核心观点:在当(dāng)前经济恢复的(de)不确定性下(xià)，高(gāo)股息策(cè)略有望(wàng)以(yǐ)其确定的股(gǔ)息收入和较高的安全边(biān)际为投资者提供不错(cuò)的收益。而(ér)基本(běn)面(miàn)稳健，分红(hóng)率高而稳定，估值处(chù)于历史低位，银行板块将成为高股息策略的(de)理想(xiǎng)增配板块。

　　高股(gǔ)息策略是以股(gǔ)息率为投资要素，选择股息率较高的股票并长(zhǎng)期持(chí)有的不尽人意是什么意思投资策略。高股息率一方(fāng)面意味(wèi)着公司有较高(gāo)的(de)股利支付率，投资者每年可以(yǐ)获得(dé)较高的股利收入(rù)作(zuò)为绝对收(shōu)益，另一方面意味(wèi)着公司估值较低，因此(cǐ)具备一(yī)定(dìng)的安全边际，而且投资的成本(běn)相对(duì)较低，长期持有(yǒu)还可(kě)以节(jié)税。从历史表(biǎo)现(xiàn)上来看，高(gāo)股息(xī)策略的安全性较高，在市场下行(xíng)阶段更加(jiā)抗跌，防御(yù)性更强。从当前(qián)宏观经济的(de)角度来看，疫(yì)情(qíng)三年后(hòu)经济恢复仍然有较大的(de)不确定性；从大类资产的(de)投(tóu)资收益(yì)来(lái)看，目(mù)前可投资的资产不多，收益率在下行(xíng)。因(yīn)此以银行板(bǎn)块为代表的高股息策略有望取(qǔ)得相(xiāng)对不(bù)错的(de)收益。

　　高股息率想要取(qǔ)得较好的收益(yì)就需(xū)要满足(zú)以下(xià)几个条件(jiàn)：1）在分子部(bù)分也就是股息端(duān)需要有一贯较高而(ér)且稳定(dìng)的分红率；2）有稳定股(gǔ)息的前提就(jiù)是行业基本面需要稳定；3）在分母部分也就(jiù)是(shì)股价端估值(zhí)低，因(yīn)此安全(quán)边际比较高，下降空间有限，波动性较(jiào)低；4）公(gōng)司最好有一定的(de)成长性(xìng)，股价有进一步(bù)提(tí)升(shēng)的可能

　　而银行板块恰好满足以(yǐ)上条(tiáo)件：1）上市(shì)银行(xíng)过去三年的现金分(fēn)红(hóng)率(lǜ)整体都在24％以上，其中大(dà)行(xíng)最高，其(qí)次是股份(fèn)行(xíng)和城(chéng)商行，农商行(xíng)相对低一些。2）银行高分红的背后也(yě)离(lí)不开经营业(y不尽人意是什么意思è)绩的稳(wěn)定。从2023年(nián)一季(jì)度来看(kàn)，上市银行整体营(yíng)收同比(bǐ)+0.6％，在一季(jì)度集(jí)中迎(yíng)来资产重定价(jià)的情况下能够保持(chí)正(zhèng)增殊为不易。上市银(yín)行整体(tǐ)净利润(rùn)同(tóng)比+2.3％，行业(yè)利润增速高(gāo)于营收，拨备与税收优惠共同贡献利润释放。预计随着大(dà)行重定(dìng)价的压力过去以及二三季度(dù)农(nóng)商行小微投放旺季的(de)到来，资(zī)产端收益率将会逐步企稳，而中小银(yín)行存款利率的下(xià)行和(hé)理财资(zī)金赎回的趋缓(huǎn)也会使(shǐ)得负(fù)债成本有望进一步下行，净息差预计(jì)会(huì)在下(xià)半年(nián)提升(shēng)。资产质量(liàng)方面银(yín)行(xíng)板(bǎn)块(kuài)处于(yú)历史较(jiào)优(yōu)水平，上市银(yín)行不良率继续环比下降，基本处在2014年来历史低位(wèi)，拨备(bèi)覆盖率(lǜ)维持在245％的高位。3）目前(qián)银行板块的PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均(jūn)是各个板块中最低(dī)的。而从2010年到现在的(de)历史(shǐ)数据来(lái)看(kàn)，银行板块的(de)PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于(yú)比较低的水(shuǐ)平。因此银行板块(kuài)的(de)配置安(ān)全边(biān)际和性价比(bǐ)较好，作(zuò)为低且稳定的分母也保证了其比较(jiào)高的股息率(lǜ)。4）银行板(bǎn)块作为(wèi)“国资含量”比(bǐ)较(jiào)高的(de)板块，从去年底开始监管开始提出中(zhōng)特估后有比较不错(cuò)的表现，国(guó)资(zī)持股比例(lì)和今年以来的涨幅也有(yǒu)43％的正相关性，中特(tè)估有望(wàng)为投(tóu)资者带(dài)来(lái)除稳定股息收益外(wài)的附加资本利得。不尽人意是什么意思p>

　　风险提示事件：经济下滑超预期，经济恢复不及预(yù)期。

　　摘要(yào)选自中泰证券研究所(suǒ)研究报告：《银行(xíng)板块与(yǔ)高股息策略(lüè)：稳定(dìng)收益的溢价》

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