)保留(liú)沿用券(quàn)商结算模式下的场内交易前端验资验(yàn)券相关流程和业(yè)务系统，个别(bié)如清算模块涉及一(yī)些小改(gǎi)动(dòng)。但券(quàn)商和托(tuō)管(guǎn)行的(de)系统(tǒng)改动较大(dà)，如在(zài)系统直连、账户管理(lǐ)、场内清(qīng)算、场(chǎng)外清算等多(duō)个(gè)环(huán)节需要进行升级改造。

　　目前已(yǐ)经实(shí)现的模(mó)式来看，主要是广发证券、兴业银行、基金公司三方参与。而记(jì)者从业内了(le)解到，也有一些银行、券商对此(cǐ)也抱有积极(jí)态度，愿意布局此类业务。

　　从(cóng)单(dān)一模式走向(xiàng)三(sān)类模式

　　基金行业(yè)发展(zhǎn)25年(nián)以来，结算模式发生(shēng)了重要(yào)变化(huà)，从(cóng)单一模式走(zǒu)向(xiàng)券商结算、银行结算(suàn)、类QFII结算模式三类模式(shì)的时(shí)代。

　　自公募基金诞生起，采取(qǔ)的(de)就(jiù)是(shì)银(yín)行托管人结算模(mó)式，到目前已25年(nián)了，仍然是目前(qián)公(gōng)募基金结算的主流模式。这一模式是，基金管理人租(zū)用(yòng)券商的交易席位(wèi)直连(lián)报盘交易所，托管人作(zuò)为(wèi)特殊(shū)结算参与人与中国结算进行资金和证券(quàn)的清算(suàn)交收。

　　券商结(jié)算模式(shì)在(zài)2017年启动试点，并于2019年初由(yóu)试点(diǎn)转常规，至今已历时(shí)5年(nián)有(yǒu)余。随着(zhe)运作(zuò)机制渐稳、结算效率(lǜ)改(gǎi)善及券商(shāng)财富管理业务高速发(fā)展，券结模式自2021年(nián)迎来爆发(fā)，根据Wind数据，2021年(nián)全年(nián)一(yī)共有(yǒu)144只新成立(lì)基金采(cǎi)用了券结(jié)模(mó)式。根据中金(jīn)公(gōng)司(sī)统计，截(jié)至2023年(nián)2月(yuè)24日，券结(jié)基(jī)金数量与规模分别为616只和(hé)5709亿元毕业2年之内都算应届吗，21年毕业生23年算应届吗(yuán)，占(zhàn)据(jù)全(quán)部基金规模(mó)比重为2.2％。

　　随(suí)着(zhe)公募基金2022年开启(qǐ)类(lèi)QFII交易(yì)结算(suàn)模式，基金结(jié)算模式也正式进入了新时代。

　　博道基金相关人(rén)士就表示，券(quàn)商(shāng)结(jié)算、银行结(jié)算、类(lèi)QFII结算模式，每种结算模(mó)式各有优劣，基金管理人可以根据不同情况，选择(zé)不同(tóng)的结算模式，最大限度(dù)的调动各方资源(yuán)，为持有人提供更好的(de)服务。

　　“随着券结模式的持(chí)续推行，尤其(qí)是类QFII结算模式的(de)创新发展，伴(bàn)随(suí)着权益市(shì)场行情(qíng)修复及券商财富管(guǎn)理业(yè)务高速(sù)发展，在主动权益(yì)基金、ETF在内的指数型基金等产品(pǐn)类型上，券结模式将(jiāng)有较(jiào)大(dà)发展空间(jiān)。”上述平安基金相关人士表示。

　　不(bù)少人士也看(kàn)好(hǎo)券结模式的发(fā)展。据一位业内人士(shì)表示，现阶段券(quàn)商结算模式(shì)在(zài)中小基金公司中更(gèng)加(jiā)普(pǔ)遍。中小基金(jīn)相对来(lái)说获得银行渠(qú)道的营(yíng)销支持(chí)难度(dù)较大，券结模式能有效推动券商和基金公司的合作(zuò)关系，有助于中小基金新(xīn)产(chǎn)品开拓市场(chǎng)。

　　不(bù)过(guò)，上述人士也(yě)表示，券(quàn)结模式保有(yǒu)量会更(gèng)稳(wěn)定一(yī)些，对于托管(guǎn)行有一个制衡(héng)的作用。以前(qián)是小公司为主，现在也有一些(xiē)大公(gōng)司(sī)陆续开始试水，以后会是一个趋势。

　　博时(shí)基金(jīn)券商业务部副总经(jīng)理王鹤(hè)锟也表示，券商结算模式(shì)的发展，已经从“拼(pīn)数(shù)量(liàng)”时代进入“拼质量”时代：发展的边际(jì)制约因(yīn)素，也从“投(tóu)入(rù)成(chéng)本较大、技术系统探索较困难”转变为“产品策略(lüè)与市(shì)场环境及需(xū)求的(de)匹配度、业绩表现与客(kè)户体验的舒适度、销售(shòu)服务与渠道陪伴的契合(hé)度(dù)”。券(quàn)商结算模式，将基(jī)金(jīn)公司(sī)、基金产品与券商渠道的中(zhōng)长期(qī)利益深度(dù)绑定；在此模式下，竞争格局会发生分化，回归“买(mǎi)方投顾陪伴模式”的服(fú)务本质，”持(chí)续提供“好(hǎo)产品、好服(fú)务”的基金公司(sī)和(hé)证(zhèng)券公司会(huì)受益于(yú)这一发展变化。

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