核心观点:在(zài)当前(qián)经济恢(huī)复的(de)不确定性下，高股息策略有(yǒu)望以其(qí350开头的身份证是哪里的)确定的股息收入和较高的安全边际(jì)为投资者提供不错(cuò)的收(shōu)益。而基本面稳健，分红率高(gāo)而稳定，350开头的身份证是哪里的估值处于(yú)历史(shǐ)低位(wèi)，银(yín)行板(bǎn)块将成为(wèi)高股(gǔ)息策略的理(lǐ)想增配板(bǎn)块。

　　高(gāo)股息策略是以股(gǔ)息率为投(tóu)资要(yào)素(sù)，选择股息率较高的股票并长期持(chí)有的投资策略。高股息率一方面意味着公(gōng)司有较高的股利支付率，投资者每年可(kě)以获得(dé)较高的股(gǔ)利(lì)收(shōu)入作为绝对收(shōu)益，另一方面意味着(zhe)公350开头的身份证是哪里的司估值较低，因此具备一定的安(ān)全边际(jì)，而且投(tóu)资(zī)的(de)成本相对较低，长(zhǎng)期持有还可以节(jié)税。从历史表(biǎo)现上来看，高股息策略的安(ān)全性较高(gāo)，在市(shì)场下(xià)行阶段更加抗跌(diē)，防御性更强。从当(dāng)前宏观经济的角度来看(kàn)，疫情三年后经济(jì)恢复仍然有较大的不确(què)定性；从(cóng)大类资产(chǎn)的投资收益(yì)来看，目前可投资的资(zī)产不多，收益(yì)率在下行。因此以银行板(bǎn)块为代表的(de)高股息策略有望取得相(xiāng)对(duì)不错的(de)收(shōu)益。

　　高股息率想要取得较好的收益就需要满足以下几个条件(jiàn)：1）在分子(zi)部(bù)分也就是股息端需要有一贯较高而且稳(wěn)定的分红率；2）有稳(wěn)定股息的前提(tí)就是行业基本面(miàn)需要稳(wěn)定；3）在(zài)分母部分也(yě)就是股价端估值(zhí)低，因此(cǐ)安全边际(jì)比较高，下(xià)降空(kōng)间(jiān)有限，波动性较低(dī)；4）公司最好有一定的成长性，股价(jià)有进一步提升的可能

　　而(ér)银行板块恰好满(mǎn)足以上条件：1）上市银(yín)行(xíng)过(guò)去(qù)三年(nián)的现金分红率整体都(dōu)在24％以(yǐ)上，其中大(dà)行最高(gāo)，其次是股份(fèn)行和城商行，农商(shāng)行相对低一些。2）银(yín)行(xíng)高(gāo)分红(hóng)的背后(hòu)也离不开经营业绩的稳定。从2023年一(yī)季(jì)度来看，上(shàng)市银行(xíng)整体营收同比+0.6％，在一季度集中迎来资产重定价(jià)的情况(kuàng)下(xià)能够(gòu)保持正(zhèng)增殊为不易(yì)。上市银行整体(tǐ)净利(lì)润同比+2.3％，行业利润增速高(gāo)于营收(shōu)，拨(bō)备与税收优惠共同(tóng)贡献利润释放。预计(jì)随着大行重定价的压(yā)力过去(qù)以及二三季度农商行小(xiǎo)微投放旺季的到来，资产端收益率将(jiāng)会(huì)逐步企稳，而中小银(yín)行存款(kuǎn)利(lì)率的下行和(hé)理财资金赎(shú)回的趋(qū)缓(huǎn)也会(huì)使得负债成(chéng)本有望进一步下行(xíng)，净息(xī)差预计会在下半年提升。资产(chǎn)质量(liàng)方面银行板块处于历(lì)史较优(yōu)水平，上市银行不(bù)良率继续(xù)环比(bǐ)下(xià)降，基本处在2014年来历史低(dī)位，拨备(bèi)覆盖率维持在(zài)245％的高位。3）目前银行板块的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个(gè)板块中最低的(de)。而(ér)从2010年(nián)到(dào)现(xiàn)在(zài)的历史数据(jù)来看，银行板块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低(dī)的水平。因(yīn)此银行(xíng)板块(kuài)的配置(zhì)安(ān)全边际和(hé)性价(jià)比较好，作为低且稳定的分(fēn)母也保证了其比较(jiào)高的股息(xī)率。4）银行板块作(zuò)为“国资含量”比较高的板块，从去年底开(kāi)始监管开始提出中特估后有比较不(bù)错的表现，国资持(chí)股比例和(hé)今年(nián)以来的(de)涨(zhǎng)幅(fú)也有43％的正相关性，中(zhōng)特估有望(wàng)为投资者(zhě)带(dài)来除(chú)稳(wěn)定(dìng)股息收益外的附加资本(běn)利(lì)得。

　　风险提示事件：经济下滑超(chāo)预期(qī)，经济恢(huī)复不(bù)及预期(qī)。

　　摘要选自(zì)中泰证(zhèng)券研究(jiū)所研(yán)究报告：《银行板块与高股息策略：稳定收益的溢价》

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