近日，国内上市交易的(de)4只公募(mù)商品期货基金陆续公布了一季报(bào)。在一季度商品市场(chǎng)整(zhěng)体(tǐ)下跌(diē)的背景下(xià)，4只公(gōng)募商品(pǐn)期货(huò)基(jī)金也表现不佳(jiā)，仅建信能源化工(gōng)期货ETF利(lì)润(rùn)为正。值得注意的是，国(guó)投瑞(ruì)银白银期(qī)货LOF份额在报告(gào)期内增加4.30亿份，增幅近三成，备受投资者青睐。

　　具体来看，已实现收益和利润方面，一季度，建信能源化工期货(huò)ETF已实现收(shōu)益(yì)1637.71万(wàn)元，利润2491.41万元；国投(tóu)瑞(ruì)银白银期货(huò)LOF已实现(xiàn)收益940.20万元，利(lì)润(rùn)-796.75万元；大成有色金属期(qī)货(huò)ETF已实现收益-1196.50万元，利润-992.33万元(yuán)；华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF已实现收益(yì)-1392.12万元，利(lì)润(rùn)-7368.01万元。

　　已实(shí)现收益和利(lì)润(rùn)有何(hé)区别？4只公募商(shāng)品期(qī)货基金在一季报中均(jūn)提及(jí)，本期已实现收(shōu)益指基金本期利息收入、投资(zī)收益、其他收(shōu)入（不含公允价值变动(dòng)收益）扣除相关费用和信(xìn)用减值损失后的余额，本期利润为(wèi)本(běn)期(qī)已实(shí)现(xiàn)收(shōu)益(y无锡市是几线城市ì)加上本(běn)期公(gōng)允价值变动(dòng)收益(yì)。

　　期(qī)末基金资产净值方面(miàn)，截至3月(yuè)底，国(guó)投瑞银白银(yín)期货LOF资产净值超(chāo)过(guò)10亿元，达到14.36亿(yì)元，华(huá)夏饲料豆粕期货(huò)ETF、建(jiàn)信能(néng)源化工期(qī)货ETF、大成有(yǒu)色金属(shǔ)期货ETF资产(chǎn)净值分别为(wèi)5.53亿元、4.66亿元、3.03亿(yì)元。

　　期末基(jī)金(jīn)份(fèn)额净值方面(miàn)，华夏饲料豆粕期货ETF以1.8032元居首，建(jiàn)信(xìn)能源化(huà)工期货ETF、大成有色金属(shǔ)期货ETF也超(chāo)过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国(guó)投(tóu)瑞银白银期货LOF低于1元，仅(jǐn)为0.710元。

　　净值增长(zhǎng)率方面，报告期内，仅建(jiàn)信能源化工期货ETF实(shí)现正增长(zhǎng)，净值增(zēng)长率为5.57％，大成有色金(jīn)属期货ETF、国投瑞银白银期货LOF、华(huá)夏饲料豆粕期货ETF净值增长(zhǎng)率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变化，可以反映出投资者的(de)偏好。从份额变动来(lái)看，除华夏饲(sì)料豆粕期货ETF遭(zāo)净赎回外，其(qí)他3只商品期货基金(jīn)均受到净(jìng)申购。截至(zhì)3月底，国投瑞银(yín)白银期货LOF份额较期初(chū)增加4.30亿份至20.22亿份，增幅高达(dá)27％；建信(xìn)能源化工期(qī)货ETF份额较期(qī)初(chū)增加2300万份(fèn)至2.94亿份，增幅8.50％；大成(chéng)有色金属期(qī)货ETF份额较期初(chū)增加700万(wàn)份(fèn)至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲(sì)料豆粕期货ETF份额较期初减少1320万份(fèn)至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕(pò)市场整体(tǐ)走出下跌行情(qíng)，华夏基金认为(wèi)，主要原因(yīn)有以下(xià)几(jǐ)点：首先，美(měi)国硅谷银行倒(dào)闭消息(xī)在资本市(shì)场(chǎng)持续发酵，导致了原(yuán)油以及(jí)美豆等大宗商品价格下跌，引领国内豆粕(pò)价格下挫；其次，国内现货供应(yīng)相(xiāng)对充(chōng)裕，由于加工(gōng)利润尚可，加之(zhī)巴西大豆丰(fēng)产上市，近几个月国内大豆到港量趋于增加，同时由于(yú)下游提货(huò)消极，油厂豆(dòu)粕不断累(lèi)库(kù)，部分(fēn)油厂(chǎng)甚至(zhì)出现胀库(kù)现象，导致豆粕(pò)现货(huò)跌幅过(guò)大；最后，需(xū)求端低迷不振，由于春(chūn)节(jié)前养殖(zhí)产(chǎn)品集中出栏，春节(jié)后一段时间一(yī)般是豆粕(pò)需求淡季，而今年由(yóu)于生猪(zhū)价格持续下行，养殖业复产(chǎn)积极性不(bù)高，加之非(fēi)洲猪(zhū)瘟(wēn)疫(yì)情偶发，使得豆粕(pò)需求更是雪(xuě)上加霜，油(yóu)厂(chǎng)豆粕(pò)成交和提(tí)货量(liàng)处(chù)于偏(piān)低水(shuǐ)平(píng)。

　　关(guān)于(yú)报告期内基金投资策略和(hé)运(yùn)作(zuò)分(fēn)析，国(guó)投瑞银基(jī)金表示，一季(jì)度(dù)白银在初(chū)期(qī)两(liǎng)个月处(chù)于振荡(dà无锡市是几线城市ng)调(diào)整，在(zài)三(sān)月份又很快反弹至年初位置。黄金较白(bái)银表现更(gèng)为强(qiáng)势，金(jīn)银(yín)比(bǐ)价有所抬升。前期(qī)走势(shì)主(zhǔ)要受制于白银工业属性及美联储加息预期升温影响(xiǎng)，白银表现出更高的波动(dòng)性(xìng)。后(hòu)期则主要是欧美银行(xíng)业出现流(liú)动性(xìng)危(wēi)机，导(dǎo)致避险情绪高涨，也大幅降低了(le)市场对(duì)于美(měi)联储的加息预期。

　　国投瑞银基金认为，美联储(chǔ)货币(bì)政策调(diào)整(zhěng)节奏与(yǔ)经济衰退担(dān)忧继续主导(dǎo)贵金属行情，同时(shí)也(yě)需关注突发地缘政治(zhì)、金(jīn)融体系的流(liú)动(dòng)性风险(xiǎn)、新兴经(jīng)济(jì)体债务风险(xiǎn)等黑天鹅(é)事(shì)件的影响。今年以来，美(měi)联储已连续加息两(liǎng)次各25BP，加息步伐明(míng)显(xiǎn)放缓，点阵图显示美联储今年(nián)或(huò)还(hái)有一次(cì)加(jiā)息。随(suí)着美国(guó)加息(xī)渐(jiàn)入尾声，而通胀仍处于高位，宏观环(huán)境对贵(guì)金属相对有利，贵金属配置价值进一(yī)步提升。考虑(lǜ)到白银的(de)高弹性及(jí)金银比价的相对高位，建议择机积极配置。

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