作者(zhě)：于博(bó) 蒋佳榛

　　事件描述(shù)

　　2023年5月11日，国(guó)家统计局公布了4月份的通胀数据：4月份居民消费价格同(tóng)比上涨0.1％，环比(bǐ)下(xià)降0.1％，工(gōng)业生产(chǎn)者出(chū)厂价格(gé)同比下降(jiàng)3.6％，环比(bǐ)下(xià)降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅(fú)收窄，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪(zhū)肉价(jià)格续降，出(chū)行价(jià)格(gé)上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)比降(jiàng)幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少，黑(hēi)金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之(zhī)遥(yáo)，是否到了需要(yào)担心通(tōng)缩的(de)时(shí)候？我们认为“通(tōng)缩(suō)论”言(yán)过其实：一方(fāng)面，今年(nián)初以来核心CPI有(yǒu)所反弹，意味着通缩压力(lì)正逐步缓解；另一(yī)方面，4月CPI环(huán)比降幅(fú)收(shōu)窄、核心(xīn)CPI环(huán)比回升(shēng)，也指向当(dāng)前经济仍在温和修复。下半年随着生猪价格(gé)筑底(dǐ)回(huí)升、消费(fèi)需求逐步回暖，物价水(shuǐ)平有望回归正常水平，通缩和通胀均不(bù)构成当前(qián)主(zhǔ)要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低(dī)通胀(zhàng)，核心通胀持平

　　2、菜(cài)、肉(ròu)价(jià)格续降，出(chū)行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　4、价格(gé)跌多涨少(shǎo)，黑金价(jià)格(gé)走弱

　　5、通缩言过其实(shí)，关注核心(xīn)通胀

　　以下是正文(wén)

　　食品拉低通胀，核心通胀(zhàng)持(chí)平(píng)

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中(zhōng)翘尾、新(xīn)涨价分别影响0.3、-0.2个百分点。从(cóng)结构上看，食品项仍是主要拖累(lèi)，4月食品价格环(huán)比下降1％、非食品价(jià)格则环比小幅上涨0.1％。剔除食品和能源后(hòu)，4月核心CPI环比(bǐ)回(huí)升0.1个百分点至0.1％、同(tóng)比持(chí)平至0.7％。

　　菜(cài)、肉价格续(xù)降，出行(xíng)价格(gé)上涨

　　食(shí)品方面，菜(cài)、肉价(jià)格续降，仍是主要拖(tuō)累。受受(shòu)生猪产能充足以及消费淡季影响，猪肉价格环(huán)比续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果(guǒ)大量上市，带动价格(gé)分别环比(bǐ)下(xià)降6.1％、0.7％，降幅(fú)较上(shàng)月收窄1.1、走阔1.1个(gè)pct。非食品方面，小长假出(chū)行需求(qiú)带动(dòng)旅游价格环比上涨4.6％，受车企降价(jià)促销以及国(guó)内油价下降影响，交通工具(jù)及交通工具(jù)用燃料价格环比(bǐ)分(fēn)别世界上有鬼吗真实答案，世界上有没有鬼下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比(bǐ)降幅扩大

　　受国内外市场(chǎng)需求表现偏弱及(jí)国(guó)际大宗(zōng)商品(pǐn)价格(世界上有鬼吗真实答案，世界上有没有鬼gé)波动影(yǐng)响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年同期高基数的(de)影响，同比降幅扩大(dà)1.1个pct至-3.6％，其中(zhōng)翘尾(wěi)、新涨(zhǎng)价分别(bié)影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分(fēn)点。国内(nèi)生产(chǎn)资料、生活资料价格环比分别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多(duō)涨少，黑金价格走弱

　　分行业看(kàn)，国际原(yuán)油价格波动带动国内(nèi)油煤加工、化学原(yuán)料及制品相关行业价(jià)格环(huán)比分别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受(shòu)国内需求表现(xiàn)不及预(yù)期(qī)影(yǐng)响，黑金(jīn)采选及冶炼、有色采选相(xiāng)关行业价格结束自去年底以来的(de)强势表现，环(huán)比分别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选(xuǎn)在产能(néng)继持续释放、供给相对(duì)充足的影响下，价格环比续降4％。

　　通缩言过其实，关注核心通胀

　　4月CPI同(tóng)比降至0.1％的历史较低水(shuǐ)平，离转负仅一步之遥，是否到了需要担心通(tōng)缩的时候？我们认为，应(yīng)当理性看待物(wù)价数(shù)据，“通缩论”言过(guò)其实(shí)：一方面，去年下半(bàn)年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史(shǐ)低位(wèi)，但今年初以(yǐ)来有所反弹，意味着通缩(suō)压力(lì)正(zhèng)在逐步缓解；另一(yī)方面(miàn)，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环(huán)比回升，环比(bǐ)走(zǒu)势均(jūn)处于正常波动区间，也指向当前经(jīng)济仍在温和修(xiū)复。往前看，去(qù)年二、三季度受疫情影响供给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数或对今年后续CPI同比(bǐ)读数持续(xù)造成(chéng)扰动。我们认为，应更多(duō)关注环比变动情(qíng)况以及(jí)核心CPI的走势。而随着(zhe)下(xià)半(bàn)年(nián)生猪需求的(de)回升，以及中央猪肉收储工作的(de)开展，生猪价格有望筑底回(huí)升，食品项(xiàng)对CPI的(de)拖累(lèi)将有所缓解，下半(bàn)年物(wù)价水(shuǐ)平有望逐步回归至正常水平、整体将保持温和(hé)上涨(zhǎng)态势，通缩和通胀均不构成当前经(jīng)济的主要矛盾(dùn)。

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