本周，沪综指(zhǐ)3400点关(guān)口之前(qián)虚晃一枪，以(yǐ)连(lián)跌6天的逼(bī)空(kōng)形态洗盘，兔年收益(yì)消耗殆尽(jǐn)。乐观来看，A股下行更(gèng)多是受中(zhōng)概(gài)股拖累，后市下跌空间(jiān)不大。

　　中概股下跌拖(tuō)累(lèi)A股(gǔ)急挫

　　截至周四(sì)，兔年股市走过3个月(yuè)行程，期(qī)间沪指仅上(shàng)涨0.65％，似有“兔子尾巴长不了”之叹。其实，4月下旬行(xíng)情看似疾风(fēng)骤(zhòu)雨，大盘较4月18日峰值仅缩水(shuǐ)约3％，上行通道仍在。

　　A股缘何急跌？或是外围(wéi)股市下跌的(de)风险(xiǎn)输入。作为同股同权的两地上(shàng)市指数，恒(héng)生AH股(gǔ)A指(zhǐ)数和H指(zhǐ)数兔年涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹(chóu)。StockQ全(quán)球股市排行榜(bǎng)数(shù)据显示，截至(zhì)周四，香港中企指数和恒(héng)生指(zhǐ)数过去3个月表现(xiàn)为(wèi)全球垫底，分别(bié)下跌14.1％和12.6％。纳斯(sī)达克(kè)中(zhōng)国金龙(lóng)指数(shù)周二盘(pán)中低位较2月峰值缩水24.7％。

　　中概(gài)股表现低迷，主因是美联(lián)储加息在即，市(shì)场(chǎng)避险情绪上升(shēng)，国(guó)际资(zī)金从新兴(xīng)市场撤离。瑞士瑞(ruì)联银行日前将中国股票评级从高(gāo)配(pèi)下调为中性。从宏(hóng)观面看，今年(nián)首(shǒu)季，美(měi)国GDP年化环比增长(zhǎng)1.1％，较上(shàng)季放缓1.5个百分点。剔除食品和能源的核(hé)心PCE物价指数首季上升4.9％，去年四季度(dù)为4.4％。两大数据预示(shì)着美国滞胀隐忧未减，加息(xī)势(shì)在必行。英为财情的美联储利率观测器最新(xīn)数府试院试乡试会试殿试顺序，院试乡试会试殿试顺序记忆口诀据显示，5月4日加息25个基点至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀风险(xiǎn)显(xiǎn)现，美国对(duì)策(cè)是：以1930年大(dà)萧(xiāo)条以来最快速度紧缩货币供应(yīng)。美国3月M2货币供应量（未经季节性调整）为20.7万亿美(měi)元，同比下降4.05％，为历(lì)史最大(dà)降幅，且是连续第四个月收(shōu)缩(suō)。美联储(chǔ)加息导致金(jīn)融资产盈利缩水(shuǐ)，缩表则(zé)令流动性折价效应加剧(jù)，在全球金融市场催生(shēng)戴维斯双杀现象。

　　中(zhōng)特估受追捧(pěng)

　　助涨中字(zì)头个股

　　美(měi)国银行业(yè)又一(yī)张骨牌崩塌！第一共和银行股价(jià)周三盘中最多(duō)下跌(diē)41.23％至4.76美(měi)元（对应的总市值(zhí)为8.86亿(yì)美元），较2021年11月的历史峰值缩水约97.85％。截至一(yī)季度末，其实际存款较去年末减少约1020亿美元，缩(suō)水约57.8％。全(quán)球银行业危机频现(xiàn)，让A股机构不再抱团银行(xíng)股，银行部分(fēn)龙头(tóu)股招行等(děng)承压(yā)，相较而言，工商银行兔年以来(lái)表现抢眼，A股(gǔ)股价上涨9.5％。

　　招行和宁波银行股价兔(tù)年颓势，一是二者(zhě)虎年最(zuì)后3个月股(gǔ)价大(dà)涨，涨(zhǎng)幅透支(zhī)了盈(yíng)利增速(sù)；二是(shì)“中国特(tè)色估值体(tǐ)系”开始风行，市场(chǎng)风(fēng)格转换。但二者市净率远高于行业均值，难以赋(fù)予中特估概念中的回(huí)购预期。

　　通达信数据显(xiǎn)示，中字头指数(shù)年(nián)内上涨11％，强于同期上涨6.36％的(de)沪综指，年K线已是五连阳。其市盈率和市净率分别为(wèi)11.63倍和0.8倍，堪称估值洼地，而沪深京三市A股的市盈率和市(shì)净率中位数分别为49.29倍(bèi)和2.43倍。

　　从政策面来看(kàn)，让(ràng)央企府试院试乡试会试殿试顺序，院试乡试会试殿试顺序记忆口诀(qǐ)国企估(gū)值回归市场均值，已是(shì)国家资(zī)本(běn)新战略(lüè)。国家外汇局日(rì)前表示(shì)：“无论从市(shì)盈率还(hái)是市净率等(děng)指标看，当前A股的估值相对(duì)偏低。”类似(shì)表态无(wú)疑是为中字头股票点(diǎn)赞。

　　典(diǎn)型个股是，当前总市值取(qǔ)代贵州茅(máo)台成(chéng)为市值“一哥”的中(zhōng)国移(yí)动，流通小盘+次新+绩优概(gài)念让其(qí)成为中特估龙(lóng)头。

　　五月预期下跌空间不大

　　股市“红(hóng)五(wǔ)月”之说(shuō)，源自井喷式牛(niú)市带来的财富(fù)记忆。1992年5月21日，上(shàng)交(jiāo)所放开15只股(gǔ)票的涨跌幅限制，沪指当日大涨105.27％。1999年5月19日，沪指大(dà)涨4.64％，科技股主导的行情拉开序幕。

　　自从(cóng)1991年以来的(de)32年里，沪指全年(nián)和5月份上涨的年份分别为18次和17次，二者同时上涨(zhǎng)的年份有11次(cì)。自2008年(nián)至去年的15年里，红五月(yuè)出现(xiàn)7次，占比为46.7％。期间5月和全年(nián)同步飘红4次，5月份这个风向标(biāo)已不太灵光。相比之下，自(zì)从2008年以(yǐ)来，沪综指(zhǐ)4月飘红(hóng)5次，除了2008年当年下跌65.4％之外，其余年份皆飘红。截至周四，沪指4月份上(shàng)涨0.4％，全年飘(piāo)红(hóng)概(gài)率不低。

　　以(yǐ)科(kē)技(jì)股为主(zhǔ)题的红五月行(xíng)情(qíng)能否再现？关键在要看两点：一是年内(nèi)上(shàng)涨逾53％的互联网指数(shù)能(néng)否维持强势行(xíng)情(qíng)。二是作(zuò)为A股(gǔ)第二大行业指数，电(diàn)气(qì)设备板块能否企稳。该(gāi)指数年内跌幅为(wèi)4％，总市值跌(diē)至5.48万亿元，较(jiào)历史(shǐ)峰值(zhí)缩水35.5％，占全市场权重降低6.52％。不(bù)过，龙头宁德时代首季盈利(lì)增长5.58倍，周四收盘较(jiào)周三低(dī)位上涨(zhǎng)一成，或(huò)是(shì)否极泰(tài)来(lái)。

　　进入4月以来(lái)，沪(hù)深两市单日(rì)成交(jiāo)始终维持在万亿元之上，市场(chǎng)人气并未退潮(cháo)，只是风格(gé)轮(lún)换在加速(sù)。鉴于大盘(pán)重新回到W形(xíng)整理格局，后市(shì)即使考验3200点(diǎn)附近的半年(nián)线和年线关口，下跌空间亦不大。

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