大家周末好(hǎo)，先(xiān)来看下重要消息。

　　塞尔(ěr)维亚总统下(xià)令(lìng)军队进入最高战备(bèi)状态，紧急(jí)向(xiàng)与科索沃行(xíng)政线方(fāng)向移动

　　据塞尔维亚(yà)南通社26日消息，塞(sāi)尔(ěr)维亚(yà)总(zǒng)统武(wǔ)契奇当天下令，将(jiāng)塞尔(ěr)维亚(yà)军队的战备(bèi)状态提升到最(zuì)高(gāo)等级，并紧(jǐn)急向(xiàng)与(yǔ)科(kē)索沃(wò)行政线方(fāng)向移动。

　　报(bào)道(dào)称，武(wǔ)契奇提升塞尔维亚军队战备状态与科索(suǒ)沃(wò)局势骤然紧(jǐn)张有关。

　　当天科索(suǒ)沃北部兹韦(wéi)钱塞族区塞族民众与科索沃阿(ā)族警察发生冲突(tū)，阿族警察(chá)在冲突中(zhōng)使用了(le)催泪弹和震爆(bào)弹(dàn)，并闯入了兹韦钱区行政大楼。目前兹韦钱区已经(jīng)被科索沃(wò)特警封锁(suǒ)。

　　科(kē)索沃(wò)是塞尔(ěr)维亚的(de)自治省，1999年科索(suǒ)沃战争结束后由联合国托管。2008年，科索沃(wò)单方面(miàn)宣布独(dú)立(lì)，塞尔维亚始终坚持对科(kē)索沃(wò)拥(yōng)有主权。

　　通胀超预期上行(xíng)！这一数据创年内新高，美联储年内不降息(xī)？

　　5月26日，美国商务部最新数据显(xiǎn)示，美国(guó)4月(yuè)PCE物(wù)价指(zhǐ)数同比上(shàng)涨4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最(zuì)爱(ài)通胀(zhàng)指标——剔(tī)除(chú)食物和(hé)能源后的核心(xīn)PCE物(wù)价指(zhǐ)数同比增(zēng)长4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增速(sù)创2023年1月(yuè)以来新高。

　　与此同时，追踪与当前经济周(zhōu)期相关的通胀压力(lì)的周期性核心PCE仍然非常高，处于1985年(nián)以来的最高记录。

　　美联储政策利率期货合约交(jiāo)易商周五加(jiā)大了(le)对美(měi)联储将(jiāng)继续加息的(de)押注(zhù)，数据公(gōng)布(bù)后，这些(xiē)合(hé)约的(de)隐含收益(yì)率上升，定价美联储(chǔ)在6月会议上将基准利率目(mù)标区间（目(mù)前为5％—5.25％）上(shàng)调(diào)0.25个百分点的可能性约(yuē)为60％。

　　据华尔(ěr)街日(rì)报报道(dào)，交易员(yuán)们一(yī)直坚信，美(měi)联储今(jīn)年将多次降息。但他们最终承认(rèn)，基于对期货的(de)押注(zhù)，今年降息的可能性不大。现(xiàn)在，他们(men)预计在2024年之前不会降息(xī)，而且2024年的(de)降(jiàng)息幅度低于此前的预(yù)期。强劲的(de)经济(jì)增长、通(tōng)胀数据、劳动力(lì)市场以及(jí)债务上限担(dān)忧的缓解降低了今年降(jiàng)息(xī)的(de)可能性。交易员们(men)现在认为，6月份的会议(yì)可能会考(kǎo)虑(lǜ)加息25个基点。市场预计联邦基金(jīn)利(lì)率将在2024年底降至3.5％，就(jiù)在(zài)一(yī)个月前(qián)，衍生品市场预(yù)计基准(zhǔn)利(lì)率届时将(jiāng)降至3％。

　　短期(qī)内煤化工品种暂难走(zǒu)出弱周(zhōu)期

　　近期(qī)化工(gōng)板块整体走势偏弱(ruò)，油(yóu)化工与(yǔ)煤化工板块略显分化。期货日报记者观(guān)察到，煤(méi)化工品种无论是下跌幅度，还是下行(xíng)斜率，均(jūn)大(dà)于油化工品种(zhǒng)。以PTA等原料成本端为原油的品种，在原油下(xià)跌幅度不(bù)大的情(qíng)况下，跌(diē)幅较小；而以尿素、甲醇原料(liào)成本端为(wèi)煤炭的(de)品(pǐn)种，跌幅(fú)较大。

　　对此，国投安信期货能源首席分析(xī)师高明宇(yǔ)解(jiě)释说，终端产品这(zhè)一分化的根源还(hái)是原料端表(biǎo)现的差异。“俄乌冲突的战争风(fēng)险溢价将(jiāng)能源危机(jī)在期货市场的影射推(tuī)向(xiàng)顶(dǐn1dm等于多少cm 1dm等于多少mg)峰，2022年下半(bàn)年起(qǐ)市(shì)场(chǎng)进入衰退交易主题(tí)，且目前工(gōng)业(yè)品整体仍处于衰退交易的中后(hòu)场。”她称。

　　“从能源板块(kuài)内(nèi)部(bù)来看，前期原油价(jià)格的下行已触碰到(dào)中东主要产油国的财政(zhèng)盈亏平(píng)衡成本、页岩油生产商边(biān)际产(chǎn)油(yóu)成本、美国收储目标价位，在美国页岩油非常规能源产量增速持续不达预(yù)期的情(qíng)况下(xià)，以沙特和俄罗斯主导的(de)OPEC+主(zhǔ)动减产再度推动原油(yóu)供给约束的(de)兑现，在能源品的下行趋势中原油的成本支(zhī)撑1dm等于多少cm 1dm等于多少m、供应减(jiǎn)量率先发生(shēng)，价格(gé)也率先呈现震荡筑底(dǐ)的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年(nián)初以来港口Q5500动力煤均(jūn)价1092元/吨，仍远高(gāo)于国内三(sān)西主产区动力煤的边际到港成本900元/吨左(zuǒ)右(yòu)，在(zài)煤炭全(quán)行(xíng)业(yè)利(lì)润(rùn)丰厚的情(qíng)况(kuàng)下(xià)供(gōng)应有增无减(jiǎn)，宽松的供需面持续带动产业(yè)链各环节累库，价格(gé)下跌趋势(shì)明确，亦对近期(qī)煤化工品种构成(chéng)较大压(yā)制。

　　“今(jīn)年年(nián)初以来，煤炭(tàn)价(jià)格整(zhěng)体便处于震荡下(xià)行的趋势中(zhōng)，原料煤炭(tàn)成本端的支撑弱化，使(shǐ)煤化工品种的估(gū)值(zhí)中枢不断下(xià)移。”中信(xìn)建投(tóu)期(qī)货(huò)分析师刘书源表示(shì)，相(xiāng)较于(yú)煤(méi)炭，原油整体为(wèi)区间弱势震荡的走势，并未出(chū)现较(jiào)大的单边走弱趋势。

　　“就煤(méi)化(huà)工市场而言，本周持续走弱未见反转迹象(xiàng)。”方正(zhèng)中期期货研究院上海(hǎi)分院(yuàn)负(fù)责人夏聪聪解释(shì)说(shuō)，煤化工市(shì)场缺(quē)乏利好驱动，消息面无利好刺激，导致行情持续低迷。国内煤炭市(shì)场供应(yīng)存在保障，在进(jìn)口煤增加的(de)情况下(xià)，市场可流通(tōng)货(huò)源充裕，今年受到天气因素的(de)影响，水电出力预(yù)计逐(zhú)步好转，电煤需(xū)求存在增加，但增速(sù)或(huò)放缓。

　　在她看(kàn)来，煤炭市场(chǎng)价(jià)格仍存在下调(diào)可能，成本端难以提(tí)供有力支撑。加之煤(méi)化工整体需求端不(bù)佳，高温雨季部分区域需求受到影响(xiǎng)。需求处于(yú)季节性淡季(jì)，下游(yóu)用煤企业库存水平偏高，价格承压下(xià)行，煤化工受到成本端的(de)拖(tuō)累(lèi)。

　　事(shì)实上，煤(méi)化工近期的持(chí)续走弱也与(yǔ)宏(hóng)观需求弱(ruò)势以及自身(shēn)品种的产能(néng)投放周期有关(guān)。

　　“根据(jù)前期调研，部分甲醇和尿(niào)素(sù)的终端(duān)工厂，在(zài)经历疫情几年之后，并未重(zhòng)启(qǐ)，所以终端产品的需求并没有因(yīn)疫(yì)情解封后，出现(xiàn)显著恢复。叠加近期(qī)港(gǎng)口和坑口(kǒu)煤价(jià)加速(sù)下跌，导致煤化(huà)工品(pǐn)种的(de)估(gū)值(zhí)中枢不断下移，难见反(fǎn)转。”刘书源称。

　　记者(zhě)了解(jiě)到，随(suí)着煤炭的大幅(fú)走(zǒu)弱，目(mù)前甲醇(chún)企业亏损较之前有所(suǒ)放大。“煤化(huà)工产业链(liàn)上下游均弱(ruò)化，尽(jǐn)管成本端松动(dòng)，但(dàn)煤化工品(pǐn)种自身表现同样低(dī)迷，面(miàn)临较大的(de)亏损压力。”夏聪(cōng)聪表示，近期，甲醇期货价(jià)格(gé)创2020年10月份以(yǐ)来新低，现货价格(gé)同步走低，内蒙地区报(bào)价跌破2000元/吨，价(jià)格下(xià)跌幅(fú)度大于(yú)原料端，利(lì)润(rùn)修复过程中止。“今年以来，从甲醇成(chéng)本理论核(hé)算来看，行业整体处于不景气阶(jiē)段。”她称。

　　对此，刘书源也表(biǎo)示，由于甲(jiǎ)醇现(xiàn)货价格不断创下新低，部分(fēn)地区现货(huò)价(jià)格回到历史(shǐ)低位，上游甲醇(chún)生产企业(yè)整体(tǐ)利(lì)润并没(méi)有随着煤价回落、采(cǎi)购成本下降而明显转好。“尤其(qí)是单(dān)一的煤制甲(jiǎ)醇企业，理(lǐ)论亏损幅度(dù)较大，且部分(fēn)内地企业有传出(chū)因甲(jiǎ)醇(chún)价格(gé)太低，出现停车或者降负的消息，后续(xù)值(zhí)得持续关注这一问题。”刘书源如是说。

　　受访(fǎng)人(rén)士普(pǔ)遍认为，短期，煤化工品种暂难走出弱(ruò)周期的迹象。“经历过前几(jǐ)年(nián)的(de)持续投产，国(guó)内甲醇和尿素(sù)的产能不断扩(kuò)张(zhāng)，当(dāng)前下游的(de)需求(qiú)难以匹配新增的产能，未来其价格可能在(zài)1—2年(nián)都维(wéi)持(chí)较低(dī)水平，从而(ér)开(kāi)启倒逼(bī)上游降(jiàng)负或者去(qù)产能的(de)阶段(duàn)，后续大概率是一个产能的上下游再(zài)平衡周期。”刘书源称(chēng)。

　　在夏聪聪(cōng)看(kàn)来，煤化工能否走出偏弱(ruò)周(zhōu)期主(zhǔ)要取(qǔ)决于需求的恢复情况，下半年部(bù)分(fēn)品种面临较大(dà)投(tóu)产(chǎn)压(yā)力，进口(kǒu)体量大(dà)的品(pǐn)种(zhǒng)将受到低价进口货源的冲(chōng)击(jī)，中长期看，煤化工行情难有起色，即使(shǐ)存在上涨，也表(biǎo)现为长期下跌(diē)后的反弹(dàn)，而不(bù)是(shì)行(xíng)情的反转(zhuǎn)。

　　油制强(qiáng)于煤制的可能性依然较大

　　采访中记者(zhě)了解(jiě)到(dào)，近期能源(yuán)化工(gōng)（尤其是油化工(gōng)）板块较(jiào)为强势主要还是基于原(yuán)料端的(de)驱(qū)动。

　　据(jù)光大期货分析师杜(dù)冰沁介绍，本(běn)周原油整体呈(chéng)现先抑(yì)后扬的走(zǒu)势，受(shòu)到(dào)供需基本面收紧的(de)前景提(tí)振油价上涨(zhǎng)，带动油化工板块(kuài)表现较(jiào)为坚挺。

　　“在本轮大宗商品(pǐn)多数下跌的行情(qíng)中，原油尽管受到美国债务上限谈(tán)判陷入僵局带来的宏观情绪扰动，但是沙特能源部长发言力(lì)挺油价和G7在其年度领导人(rén)会议上(shàng)承(chéng)诺将加大(dà)力度打(dǎ)击(jī)俄罗斯(sī)逃避其石油(yóu)和(hé)燃料出口价格上限(xiàn)的行为都(dōu)对(duì)于油价起到提振作用。”杜冰沁表示，从(cóng)基(jī)本面(miàn)来看，下半年全(quán)球原油供需(xū)将进一步收紧。IEA最新月报预计今(jīn)年全球需求同比增加220万桶/日，主要(yào)来(lái)自于(yú)中国需求复苏的持(chí)续；同时美国宣布将在8月收储300万桶，叠(dié)加美国即将进入夏季汽(qì)油消(xiāo)费(fèi)旺季(jì)。“原油维(wéi)持强(qiáng)势从(cóng)成(chéng)本(běn)端带动(dòng)油化工整体强于(yú)煤化工。”她(tā)称。

　　目前来(lái)看，油化工较煤化工较强的(de)关键原因还是在于原(yuán)料端(duān)。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油库存超预(yù)期(qī)大幅下降，主要源自(zì)原(yuán)油进(jìn)口的(de)大(dà)幅下降和随着出行旺(wàng)季来(lái)临显(xiǎn)著增长的需求(qiú)；包括汽油和精炼(liàn)油在内的成品油库存(cún)均出(chū)现(xiàn)不同程(chéng)度的下降，同时汽、柴油表需也环比增加(jiā)50万(wàn)桶/日(rì)左右(yòu)。

　　“尽(jǐn)管短期俄罗斯减产不及预期，但沙特能(néng)源部长发言力(lì)挺油价，市场计价OPEC+可能在6月(yuè)4日的会议上(shàng)考虑(lǜ)进一步减产，叠加(jiā)美(měi)国的收储(chǔ)均将收紧下(xià)半(bàn)年全球原油平衡表。但在美(měi)国债务(wù)上限谈判达成一致前，宏观层面的(de)不(bù)确定性(xìng)仍然会影响(xiǎng)市场情绪。”杜冰(bīng)沁认(rèn)为，短期市(shì)场需关(guān)注美国债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会(hu1dm等于多少cm 1dm等于多少mì)议(yì)决议(yì)。

　　对(duì)此(cǐ)，申(shēn)万期货能化(huà)高级分析师陆甲明认为，6月份(fèn)OPEC+的月度会议(yì)将(jiāng)近。考虑目前油价被市场接受度(dù)提升，预计(jì)6月化工(gōng)品市场对标的(de)原油成本将(jiāng)基本维持5月(yuè)平均价(jià)格(gé)水(shuǐ)平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会(huì)有动(dòng)作。“考(kǎo)虑(lǜ)目前油价被(bèi)市场接受度(dù)提升(shēng)。预计6月(yuè)化工(gōng)品市场对(duì)标的原油成本将基本(běn)维持5月平(píng)均价(jià)格水平。”陆(lù)甲明说。

　　实际上，5月(yuè)份至今，国内(nèi)石脑(nǎo)油制(zhì)的聚乙烯生产(chǎn)毛利，已经从(cóng)500多元(yuán)/吨，逐步跌落至-500多(duō)元/吨。虽(suī)然油(yóu)价也(yě)有下跌，但由于(yú)聚乙(yǐ)烯自身(shēn)现货(huò)价格(gé)表现更(gèng)弱，因而以原油折(zhé)算成本的加(jiā)工利润(rùn)反而出现了下降(jiàng)。

　　“展望后市，原油供应端的(de)利好已进入兑现(xiàn)期。”高明(míng)宇认为(wèi)，OPEC及俄(é)罗斯的减产已在原油及成(chéng)品油发运船期中有所体现。“加拿大野火(huǒ)蔓延(yán)造成的31.9万桶(tǒng)/天减产及3月末起暂停的伊拉(lā)克45万桶/天北向(xiàng)原油出口仍未恢复，亦对本(běn)无弹性的原油供(gōng)应构(gòu)成扰(rǎo)动(dòng)。且近(jìn)期沙特能源部长再次对原(yuán)油市场做空者发出警告(gào)，面(miàn)对(duì)欧美银(yín)行业(yè)危机和美国债务上限(xiàn)谈判带来(lái)的需求端不确定性，不(bù)排除OPEC+在6月4日会(huì)议再次减产的小概率(lǜ)事(shì)件(jiàn)发生，二季度起的基准去库预期仍将为原油带(dài)来相(xiāng)对支撑。”她(tā)称。

　　“下个阶段，化工品表现中，油制(zhì)强于煤制的可能性(xìng)依然较大。”陆甲明(míng)表示，原料(liào)价格表现上(shàng)，目前国内(nèi)煤炭供给(gěi)相对充裕，因此煤炭(tàn)价格下行(xíng)的趋势依然存在。原油方面，夏季是成品油消费(fèi)高峰(fēng)，因此油价往往容(róng)易获(huò)得支(zhī)撑。因此(cǐ)，成本端强弱反差或依然存在(zài)。

　　同样，在(zài)高明宇看来，在国内动力(lì)煤市(shì)场中下游(yóu)库存有(yǒu)效去化，或低(dī)价格刺激内产、进口兑(duì)现减量(liàng)预期之(zhī)前，油化工结构(gòu)性强(qiáng)于煤化工的行情仍然有望延续。

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