昨夜今晨，全(quán)球投(tóu)资界“春晚”——伯克(kè)希(xī)尔年度股东大(dà)会召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分(fēn)开始，今年(nián)8月30日(rì)将(jiāng)满93岁的(de)巴菲特(tè)和老(lǎo)搭档、已经99岁(suì)的芒格出(chū)席伯(bó)克希尔哈撒(sā)韦(wéi)年度股东大会(huì)的问答环节(jié)。

　　本次大会(huì)召开(kāi)时的(de)宏观背景颇(pǒ)不平静：美国银行(xíng)业动荡不安，债务上(shàng)限谈判僵持，经济徘(pái)徊于衰退(tuì)的危险(xiǎn)边缘，地缘(yuán)政治(zhì)冲突(tū)持(chí)续升温，人工(gōng)智(zhì)能正带来(lái)重大的机遇和(hé)风险，怀着“朝圣”心态而来的(de)投资者(zhě)们(men)热切盼望聆听“奥(ào)马(mǎ)哈先知”对大(dà)变革时(shí)代的点(diǎn)评和投(tóu)资智慧。

　　大会召开前，伯(bó)克希尔哈(hā)撒韦发布一(yī)季度财报显(xiǎn)示，第一季度净利润355.04亿美元，去年(nián)同(tóng)期为(wèi)55.8亿美元(yuán)；第一季度(dù)营收853.93亿美(měi)元，去年同期为708.1亿美元(yuán)；第一季度投资和衍(yǎn)生品(pǐn)收益为347.58亿美元，去年同期为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先(xiān)来看看巴菲特、芒(máng)格的(de)重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特(tè)：不全力支持(chí)倒闭的硅谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷(gǔ)银行倒闭后，监管(guǎn)机构必须做出(chū)赔偿所(suǒ)有储户的(de)决定，因为不这样(yàng)做可能(néng)会损害全(quán)球金融(róng)体系。

　　“这将是灾难性(xìng)的，”巴菲(fēi)特在回答一个问(wèn)题时说，如果(guǒ)储户得不到(dào)补偿，它给美国经济带来的后果无法想象。

　　2.美(měi)国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特(tè)和芒格都认(rèn)为，中美关系紧张对两国会造(zào)成(chéng)不必要的(de)伤(shāng)害。芒(máng)格说(shuō)：“美国和中国发生(shēng)冲突是很愚蠢的。我(wǒ)们(men)应该(gāi)做的就是和中国(guó)和(hé)睦(mù)相处(chù)。美国(guó)应该(gāi)与中国大量开展自由贸易。”巴菲特(tè)说，中美会有竞争，但(dàn)一直都需要(yào)判断，如果没有对方回(huí)应(yīng)，事情(qíng)能有多大进(jìn)步。两(liǎng)国(guó)都会(huì)有竞(jìng)争(zhēng)力(lì)，都可以(yǐ)繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个(gè)月的波动可(kě)能是二(èr)战以(yǐ)来最厉害的一次

　　巴菲特表示，我们大部(bù)分的事业，在今年报告(gào)的(de)营收都会比(bǐ)去年较低(dī)，这都是因为过去6个月经济的不景(jǐng)气造成的(de)。

　　巴菲特称(chēng)，过(guò)去的这几个月公司都经历了(le)很多的波动，这可能是二战以来最厉害(hài)的(de)一次，二战的时候我们没(méi)有办法获(huò)得商品、货物，但是这一(yī)次的(de)波动来(lái)自于另(lìng)外一(yī)个地方，他们可能在过去的6个月中出现了存货过多的情况，这不是说好像失业率、就业率的情况造成的，但是(shì)现在的(de)经济环(huán)境在这(zhè)六个月(yuè)已经非常不一样了，而我(wǒ)们很多的经理人对于这种情况(kuàng)感觉到比较惊讶，存货怎么会(huì)一下子那么多卖不(bù)出(chū)去(qù)。现在我(wǒ)们才(cái)慢(màn)慢(màn)地(dì)让销售情况有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可能已经(jīng)结束(shù)”！巴(bā)菲特第一季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲(fēi)特(tè)说，他在第一季度是股票的净卖(mài)家(jiā)。财(cái)报显示，伯克希尔出(chū)售了价值132亿美元的股(gǔ)票(piào)，仅买入(rù)了28亿美元。净卖(mài)出104亿美元股票(piào)。

　　这(zhè)些数(shù)据突显出，巴(bā)菲特和他的长期(qī)得力助手查理·芒(máng)格认为，当期的估值(zhí)没有吸引力。自今年年(nián)初(chū)以(yǐ)来，该公(gōng)司(sī)的现金储备(bèi)增加了20亿美(měi)元(yuán)，达到1306亿(yì)美(měi)元(yuán)，为2021年底以来的最高水(shuǐ)平。

　　芒格上个月表(biǎo)示，随着美联储加息和经济(jì)放(fàng)缓，投资者应该降低对股市回报的预期。

　　巴(bā)菲特对自己的企业(yè)做出(chū)了悲观的预(yù)测(cè)：好日子可能已经结(jié)束。这位亿万富翁(wēng)投资者预计，随着经(jīng)济低迷(mí)放缓，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司大(dà)部分业务的(de)收益今年(nián)将下(xià)降。因为(wèi)在(zài)过去6个月左右(yòu)的时间里，美国经济的“令人难以置信的增长(zhǎng)时期(qī)”已经(jīng)接近尾(wěi)声。伯克希尔经常被视(shì)为经济健(jiàn)康状况的(de)代(dài)表，因为其业务范围(wéi)广泛(fàn)，从铁路到电力公用事(shì)业和零售。巴菲(fēi)特曾表(biǎo)示，伯克希尔哈撒(sā)韦公司的成功归(guī)功于过(guò)去几十(shí)年(nián)美国经济的(de)惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班人是(shì)阿(ā)贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔(ěr)一定会继承(chéng)我的工作，但他还(hái)会与贾恩一起协商，做最后的决策。公(gōng)司(sī)传承在执(zhí)行上并不(bù)是这么简单，管(guǎn)理伯克希尔可能不仅需(xū)要现在(zài)的(de)这五个下一代(dài)领导(dǎo)人，而是更多有(yǒu)能力的人(rén)。如(rú)果他们不能处理(lǐ)得(dé)当的话，他就不(bù)会将伯(bó)克希尔交给他们。他(tā)还补充，每一(yī)个(gè)公司(sī)的(de)情(qíng)况都不一样。

　　芒格则表示(shì)，现在伯克(kè)希尔内部(bù)都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不(bù)能疯狂印钱

　　有投资者提(tí)问：美(měi)联储(chǔ)现有的资产负债表规模是(shì)否令你(nǐ)担忧？

　　巴(bā)菲特表称他不担心美联储(chǔ)，支持美(měi)联(lián)储压低通胀率的使命，他(tā)也不担(dān)心(xīn)美联储的资产负债表，尽管(guǎn)打趣称“那是一个很大的数字，而我喜欢看这(zhè)些(xiē)大数字”。

　　巴(bā)菲特称，看(kàn)到美联储资(zī)产(chǎn)负债(zhài)表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让(ràng)他想到一句(jù)话“现金永(yǒng)远不是(shì)垃圾”。但是他反(fǎn)对疯(fēng)狂(kuáng)印钱令通胀暴(bào)涨，就像二战刚结(jié)束时美(měi)国(guó)所经历的那样(yàng)。对此芒格也(yě)持(chí)相同观点，称如果靠不断印钱来解决(jué)短期(qī)问题将会有负(fù)面的后果。

　　7.为何大(dà)幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国(guó)没有其他地(dì)方可以(yǐ)像二叠(dié)纪盆(pén)地(dì)（permian）一样有这么多石油储备。不过页岩(yán)油(yóu)井的衰败也很快(kuài)，开井第一天可能产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许一(yī)年(nián)或者一年(nián)半(bàn)就(jiù)枯竭了。

　　“我非常(cháng)喜欢西(xī)方(fāng)石油的管理层，对他(tā)们也很熟悉。西方(fāng)石油做(zuò)了很多好的事情，建(jiàn)了(le)很多新井还能盈(yíng)利。伯克希尔并(bìng)不(bù)会购买西方石油的控股权，管理层已(yǐ)经(jīng)很棒了。未(wèi)来不确定是否会(huì)继续购买更多石油公司的(de)股(gǔ)票(piào)，但对现在持股量(liàng)很满意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有(yǒu)货币能(néng)取(qǔ)代(dài)美元的储(chǔ)备(bèi)货币地位

　　有投资者提问：美国大批发(fā)债，美联储让(ràng)债务货(huò)币(bì)化，中(zhōng)国巴西(xī)沙特等(děng)都(dōu)在与(yǔ)美元脱(tuō)钩，在这种(zhǒng)环境下(xià)，美(měi)元的货币(bì)储备(bèi)地位(wèi)何时会(huì)受威胁(xié)？

　　巴(bā)菲特(tè)认为，没有取代美元储(chǔ)备货币地位的候选币(bì)种。

　　巴菲特说，没(méi)有(yǒu)人比美联储主席鲍威尔更(gèng)了(le)解形势，但他(tā)无法控(kòng)制财政(zhèng)政策。谁都不知道，一种(zhǒng)纸币能(néng)坚持(chí)用多久才会失控，尤(yóu)其是在这种货币(bì)是(shì)全球储备货币的时候。

　　巴菲特(tè)认为，美(měi)国要大(dà)举印钞很容易，但应该非常小心。如果货币太多，一旦把通胀的(de)精灵(líng)从瓶子(zi)里放出来，就很难恢复，人(rén)们会(huì)对货币(bì)失去信(xìn)任。

　　巴菲特称，无法预测会有(yǒu)什么结果(guǒ)，反(fǎn)正(zhèng)不会是好结果。现在（大量发债(zhài)）是(shì)一个(gè)非常政治化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印(yìn)钞赢得选(xuǎn)票会50只芦丁鸡一年利润，一只芦丁鸡成本利润适得其(qí)反。芒格(gé)在提到日本的货(huò)币政(zhèng)策和财政政策时说，日本用日元做了些奇怪的事。对于日(rì)本实施的经济政(zhèng)策，日(rì)本人应该接(jiē)受并作出应对。巴菲特补充(chōng)说，如果日元是储(chǔ)备货币，那些(xiē)事不可能发生(shēng)。巴菲特(tè)说，他佩服日本，日本有(yǒu)一个(gè)更有(yǒu)凝(níng)聚力(lì)的社(shè)会(huì)，但(dàn)美国不应该效仿(fǎng)日本。不断印钞(chāo)是疯狂的。

　　猪(zhū)价持(chí)续(xù)低迷(mí)，国(guó)家研究启动第二批中(zhōng)央冻(dòng)猪(zhū)肉(ròu)收储

　　今年以来，在供大(dà)于需(xū)的市场(chǎng)格局下，我国(guó)生猪价格(gé)整体偏弱运行，期间最高仅涨至(zhì)16元(yuán)/公斤，最低跌至14元(yuán)/公斤(jīn)以下。

　　回顾今(jīn)年春(chūn)节(jié)过后的猪价走势，记者查询上甲数据梳理发现，2月中旬(xún)至3月初期间，生猪价格(gé)曾出现一波企稳反弹，但在涨至(zhì)16元/公斤后(hòu)再次振(zhèn)荡下跌，直至4月17日跌至今年低(dī)点13.9元/公斤后，才再度出现(xiàn)小幅反弹至4与25日(rì)的(de)15.12元/公斤，随后在五一(yī)假期前又略有回落。

　　在(zài)近期生猪价格低位运行的情况下，国家发改(gǎi)委于(yú)5月5日下(xià)午发(fā)布(bù)最新研究收储的(de)公(gōng)告称，据国家发展改革委监测，4月24日—4月28日当周，全国(guó)平均猪粮(liáng)比价(jià)为5.21：1，处于过度下跌二级预警(jǐng)区间(jiān)。根(gēn)据《完善政府猪肉储备调节机制 做好猪肉市(shì)场保(bǎo)供稳(wěn)价工作预案》规定，国家发改委会同有关(guān)部门研究(jiū)适时启动(dòng)年内(nèi)第二批中央冻猪肉储备(bèi)收储(chǔ)工作，推(tuī)动生猪价格尽快回归合理(lǐ)区(qū)间。

　　在国家发改委发声后(hòu)，生猪期货市场(chǎng)预(yù)期走强，应声(shēng)上涨。截(jié)至5月5日下午收盘(pán)，生猪(zhū)期货主(zhǔ)力(lì)合约2307报收16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入(rù)4月后来看(kàn)，生猪现货市(shì)场整体延(yán)续振荡下跌走势，价(jià)格无太(tài)大起色(sè)。徽商期货生猪分析师尉秀接受期货日报记者采访时表示，4月来生猪现货价格(gé)呈先跌后涨(zhǎng)再跌的(de)振荡走势。

　　“具体来(lái)看，4月初至中旬，因需(xū)求(qiú)缺乏(fá)明显(xiǎn)利好(hǎo)，叠加散户逢高(gāo)出栏(lán)心态(tài)增强(qiáng)，利空(kōng)生猪价格，猪价(jià)振荡回(huí)落并(bìng)在(zài)4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后，在(zài)相(xiāng)对较低的猪价下，市(shì)场(chǎng)心(xīn)态开(kāi)始转变，养殖端低(dī)价惜(xī)售情绪强、二育询盘(pán)增加(jiā)，支撑价格(gé)止跌(diē)反弹，同时冻品猪肉价(jià)格的相对优势也刺激贸易商从进口肉采购转向(xiàng)对国内(nèi)冻品猪肉采购，支撑屠宰企(qǐ)业分割入(rù)库意愿(yuàn)加大(dà)，再叠(dié)加月底逢五一(yī)假期备货，猪肉终(zhōng)端需求(qiú)有所好转，猪价(jià)升至4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而此后(hòu)，较高的成本(běn)导致生猪二育入场转为谨慎(shèn)，屠(tú)企分割比例(lì)也(yě)有(yǒu)开收敛，叠加月末部分集团企业有提前(qián)出栏(lán)迹象，在缝节必跌的(de)‘魔咒’下(xià)，月末价格再次回落(luò)，截至4月(yuè)28日猪价跌(diē)至14.54元(yuán)/公斤(jīn)。”尉秀说(shuō)。

　　而(ér)五一小(xiǎo)长假期(qī)间，虽有节假日提振，但生猪现货(huò)价格平均也仅有(yǒu)0.2元/公斤(jīn)的涨幅，延(yán)续偏弱(ruò)态势(shì)。申银万国期(qī)货农产品(pǐn)高级分析(xī)师徐盛告(gào)诉记者，目(mù)前生猪处(chù)于需求(qiú)淡(dàn)季(jì)，同时五一节前各(gè)养殖类上(shàng)市公司(sī)公(gōng)布一季报显示其经营数据纷纷亏(kuī)损(sǔn)，若猪价长期维(wéi)持低迷，养殖企(qǐ)业超预期(qī)去产(chǎn)能将对行(xíng)业的发展(zhǎn)不(bù)利，容易导致猪价的大起大(dà)落。在(zài)这个节点，国家发改委宣布收储，可以看出国(guó)家对(duì)生猪养殖行业健康发展的重视(shì)与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉(ròu)收储信号释放下，本(běn)周五生猪期货(huò)盘(pán)面随即(jí)作出反(fǎn)应走多。从(cóng)收储本身看，不会带(dài)来实质性生(shēng)猪需求的(de)增长。不过，倘若收储调控长期密集执行，叠加二育等利多因素共振，或(huò)会(huì)给(gěi)市场(chǎng)带来(lái)比较明显的利(lì)多影响(xiǎng)。”尉(wèi)秀说。

　　生(shēng)猪价格磨底何时结束？

　　五一节假日过后，尉秀(xiù)告诉(sù)记者，因生猪终端需(xū)求缺(quē)乏实(shí)质性利好，短期内猪价或延(yán)续低位区间振(zhèn)荡走势。

　　具(jù)体(tǐ)从(cóng)生(shēng)猪需(xū)求端看，尉秀表示，参考2020年至(zhì)2022年的屠宰数据，每(měi)年5月宰量均有不同程度的提(tí)升，但也非猪肉(ròu)季节性(xìng)消费旺季。

　　从供给端看，据国家统计局最新(xīn)数据，截至今年一季度，全(quán)国生猪出栏1.99亿头，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏量处于近五(wǔ)年同期(qī)高位水(shuǐ)平；生(shēng)猪存栏(lán)4.31亿(yì)头，同比增长2.0％，环(huán)比下(xià)跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记者，虽然今年一季度生猪存栏环比出现下跌，但同(tóng)比依旧增长(zhǎng)，并处于近9年同期相对高位。

　　此外从生猪产能变化来看(kàn)，尉秀表示，据农业(yè)部(bù)监测，2023开年(nián)以来，国内能繁母猪存栏已(yǐ)连续三(sān)个(gè)月下降，但下降幅度相当有限，累计下降1.97％。其(qí)中3月全国能(néng)繁母猪存栏量为4305万头(tóu)，环比(bǐ)下(xià)跌0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依(yī)然高于4100万头(tóu)的正常产能(néng)调控目标（约为105.00％）。此外据(jù)第三方机构数据(jù)，国(guó)内(nèi)能繁(fán)母猪(zhū)存栏(lán)自2022年(nián)11月(yuè)开始下滑，已经连续5个月下滑，累计(jì)下降幅度(dù)为(wèi)5.33％。其中，3月环比下(xià)降(jiàng)1.95％，较2022年同(tóng)期增加2.96％。“从不同口径的统计数据可以看出(chū)，生猪产能(néng)有继续回(huí)调走势(shì)，但(dàn)截(jié)至3月降幅均有限。综合(hé)来看，当(dāng)下产能基(jī)础依旧稳固，生猪(zhū)供应充盈(yíng)，并没有(yǒu)出(chū)现(xiàn)能(néng)够(gòu)驱动周期上行趋势(shì)的力(lì)量。”

　　展望(wàng)5月(yuè)猪价(jià)，在尉秀看来，伴随着猪价(jià)再次(cì)阶段性走低，二育补栏或(huò)会(huì)再次进场，带动猪(zhū)价走高；但今年(nián)二(èr)次育(yù)肥进出场节奏切换加快50只芦丁鸡一年利润，一只芦丁鸡成本利润，需关注(zhù)进(jìn)出场(chǎng)节(jié)奏对猪价(jià)的带(dài)动。此外(wài)受冬季猪病等影(yǐng)响，今年(nián)2-3月(yuè)有比较明(míng)显(xiǎn)的小体(tǐ)重猪(zhū)急抛，出栏量的(de)提前透支将在(zài)6月前后(hòu)显现，对期货LH2307盘面的利多影响(xiǎng)或许在5月份有(yǒu)体现(xiàn)。总的来看，5月猪价价格重心或(huò)高于4月，建(jiàn)议继续重(zhòng)点关注二次育肥(féi)、冻品(pǐn)入库(kù)及收(shōu)储(chǔ)带来的情绪面影(yǐng)响。

　　方正中期(qī)饲料养殖(zhí)板块(kuài)研究员宋从志认为，短期来看，当前生猪整体屠(tú)宰量仍维持(chí)高位，并高于去(qù)年同(tóng)期水平，出栏体(tǐ)重虽有连续(xù)回落(luò)，但(dàn)绝对体重仍在120kg以(yǐ)上(shàng)，反映上游大猪仍在释放之(zhī)中，二(èr)育(yù)增加导致大猪仍有阶段性出栏压力(lì)。尤其(qí)去(qù)年(nián)6月份以来(lái)能繁(fán)母猪(zhū)环比增(zēng)加带(dài)来的生猪出栏在5月份可能继(jì)续保(bǎo)持惯性增涨。但今(jīn)年二季度开始生(shēng)猪(zhū)市场将逐步过度至季节性旺季，因此生猪近端现(xiàn)货价格大(dà)概(gài)率已在(zài)慢慢接近底(dǐ)部。

　　中长(zhǎng)期来看，尉秀表示，下(xià)半年是(shì)生猪需求的旺季，叠加能繁(fán)母猪的调(diào)减在下半年会有一定程(chéng)度的(de)体现(xiàn)，价(jià)格重心或高于上半年(nián)，2023年全年猪价的高点(diǎn)有望在下半年形成。

　　“我们认为，上(shàng)半年生猪供(gōng)应(yīng)压力最大的时间(jiān)点有望逐步过去(qù)，叠加(jiā)经济复(fù)苏、非(fēi)瘟带来(lái)仔猪存栏的损失(shī)以及(jí)猪肉收储，消费端恢复后下方现货价格空间有(yǒu)限并有望(wàng)反弹。但考虑到2022下半年生(shēng)猪(zhū)养殖(zhí)利(lì)润偏高，能(néng)繁母(mǔ)猪存栏恢复，2023年生(shēng)猪总体供应(yīng)有望逐步增加，全年猪价重(zhòng)心仍将低于2022年(nián)，交(jiāo)易节奏的(de)把握将更为关键。”徐(xú)盛建议，长(zhǎng)期投(tóu)资者可以(yǐ)在养(yǎng)猪(zhū)成本一带逐步(bù)择机入场买入生猪2307合约，另外等反(fǎn)弹后(hòu)逢(féng)高(gāo)空(kōng)2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示，当前生猪期货(huò)2305合约(yuē)期(qī)现(xiàn)已在逐步回归(guī)，2307及2309合(hé)约对(duì)2305旺季(jì)升水扩大，由于(yú)生猪期(qī)价目(mù)前整体估值不高，后续(xù)在收(shōu)储加(jiā)持下，期(qī)价存(cún)在(zài)继续往上修复的(de)空(kōng)间。建(jiàn)议投(tóu)资者在交易上可(kě)从单边转(zhuǎn)为观(guān)望，边际上(shàng)警惕饲料养殖(zhí)板块集体(tǐ)估(gū)值下移带来的系统性风险。

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