申万一(yī)级的半导体行业涵盖消费电子、元(yuán)件(jiàn)等6个二级(jí)子行业(yè)，其中市值权重最大(dà)的是(shì)半导体(tǐ)行业，该行(xíng)业涵盖132家上市公司(sī)。作为国(guó)家芯片战略发展的(de)重(zhòng)点领域，半导体行业(yè)具备研发技术壁(bì)垒(lěi)、产(chǎn)品(pǐn)国产替代(dài)化、未来前景广阔等特点，也因(yīn)此成为A股市场有(yǒu)影响力的科技板块。截至5月10日(rì)，半导体行业总市值达(dá)到3.19万亿(yì)元，中(zhōng)芯国际、韦尔股(gǔ)份等5家企(qǐ)业(yè)市值(zhí)在1000亿元以上，行(xíng)业沪深300企(qǐ)业数量(liàng)达到16家(jiā)，无论(lùn)是头(tóu)部千亿(yì)企(qǐ)业数量还是沪深300企业数(shù)量，均位居(jū)科技类行(xíng)业前列。

　　金融界上市公司(sī)研究院发现，半(bàn)导体(tǐ)行业自2018年以来(lái)经过(guò)4年快(kuài)速(sù)发展，市场规模不断扩大，毛利率稳(wěn)步提升，自主研发的(de)环(huán)境下(xià)，上市公司科(kē)技含量越来越高。但与(yǔ)此同(tóng)时(shí)，多数上(shàng)市公司业绩高光时(shí)刻在(zài)2021年，行业(yè)面临短(duǎn)期(qī)库(kù)存(cún)调整(zhěng)、需(xū)求萎(wēi)缩、芯(xīn)片基数卡脖子等因素制约，2022年多(duō)数上市公(gōng)司(sī)业(yè)绩增(zēng)速放(fàng)缓，毛利率下滑，伴随库存风险加大。

　　行业营收规(guī)模创新高，三方面因(yīn)素致前5企业(yè)市(shì)占率下滑

　　半导体行业的132家(jiā)公司，2018年(nián)实现营业收入1671.87亿元(yuán)，2022年增长至(zhì)4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其(qí)中(zhōng)，2022年营收(shōu)同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业(yè)务为半导体IDM、光学模组、通讯产(chǎn)品集(jí)成的闻泰科技，从2019至2022年连(lián)续4年营收居行业首位，2022年实(shí)现营收580.79亿(yì)元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营(yíng)收稳步增长，但半(bàn)导体行业上市公司的营(yíng)收(shōu)集中度却在(zài)下(xià)滑。选取(qǔ)2018至(zhì)2022历年营收排名前5的企业，2018年(nián)长电科技、中(zhōng)芯(xīn)国际5家企业实现营收1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至2022年前5大企业营收占比(bǐ)下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年营业收入(rù)居前5的企业

　　制表：金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据(jù)来源(yuán)：巨灵(líng)财(cái)经

　　至于前5半(bàn)导体公(gōng)司营(yíng)收(shōu)占比下滑(huá)，或主要由三方面因素(sù)导致。一是如韦尔股份、闻泰科技等头部企业营收增(zēng)速放缓，低于行业平均(jūn)增速(sù)。二是江波龙、格科微、海(hǎi)光(guāng)信(xìn)息(xī)等营收体量居前(qián)的企(qǐ)业不断(duàn)上市，并在(zài)资本助力之下营收快速增长。三是(shì)当半导体(tǐ)行业处于国产替(tì)代化、自主研发背景下(xià)的高(gāo)成长(zhǎng)阶(jiē)段时，整个(gè)市(shì)场(chǎng)欣欣向(xiàng)荣，企业营(yíng)收高速增长，使得集中度分散。

　　行业归母净利润下(xià)滑13.67％，利润正增长企业(yè)占比不足五成

　　相比营收，半导(dǎo)体行业的归母(mǔ)净利润(rùn)增速更快，从2018年(nián)的43.25亿元增长至2021年的657.87亿(yì)元，达到14倍。但受到电子(zi)产品全球(qiú)销量增速放缓、芯片(piàn)库存高(gāo)位等因(yīn)素影响，2022年(nián)行业(yè)整体(tǐ)净利(lì)润(rùn)567.91亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)下滑13.67％，高位出现(xiàn)调整。

　　具体公(gōng)司来看，归母净利润(rùn)正增长企业达(dá)到63甘油是用猪油做的吗，食品级甘油是什么做的家，占比为47.73％。12家企业从盈(yíng)利(lì)转为亏损(sǔn)，25家企业净(jìng)利润(rùn)腰斩（下(xià)跌幅度50％至100％之(zhī)间）。同时(shí)，也有18家企业(yè)净(jìng)利(lì)润增(zēng)速在100％以上，12家企(qǐ)业增速在50％至100％之间(jiān)。

　　图1：2022年半导体企业归母(mǔ)净利润增速区(qū)间

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速优异的企业来看，芯原股份涵(hán)盖芯(xīn)片设计、半导(dǎo)体IP授权等业务矩阵，受益于先进的芯片定制技术、丰富的IP储备(bèi)以及强大的设(shè)计能力，公司得到了(le)相关客(kè)户的(de)广泛认可。去年芯(xīn)原股份(fèn)以(yǐ)455.32％的增速(sù)位列半导体(tǐ)行(xíng)业之首，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯(xīn)原股(gǔ)份2022年(nián)净利润体(tǐ)量(liàng)排名行业第92名，其较快增速与(yǔ)低基数效应有关。考(kǎo)虑(lǜ)利润(rùn)基数，北方华创归母净(jìng)利(lì)润从(cóng)2021年(nián)的10.77亿元(yuán)增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体量(liàng)下(xià)增速(sù)最快的(de)半导体企(qǐ)业。

　　表2：2022年(nián)归母净利(lì)润增速居前的10大企业

　　制表：金(jīn)融(róng)界(jiè)上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　存(cún)货周转率下降35.79％，库存风险显现

　　在对半导体(tǐ)行业经营风(fēng)险分(fēn)析时(shí)，发现(xiàn)存货周(zhōu)转率(lǜ)反映(yìng)了分立器件(jiàn)、半导体设备等相关(guān)产品的周转情况，存货周转率下滑，意(yì)味产品(pǐn)流通速(sù)度变慢，影(yǐng)响(xiǎng)企业现金流能力，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货周转率中位数(shù)分别是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行趋势，2022年降幅更是达(dá)到(dào)35.79％。值得注(zhù)意的是，存货周转率这(zhè)一经营(yíng)风险指标反映行业是否面(miàn)临库存风险(xiǎn)，是否出现供过(guò)于求(qiú)的局(jú)面(miàn)，进而对股价表现有参考(kǎo)意义。行(xíng)业整体而言，2021年存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率中位数与2020年(nián)基本持平，该年半导体指(zhǐ)数上涨38.52％。而2022年存货周转率中位数和行业指数分别下滑(huá)35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体来看，2022年半导体行(xíng)业存货周转率同比增长(zhǎng)的13家企业(yè)，较(jiào)2021年(nián)平均同比增长29.84％，该(gāi)年这些个(gè)股(gǔ)平均(jūn)涨跌幅为-12.06％。而存(cún)货周(zhōu)转率同比下滑的116家(jiā)企业，较2021年平均(jūn)同比下滑105.67％，该(gāi)年这些个股(gǔ)平均涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这一(yī)数(shù)据说明存货(huò)质量下滑的企(qǐ)业，股价(jià)表现也往往(wǎng)更不理想。

　　其中，瑞(ruì)芯微、汇顶科技等营(yíng)收、市值居中上位(wèi)置的(de)企业(yè)，2022年存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)均为(wèi)1.31，较(jiào)2021年分别(bié)下降了2.40和3.25，目前(qián)存(cún)货周转(zhuǎn)率均低于行业中位水平(píng)。而股(gǔ)价上(shàng)，两股2022年分别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌(diē)幅在(zài)行(xíng)业中靠前。

　　表3：2022年存货周(zhōu)转率表(biǎo)现较差的10大企业

　　制表：金(jīn)融界(jiè)上(shàng)市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

　　行业整体毛利率稳(wěn)步提升，10家企(qǐ)业(yè)毛利率60％以(yǐ)上

　　2018至2021年，半导体行(xíng)业上市公司整体(tǐ)毛利率呈(chéng)现抬升(shēng)态势，毛利率(lǜ)中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与(yǔ)产(chǎn)业技(jì)术迭代升级、自(zì)主研发(fā)等有很大关(guān)系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率(lǜ)中位数

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年整(zhěng)体毛(máo)利率中位数为38.22％，较2021年(nián)下滑超(chāo)过2个百(bǎi)分点，与(yǔ)上游硅(guī)料等(děng)原(yuán)材料(liào)价格上涨、电子消(xiāo)费品需求(qiú)放缓至(zhì)部分芯片(piàn)元件(jiàn)降价销售等因素有(yǒu)关。2022年半导体下(xià)滑5个百分点以上企业(yè)达到27家(jiā)，其(qí)中(zhōng)富满(mǎn)微(wēi)2022年毛利率(lǜ)降至19.35％，下降(jiàng)了(le)34.62个百分(fēn)点，公(gōng)司在年报(bào)中(zhōng)也(yě)说明了(le)与这两方面(miàn)原因有关。

　　有10家企(qǐ)业毛利率在(zài)60％以上，目前行业最高的(de)臻(zhēn)镭科技达到87.88％，毛利(lì)率居前且公司经(jīng)营体量较(jiào)大(dà)的公司有复旦微电（64.67％）和(hé)紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居(jū)前的10大企业

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　超半数(shù)企(qǐ)业研发费用增(zēng)长(zhǎng)四成，研发占比不断提升

　　在国外芯片市场卡脖子、国内(nèi)自(zì)主(zhǔ)研发上行(xín甘油是用猪油做的吗，食品级甘油是什么做的g)趋势的背景下，国内半导体企业需要(yào)不断(duàn)通过研发投入，增加企(qǐ)业竞争(zhēng)力，进而对长久(jiǔ)业绩改(gǎi)观带来(lái)正向促进作用(yòng)。

　　2022年半导体行业累(lèi)计研(yán)发费(fèi)用(yòng)为506.32亿元，较2021年增(zēng)长28.78％，研发(fā)费用再(zài)创新高。具体公司而言，2022年132家企业研(yán)发费用中位数(shù)为1.62亿元，2021年(nián)同期为(wèi)1.12亿元，这一(yī)数据表明2022年半数企业研(yán)发费用同比增(zēng)长(zhǎng)44.55％，增长幅度可(kě)观。

　　其中，117家（近(jìn)9成）企业2022年(nián)研(yán)发(fā)费用同比增(zēng)长，32家(jiā)企业(yè)增(zēng)长超过50％，纳芯(xīn)微、斯普瑞等4家(jiā)企业研发费用(yòng)同(tóng)比增长100％以(yǐ)上。

　　增长金(jīn)额来看，中芯国际、闻泰科技和海光信息(xī)，2022年(nián)研发(fā)费(fèi)用增长在(zài)6亿元以上居(jū)前。综(zōng)合研发(fā)费用增长(zhǎng)率和增长(zhǎng)金额，海光(guāng)信息、紫光国(guó)微、思瑞(ruì)浦等企业比较突出。

　　其中，紫光(guāng)国微2022年研(yán)发费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公(gōng)司去年推(tuī)出了国(guó)内首款支持双(shuāng)模联网的联通5GeSIM产品，特种(zhǒng)集成电路产品进入(rù)C919大型客机供(gōng)应链，“年产2亿件5G通(tōng)信网络(luò)设备用石英(yīng)谐(xié)振器产业化(huà)”项目顺(shùn)利验收。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用居前的(de)10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　从(cóng)研(yán)发费(fèi)用甘油是用猪油做的吗，食品级甘油是什么做的(yòng)占营收比(bǐ)重(zhòng)来看，2021年半导体行业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意愿(yuàn)增强，重视资金投入。研(yán)发费(fèi)用占比20％以上的企业(yè)达(dá)到40家，10％至(zhì)20％的企业达(dá)到42家。

　　其(qí)中，有32家(jiā)企业(yè)不仅连续3年研发费(fèi)用占比在10％以上，2022年(nián)研(yán)发费用还在3亿元以上，可谓既有研发高占比又有研发高(gāo)金额。寒武纪-U连续(xù)三年研发费用占(zhàn)比居(jū)行(xíng)业前3,2022年研发费用(yòng)占比达到208.92％，研发费用支出(chū)15.23亿(yì)元(yuán)。目前公司思元370芯片及加速卡在(zài)众(zhòng)多行业(yè)领域中的头部公司实现(xiàn)了(le)批(pī)量销售(shòu)或达成合作意向。

　　表4：2022年研(yán)发费用(yòng)占比居前的10大(dà)企业

　　制图(tú)：金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

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