申万(wàn)一级的(de)半导体行业涵盖消费电子、元(yuán)件等6个二级子(zi)行业，其(qí)中(zhōng)市值权重最大的是半导体(tǐ)行业，该行业涵盖132家上市公司。作为(wèi)国家(jiā)芯(xīn)片战(zhàn)略发展的重点领(lǐng)域(yù)，半(bàn)导体行业具备(bèi)研(yán)发(fā)技术(shù)壁垒(lěi)、产品国产替代化(huà)、未来前景广(guǎng)阔等(děng)特点，也因此(cǐ)成为(wèi)A股市场有影响力(lì)的科技板块。截至(zhì)5月(yuè)10日(rì)，半导(dǎo)体行(xíng)业总市值达到3.19万亿元，中(zhōng)芯国际、韦尔股份等5家(jiā)企业(yè)市值在1000亿元以上，行业沪深(shēn)300企业数(shù)量达到16家，无论是头部千亿企业数量还是沪深300企业数量，均位居(jū)科技类行业前列。

　　金融(róng)界上(shàng)市公司(sī)研究(jiū)院发现(xiàn)，半导体(tǐ)行业自2018年(nián)以(yǐ)来经(jīng)过(guò)4年(nián)快速发展，市场规模不断(duàn)扩大，毛利率稳步提升，自主研(yán)发(fā)的环境(jìng)下，上市公司科技含量(liàng)越来越(yuè)高。但与此同时(shí)，多数上市公司业绩高光时刻在(zài)2021年，行业面(miàn)临短期(qī)库存调整(zhěng)、需(xū)求萎缩、芯片基数卡脖(bó)子等因素(sù)制约，2022年多(duō)数上市公司业绩增速放缓，毛(máo)利(lì)率下(xià)滑，伴随库(kù)存风险(xiǎn)加大。

　　行(xíng)业营(yíng)收规(guī)模创新高，三方面因素(sù)致前5企业市占率下滑

　　半导(dǎo)体行业的132家公司(sī)，2018年实现营(yíng)业收入(rù)1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿(yì)元，复(fù)合增(zēng)长率(lǜ)为22.18％。其中(zhōng)，2022年营(yíng)收同比(bǐ)增长12.45％。

　　营收(shōu)体量来(lái)看，主(zhǔ)营业务为半导体IDM、光学模(mó)组、通讯(xùn)产品集成(chéng)的闻(wén)泰科技，从2019至2022年连续4年营收居行业首位(wèi)，2022年(nián)实(shí)现营收580.79亿元，同比增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科技营收(shōu)稳步增长，但半(bàn)导体行业(yè)上(shàng)市公司(sī)的营(yíng)收(shōu)集中度却(què)在下滑。选(xuǎn)取2018至2022历年(nián)营收排名前5的企(qǐ)业(yè)，2018年长(zhǎng)电(diàn)科技、中芯国际5家企业实现营收1671.87亿元，占行业营(yíng)收(shōu)总值(zhí)的(de)46.99％，至(zhì)2022年前5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年(nián)营业收入居前5的企业

　　制(zhì)表：金融界(jiè)上市(shì)公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　至于前5半导体(tǐ)公司营收占比下滑(huá)，或主(zhǔ)要由(yóu)三方面因素(sù)导致(zhì)。一是如韦(wéi)尔股份(fèn)、闻(wén)泰科技(jì)等头部企(qǐ)业营(yíng)收(shōu)增(zēng)速放缓，低(dī)于行业平均增速。二是江波龙、格科微、海(hǎi)光(guāng)信息(xī)等营收体量居前(qián)的企(qǐ)业(yè)不断上(shàng)市，并在资本(běn)助(zhù)力之下(xià)营收快速增长。三是当半导体行业(yè)处(chù)于国产替代化、自(zì)主研发背景下的(de)高成长阶段时，整个市场欣(xīn)欣向荣，企业营收高速增长，使(shǐ)得(dé)集(jí)中度分散。

　　行(xíng)业归母(mǔ)净利润下滑13.67％，利(lì)润(rùn)正(zhèng)增长企业占比不足(zú)五(wǔ)成

　　相比营(yíng)收，半导体行(xíng)业的归母净利润增速更快(kuài)，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到(dào)14倍。但受到电子产(chǎn)品(pǐn)全球销量增速(sù)放(fàng)缓(huǎn)、芯片库存高(gāo)位等因素影响(xiǎng)，2022年行业整体(tǐ)净(jìng)利润567.91亿元，同比下滑(huá)13.67％，高(gāo)位出现调整。

　　具(jù)体公司来看，归母(mǔ)净利润正增长企业达到63家，占比(bǐ)为47.73％。12家(jiā)企业从盈利转为亏损，25家企业净利润(rùn)腰斩(zhǎn)（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家企业净利润(rùn)增速(sù)在100％以上，12家(jiā)企业增速(sù)在(zài)50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年半导体(tǐ)企业归母净利润增速区间

　　制图：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经(jīng)

　　2022年增(zēng)速优异的企业来看，芯原股份涵(hán)盖芯片设计、半导(dǎo)体IP授广药董事长什么级别，广药集团董事长是什么级别权等业务矩阵，受益于先(xiān)进的芯(xīn)片定制(zhì)技术、丰富的IP储备以及强大(dà)的设(shè)计能力，公司(sī)得到了(le)相关客户(hù)的广泛认可(kě)。去年芯原股份以455.32％的增速位列半导(dǎo)体行业之(zhī)首，公司利润(rùn)从(cóng)0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股(gǔ)份(fèn)2022年(nián)净利润体(tǐ)量排名行(xíng)业第92名，其较快(kuài)增速与低(dī)基(jī)数效(xiào)应有(yǒu)关。考(kǎo)虑(lǜ)利润基数，北方(fāng)华(huá)创归母净利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿(yì)元，同(tóng)比增长118.37％，是10亿利润体量(liàng)下增速最快的(de)半导体企业(yè)。

　　表2：2022年归母(mǔ)净利(lì)润增速居前的10大企业

　　制表：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财(cái)经

　　存货周转(zhuǎn)率下降35.79％，库存风(fēng)险(xiǎn)显现

　　在对半(bàn)导体行业经营(yíng)风险(xiǎn)分析时，发(fā)现存货周转率反映了分(fēn)立器件、半(bàn)导(dǎo)体设备等相关产品的周转情况，存(cún)货周转率下滑，意(yì)味产品流(liú)通速度变慢，影响(xiǎng)企业现(xiàn)金流能力，对经(jīng)营造成负面(miàn)影响。

　　2020至2022年132家半导体(tǐ)企业的存(cún)货周转率中位数分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下行趋势，2022年(nián)降幅更是达(dá)到35.79％。值得注意的(de)是，存货周转(zhuǎn)率这一经(jīng)营风险指(zhǐ)标反(fǎn)映(yìng)行业(yè)是否面临库存(cún)风(fēng)险，是否出现供过(guò)于(广药董事长什么级别，广药集团董事长是什么级别yú)求的局面(miàn)，进而对(duì)股价表现有参考意义。行业整(zhěng)体而言，2021年存(cún)货周转(zhuǎn)率中位数与(yǔ)2020年基本持平，该(gāi)年半导体指数上涨38.52％。而2022年存货周(zhōu)转(zhuǎn)率中位数和行业(yè)指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体(tǐ)来(lái)看，2022年半导体行业存货周转率(lǜ)同比增长的13家企(qǐ)业，较2021年平(píng)均同比增长29.84％，该年这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周(zhōu)转率同(tóng)比下滑的116家企业，较2021年(nián)平均同(tóng)比下滑105.67％，该年这些个(gè)股平(píng)均涨跌幅为-17.64％。这一(yī)数据说明存货(huò)质量下滑的企业，股价表现也往(wǎng)往(wǎng)更不(bù)理(lǐ)想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技(jì)等营(yíng)收(shōu)、市值居中(zhōng)上位置(zhì)的(de)企业，2022年存(cún)货(huò)周转率均(jūn)为(wèi)1.31，较(jiào)2021年(nián)分(fēn)别下降了2.40和3.25，目前存货周转率均低于行业中位水平。而股价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行业中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现(xiàn)较(jiào)差的10大企(qǐ)业

　　制表：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　行业整体(tǐ)毛利率稳步提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半(bàn)导(dǎo)体行业上市公司整体毛利率呈(chéng)现抬升态势(shì)，毛利(lì)率中位数从32.90％提升至2021年(nián)的40.46％，与产业技(jì)术迭代升(shēng)级、自(zì)主研发等有很(hěn)大(dà)关系。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业毛利(lì)率(lǜ)中位数

　　制(zhì)图：金(jīn)融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　2022年(nián)整体毛利率中位数为38.22％，较2021年下(xià)滑超(chāo)过(guò)2个(gè)百分(fēn)点，与上(shàng)游硅料等原材料价格上涨(zhǎng)、电(diàn)子消费品(pǐn)需求(qiú)放缓至部分(fēn)芯(xīn)片(piàn)元件(jiàn)降价销(xiāo)售(shòu)等因(yīn)素(sù)有(yǒu)关(guān)。2022年半导体下滑5个百分点以(yǐ)上企业达到27家，其中(zhōng)富满微2022年毛利率降至19.35％，下降了(le)34.62个百分点，公司在年报中也说明了(le)与这两方(fāng)面原(yuán)因有关。

　　有10家企(qǐ)业毛利(lì)率(lǜ)在60％以(yǐ)上，目前行业(yè)最高的臻镭科技达到87.88％，毛利率居前(qián)且公(gōng)司(sī)经营体(tǐ)量较大的公司有复旦(dàn)微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率居前的10大(dà)企业

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　超半数企业研发费用增长(zhǎng)四(sì)成，研发(fā)占比不断提升(shēng)

　　在国外芯片市场卡脖子、国内自主研发上行趋势的背(bèi)景下，国内半导体企业(yè)需要不断通过(guò)研发投入，增加(jiā)企业竞争(zhēng)力，进(jìn)而对长(zhǎng)久业(yè)绩改观带来(lái)正向促进作用。

　　2022年半导体(tǐ)行业累计研发(fā)费用为506.32亿元，较(jiào)2021年增长28.78％，研(yán)发费(fèi)用(yòng)再创新(xīn)高。具体(tǐ)公司(sī)而言，2022年(nián)132家企业研发费用(yòng)中位(wèi)数为1.62亿元，2021年(nián)同期为1.12亿(yì)元(yuán)，这(zhè)一数据表明(míng)2022年半数企业研(yán)发(fā)费用同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成(chéng)）企业2022年研(yán)发费(fèi)用同比增(zēng)长，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研(yán)发费用同比增(zēng)长100％以上。

　　增长金额(é)来看，中芯(xīn)国际、闻泰科(kē)技和海光信息，2022年研发(fā)费用增长在6亿元以上居前。综合研发费用增长率(lǜ)和增长金额，海光信息、紫光国微、思瑞浦(pǔ)等企业比较突出。

　　其中，紫(zǐ)光国微2022年研发(fā)费用增长5.79亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)91.52％。公司去年推出了国内首款支持双模(mó)联网(wǎng)的联通5GeSIM产品，特种集(jí)成电路产品进入C919大型客机供应链，“年产2亿件5G通信(xìn)网络设备(bèi)用石(shí)英谐振器产业化(huà)”项目顺(shùn)利验收。

　　表4：2022年研(yán)发费用(yòng)居前的(de)10大(dà)企业

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　从研发费用占营(yíng)收比重来(lái)看，2021年半导(dǎo)体行业的中位数为10.01％，2022年提(tí)升至13.18％，表(biǎo)明企业研发意(yì)愿(yuàn)增强(qiáng)，重视(shì)资金投入。研发(fā)费用占(zhàn)比(bǐ)20％以上的(de)企业达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中(zhōng)，有32家企业不仅连续(xù)3年研(yán)发(fā)费用占比在(zài)10％以上，2022年研发费用(yòng)还(hái)在3亿元以上，可(kě)谓既有研发高占比又有研(yán)发高金额(é)。寒武纪-U连续三年(nián)研发费(fèi)用占(zhàn)比居行业前3,2022年研(yán)发费用占(zhàn)比达(dá)到(dào)208.92％，研(yán)发费用支出15.23亿元。目前(qián)公司思(sī)元370芯(xīn)片及加速卡在众多行业领域(yù)中的头部(bù)公司(sī)实现了批(pī)量销售或达(dá)成合作意向。

　　表(biǎo)4：2022年(nián)研发费用占比居(jū)前(qián)的10大企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

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