昨(zuó)夜今晨(chén)，全球(qiú)投资界“春晚”——伯克希(xī)尔年度股东大会(huì)召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁的巴(bā)菲(fēi)特和老搭档、已经99岁的芒格出席伯克希尔哈撒韦年度(dù)股东大会的问答环(huán)节。

　　本(běn)次(cì)大会召开时的宏观(guān)背景(jǐng)颇不平静：美国银行业动荡不(bù)安，债务上限谈判僵持(chí)，经济徘(pái)徊于(yú)衰退的(de)危险边(biān)缘，地缘政(zhèng)治冲突持续升温，人工智能正(zhèng)带来重大的机遇和风(fēng)险，怀(huái)着“朝圣”心态而(ér)来(lái)的(de)投资者们热切(qiè)盼望(wàng)聆听“奥(ào)马哈先知”对大变革时代的点评(píng)和投(tóu)资智慧。

　　大会召(zhào)开前，伯克希尔哈撒韦发布(bù)一季度财报显(xiǎn)示，第一季度(dù)净利(lì)润355.04亿美元(yuán)，去年同期(qī)为55.8亿(yì)美元；第一季度营收(shōu)853.93亿美元，去年同(tóng)期为708.1亿美元；第一季度投(tóu)资和(hé)衍生品收益为347.58亿(yì)美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来(lái)看看巴菲特、芒格的重(zhòng)要观点：

　　1.巴(bā)菲特：不全力支持倒(dào)闭(bì)的硅谷银行“将(jiāng)带来灾难性后(hòu)果”

　　巴菲特表(biǎo)示，在(zài)硅谷银(yín)行(xíng)倒(dào)闭后，监管机(jī)构必须做出(chū)赔偿所有储户的决定(dìng)，因为不这样做(zuò)可能(néng)会损害全球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在(zài)回答一个问题时说，如果储(chǔ)户得不到补偿，它给美国经济(jì)带来的后(hòu)果无法想象。

　　2.美国和中国发生冲突(tū)很愚蠢(chǔn)

　　巴(bā)菲特(tè)和芒格都认为，中美关系紧张对(duì)两(liǎng)国会造成不必要(yào)的(de)伤害。芒格说：“美国和中国(guó)发生冲突(tū)是很愚蠢的。我(wǒ)们应该做的就是和中国和睦(mù)相(xiāng)处。美国应该与中国大量开展自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞争(zhēng)，但一直都(dōu)需(xū)要判(pàn)断(duàn)，如(rú)果没有对(duì)方回应，事情(qíng)能有多大进步。两国都(dōu)会有竞争力(lì)，都可(kě)以繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲特：过(guò)去几(jǐ)个(gè)月的波动可能是(shì)二战以来最厉害的一次

　　巴(bā)菲特表示，我(wǒ)们大部(bù)分的事业，在今(jīn)年报告的营收(shōu)都会比去年较(jiào)低，这(zhè)都是因为过(guò)去6个月经(jīng)济的不景气造成的。

　　巴菲特(tè)称，过去的这几个月(yuè)公司都经历了(le)很多的波动，这可能是二战以来最厉害(hài)的一次(cì)，二战的时候我们没有办法获得商(shāng)品、货物，但是这一次(cì)的波动来自于另(lìng)外一个地方，他们可能(néng)在过去的6个月中出现了存货过多的情况，这不是说好(hǎo)像(xiàng)失业率(lǜ)、就业率的情况造成的，但是现在的经济环境在这(zhè)六个月已经非常不一样了，而(ér)我们很多的经理人对于(yú)这种情况感觉到比较惊(jīng)讶，存货怎么会一下子那么多(duō)卖不出去。现在我们才慢慢地让(ràng)销售情况有所恢(huī)复(fù)。

　　4.“好日子可能已(yǐ)经结束”！巴菲特第(dì)一季度净(jìng)卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在(zài)第一(yī)季度是股票(piào)的净(jìng)卖家。财报显(xiǎn)示(shì)，伯(bó)克希尔出(chū)售了价值(zhí)1齿轮计算公式汇总，齿轮全齿高计算公式32亿(yì)美(měi)元的股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿(yì)美(měi)元股票。

　　这些数据突显出，巴菲特(tè)和他(tā)的长期(qī)得力(lì)助(zhù)手查理(lǐ)·芒格认为，当(dāng)期的估值没有(yǒu)吸引力。自今年年初以(yǐ)来，该(gāi)公司(sī)的(de)现金(jīn)储备(bèi)增加(jiā)了20亿美元，达(dá)到1306亿(yì)美元(yuán)，为2021年(nián)底以来的最高水平。

　　芒(máng)格(gé)上个月(yuè)表示，随着(zhe)美联储加息和(hé)经济放缓，投(tóu)资者应(yīng)该降(jiàng)低对股市(shì)回报的预期。

　　巴菲特对自己(jǐ)的企业做(zuò)出(chū)了悲观的预测：好日子可能已经结束。这(zhè)位亿万富翁(wēng)投资者预计(jì)，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部分业务(wù)的收益今年将下降。因为在过(guò)去6个(gè)月左右的(de)时间里(lǐ)，美国经济(jì)的(de)“令人(rén)难(nán)以置信的增长(zhǎng)时期”已(yǐ)经接近尾声。伯克(kè)希尔经常被视为经济(jì)健(jiàn)康状况的代(dài)表，因为其业务范围(wéi)广泛，从铁路(lù)到(dào)电(diàn)力公用事(shì)业和(hé)零售。巴菲特曾表示，伯克希(xī)尔哈撒(sā)韦公司的成功归功(gōng)于过(guò)去几十(shí)年美(měi)国经济的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲(fēi)特强调(diào)：接(jiē)班人(rén)是(shì)阿贝(bèi)尔(ěr)

　　巴菲(fēi)特指出，阿贝尔一定会继承(chéng)我的(de)工作，但他还会与贾恩一起协商(shāng)，做最(zuì)后(hòu)的(de)决(jué)策(cè)。公司(sī)传承在执行上并不是这么(me)简单(dān)，管理伯克希(xī)尔可能(néng)不仅需要现在的这五个下一代领导(dǎo)人(rén)，而是更多有能力的人。如果他们不能(néng)处理得当的话，他就不(bù)会将(jiāng)伯克希尔交给他(tā)们。他(tā)还补充，每一(yī)个公(gōng)司(sī)的情(qíng)况都不一样。

　　芒格则表(biǎo)示，现在伯克希尔内(nèi)部都很支持阿(ā)贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有(yǒu)投资者提问：美联储现有的资产负债表(biǎo)规模是否令你担忧？

　　巴(bā)菲特(tè)表称(chēng)他不(bù)担心美联(lián)储，支持(chí)美(měi)联储压低(dī)通胀率(lǜ)的(de)使(shǐ)命，他也不担心美联储(chǔ)的资产负债(zhài)表，尽管(guǎn)打趣称“那是一(yī)个很大的数字，而我喜欢看这(zhè)些大数(shù)字”。

　　巴菲特(tè)称，看到美联储资产负债表从8000亿美(měi)元增至2.2万亿美(měi)元(yuán)，就让他(tā)想到(dào)一句话“现金永(yǒng)远不(bù)是(shì)垃圾”。但是他反对疯(fēng)狂印钱(qián)令通胀暴(bào)涨(zhǎng)，就像(xiàng)二(èr)战刚结束时美国所经历的(de)那样。对此芒格也(yě)持相(xiāng)同观点(diǎn)，称如果(guǒ)靠不断印钱来解决(jué)短期问题将会有(yǒu)负(fù)面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴(bā)菲特表(biǎo)示，美国没有其他(tā)地方可(kě)以像二叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储备(bèi)。不过页岩油(yóu)井的(de)衰败(bài)也很快，开(kāi)井第(dì)一天可能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年(nián)半就枯竭了。

　　“我(wǒ)非常喜欢西方石油的管理(lǐ)层，对他们也很熟悉。西(xī)方(fāng)石油做了很(hěn)多(duō)好的事(shì)情，建了很(hěn)多新井还能盈利。伯克希(xī)尔(ěr)并不会购买西方(fāng)石(shí)油的控股权，管理层已(yǐ)经很棒了。未(wèi)来不确定是否会继(jì)续(xù)购买更多(duō)石油公司的股票，但对现在持股(gǔ)量很(hěn)满意。”巴(bā)菲特(tè)说。

　　8.没(méi)有(yǒu)货币能取代美元的储备货币地位(wèi)

　　有投资者(zhě)提问：美国大(dà)批(pī)发债，美联储让债务(wù)货币化(huà)，中国(guó)巴西(xī)沙特等都(dōu)在与美元(yuán)脱钩，在这种环境(jìng)下，美元的(de)货币储备地位(wèi)何时会受(shòu)威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元储备货币地位的(de)候选币种。

　　巴菲特说，没(méi)有人比美联储主席鲍(bào)威尔更(gèng)了解形势，但他无法控制财政政策。谁都不知道，一种纸币能坚持用多久才会失控(kòng)，尤其(qí)是(shì)在这(zhè)种货币是(shì)全球储备货币的时候。

　　巴菲(fēi)特认为，美国要大举印(yìn)钞很容易，但应该非常(cháng)小心。如(rú)果货币太多，一旦把通胀的精(jīng)灵从瓶子里(lǐ)放出来(lái)，就很(hěn)难恢(huī)复，人(rén)们会对货币失(shī)去信任。

　　巴菲特(tè)称，无法预测会有(yǒu)什么结果(guǒ)，反正不会是好结果。现在(zài)（大量发(fā)债）是一个非常政治化的(de)决策。

　　芒格(gé)说(shuō)，在某(mǒu)些(xiē)时候，通过(guò)印钞赢(yíng)得选票会适(shì)得其反。芒格(gé)在提(tí)到日本的货币政策和财政(zhèng)政策时说，日本用日元(yuán)做了些(xiē)奇怪的事。对(duì)于日本实施的经(jīng)济政策，日本(běn)人应该接(jiē)受并作出应对。巴菲(fēi)特补充说(shuō)，如(rú)果日元是储备货币，那些事不可能发(fā)生(shēng)。巴菲特说，他佩服日(rì)本(běn)，日本(běn)有(yǒu)一个(gè)更有凝聚力的社会，但美国(guó)不应该效仿日本。不(bù)断印钞是(shì)疯(fēng)狂的(de)。

　　猪价持续低迷，国家(jiā)研究启动(dòng)第二批中央冻猪(zhū)肉(ròu)收储

　　今(jīn)年以来，在供大(dà)于(yú)需的(de)市场(chǎng)格局下，我(wǒ)国生(shēng)猪(zhū)价(jià)格整体偏弱运行，期间最(zuì)高仅涨至16元/公斤，最(zuì)低跌至14元/公斤(jīn)以下。

　　回顾今年春节过后的猪价走(zǒu)势(shì)，记(jì)者查询(xún)上甲数据梳理发现，2月中旬至(zhì)3月初期间，生猪价格(gé)曾出现一波企稳反弹(dàn)，但(dàn)在(zài)涨至16元/公斤后再次振荡下跌，直至(zhì)4月17日跌至今年低点13.9元/公(gōng)斤后，才再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前(qián)又略(lüè)有回落。

　　在近期生猪(zhū)价格低位运行的情况(kuàng)下，国家发改委于5月5日(rì)下午(wǔ)发布最新研究(jiū)收储的(de)公告称，据国家发展(zhǎn)改(gǎi)革委监测(cè)，4月(yuè)24日—4月28日(rì)当周，全(quán)国(guó)平均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根据《完善(shàn)政府猪肉储(chǔ)备调节机制 做好(hǎo)猪肉市(shì)场保供稳价工作预案》规定，国(guó)家发改委会同有关部门研究适时(shí)启动年内(nèi)第二批中央(yāng)冻猪肉储备收储工作，推动生猪(zhū)价(jià)格尽(jǐn)快回归(guī)合理区间(jiān)。

　　在国家发改(gǎi)委发声后，生猪期货(huò)市场预期走强(qiáng)，应(yīng)声(shēng)上涨。截至5月5日下(xià)午收(shōu)盘，生猪期货(huò)主力合约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月后来看(kàn)，生猪(zhū)现货市场整体延续振荡下跌(diē)走势，价(jià)格无太大起(qǐ)色。徽商期货生猪分析(xī)师尉(wèi)秀(xiù)接受期(qī)货日(rì)报记者齿轮计算公式汇总，齿轮全齿高计算公式采访时(shí)表示，4月来生猪现货价(jià)格呈先(xiān)跌后涨再跌(diē)的(de)振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求缺(quē)乏明显利好(hǎo)，叠加散户逢高出栏心(xīn)态增强，利空生猪价格(gé)，猪价振荡回(huí)落并在4月17日(rì)逼近春节后低点(diǎn)（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随(suí)后(hòu)进入4月中下旬后(hòu)，在相对较(jiào)低的(de)猪价下，市场心态(tài)开始转变，养殖端低价惜售情绪(xù)强、二育询(xún)盘增加，支撑价格止(zhǐ)跌反(fǎn)弹，同时冻品猪(zhū)肉价格的相对优势也刺激贸易商从(cóng)进口肉采(cǎi)购转向对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分(fēn)割入库意愿加大，再(zài)叠加月底逢(féng)五一假(jiǎ)期备货，猪肉终(zhōng)端需求有所好转，猪价升至4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而此后，较高的成(chéng)本导致生猪二育入场转为谨慎，屠企分割比例(lì)也有开收敛，叠加月末部分集团企业有提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末(mò)价格再次(cì)回落，截(jié)至4月28日(rì)猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而(ér)五(wǔ)一小(xiǎo)长假期间(jiān)，虽有节假日(rì)提振(zhèn)，但生猪(zhū)现货价(jià)格平(píng)均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱(ruò)态势。申银万国(guó)期货农产(chǎn)品高级(jí)分析师徐盛(shèng)告(gào)诉记(jì)者，目前生猪(zhū)处(chù)于需求淡季，同(tóng)时(shí)五一节(jié)前各养殖类(lèi)上市(shì)公司(sī)公(gōng)布一季报显示(shì)其经营数(shù)据纷纷亏损，若猪(zhū)价长期维持低迷，养殖企业超(chāo)预(yù)期去产能将对行业的发展不(bù)利，容易导致猪价的大起大落。在(zài)这(zhè)个节(jié)点，国家(jiā)发改委宣(xuān)布收储，可以看(kàn)出国(guó)家对生猪(zhū)养殖行业健康(kāng)发展的重视与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信号释(shì)放下，本周五生猪(zhū)期货盘面随即作出(chū)反应走多。从收储本身(shēn)看，不会带来实质性生猪(zhū)需求的增长(zhǎng)。不过，倘若收储调(diào)控长期密集(jí)执行，叠加二育等(děng)利多因素共振，或会给(gěi)市场(chǎng)带来比较(jiào)明显的利(lì)多(duō)影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨(mó)底何时结(jié)束？

　　五一节假日过(guò)后，尉(wèi)秀告(gào)诉记者，因生猪终端需求缺乏实(shí)质性利(lì)好，短期内(nèi)猪价(jià)或延续低位区间振荡走势。

　　具体从生猪(zhū)需(xū)求端看，尉(wèi)秀表示，参考2020年至(zhì)2022年的(de)屠宰(zǎi)数据，每(měi)年5月宰量均有不同程度的提升，但也非猪肉季(jì)节性(xìng)消(xiāo)费(fèi)旺(wàng)季。

　　从(cóng)供给端看，据(jù)国家统计局最(zuì)新数据，截(jié)至今年一季度，全国生猪出栏(lán)1.99亿头，同比增长1.7％，出栏(lán)量处(chù)于近五年同期高(gāo)位水平；生猪(zhū)存栏(lán)4.31亿头，同比增长2.0％，环(huán)比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告诉记者(zhě)，虽然今(jīn)年一季度生猪存(cún)栏环比出现下跌，但同比依(yī)旧增长，并处(chù)于近9年同(tóng)期相对高位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉(wèi)秀表(biǎo)示，据农业部监测(cè)，2023开年以(yǐ)来(lái)，国内(nèi)能繁母猪存栏已连续三个月下降(jiàng)，但下降幅(fú)度相当有(yǒu)限，累计下降1.97％。其中(zhōng)3月(yuè)全(quán)国(guó)能繁母猪(zhū)存(cún)栏量为4305万头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年(nián)同期增加2.90％，依然高于(yú)4100万头的正(zhèng)常产(chǎn)能调(diào)控目标（约(yuē)为105.00％）。此外据第三(sān)方机构(gòu)数据，国内能繁母(mǔ)猪存(cún)栏自2022年(nián)11月开始(shǐ)下滑(huá)，已(yǐ)经连续5个月下滑，累计下(xià)降幅度为5.33％。其中，3月环比下(xià)降1.95％，较2022年(nián)同(tóng)期增加2.96％。“从不同口(kǒu)径的统计(jì)数据可以看出(chū)，生猪(zhū)产能有继续回(huí)调走势(shì)，但截至3月降幅均有限。综合来(lái)看，当(dāng)下产能基础依旧(jiù)稳固(gù)，生猪供(gōng)应充盈，并(bìng)没有出现能够驱动周期上行趋势齿轮计算公式汇总，齿轮全齿高计算公式的力量。”

　　展望5月猪价，在(zài)尉秀看来，伴随(suí)着猪价再次(cì)阶段性(xìng)走低(dī)，二育补(bǔ)栏或会(huì)再次进场(chǎng)，带动猪价(jià)走高；但(dàn)今年二次(cì)育肥进出场节(jié)奏切换加(jiā)快，需关注进出场(chǎng)节奏对猪价的带(dài)动。此(cǐ)外受(shòu)冬季猪(zhū)病等影(yǐng)响，今年2-3月有比较明显的小(xiǎo)体重(zhòng)猪(zhū)急(jí)抛，出栏量的提(tí)前(qián)透(tòu)支(zhī)将在(zài)6月前(qián)后显(xiǎn)现，对期货LH2307盘面的利多影响或许(xǔ)在5月份有体(tǐ)现。总的(de)来看，5月猪(zhū)价价格重心或高于4月(yuè)，建议继续重点关(guān)注二次育肥、冻品(pǐn)入库(kù)及收储(chǔ)带来的情绪面(miàn)影响。

　　方(fāng)正(zhèng)中期饲料养殖板块研究员宋从志认为，短(duǎn)期来看(kàn)，当前生猪整体屠宰量(liàng)仍维持高位，并高于去年同期水平，出栏体重虽有连续(xù)回落，但绝对体重(zhòng)仍在120kg以(yǐ)上，反映上游大猪(zhū)仍(réng)在(zài)释放(fàng)之中，二育增加(jiā)导(dǎo)致大猪仍(réng)有阶段性出栏压力。尤其(qí)去年6月份以来能繁母猪环比增加带来的生猪(zhū)出栏在5月份可能(néng)继(jì)续保持惯性增涨。但今年二季度(dù)开始(shǐ)生猪市场(chǎng)将(jiāng)逐(zhú)步(bù)过(guò)度至季(jì)节性旺季，因(yīn)此生猪近(jìn)端现货价格大概率已在(zài)慢慢接近底(dǐ)部。

　　中长期来看，尉秀表示(shì)，下半年是(shì)生猪需(xū)求(qiú)的旺季(jì)，叠加能繁母猪的调(diào)减在下半(bàn)年会有一定程度的体现，价格重心或(huò)高(gāo)于上半年(nián)，2023年(nián)全(quán)年猪价的高点有望在下(xià)半(bàn)年(nián)形成。

　　“我们认为，上半(bàn)年生猪供应压力最大的时间点(diǎn)有望逐步(bù)过去(qù)，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存(cún)栏的损失以(yǐ)及猪(zhū)肉收储(chǔ)，消费(fèi)端恢(huī)复(fù)后(hòu)下方(fāng)现(xiàn)货价格空间(jiān)有(yǒu)限(xiàn)并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养(yǎng)殖利润偏(piān)高(gāo)，能繁母猪存栏恢复(fù)，2023年生猪总体供应有望(wàng)逐(zhú)步增(zēng)加，全年猪价(jià)重心仍将低(dī)于2022年，交(jiāo)易(yì)节奏的把握将(jiāng)更为关键。”徐(xú)盛建议，长(zhǎng)期(qī)投资者可以在养猪成(chéng)本一带逐步(bù)择机(jī)入场买入生猪(zhū)2307合约(yuē)，另外(wài)等反(fǎn)弹后(hòu)逢(féng)高空(kōng)2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪(zhū)期(qī)货2305合约期现(xiàn)已(yǐ)在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季(jì)升水扩大(dà)，由于(yú)生猪(zhū)期价目前整体估值不高，后(hòu)续(xù)在收储加持(chí)下，期(qī)价存在继续往上修复的空间。建议投资者在交易上可从单边转为观(guān)望，边际上(shàng)警(jǐng)惕饲料养殖板块(kuài)集体估值下移带来的系统性(xìng)风险(xiǎn)。

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