金融界5月16日消息 国新(xīn)办今日上(shàng)午举行4月份国(guó)民经(jīng)济运行情况新闻(wén)发布会。现(xiàn)场(chǎng)有(yǒu)记者提问，4月(yuè)份CPI与PPI同比表现均弱于预期，尤其是(shì)PPI通缩加剧，请问原因(yīn)有哪些？国家统计局如何看待未来的走势？

　　国家统计(jì)局新闻发言(yán)人、国民(mín)经济(jì)综(zōng)合统计司(sī)司长(zhǎng)付凌晖回(huí)应称，当前价格低位运(yùn)行主要是阶段性(xìng)的，当前中(zhōng)国经(jīng)济(jì)不存在通缩，总(zǒng)的来(lái)看，下阶段也不会出现(xiàn)通缩。从CPI的情(qíng)况来看(kàn)，今年以来，CPI同比(bǐ)涨幅总(zǒng)体(tǐ)上是(shì)回落的，4月份同比(bǐ)上涨0.1％，涨幅比上个月回落(luò)了0.6个百分点，CPI走低主要是一些(xiē)阶段性因(yīn)素(sù)影(yǐng)响。

　　一是食品价格的回落。随着气温的(de)转暖，鲜(xiān)菜、鲜果供应增加，市场价格(gé)有所回落。同时，生猪市场供应总体是充足的。进入4月份以后，猪肉(ròu)消费进入淡季，猪(zhū)肉(ròu)价格下(xià)行，也带动了(le)食品价格(gé)的回落。4月(yuè)份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅(fú)比上月回落2个百分点。

　　二是能源价格(gé)降(jiàng)幅(fú)扩大。今年以来，受(shòu)到世(shì)界经济复苏乏(fá)力、全(quán)球能源价格(gé)总体上趋于回落，对(duì)国内居民消费汽柴油价格输出(chū)型(xíng)影响显(xiǎn)现(xiàn)，4月(yuè)份(fèn)CPI中，能源价格同比(bǐ)下降5.4％，比上月(yuè)降(jiàng)幅有所(suǒ)扩大。

　　三(sān)是国内(nèi)部分耐用消费品降价促销。今年(nián)以来，受到汽车优(yōu)惠补贴(tiē)政策去年底到期影响，国六B的排放标准在(zài)今(jīn)年7月份切换，车企降(jiàng)价促销(xiāo)力度加大，带动了价格的下行。我们看到，4月份燃油(yóu)小汽车价格环比还在下降。

　　四是上(shàng)年同期对比基数(shù)走高。上年同(tóng)期受(shòu)到疫情(qíng)冲击，猪肉价格进入到上涨周期等因素的影(yǐng)响，食(shí)品(pǐn)价格(gé)涨幅扩大。同(tóng)时(shí)，由(yóu)于(yú)国际地缘政治冲(chōng)突、全球(qiú)疫情影(yǐng)响，去年国(guó)际油(yóu)价高涨，带动了CPI中能源价格上升。在(zài)这些因素共同(tóng)影响下，去(qù)年(nián)4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份(fèn)扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　付(fù)凌(líng)晖(huī)指出，在(zài)价格中食(shí)品和能源由于受到短期因素影(yǐng)响，往往波动会(huì)比较大，看价格总体的状况，更重要的还要看核心(xīn)CPI。从(cóng)核(hé)心CPI的(de)状况来看，4月份同(tóng)比上涨(zhǎng)0.7％，涨(zhǎng)幅和上月相同，总体保持基本(běn)稳(wěn)定(dìng)。从核心CPI目前(qián)的情况(kuàng)来看(kàn)，目前0.7％的涨(zhǎng)幅和疫情(qíng)前相(xiāng)比还是(shì)偏低的，很(hěn)重要(yào)的原因是服务需求仍在(zài)恢复(fù)中，相关价格涨幅(fú)跟(gēn)过(guò)去相(xiāng)比偏低(dī)。

　　他(tā)表(biǎo)示，随着(zhe)经(jīng)济社会恢复常态化运行，服务需求稳步扩(kuò)大，旅游、交(jiāo)通、住宿(sù)、餐饮等价(jià)格涨幅(fú)回(huí)升，带动服务价格涨幅有所(suǒ)扩大。4月份，服(fú)务(wù)价格同比上(shàng)涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百分(fēn)点，连(lián)续两个月回升。未来随着(zhe)服务消(xiāo)费需(xū)求(qiú)带动增强，价格(gé)回升(shēng)也会推动核心CPI涨幅(fú)回归到合理(lǐ)的水平(píng)。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看，今年(nián)以来受到(dào)国内外多重因素影(yǐng)响，PPI同比(bǐ)降幅连(lián)续(xù)扩(kuò)大，4月份(fèn)同比下降(jiàng)3.6％，主(zhǔ)要影响(xiǎng)因素有以下(xià)几个：

　　一是国(guó)际输入性因素影响(xiǎng)。我国部分大宗商品(pǐn)价格与国际市场联系比(bǐ)较紧密，今年(nián)以来受(shòu)到世界经济恢复乏力(lì)影响，国际大宗商品价格(gé)走低、国(guó)内石油、有色(sè)价格出(chū)现(xiàn)下降，4月份(fèn)石油和天(tiān)然气(qì)开采业价格下降(jiàng)16.3％，化(huà)学(xué)原料和化学制品(pǐn)业价格(gé)下(xià)降(jiàng)9.9％，有色(sè)金属冶炼和压延(yán)加工业(yè)价格下(xià)降8.6％。

　　二是(shì)部分行业市(shì)场需(xū)求(qiú)不足。经济恢复(fù)常态(tài)化(huà)运(yùn)行以后，部分行业(yè)产能供给充裕，但(dàn)市场(chǎng)需求相对不(bù)足，价格有所下(xià)降。比(bǐ)如煤炭(tàn)产能(néng)继续释(shì)放，进口持(chí)续(xù)增加，而电煤需求季节性(xìng)减少，市场进入淡季，价格降(jiàng)幅有(yǒu)所扩大，4月份(fèn)煤炭开(kāi)采和洗选(xuǎn)业价(jià)格(gé)下降9.3％。我国钢材产能比较充足，而市场需求还在恢复中(zhōng)，价格出现下(xià)降，4月份黑(hēi)色金属(shǔ)冶(yě)炼和压(yā)延加工业价格下降13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾下拉(lā)影响(xiǎng)加(jiā)大。4月份(fèn)上(shàng)年价格翘尾影响是负2.6个百分(fēn)点，比(bǐ)3月份下拉影响扩大0.6个百分(fēn)点。

　　从下阶(jiē)段(duàn)情况来看(kàn)，国际输入性影(yǐng)响还(hái)会持续，国内市场需求仍在恢复中，部(bù)分(fēn)工业品价格短期下(xià)行情况还会延(yán)续。但是随着国内经济恢复，市场需求回暖(nuǎn)，总的判断，下半年PPI有望逐步(bù)回升。

　　央行报告：当(dāng)前我(wǒ)国经济没(méi)有(yǒu)出(chū)现通(tōng)缩

　　值得注(zhù)意的(de)是，昨天(tiān)央行发布(bù)的(de)一季度货币政策报告(gào)也提及通缩(suō)。报告提到(dào)，我国通胀水平处于温和区间。过去一年、五年和十(shí)年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年以来物价涨幅阶(jiē)段性(xìng)回落，主要与(yǔ)供需(xū)恢(huī)复时间差和(hé)基数效应有(yǒu)关。我国经济运行(xíng)开局良(liáng)好，同时(shí)通胀保(bǎo)持温和，CPI涨(zhǎng)幅逐月下行，4月涨幅(fú)降至0.1％，PPI近几个月运(yùn)行在负值(zhí)区间。

　　总的(de)看，若经(jīng)济保持正常增长(zhǎng)态势，CPI阶段性(xìng)回落的(de)影响不宜夸大。

　　本轮物(wù)价回落客观上有以下因素：

　　一是供给能力较强。在(zài)稳经济一揽子政策有力支持(chí)下，国(guó)内(nèi)生产持续加快恢(huī)复(fù)，PMI生产分项保持在较高景气区(qū)间；农副产品生产稳定、物流(liú)渠道畅通(tōng)，也保证了居民“菜篮子”“米袋子”供应充(chōng)足。

　　二是需求复(fù)苏偏慢。实体经(jīng)济生(shēng)产、分配(pèi)、流通、消费等环节(jié)本身有个过程(chéng)，加之疫(yì)情的(de)“伤痕效应”尚未消退，居民超额储蓄向(xiàng)消费的转化受收入分配(pèi)分化、收入预期不稳等制约，特别(bié)是汽车(chē)、家装(zhuā吸潮是什么意思，弄瓦之喜什么意思ng)等大(dà)宗消费需求偏弱。近(jìn)期居(jū)民出现(xiàn)提前(qián)还(hái)贷现象(xiàng)，也(yě)一定程度影响(xiǎng)当期消费。

　　三是基数效应明显。去(qù)年国际油价一度(dù)逼近140美(měi)元大关，今年以来已回落至80美元(yuán)附近，带动CPI交通工具燃料(liào)和居住水电燃料的(de)同比(bǐ)增速走低(dī)；疫(yì)情扰动使得(dé)去年3月(yuè)鲜菜价格(gé)反季节(jié)上涨(zhǎng)，对今年也(yě)存在(zài)高基(jī)数(shù)影响(xiǎng)。GDP等宏观经济数据同样(yàng)存(cún)在(zài)明显基数效应(yīng)，去(qù)年二季(jì)度受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基数作用(yòng)下今年二季度(dù)GDP增速可能(néng)明显回升。

　　未来几个(gè)月受(shòu)高基数等影响，CPI将低位窄(zhǎi)幅波动。今年5-7月CPI还将阶段性保持低位，主要受去(qù)年(nián)同期CPI涨幅基本在(zài)2.5％左右的(de)高基数影响。但(dàn)要(yào)看到，随着基(jī)数降低，特别(bié)是(shì)政策(cè)效应将进一步显现，市场机制(zhì)发挥(huī)充分作用，经济(jì)内生动力也在(zài)增强，供需缺口(kǒu)有望趋于弥(mí)合(hé)，预计下半年CPI中枢可(kě)能温和抬升(shēng)，年末(mò)可能回升(shēng)至(zhì)近年均(jūn)值(zhí)水(shuǐ)平附(fù)近。

　　报告表示，当前我国经济没(méi)有出现通缩。通缩(suō)主要指(zhǐ)价格持续负增长，货(huò)币(bì)供应量也(yě)具有下降趋势，且通常伴随经济衰退。我国物价仍(réng)在温和上涨，特(tè)别是核心CPI同比稳定(dìng)在0.7％左右，M2和社融增(zēng)长(zhǎng)相对较快，经济(jì)运(yùn)行持续好转，不符(fú)合(hé)通缩的特(tè)征。

　　中(zhōng)长期看，我国经(jīng)济总供(gōng)求基本(běn)平(píng)衡，货币条件合(hé)理适度，居民预期稳定，不(bù)存在(zài)长期通缩或通胀的(de)基础。

　　国金宏观(guān)：通(tōng)缩(suō)讨(tǎo)论，可以休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是个伪命题，担忧大可(kě)不必(bì)

　　物价是经(jīng)济短周(zhōu)期波动的滞后(hòu)指标，不能仅以物价回落来评(píng)判经(jīng)济进(jìn)入(rù)“通缩”。过往经验(yàn)显示，经济(jì)的(de)周(zhōu)期(qī)性波动主要(yào)由(yóu)需(xū)求驱(qū)动，物价(jià)跟随需求变化而变(biàn)化，使得(dé)物(wù)价变(biàn)化(huà)滞后经济1-2季度左右；经济复(fù)苏初(chū)期，需求才刚刚开始修(xiū)复，对价(jià)格的提(tí)振尚不明显，使得(dé)物价(jià)指标低位(wèi)徘徊(huái)，例如，2015年初、2017年初(chū)CPI同(tóng)比均在1％以下(xià)。

　　领先指标(biāo)持续修复，显示(shì)经济处(chù)于(yú)复苏初(chū)期。以企业中长期资金(jīn)来源刻(kè)画的有(yǒu)效社融增速，去年9月以来(lái)持续回(huí)升(shēng)，由去年吸潮是什么意思，弄瓦之喜什么意思8月(yuè)的8.7％回升2.8个百分点至(zhì)今年4月(yuè)的11.5％；按照(zhào)有效社(shè)融变化(huà)领先(xiān)经(jīng)济2个季度左右的经验(yàn)规律，本轮信(xìn)用扩张会带(dài)动经济在2023年初见底回升，1季度(dù)经(jīng)济指(zhǐ)标已有所体现。

　　年初(chū)以来物价的回(huí)落，受基数(shù)、供(gōng)给和(hé)外需等影响较大；伴随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升(shēng)。除去年基(jī)数(shù)较高(gāo)外(wài)，猪肉、鲜菜等食(shí)品价(jià)格回(huí)落，及油、气价格回落等，对(duì)CPI、PPI的拖累显著，而线下活动(dòng)相关(guān)服务、衣着等价格逐步抬升。伴(bàn)随(suí)拖(tuō)累减弱、需求支撑增强，CPI即将底(dǐ)部回升(shēng)、PPI在年中前后开始抬升。

　　二(èr)问：资金(jīn)空(kōng)转加剧，政策托底无用？周期启动(dòng)，渐(jiàn)入佳(jiā)境

　　经济复(fù)苏初期，资金(jīn)存在(zài)一定空转(zhuǎn)较为常见。经验(yàn)显(xiǎn)示，资金空(kōng)转多发生在经济回落、货币明显宽松阶(jiē)段，部分资金滞(zhì)留在金融(róng)体(tǐ)系，使(shǐ)得M2-M1“剪刀差(chà)”扩大，去年底(dǐ)以来也(yě)有类似特征；有所(suǒ)不同的是，当前资金多滞留在(zài)银行体系、而不是非银(yín)金融(róng)机构，与居民理财回表、购(gòu)房偏弱(ruò)带来的居(jū)民与企(qǐ)业之(zhī)间信用派生偏少(shǎo)等紧(jǐn)密相关(guān)。

　　稳增长思路不同，使得信(xìn)用(yòng)派生驱动(dòng)和表(biǎo)征不同过往，企(qǐ)业(yè)有(yǒu)效信用(yòng)派生自(zì)去年9月以(yǐ)来持续改善，而(ér)房地(dì)产相关融资拖累总体信用派生。传统周期下(xià)，信(xìn)用(yòng)扩(kuò)张以房(fáng)地(dì)产(chǎn)驱动为主，使得居民贷款增(zēng)长(zhǎng)明显快于企业；相较(jiào)之下，本轮信用修复(fù)主要靠(kào)企业融资(zī)扩(kuò)张，有效社融(róng)从去(qù)年9月开始持续回升，而居民信贷一度拖累社(shè)融回(huí)落。

　　本轮信(xìn)用派生带来的经济效应不同过(guò)往，有效信用派生对企业行为的支持已开始显现。去年3季度以(yǐ)来，资(zī)金(jīn)加速流向(xiàng)制造业，而房地产相关融资(zī)显著(zhù)弱于以往(wǎng)，使得制造业投资表现显著强于房(fáng)地产；伴(bàn)随融资的持(chí)续(xù)改善，企业(yè)资本开支在1季度有所扩大。但房地产“缺(quē)位(wèi)”，压低了信用派生(shēng)和经济增长的弹性。

　　三(sān)问：中观数(shù)据已现“疲态(tài)”？疫情“后遗(yí)症”或被过度(dù)渲染<吸潮是什么意思，弄瓦之喜什么意思/strong>

　　高(gāo)频指(zhǐ)标报复性(xìng)反弹(dàn)后走弱，主要缘于场景恢(huī)复的“脉冲”；但疫后“疤痕(hén)效应”的(de)存在(zài)，使得大家容(róng)易产生(shēng)悲观情绪。疫情政(zhèng)策调整(zhěng)，放大(dà)了“春节效(xiào)应”带来的经济波动，部分高频指标报复(fù)性反(fǎn)弹(dàn)后(hòu)出现走弱的迹(jì)象(xiàng)。其中，偏(piān)消费端的活动(dòng)多在2月(yuè)底之后走弱，偏生产端(duān)略晚一点，导致宏(hóng)观(guān)数据屡(lǚ)超预期的同(tóng)时，市(shì)场信心反其道而行(xíng)之。

　　内生(shēng)动能的修复已然开始，消(xiāo)费动(dòng)能或被低估，前半程靠居民出行和企业消费，后半(bàn)程靠居(jū)民(mín)消费(fèi)能力的(de)恢复。出行意愿的持续改善、企业(yè)经营活(huó)动(dòng)正常化(huà)等，皆指向(xiàng)场景(jǐng)恢复(fù)带来的消费修复(fù)持续性和弹性(xìng)不宜低估；批(pī)发(fā)零售、住(zhù)宿餐饮等服务业，及稳增(zēng)长相关行(xíng)业招工(gōng)需求在逐步修复，有助于推动收入(rù)与消费的(de)正(zhèng)循环。

　　地(dì)产链(liàn)条的(de)“积极”信(xìn)号(hào)也在(zài)累(lèi)积。地产大周期向下已是共识，地产链条修复会(huì)弱于传统周期；但小周期(qī)超调(diào)后的修复(fù)出现(xiàn)一(yī)些“积极”信号。1）高(gāo)能级城市地产(chǎn)供给(gěi)增(zēng)多(duō)、质量改善(shàn)，利于需(xū)求释(shì)放、形(xíng)成供需“正向循环”；2）中西部地区(qū)棚改加码（可比口(kǒu)径增长近60％）、中西部地区收(shōu)入修复等(děng)，有(yǒu)利于稳定低能级(jí)城市需求。