银行业危(wēi)机再现？

　　昨夜美股开盘不(bù)久，第一共和银行盘中跌幅一度扩大(dà)至超过(guò)40％，经历至少五次停牌，股价再刷新历史新低，市值一(yī)度跌破10亿美元。

　　据(jù)英国《金(jīn)融时报(bào)》报道，知情人士说，几个(gè)星期以来，第一共和银行已在为(wèi)其部分(fēn)业(yè)务(wù)寻找买家，但潜在(zài)的收购方担心承担过多(duō)风险。目前(qián)可能的解决方案是，向近(jìn)期(qī)曾为第(dì)一共和银(yín)行注资(zī)300亿美元(yuán)的大型银行寻求帮助，或(huò)者由美(měi)国联邦存(cún)款保(bǎo)险公司(sī)接管该银行，并为所有(yǒu)存款提供政府担保。

　　而据CNBC援(yuán)引消息人士报道，白宫或美国(guó)财政部无意(yì)干预该银行的状况。

　　CNBC财经(jīng)记者和市场新闻分析师David Faber说(shuō)，他目前不知道(dào)这家银行能否在未来的日子(zi)继续经营下去，也不知道联(lián)邦(bāng)存款保险公司是否会对此(cǐ)家银(yín)行发(fā)表(biǎo)“破产声明”。但他(tā)说：“解决方案（可能是(shì)联(lián)邦存款保险公司的接管）目(mù)前正变得(dé)越来越有(yǒu)可能，因为第一(yī)共和银(yín)行找到(dào)买家的机会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品方面，今天(tiān)凌晨，美、布两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场(chǎng)评(píng)论称，尽管此前API报告显示(shì)美国(guó)上周原油库存降幅大于(yú)预期，由于市场消化了疲弱的美国经济(jì)数据，对美(měi)国经济(jì)衰退的担忧增加，油价(jià)周三(sān)延(yán)续前一(yī)交易日的跌势(shì)，目前已经抹去了自欧佩克+4月初(chū)宣(xuān)布进一步减(jiǎn)产以来(lái)的(de)全部涨幅。

　　截至今晨收(shōu)盘，第一共和银行收跌近30％再(zài)创历史新低，最新报道称(chēng)，美国(guó)联邦存款(kuǎn)保险(xiǎn)公司FDIC威胁下调该行(xíng)评级(jí)，将限制第一共(gòng)和银行从美联(lián)储(chǔ)取得(dé)融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货(huò)收(shōu)跌3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布伦特(tè)6月原油期(qī)货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低(dī)迷而减(jiǎn)产带(dài)来(lái)的价(j子集是什么意思，非空真子集是什么意思ià)格涨幅(fú)。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层(céng)面风险不断，让(ràng)美(měi)联储(chǔ)5月(yuè)的加(jiā)息路径(jìng)变得“扑(pū)朔迷(mí)离”。一边是仍然高企的通胀(zhàng)，一边是银行系统(tǒng)危机以及由此扩(kuò)大的经济衰退(tuì)阴霾，美联储会如何选(xuǎn)择，无疑是市场最引(yǐn)人(rén)瞩目的焦点。

　　在广(guǎng)州金控期货研究(jiū)所副(fù)总(zǒng)经理程小勇看来(lái)，对于美(měi)联(lián)储货币政策，大概率还是维(wéi)持加(jiā)息(xī)的(de)大方向，只不过加息力度会(huì)维持(chí)25个基点，不会(huì)像去(qù)年那(nà)样以50个基点的(de)大力度加息。

　　“首先，考虑(lǜ)到美国通胀具有很强的(de)粘性(xìng)，当前核心通胀增速依旧处于历(lì)史高(gāo)位，3月(yuè)高达(dá)5.6％，较(jiào)此轮(lún)高点仅(jǐn)仅(jǐn)回落了1个百分点，‘通(tōng)胀中的通胀’3月住房租金价(jià)格指数(shù)增速高(gāo)达(dá)8.3％。其次，尽管高利率和美国(guó)银行业危机引发了(le)经济(jì)减速，但是据我们测算当前(qián)美国私人部门资产负债(zhài)表受(shòu)冲击(jī)的影响大约将在三(sān)、四季度出现，短(duǎn)期经济减速不至于(yú)引发美联储(chǔ)货币政(zhèng)策转向。从历史上美(měi)联储(chǔ)加息的(de)经验来看，高(gāo)通胀下的(de)美联储加息并不会因(yīn)经济减速而(ér)转向。此外，美国地区银行(xíng)担忧引发银(yín)行股(gǔ)大跌，但由于(yú)当(dāng)前美(měi)国商(shāng)业银行危机(jī)主要是资产(chǎn)负责错配，并非如2007年次贷危机时(shí)那样的产品(pǐn)层层嵌套和加杠杆导致危机爆(bào)发时(shí)过(guò)渡去杠杆，金融市场(chǎng)系统性风险暂难发(fā)生。”程小勇(yǒng)表(biǎo)示。

　　混沌天成(chéng)期货研究院首席(xí)宏观分(fēn)析师(shī)赵(zhào)旭(xù)初同(tóng)样认(rèn)为，由美国银(yín)行业“爆雷(léi)”引发系统(tǒng)性风险的可能性是较小的，基(jī)于此(cǐ)，美联储也不会轻易改(gǎi)变(biàn)“显著(zhù)控(kòng)制通胀”的目(mù)标。“从硅谷银(yín)行的事件来看(kàn)，政策部门应对危(wēi)机(jī)的速度和积极(jí)性非常(cháng)高，在这种形式下(xià)，去(qù)押(yā)注系统性(xìng)风(fēng)险发生概(gài)率(lǜ)比较低的。对(duì)于通胀率，当前市场主流(liú)的预测对(duì)5月CPI是4％，即(jí)便到(dào)了市场认为有(yǒu)一定(dìng)降(jiàng)息概率(lǜ)的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是(shì)出现了几(jǐ)乎失控的风险(xiǎn)，如金融机构或者(zhě)非金融企业大面积的(de)‘爆雷’，否则在这个通胀水平预测下(xià)，美联储是不会在7月份就去做降息操作的。”他说。

　　据外(wài)媒报(bào)道，对于美(měi)国通胀将从(cóng)几(jǐ)十(shí)年来的最高水平(píng)进一(yī)步回落多少(shǎo)这一争论，全(quán)球知名机构(gòu)的基金经理们(men)也开(kāi)始产(chǎn)生分歧。其中，一方是安联(lián)环(huán)球投资和西部信托等公司认为，美联(lián)储和其他(tā)央(yāng)行将在加息(xī)方面(miàn)取得胜(shèng)利(lì)，即使(shǐ)这意味着继续(xù)加息、控制通(tōng)胀(zhàng)到2％的目标可能会让经(jīng)济陷入(rù)衰(shuāi)退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等(děng)公司则质疑，面对粘性极强的通胀，美联储和其(qí)他央行(xíng)的政策制定者是否真的愿(yuàn)意冒让(ràng)数百万人(rén)失业(yè)的风险，换句话(huà)说(shuō)，央行们最终可(kě)能(néng)不得不做出妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相关数据显(xiǎn)示，4月美国消费者信心指(zhǐ)数(shù)降至了101.3，为去年7月以(yǐ)来最低水平。对此，程小勇表(biǎo)示(shì)，从美国居民消费来看，高利(lì)率(lǜ)和(hé)银行业信贷收紧导(dǎo)致消费者信心(xīn)指数下(xià)降，消费支(zhī)出(chū)增速放缓是确(què)定(dìng)性事件，说明(míng)未来(lái)美(měi)国(guó)经济继续减速也是(shì)大概率事件(jiàn)。然而，由于美国居民消费支出(chū)增速(sù)虽然在下滑，但在(zài)2月还(hái)是维持正(zhèng)增长，使得市场(chǎng)避险情绪短期(qī)虽(suī)有升温，但不至(zhì)于出发市场系(xì)统性泡沫，通过贵金属温和反弹也(yě)可以验(yàn)证这一(yī)点。不过，随(suí)着美国居民利息(xī)支(zhī)出占可支(zhī)配收(shōu)入(rù)的比例越(yuè)来越高，未来并(bìng)不排除(chú)由于经济严重(zhòng)减速加快导致大规模恐慌再现的(de)情况出现。

　　“消费者信心的下降和最近的美国居民部门信用卡违(wéi)约率上升(shēng)是相匹(pǐ)配的，在高通胀(zhàng)高利率经济(jì)下行的(d子集是什么意思，非空真子集是什么意思e)环(huán)境下(xià)，居民(mín)部门的资产负债表和收入状(zhuàng)况边际上会有(yǒu)恶化(huà)也是情理之中；但(dàn)美(měi)国居民部门(mén)已经经过了十年的去杠杆(gān)，本(běn)身资产负债(zhài)处于一个相对健康的状况，这也是为(wèi)何即(jí)便消费信心在恶(è)化，即(jí)便银行利率在(zài)飙(biāo)升，美(měi)国居民部门的消费贷款仍然(rán)在继续扩张，这(zhè)显示(shì)着美国(guó)居(jū)民部门的需求(qiú)仍然十(shí)分有韧(rèn)性(xìng)。”赵(zhào)旭(xù)初表(biǎo)示。

　　在赵旭初看(kàn)来，当前市(shì)场(chǎng)避险(xiǎn)情绪(xù)的催(cuī)化有(yǒu)两方面的背景，一(yī)是按照历史经验(yàn)看(kàn)，海(hǎi)外加息结束到(dào)降息之间就是一个容易出风险的时间段；二是(shì)能够激发风险(xiǎn)偏好的中国(guó)这边的(de)复(fù)苏环比高点已经看到，同比高点接近看到，在中(zhōng)国(guó)没有更多刺激政(zhèng)策的情(qíng)况下，市(shì)场(chǎng)对全(quán)球(qiú)经济的预期想要进一步边际改善是比(bǐ)较困难(nán)的。

　　“在这(zhè)样的背景下(xià)，近日A股的主线题材(cái)下跌与海外银行业危机共振成为了一个(gè)激发(fā)避险情绪升级的(de)导火索。”赵旭初(chū)认为，今年(nián)大的宏观(guān)周期(qī)和前几年有(yǒu)所不同，国内和海外出现明显的周期背离，且海外的政策部门应(yīng)对危(wēi)机的速度(dù)又很快，所以不(bù)至于出现单边的持续性共振，这就导致(zhì)各类风(fēng)险资产(chǎn)难以(yǐ)出(chū)现大(dà)幅度的(de)流畅单(dān)边行情，比较合适的操作思路应该是“在下(xià)跌时不过分恐(kǒng)慌、在上(shàng)涨时也不过(guò)分乐观”。

　　宏观(guān)环境走弱 有色金属(shǔ)全线下(xià)行

　　在宏观环境(jìng)偏(piān)弱(ruò)的影响下(xià)，昨日(rì)的有色金属板块(kuài)全面下(xià)行。沪(hù)铜主(zhǔ)力(lì)合约2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪铝(lǚ)主(zhǔ)力合约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合(hé)约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪(hù)铅(qiān)主力合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期货研究(jiū)所有色金属研究总(zǒng)监展大鹏表示，整体来看，有色金(jīn)属的(de)全(quán)面下行有两个(gè)利(lì)空背景和一个触发因素，一是(shì)临近(jìn)美联储5月(yuè)份议(yì)息会(huì)议，加息25个基点的概(gài)率(lǜ)升至高位，市场表现出谨(jǐn)慎情(qíng)绪；二是面临国(guó)内五一假期，资金提前流出规避不确定性风险；三(sān)是前一晚欧美银(yín)行(xíng)季报再(zài)爆(bào)利空(kōng)，引发市场(chǎng)对银行业危机(jī)蔓延的担忧(yōu)，避险情绪(xù)骤然升温，美股(gǔ)大幅下挫，美元指数快速回(huí)升，成为有色(sè)板块全面下(xià)行的直接触发因(yīn)素。

　　“可以(yǐ)看(kàn)出，当前宏观情绪对市场的扰动(dòng)较大。市场一直在衰退(tuì)论和加息预期之间摇摆不定(dìng)。一(yī)方面对银行业(yè)和全球经济前景感(gǎn)到担(dān)忧，担心陷入衰退，衰退论升温又会(huì)使得加息预期降低。加息(xī)预期降低(dī)后(hòu)又不(bù)得不面对高企的(de)通胀数据，美(měi)联储(chǔ)喊话加息不应停止，市场又继续预测衰退，周而复始。”国海良时(shí)期货有色金属(shǔ)分析师何燕艳表(biǎo)示，此外，国内面(miàn)临五(wǔ)一假期，之前(qián)看多(duō)需求修复(fù)的情绪慢慢平(píng)复，也使得(dé)价格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示(shì)，以铜和铝为代表的大(dà)部分品种还(hái)在(zài)区间运行，除(chú)了锌(xīn)的空(kōng)头势头(tóu)较为明显，而镍和锡(xī)则是(shì)辗转(zhuǎn)反弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏(péng)表示，二季度是(shì)有色金属的(de)传统旺(wàng)季，4月的开局延续了(le)需求的强预期，有(yǒu)色(sè)一度出现触(chù)底反弹和冲高预期，但随(suí)着(zhe)4月旺(wàng)季过半，市场(chǎng)却(què)出现不(bù)一样的声(shēng)音。一(yī)是精炼(liàn)铜(tóng)及再生铜(tóng)制杆、铝材加工和镀锌(xīn)板等(děng)行(xíng)业样本企业开工率(lǜ)却(què)出现(xiàn)接连下降(jiàng)，社会库(kù)存虽然(rán)持(chí)续去(qù)化，但(dàn)速度较3月(yuè)份(fèn)明显(xiǎn)放缓；二是部(bù)分下(xià)游加工企业订单难以(yǐ)为(wèi)继，且产成品(pǐn)库存较(jiào)往年(nián)出现小(xiǎo)幅累积，这也就意味(wèi)着之前的(de)“强预期”出(chū)现“弱兑现(xiàn)”的情况，或(huò)者(zhě)说3月(yuè)份的高开(kāi)工透支了部分(fēn)旺(wàng)季的需(xū)求。

　　“对铜(tóng)价来说(shuō)，海外‘衰退+加息’的宏观环境(jìng)并(bìng)不支持价格高走，同时(shí)国内劳(láo)动节假(jiǎ)期即(jí)将到(dào)来(lái)，资金从(cóng)有(yǒu)色市(shì)场流出(chū)规(guī)避不(bù)确定性风(fēng)险，价格出(chū)现回调(diào)并不意外，昨日有色价格(gé)快速回落也(yě)是(shì)近段(duàn)时间对利(lì)空(kōng)因素(sù)的集中体现，节前宜(yí)谨慎。”展大(dà)鹏表示，不过，5月中(zhōng)上旬延(yán)续旺季下，需求不(bù)会大幅走弱(ruò)，因此若价格在节前持续表现偏弱，下游企业(yè)可适(shì)当补库过节。

　　何燕艳介(jiè)绍说，从具体的行业数据(jù)来看，下游需求无疑(yí)是(shì)在慢(màn)慢复(fù)苏的。如房屋竣工面积(jī)19422万平(píng)方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应(yīng)在下(xià)游开(kāi)工率上最近几周出现了高位停滞，没有进(jìn)一步的增长(zhǎng)，可(kě)能和旺季慢慢过(guò)去(qù)也有关(guān)系。此外，4月的(de)总体预测(cè)值普遍也没有高(gāo)于3月，虽然下降数值(zhí)也不大，但(dàn)也没能有力提振需求。不过(guò)，何燕艳表示，价格一(yī)旦大跌(diē)到(dào)目前(qián)的(de)状态，现货上面买盘又会出现(xiàn)，错综复杂之下走势也表现(xiàn)的(de)偏振荡。

　　“当前，宏(hóng)观面上的市(shì)场预期过于一致，主(zhǔ)流观(guān)点(diǎn)认(rèn)为(wèi)加息(xī)已近尾声，最(zuì)坏(huài)的时候已经(jīng)过去，但今(jīn)年可能不会降息(xī)。我们(men)要警惕这种(zhǒng)市场过于(yú)一致的情况。因为美通胀高位持续(xù子集是什么意思，非空真子集是什么意思)，美联储的结(jié)果导向(xiàng)很可能使得加息时间(jiān)或(huò)者幅度(dù)超预期(qī)，这样(yàng)市场就会有(yǒu)超预期的下跌(diē)。最主要的是，有色板块多数品种供应增加总体(tǐ)比较确定的，需求跟不上供(gōng)应的增速(sù)，整个(gè)周期是向下而不是向上。因此，我对整个板块(kuài)还(hái)是(shì)持中线偏(piān)空思路，投(tóu)资者可以用振荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来的预期(qī)，更多的(de)是反映市场对(duì)未来一个季度、半年(nián)度甚至更(gèng)长时间的需求预(yù)期，展大鹏认为，其对(duì)有(yǒu)色板块的短期(qī)或(huò)短(duǎn)线影响并不显著，短期(qī)可关注供求(qiú)现状(zhuàng)与价格趋势的关(guān)系以(yǐ)及(jí)可能突发的风险事件上。“对有色(sè)而言，投(tóu)资者更多担心的是在(zài)多空分歧的位置和时间节点突发未(wèi)知的风险(xiǎn)事件(jiàn)，从而放(fàng)大了价(jià)格(gé)短线的波动性，带来持仓管理的压力。”他说。

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