5月(yuè)23日，医药(yào)股开盘拉升，复星医药、科(kē)伦药业涨超2％，恒(héng)瑞医药、药明康德、智飞生(shēng)物、沃森生物、长(zhǎng)春高新等(děng)涨超1％。

　　医(yī)药(yào)板(bǎn)块今(jīn)年以来持续处(chù)于低位水平，具有较大吸引力。截至5月23日，医药生物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史(shǐ)较低分位数水平。

　　在AI、中特(tè)估(gū)主(zhǔ)题(tí)行情逐渐(jiàn)熄(xī)火后，医(yī)药板块作(zuò)为(wèi)老赛道是否能有反弹(dàn)行情(qíng)？在后疫情时代，医药板块是否还有新的业绩驱(qū)动因素？本(běn)文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善(s87的所有因数有哪些数，87的所有因数有哪些hàn)

　　医药(yào)行业复苏确定性很强

　　疫情在2023年(nián)第一季度的影响(xiǎng)将(jiāng)会逐步消退(tuì)，医药(yào)行业的基(jī)本面正继续得到改善。

　　2023年一季度，医(yī)药板块（创新药除(chú)外(wài)）营(yíng)收同比+2.13％，归母净利润(rùn)同(tóng)比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速(sù)相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增(zēng)速下(xià)滑58.11 pct，从估值(zhí)角度来(lái)看(kàn)，在(zài)2023年一季度，医药(yào)板块（创新药除外）存在一定的估值修复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一季度的28.51倍(bèi)提升至2023一(yī)季度的(de)31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块的营(yíng)收与去(qù)年同期相比增(zēng)加了6.56％，研发(fā)总支出的增速(sù)达到了+15.25％，研(yán)发支出占收入的比例达(dá)到(dào)了38.07％，与2022年第一(yī)季度相比(bǐ)下降了12.44 pct，整(zhěng)体(tǐ)板块市(shì)值/净现金已经从2022第一季度的8.84倍(bèi)恢复到了2023第(dì)一季度的(de)15.45倍。

　　从医药行业的经营数据来(lái)看(kàn)，除去(qù)创新药和疫情受(shòu)益细分(fēn)领(lǐng)域，医(yī)药板(bǎn)块中具有较好成长能力的低估值板(bǎn)块有原料药、医疗设备、血制(zhì)品、药(yào)店。

　　相(xiāng)较(jiào)于许多创新药、器械企业的产品销(xiāo)售前(qián)景，国(guó)内市场仍未达到预期(qī)，原因在(zài)于近几年来，由于老(lǎo)龄化，国(guó)内(nèi)医保(bǎo)支出并未增(zēng)加太多(duō)，增速中的增量大部分都被(bèi)用于疫情相(xiāng)关行业。

　　这也是为(wèi)什(shén)么，国内的医疗行业，增长(zhǎng)速度并不快。首先，结构性的分化是非常明(míng)显(xiǎn)的，传统药企必(bì)须要给创新留出空间，比如在过去的三年中(zhōng)，港股创(chuàng)新药企的年化营(yíng)收增速高达(dá)70％。对本土医药企业而言(yán)，要(yào)实现高速发展，必须要双管齐(qí)下，在(zài)本土(tǔ)市(shì)场之外(wài)拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投(tóu)资的(de)胜负(fù)手

　　目前在总需求(qiú)复(fù)苏不及预期(qī)的背景下，医药板块中(zhōng)有刚性(xìng)需(xū)求的新基建(jiàn)板(bǎn)块或是最(zuì)具(jù)有(yǒu)确定性的领域之一，一定程度(dù)上(shàng)或(huò)仍是(shì)今年医药投资的胜负手。

　　我国继续推进优(yōu)质医疗资源(yuán)扩容下(xià)沉、区(qū)域平(píng)衡分布，医疗新基建再获政策(cè)扶(fú)持。4月(yuè)13日，国家卫生健康委(wěi)员会(huì)召(zhào)开新闻发布会，重点介绍优(yōu)质医疗(liáo)资(zī)源下移、区(qū)域平衡布局。县医(yī)院作为县级医疗(liáo)卫生服务网络的龙头(tóu)，连(lián)接着城乡卫生服务体系。长(zhǎng)期以(yǐ)来，国家卫生健康委通(tōng)过开展三级医院对口帮扶等方式，引导优质医疗(liáo)资源下移，不断提高县级医院的综合实力。

　　今后，继续推进人才、技术、管理的(de)下移，通过城市三(sān)级(jí)医(yī)院的(de)对口支(zhī)援，托管，建立医联体，远程(chéng)医疗等(děng)多种形式，满足县(xiàn)域居民(mín)的基本医疗卫生(shēng)需求，为普(pǔ)通疾病在(zài)市县范(fàn)围(wéi)内(nèi)解决奠定(dìng)坚实的基(jī)础。

　　会议同时指(zhǐ)出，在接下来的工作中，将继(jì)续(xù)推进临床重点专(zhuān)科“百千万(wàn)”工程(chéng)，指导各地按照“搭(dā)平台，建(jiàn)载体(tǐ)，促融合”的思(sī)路，重(zhòng)点加强群众需求(qiú)较(jiào)大的心(xīn)血(xuè)管外科学、妇产科、骨科(kē)、麻醉(zuì)科(kē)、小儿(ér)科、精(jīng)神(shén)病学、病理学等专(zhuān)科(kē)建设，补(bǔ)齐资源短板，完成预期的建设任务。随(suí)着(zhe)具体政策的出台，相关的基层医疗(liáo)器械(xiè)市场或将受益。

　　可(kě)发现与(yǔ)医(yī)疗成像器材、生命(mìng)信息设备(bèi)和心血管耗材相关(guān)的板块将会有较大(dà)的发展(zhǎn)空间。其中(zhōng)的(de)个股有：联影(yǐng)医疗(liáo)、万(wàn)东(dōng)医疗、奕(yì)瑞(ruì)科技(jì)、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政(zhèng)策频频出台，医疗器械(xiè)市场(chǎng)持续(xù)扩张。随着国家继续支(zhī)持优质(zhì)医疗资87的所有因数有哪些数，87的所有因数有哪些源扩容下(xià)沉的政策(cè)，在(zài)未来(lái)，医疗卫生资源的分布(bù)将会得到优化，促进更多优(yōu)质的医疗资(zī)源(yuán)向下扩容，释放更多中、基层(céng)医疗机构的(de)采(cǎi)购需求。

　　在国家(jiā)“十四五”规划中提出(chū)要加(jiā)强医(yī)疗卫生领域的基(jī)础设施建设的(de)背(bèi)景下，预计医疗(liáo)器械采(cǎi)购将更加宽松，这将推(tuī)动(dòng)医疗器械市场的快速发展(zhǎn)。在政策推动下(xià)，国产品牌有望凭借(jiè)高性价比的优(yōu)势加速进入医院，长期而言(yán)，随着多项政策支(zhī)持的持续加强(qiáng)，国产替代将逐步(bù)加(jiā)速，相关大型医疗器械的龙(lóng)头(tóu)厂商将会抓住放量(liàng)的机会，实现快(kuài)速发展(zhǎn)。

　　华富证券建议关注国内高端(duān)医疗设备的龙头企业(yè)：迈(mài)瑞医(yī)疗(liáo)、联影(yǐng)医(yī)疗、澳(ào)华(huá)内镜、开立医疗、海泰(tài)新光(guāng)。这些企业(yè)具有较(jiào)好的产品性(xìng)能、较好(hǎo)的渠道和较(jiào)强的研(yán)发能力。

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