2022年是国内(nèi)实施“双碳战略”的攻坚之年，作为新能(néng)源的重点(diǎn)领域，光伏设备行业备受瞩(zhǔ)目(mù)。尽(jǐn)管(guǎn)在政策扶持和行业高成长性背景下，上(shàng)市企业产量(liàng)不断扩大，营收(shōu)、归母净利润不断增长，但行业内(nèi)上中下游板块的盈利(lì)能力分化严重，亟待引起注意。

　　金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)的数据显示，光(guāng)伏设备产业(yè)链盈利参(cān)差(chà)不齐(qí)。光伏(fú)设备行业(yè)主(zhǔ)要分为(wèi)5大板块(kuài)，分别是(shì)上(shàng)游的硅料硅片生产加工板(bǎn)块(kuài)，中(zhōng)下游的(de)光伏加工设备、逆变器、光伏辅材和光伏电池组(zǔ)件。利润(rùn)结构(gòu)整体呈现(xiàn)金字塔(tǎ)结(jié)构，上游板块处(chù)于金字塔底(dǐ)层，2022年3家相(xiāng)关(guān)企业净增长的利润贡献占比就高(gāo)达55.59％，而(ér)中下游45家企业总体利润贡献(xiàn)度小(xiǎo)，且毛利(lì)率(lǜ)不(bù)足20％，企(qǐ)业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价(jià)格下行(xíng)预期增加，结合对企业经(jīng)营数据变(biàn)化(huà)的(de)分析，可以(yǐ)看出(chū)：光伏(fú)设备的上游将迎来降价与去库存阶段，这对于中下(xià)游企(qǐ)业(yè)来说意味着原材料成本得(dé)到控制，利于企业经营能力提(tí)升。

　　归母净(jìng)利润突破千亿，八成(chéng)企业(yè)利润增长

　　在(zài)“双碳战略”背(bèi)景下，作为清洁能(néng)源重要方向的光伏设备(bèi)，市场加大对上市(shì)公司(sī)的(de)扶持力度。金融(róng)界上市公(gōng)司研究院统计发现，行业(yè)中48家上(shàng)市公司，有33家2022年(nián)获得的政府补助较2021年增加；累计获得政府补助54.63亿元，较2021年增人民币大写怎么写0到10，汉字大写怎么写0到10长56.56％。

　　在政府加大扶持(chí)背(bèi)后，与之(zhī)同(tóng)步的是上(shàng)市企业(yè)经营规模不(bù)断(duàn)扩(kuò)大，利(lì)润增速可(kě)观。产量方面来(lái)看，根据国家能源局数据(jù)，2022年多晶硅(guī)产量82.7万吨，同比增长(zhǎng)63.4％；硅片产量357GW，同比增(zēng)长57.5％；电(diàn)池片产量(liàng)318GW，同(tóng)比(bǐ)增长60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)58.8％。可以看出(chū)，光伏制造(zào)端产量均(jūn)实(shí)现50％以上(shàng)增(zēng)速。

　　盈利(lì)方面来看，2018年光伏设(shè)备(bèi)行(xíng)业(yè)实现归(guī)母净利润(rùn)118.05亿(yì)元，至2022年增长至1051.54亿(yì)元，5年(nián)复合(hé)增速高达(dá)54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母(mǔ)净利(lì)润增(zēng)速达到162.11％，增速在200％以上、100％至(zhì)200％之间以及100％以内的企业，分别为8家(jiā)、12家(jiā)和19家(jiā)。仅有(yǒu)福(fú)斯特、安彩高科等9家企业2022年业绩下(xià)滑。

　　其中，爱旭(xù)股份2022年(nián)实现归(guī)母净利润(rùn)23.28亿元，同比增长1954.33％，增速(sù)居行业第2。公司在去年(nián)电池片环节尤其是大尺(chǐ)寸电池处于供不应求的状态，年内累计实(shí)现电(diàn)池销量34.42GW，同(tóng)比(bǐ)增长82.65％，盈利能力(lì)持续提(tí)升。

　　表格(gé)：2022年(nián)光伏设备行业归母净利润增速居前的(de)企业

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　上(shàng)游(yóu)板块毛利率(lǜ)2年(nián)增长(zhǎng)20个(gè)百分点，3家企(qǐ)业净利润贡(gòng)献(xiàn)过半

　　光伏设备行业(yè)整体毛利(lì)率(lǜ)为(wèi)22.91％。对各(gè)板(bǎn)块(kuài)毛利率分析发现，上中下(xià)游呈现(xiàn)的结(jié)果参差不齐(qí)，上游硅料(liào)硅片享受(shòu)到(dào)光伏产业的(de)红(hóng)利，行业有竞(jìng)争壁垒，参与厂商较少，企(qǐ)业毛利率较高；而中(zhōng)下游(yóu)多数板(bǎn)块毛利率不及行业(yè)平均。

　　数据显(xiǎn)示，上游的硅料硅片202人民币大写怎么写0到10，汉字大写怎么写0到100年毛利率为(wèi)23.19％，在5个板块中(zhōng)毛利(lì)率第2低，仅高过光伏电池(chí)组件。但2022年板块毛利(lì)率上涨至43.61％，成为光伏设备行业毛利(lì)率最高(gāo)的板(bǎn)块。

　　硅料硅片板块毛利率较快(kuài)提(tí)升，首(shǒu)先是源于供(gōng)不(bù)应求背景(jǐng)下的涨价。作(zuò)为光(guāng)伏设备行(xíng)业(yè)的原材料方(fāng)，硅料硅(guī)片(piàn)板块(kuài)可以形(xíng)容其为“卖(mài)铲(chǎn)人”。2022全(quán)年虽然硅片(piàn)价(jià)格波(bō)动巨大(dà)，但从2020年(nián)以来的数据来看，硅片价格依(yī)然(rán)处于高位。特别是(shì)上半年硅片(piàn)价格持续高位运行，硅(guī)片需求端旺盛之下，众(zhòng)多(duō)硅片(piàn)、电池厂商(shāng)纷纷与硅料(liào)企(qǐ)业(yè)签订(dìng)巨额订单，提(tí)前完成备货。

　　上游的头部(bù)企业代表之一通威股份(fèn)，曾在2022年报中提(tí)及量价双升，指出受益于(yú)多晶硅(guī)产能缺口，相关(guān)产(chǎn)品(pǐn)持续扩产(chǎn)，价格同比上(shàng)涨显著，进(jìn)而带动毛(máo)利率提升。

　　其(qí)次，硅料硅片板块进(jìn)入壁垒高，深耕该领域的企业容易(yì)形成规模(mó)效应(yīng)。这(zhè)一板(bǎn)块仅有3家上市(shì)公司，不(bù)容(róng)易形(xíng)成(ché人民币大写怎么写0到10，汉字大写怎么写0到10ng)恶(è)性竞(jìng)争。2022年，3家企(qǐ)业业绩均(jūn)呈(chéng)现爆发式增(zēng)长，平均归母净利(lì)润增速为172％，特(tè)别是大(dà)全能源2022年归母净利(lì)润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增(zēng)速领先。

　　值得注意(yì)的是，48家光伏设备行业2022年累(lèi)计归母净利润增长606.30亿元，而通(tōng)威股份、大全(quán)能源和(hé)TCL中环3家硅料(liào)硅片企业归母净利润就增长了337.05亿元，占比为(wèi)55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母(mǔ)净(jìng)利润516.66亿元(yuán)，占光伏设备行业(yè)整体归(guī)母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料(liào)硅(guī)片企业经营情况

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市(shì)公司研(yán)究院；数据(jù)来(lái)源(yuán)：巨(jù)灵财(cái)经(jīng)

　　光伏中下游”内(nèi)卷”，中(zhōng)游(yóu)两大板(bǎn)块平均(jūn)毛利率不超17％

　　相(xiāng)比风(fēng)光的上游，中下游涉(shè)及光(guāng)伏电池组件(jiàn)、光(guāng)伏辅材(cái)等(děng)领(lǐng)域参与厂商较多，企业间竞争激烈。整体而(ér)言(yán)，光(guāng)伏(fú)设备中下游板块2022年毛利率呈现下(xià)行趋势，45家企业(yè)平均(jūn)毛利率下滑0.72％，进(jìn)而影响公司盈(yíng)利情况。上游硅料硅片爆赚的(de)背后，是中下游(yóu)45家企业2022年归母(mǔ)净(jìng)利润累计增(zēng)长269.25亿(yì)元，净利润增长贡献没有过半。

　　从(cóng)2020至2022年(nián)板块毛利率数(shù)据来看(kàn)，中下游(yóu)领域的(de)光伏(fú)加工设(shè)备(bèi)和逆变器毛利率3年来基本持平，而光(guāng)伏辅(fǔ)材和光伏电(diàn)池组(zǔ)件毛利率下滑明显，特别是(shì)光伏(fú)电池组件成为毛利率最(zuì)低的(de)板块。

　　表(biǎo)格：光(guāng)伏设备(bèi)行(xíng)业不(bù)同板块(kuài)的毛(máo)利(lì)率情(qíng)况

　　制图：金融(róng)界上市公司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　具体(tǐ)来看，光伏电池组件板块(kuài)11家上市公司，平(píng)均毛利率(lǜ)为11.76％，属于(yú)沪深(shēn)300的头(tóu)部企业隆基绿能(néng)毛利率(lǜ)仅(jǐn)有(yǒu)15.38％，居板(bǎn)块第2。航天机电、协鑫集成和(hé)亿(yì)晶光电(diàn)毛利率不足10％。

　　光伏(fú)辅材板块涵盖18家企业，企业数量较多竞争(zhēng)激烈。这一板(bǎn)块毛利率2020年以(yǐ)来逐年下滑，2022年平均毛利(lì)率为(wèi)16.85％。其中，由于原材料(liào)涨价等因素影响，福莱特的(de)主业光伏玻璃毛(máo)利率下降12.39个百(bǎi)分点，影响整体(tǐ)毛利率。

　　相比而言，逆变(biàn)器(qì)板块有6家企(qǐ)业，数量相(xiāng)对较(jiào)少，板块(kuài)整体毛利率为32.02％。禾(hé)迈股份的毛(máo)利率在(zài)该(gāi)板块(kuài)第一，达到42.75％。此外，作为逆(nì)变(biàn)器板块的绝对龙(lóng)头，阳光(guāng)电源(yuán)2022年毛利(lì)率为24.55％，提(tí)升2个百(bǎi)分点(diǎn)以上。公(gōng)司去年逆变(biàn)器(qì)全球出货量(liàng)达77GW，逆(nì)变设备全球累计装机量已突破340GW，逆(nì)变器在全(quán)球主流市场占有率第一。

　　硅料硅片存货周(zhōu)转(zhuǎn)速度放慢，中下游盈利能力有望改善

　　光伏设备(bèi)行业上游“躺赚”，中下游“内卷”是(shì)行业写照，而自2022下半年硅料硅片价格自(zì)高位走出下行趋势，行业格局将发生怎(zěn)样的(de)改变？

　　数(shù)据显示，相比2022年单晶(jīng)硅等(děng)硅(guī)片的阶段高点，多数(shù)硅片价格下跌幅度超(chāo)过30％。根据中国有色金属工业(yè)协(xié)会硅业分会公(gōng)布的最(zuì)新数(shù)据，5月11日当周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片(piàn)，成交均价降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区(qū)间在7.0-7.6元/片(piàn)，成交均(jūn)价降至(zhì)7.28元/片，周环比降幅为(wèi)9％。

　　从3家硅(guī)料(liào)硅片(piàn)企(qǐ)业的经营数据也可看出硅(guī)片价格下(xià)跌对上游公司(sī)盈利的影响。今(jīn)年(nián)一季度，大全能源(yuán)实现归(guī)母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份(fèn)和TCL中环相比2022年同(tóng)期增长动(dòng)能放缓。

　　另外，3家企业今年一季度存货周(zhōu)转率数据发(fā)现(xiàn)，无(wú)论(lùn)是环比还(hái)是同比(bǐ)，相较而(ér)言都有明显(xiǎn)下行趋势，说明当前(qián)有(yǒu)库(kù)存积(jī)压风险。以大(dà)全能(néng)源为例，2022年一季度存货周转(zhuǎn)率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅(guī)片(piàn)企业存(cún)货周转率(lǜ)变化趋势(shì)

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司研(yán)究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　专业人士认为，上游硅料硅片(piàn)面临短期供过于求(qiú)的(de)局面，在清(qīng)理库(kù)存的阶段下，硅片价格还有进一步下行空间(jiān)。这对于光(guāng)伏电池组件、光伏加工(gōng)设备等对中下游板(bǎn)块，将能较好控制原(yuán)材(cái)料(liào)成本，对提升(shēng)毛利(lì)率、营收率等(děng)有一(yī)定帮助。

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