金融界5月16日(rì)消息 国(guó)新办今日上午举(jǔ)行4月份国民经济运行情况新闻发布(bù)会。现场有记者提问(wèn)，4月份CPI与PPI同比表(biǎo)现均弱于(yú)预期，尤其是PPI通缩加(jiā)剧，请(qǐng)问原因有哪些(xiē)？国家统计(jì)局如何看待未来的(de)走(zǒu)势？

　　国家统计(jì)局新闻发言人、国民经济综合(hé)统计司司长付凌晖回应称，当前价格低位(wèi)运行主要是阶段性的，当(dāng)前中国(guó)经济不存在通缩，总的来看，下阶段(duàn)也(yě)不会出现通缩(suō)。从(cóng)CPI的情况来(lái)看，今年以来(lái)，CPI同比涨幅总体上是回落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比(bǐ)上个月回落(luò)了0.6个百分点，CPI走(zǒu)低主要是一些阶段性因(yīn)素影(yǐng)响。

　　一是食品价格(gé)的回(huí)落。随着气温(wēn)的转暖，鲜菜(cài)、鲜果供应增加，市场价格(gé)有所(suǒ)回落。同时，生(shēng)猪市场供应总体是充足的。进(jìn)入4月份以后(hòu)，猪肉(ròu)消费进(jìn)入(rù)淡(dàn)季，猪肉价格下(xià)行，也带动了食品价格的回(huí)落。4月(yuè)份，食品(pǐn)价格同(tóng)比上涨0.4％，涨幅比(bǐ)上(shàng)月回落2个百分点。

　　二是(shì)能源价格降幅(fú)扩大。今年以来，受(shòu)到世界经济复苏乏力(lì)、全球(qiú)能源价(jià)格(gé)总体上(shàng)趋于(yú)回落，对国内居民消费汽柴油价(jià)格输出型(xíng)影(yǐng)响(xiǎng)显(xiǎn)现，4月份CPI中(zhōng)，能源价(jià)格同比下降(jiàng)5.4％，比上(shàng)月降(jiàng)幅有所(suǒ)扩大。

　　三是(shì)国内(nèi)部分耐(nài)用消费品(pǐn)降(jiàng)价促销。今年以来，受到汽车(chē)优惠补(bǔ)贴政策(cè)去年底(dǐ)到期影响，国六B的排(pái)放标准在今(jīn)年7月(yuè)份(fèn)切换(huàn)，车企降价促销力度(dù)加大，带动了价格的下行。我们看到，4月份(fèn)燃(rán)油小(xiǎo)汽车价格(gé)环比还在下降。

　　四是上年同期对比基数走高(gāo)。上年同期受(shòu)到疫情(qíng)冲击，猪肉价格(gé)进入(rù)到上(shàng)涨周期等因(yīn)素的影响，食(shí)品(pǐn)价格涨幅(fú)扩大(dà)。同时，由于国(guó)际地缘政治冲突、全球疫情影响，去(qù)年(nián)国际油价高涨，带动了CPI中能源价格上升。在这些因(yīn)素(sù)共同影(yǐng)响下，去(qù)年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅(fú)比3月(yuè)份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指(zhǐ)出，在价格(gé)中(zhōng)食品和能源由于受(shòu)到(dào)短期因素影响，往往波动(dòng)会比(bǐ)较大，看价(jià)格总体的状况，更(gèng)重(zhòng)要的还(hái)要看核心CPI。从核心CPI的(de)状况来看，4月(yuè)份同比(bǐ)上(shàng)涨0.7％，涨幅和上月相(xiāng)同，总(zǒng)体保(bǎo)持基本(běn)稳定(dìng)。从核心CPI目前的情况来看，目前0.7％的(de)涨幅和(hé)疫情前相比还(hái)是偏低(dī)的，很重要的(de)原因是服务需(xū)求仍在恢复中，相关(guān)价格涨幅跟过去(qù)相比偏(piān)低。

　　他表示，随(suí)着经济社会恢复常态化运(yùn)行，服务需求稳步扩(kuò)大(dà)，旅游、交通、住宿、餐(cān)饮等价(jià)格涨幅(fú)回升，带动服务价(jià)格涨幅有所扩大。4月份，服务(wù)价格同(tóng)比上涨1％，涨幅比上(shàng)月扩大0.2个(gè)百分点(diǎn)，连续(xù)两个月回(huí)升。未(wèi)来随(suí)着服务消费(fèi)需求带动增(zēng)强，价格回升也会推(tuī)动核心(xīn)CPI涨幅回归到(dào)合理(lǐ)的(de)水平。

　　付凌晖(huī)指出，从(cóng)PPI情况来看，今年以来受到国内(nèi)外多(duō)重因素影(yǐng)响，PPI同(tóng)比降幅(fú)连续扩大，4月份同比(bǐ)下(xià)降3.6％，主要影响因(yīn)素有以下(xià)几个：

　　一(yī)是国际输(shū)入性(xìng)因素影响(xiǎng)。我国部分大宗商品价格与国际市场(chǎng)联系比较紧密(mì)，今(jīn)年(nián)以来受到世(shì)界经济(jì)恢(huī)复乏力(lì)影响，国际大宗商品价格走低、国内石油(yóu)、有色价格出现(xiàn)下降，4月份石(shí)油和天然气开采(cǎi)业价格下(xià)降16.3％，化学原(yuán)料(liào)和(hé)化(huà)学制品业(yè)价格下(xià)降9.9％，有色金属冶炼和压延加工业价格下降8.6％。

　　二是部分行业市场需(xū)求不足。经(jīng)济恢复常态化运行以后，部分行业产能供给(gěi)充裕，但市场需求(qiú)相对(duì)不足，价格(gé)有所下降。比如煤炭产(chǎn)能(néng)继(jì)续释(shì)放，进口持续增(zēng)加，而(ér)电煤(méi)需求季节(jié)性减少，市(shì)场进入淡季，价格降幅有所(suǒ)扩大，4月份煤炭(tàn)开(kāi)采和洗选业价格下降9.3％。我国钢(gāng)材产能比较充足，而(ér)市场需(xū)求还在(zài)恢复(fù)中，价(jià)格出现下降，4月份黑色金属冶炼和压(yā)延加工业价格(gé)下(xià)降(jiàng)13.6％。

　　三是上年(nián)价格变动(dòng)翘尾(wěi)下拉影响加大。4月份(fèn)上年价格翘尾影响是负2.6个百(bǎi)分点，比3月份下拉影响(xiǎng)扩大(dà)0.6个百分点。

　　从下阶段情况来看，国际输(shū)入(rù)性(xìng)影响(xiǎng)还(hái)会持续，国(guó)内市场需求(qiú)仍在恢(huī)复中(zhōng)，部分(fēn)工(gōng)业加湿器必须加纯净水吗，加湿器用纯净水太贵怎么办水(yè)品价(jià)格短期下行(xíng)情(qíng)况还会延(yán)续。但(dàn)是随着国内经(jīng)济恢复，市场需求(qiú)回暖，总的判断(duàn)，下半年PPI有望逐步回(huí)升。

　　央行(xíng)报告(gào)：当(dāng)前我(wǒ)国经济没有出(chū)现通缩

　　值得注意的是，昨天央行发布的一季度货币政策报告也(yě)提及通缩(suō)。报告提到，我国通胀水平处于(yú)温和区间。过(guò)去(qù)一年(nián)、五(wǔ)年和十年，CPI年均(jūn)涨幅(fú)都在2％左右(yòu)。

　　今年以来物(wù)价(jià)涨幅阶(jiē)段性回落，主要与供需恢复(fù)时间差和基数效应有关(guān)。我(wǒ)国经济(jì)运行开局(jú)良好，同时通胀保持温和，CPI涨幅逐月下(xià)行，4月涨幅降至0.1％，PPI近(jìn)几个月(yuè)运行在负值区间。

　　总的看，若(ruò)经济保持(chí)正(zhèng)常增长态势(shì)，CPI阶段性回落(luò)的影响不宜(yí)夸(kuā)大。

　　本轮物价回落客(kè)观上(shàng)有以下因(yīn)素：

　　一是供给能力较强。在稳(wěn)经济一(yī)揽子(zi)政(zhèng)策(cè)有(yǒu)力支(zhī)持下，国内生产(chǎn)持续(xù)加快恢复，PMI生(shēng)产分(fēn)项保持在较(jiào)高景气区(qū)间；农副产品生产稳定(dìng)、物流渠道畅通，也保证(zhèng)了居(jū)民(mín)“菜篮子”“米袋(dài)子”供(gōng)应充足(zú)。

　　二(èr)是需(xū)求复苏偏(piān)慢(màn)。实体(tǐ)经济(jì)生产(chǎn)、分(fēn)配(pèi)、流通、消费等环节本身有个过程，加之疫情的“伤痕效应”尚(shàng)未消退，居民超额储(chǔ)蓄向消费(fèi)的转化受收入分配分化、收入(rù)预期不稳等制约，特别是(shì)汽(qì)车、家装等大宗消费需求偏弱(ruò)。近期居民(mín)出现提前还(hái)贷(dài)现象，也一定(dìng)程度影响当期消费。

　　三是基数(shù)效应明显。去年国际油价一度(dù)逼近140美元大(dà)关，今(jīn)年以来已回落(luò)至(zhì)80美(měi)元(yuán)附近，带动CPI交通工具燃料(liào)和居住水电燃料的同比增速走低；疫情扰动(dòng)使得去(qù)年(nián)3月鲜菜价格(gé)反季节上涨，对今(jīn)年也存在高基数影响。GDP等宏观经济数据(jù)同样存在(zài)明显基(jī)数效应，去年二季度(dù)受疫情冲击GDP同(tóng)比降至0.4％，低基数作用下今年(nián)二季度GDP增(zēng)速(sù)可能明显回升。

　　未来(lái)几个月受高基数(shù)等影响，CPI将低位窄幅波动。加湿器必须加纯净水吗，加湿器用纯净水太贵怎么办水今年5-7月CPI还将阶段性(xìng)保持低位，主(zhǔ)要受去年(nián)同(tóng)期CPI涨幅基本在2.5％左(zuǒ)右的高基数(shù)影响。但要看(kàn)到(dào)，随着(zhe)基数(shù)降低，特别是政(zhèng)策效应将进一步显现，市场(chǎng)机制发(fā)挥充分作(zuò)用，经济内生动(dòng)力也在增强(qiáng)，供需缺口(kǒu)有望趋于弥合，预计下半年CPI中枢可能温和(hé)抬升，年末可能回(huí)升至近年均值(zhí)水平(píng)附近。

　　报告表(biǎo)示，当前(qián)我国经济没有出现通缩。通缩主要指价格持续(xù)负(fù)增长，货币供(gōng)应(yīng)量也具有下降趋势，且通常(cháng)伴(bàn)随经济衰退。我国物价仍在温和(hé)上(shàng)涨，特别是核心CPI同比稳定(dìng)在0.7％左右，M2和(hé)社融增长相对(duì)较快，经济运行持续好转，不符合通(tōng)缩的特征。

　　中长期看(kàn)，我国(guó)经(jīng)济总(zǒng)供求(qiú)基本(běn)平衡(héng)，货(huò)币条件合理适(shì)度(dù)，居(jū)民预(yù)期(qī)稳定，不存在长(zhǎng)期通缩或(huò)通胀的基础。

　　国金宏观：通缩讨论(lùn)，可以休加湿器必须加纯净水吗，加湿器用纯净水太贵怎么办水(xiū)矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是个伪命题(tí)，担忧大可不必(bì)

　　物价是经济短周期波动的(de)滞后指标，不能仅以(yǐ)物(wù)价回落来(lái)评(píng)判经(jīng)济进入“通缩(suō)”。过(guò)往经验显示，经济的周(zhōu)期性波动主要由需求驱动，物价(jià)跟随需求(qiú)变化而(ér)变化(huà)，使得物价变化滞(zhì)后经(jīng)济1-2季度左右(yòu)；经济复苏(sū)初期，需求才刚刚(gāng)开始修(xiū)复，对价格的提振尚不明(míng)显，使得物价指标低(dī)位(wèi)徘徊，例如(rú)，2015年初(chū)、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持(chí)续修复，显示经(jīng)济(jì)处于(yú)复苏(sū)初期。以企业中长(zhǎng)期资金来源刻画的(de)有(yǒu)效社融(róng)增速，去年9月以来持(chí)续回升，由去年8月的8.7％回升2.8个百分点(diǎn)至今年4月的11.5％；按照有效社融变化领(lǐng)先(xiān)经济(jì)2个季度(dù)左右的经验(yàn)规律，本轮(lún)信用扩(kuò)张会带动经济在2023年初(chū)见底回升，1季(jì)度经济指标已有所(suǒ)体现。

　　年初以来物价(jià)的回(huí)落，受基(jī)数、供给(gěi)和外需(xū)等影响较大；伴随拖(tuō)累减(jiǎn)弱、需(xū)求修(xiū)复，CPI、 PPI或在年(nián)中前后(hòu)开始抬升。除去年基数较高外，猪肉(ròu)、鲜菜等食品价格回落，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累显著(zhù)，而线下活动相关服务、衣着(zhe)等价格逐步抬升(shēng)。伴随拖累减弱(ruò)、需求支撑增强(qiáng)，CPI即将(jiāng)底部回升(shēng)、PPI在年中前后开(kāi)始抬升。

　　二问：资金空转(zhuǎn)加剧，政(zhèng)策托底(dǐ)无用？周期启动，渐(jiàn)入佳(jiā)境(jìng)

　　经济复苏初期，资金存在一定(dìng)空转较(jiào)为(wèi)常见。经(jīng)验显示，资(zī)金空转多发生在经济(jì)回落、货币明显宽松阶段，部分资金滞留在金融体系，使(shǐ)得M2-M1“剪刀差”扩(kuò)大(dà)，去(qù)年底以来也有类似特(tè)征；有所不同的是，当前资金(jīn)多滞留(liú)在银行体系、而不(bù)是(shì)非(fēi)银金融(róng)机构，与居民理财回表、购(gòu)房偏弱带(dài)来的居(jū)民与企业之间信用派(pài)生偏少等紧密相关(guān)。

　　稳增(zēng)长思(sī)路不同，使(shǐ)得信(xìn)用派生驱动和表征(zhēng)不(bù)同过往，企业有效(xiào)信用派(pài)生自去年9月(yuè)以来持续改善，而房地产相关融资拖累总(zǒng)体(tǐ)信用派生(shēng)。传统周期下，信(xìn)用扩(kuò)张以房(fáng)地产(chǎn)驱(qū)动为主，使得居(jū)民贷款(kuǎn)增长明显快于企业；相较(jiào)之(zhī)下，本轮(lún)信用(yòng)修(xiū)复主要靠企业融资扩张，有(yǒu)效(xiào)社融从去(qù)年9月开始持续回升(shēng)，而居民信贷(dài)一(yī)度拖累(lèi)社融回落。

　　本轮信用(yòng)派生带(dài)来(lái)的经济(jì)效应不同过往，有效信用派生对企业行(xíng)为的支持已(yǐ)开始显现。去(qù)年3季度(dù)以来(lái)，资金加速流(liú)向制造业，而房地(dì)产相关融资显著(zhù)弱(ruò)于(yú)以往(wǎng)，使得制造业投(tóu)资表现显著强于房地产；伴随融资(zī)的持续改善，企业资本开(kāi)支在1季度有所(suǒ)扩大(dà)。但房地(dì)产“缺(quē)位”，压(yā)低了信(xìn)用派生和经济增长的弹性(xìng)。

　　三(sān)问：中(zhōng)观数据已(yǐ)现“疲态”？疫情(qíng)“后遗症”或被(bèi)过度渲染

　　高(gāo)频指标报复性反(fǎn)弹后走弱(ruò)，主要缘于场景(jǐng)恢复(fù)的“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的存在，使得大家(jiā)容易(yì)产生悲观情绪。疫情政策调整(zhěng)，放大了(le)“春(chūn)节效应”带(dài)来(lái)的(de)经济波(bō)动，部分(fēn)高频(pín)指(zhǐ)标报复性反弹后出现走弱的(de)迹象。其中，偏(piān)消费(fèi)端的活(huó)动(dòng)多在2月(yuè)底之后走弱，偏生(shēng)产(chǎn)端略晚一点(diǎn)，导(dǎo)致宏观数(shù)据屡超预期的同(tóng)时，市场(chǎng)信心反其道而行之。

　　内生动能的修(xiū)复已然开(kāi)始，消费动(dòng)能或被低估，前半程靠居(jū)民出(chū)行(xíng)和(hé)企业(yè)消(xiāo)费，后半程靠居民(mín)消费能力的恢复。出行意愿的持续改(gǎi)善、企业经营活动正常化等，皆指向场景恢复带来(lái)的消费修复持续性和弹性不宜低估；批(pī)发(fā)零售、住宿餐饮等服务业，及稳增长相(xiāng)关(guān)行业招工需求在逐步修(xiū)复，有助于推动收入与消(xiāo)费的正循环。

　　地产链条的“积极”信号也在(zài)累积。地(dì)产(chǎn)大周期向下(xià)已是共识，地产链条修(xiū)复(fù)会(huì)弱于传统周期；但小周(zhōu)期超调后(hòu)的(de)修(xiū)复出现(xiàn)一(yī)些“积极”信号。1）高能(néng)级(jí)城(chéng)市(shì)地产(chǎn)供给增多、质(zhì)量改善，利(lì)于需求释放、形成供需“正向循环(huán)”；2）中(zhōng)西部地区棚改(gǎi)加码（可比口径增长(zhǎng)近60％）、中西部地区收入修复等，有(yǒu)利于稳(wěn)定低能(néng)级(jí)城市需求。

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