银行业危机再现？

　　昨夜美股开(kāi)盘不久，第(dì)一共和银(yín)行盘中跌幅(fú)一度扩大至超过40％，经历至少五(wǔ)次(cì)停牌，股价(jià)再刷(shuā)新历史新低(dī)，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报(bào)道，知(zhī)情(qíng)人士说，几个星(xīng)期以来(lái)，第一共和银行已在为其部分业务(wù)寻(xún)找买家，但(dàn)潜(qián)在的收购(gòu)方担心承担(dān)过多(duō)风险。目(mù)前可(kě)能的解决方案是，向近期(qī)曾为第一共和银行注资300亿(yì)美(měi)元的大(dà)型(xíng)银行寻求帮(bāng)助，或(huò)者由(yóu)美(měi)国联邦存款保险公司(sī)接(jiē)管该银行(xíng)，并为(wèi)所(suǒ)有(yǒu)存款(kuǎn)提供政府担(dān)保。

　　而据CNBC援引消(xiāo)息人士报道，白(bái)宫(gōng)或美国财政(zhèng)部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和(hé)市场新闻(wén)分析师David Faber说(shuō)，他目前不知道(dào)这家银(yín)行(xíng)能否在(zài)未来的日子继续经营下(xià)去，也不知(zhī)道联邦存款保险公司是否会对此家(jiā)银行发(fā)表“破产声明”。但他说：“解决方案（可能是联(lián)邦存(cún)款保险公司的(de)接管）目前正变(biàn)得(dé)越来越有可能，因为(wèi)第一(yī)共(gòng)和(hé)银行找到买家的机会‘几乎(hū)为(wèi)零’。”

　　商品方(fāng)面，今(jīn)天凌晨，美、布两(liǎng)油(yóu)日(rì)内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称(chēng)，尽管此前API报告显示美(měi)国上周原(yuán)油库(kù)存降幅大于预期，由于市场消化了疲弱的美国经济数据，对美(měi)国经济(jì)衰(shuāi)退的担忧(yōu)增加，油价周三延续前一交(jiāo)易(yì)日的跌势，目前已经(jīng)抹去了(le)自欧佩克+4月初宣布进一步减产以来的全部涨幅。

　　截至今(jīn)晨(chén)收盘(pán)，第一共和银行收跌近30％再(zài)创历史新低，最新(xīn)报道(dào)称，美国(guó)联(lián)邦存(cún)款保险公司FDIC威胁下调该(gāi)行评级，将限制第一共和银行从美联储取(qǔ)得融资的渠道。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美(měi)元(yuán)/桶；布(bù)伦特(tè)6月原(yuán)油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去(qù)了自OPEC+本月(yuè)初因需求(qiú)低(dī)迷而减产带来的价格涨幅(fú)。

　　美联储5月(yuè)加息路径“扑(pū)朔(shuò)迷离(lí)”

　　宏观层(céng)面风险不断(duàn)，让美联储5月(yuè)的加息路径变得(dé)“扑朔迷离”。一边是仍然(rán)高企的通胀，一边是(shì)银行系统危机以及由此(cǐ)扩大的经济衰退阴(yīn)霾，美联储会如何选择，无疑是市(shì)场最(zuì)引人瞩目(mù)的焦点。

　　在(zài)广州(zhōu)金控期货研(yán)究所副总(zǒng)经理程小勇看来，对于(yú)美联储(chǔ)货币政(zhèng)策(cè)，大概(gài)率还是维持加息的大方向，只不过(guò)加息力(lì)度会(huì)维(wéi)持25个基点(diǎn)，不会像(xiàng)去年那样以50个基点的大力度加息。

　　“首先，考虑到美国(guó)通胀具有很强(qiáng)的粘性(xìng)，当前(qián)核(hé)心通(tōng)胀增速依旧处于历(lì)史高位，3月(yuè)高达5.6％，较此轮(lún)高(gāo)点(diǎn)仅仅回落了1个百分点，‘通胀中的(de)通胀’3月(yuè)住房(fáng)租金(jīn)价格指数增速高达(dá)8.3％。其(qí)次，尽管高利率(lǜ)和(hé)美(měi)国银行业(yè)危机引发了经(jīng)济减速(sù)，但(dàn)是据我们测算当前(qián)美(měi)国私(sī)人部门资产负债表受冲击(jī)的(de)影响大约(yuē)将在三、四季度(dù)出现，短期经济减速不至于引发美(měi)联(lián)储(chǔ)货币政策转向(xiàng)。从历史上美联储(chǔ)加息的经验来看(kàn)，高通胀下的(de)美联储加(jiā)息并不会(huì)因经(jīng)济减速而转向。此外，美(měi)国地(dì)区银(yín)行(xíng)担忧引发银行股大跌，但由于当前(qián)美(měi)国商业银行危(wēi)机主(zhǔ)要是资产负责错配，并(bìng)非(fēi)如2007年次贷危机(jī)时(shí)那样的产品层层嵌套(tào)和加杠杆(gān)导致危机爆发时过渡去(qù)杠(gāng)杆，金融市场(chǎng)系统(tǒng)性风(fēng)险暂难发生。”程小(xiǎo)勇表示。

　　混(hùn)沌天成期货研(yán)究院首席宏观分析师赵旭初同样认为(wèi)，由美国银行业“爆(bào)雷”引发系统性风(fēng)险的可能性(xìng)是较小的，基(jī)于(yú)此(cǐ)，美联储也(yě)不会轻(qīng)易改(gǎi)变“显著控(kòng)制通胀”的目标。“从硅谷银(yín)行的事件(jiàn)来看，政策部门(mén)应对危机的(de)速度(dù)和积极性非常高，在这种(zhǒng)形式下，去押注系统性风险发生概率(lǜ)比较低的。对(duì)于通胀率，当前(qián)市场(chǎng)主流的预(yù)测(cè)对5月(yuè)CPI是4％，即便到了市场认为(wèi4斤是多少克，0.4斤是多少克)有一定降息概率的(de)7月，CPI预测也(yě)有3.5％以上，除非是(shì)出现(xiàn)了(le)几(jǐ)乎失(shī)控的风险，如金融机(jī)构或者(zhě)非金融(róng)企业大面积的‘爆雷’，否则在这个通胀水平预(yù)测(cè)下，美联(lián)储是不会在7月(yuè)份就去做(zuò)降息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通胀将从几十年来的最高水平(píng)进一步(bù)回(huí)落多少这一争论，全(quán)球知名机构的(de)基金(jīn)经理们也开始产(chǎn)生分(fēn)歧。其(qí)中(zhōng)，一方是安联(lián)环球(qiú)投资和西部信(xìn)托等公司认为，美联储(chǔ)和其他央行将在加息方面取得胜利，即使这意味(wèi)着继续(xù)加息、控制通胀到2％的目(mù)标可能(néng)会(huì)让经济陷入衰退。而另一方面(miàn)，贝(bèi)莱(lái)德(dé)和(hé)DoubleLine等公司(sī)则质疑，面对粘(zhān)性(xìng)极强(qiáng)的通胀，美联储和其他(tā)央行的政策制定者是否真的(de)愿意(yì)冒让数百万人4斤是多少克，0.4斤是多少克失业的风险，换(huàn)句(jù)话(huà)说，央行们(men)最终(zhōng)可(kě)能不得不做(zuò)出妥(tuǒ)协，容忍高(gāo)于目(mù)标(biāo)的(de)通胀。

　　相关(guān)数据显示，4月美国消费者信心指数降至了(le)101.3，为去年(nián)7月以来最低(dī)水平。对此，程小勇表示，从美(měi)国(guó)居民(mín)消费来看，高(gāo)利率和银行业信贷收紧导致消费者信心(xīn)指数(shù)下降，消费(fèi)支(zhī)出增速放缓是确定性事件(jiàn)，说明(míng)未来(lái)美(měi)国经(jīng)济继续减速也(yě)是大概(gài)率(lǜ)事件(jiàn)。然(rán)而，由(yóu)于美国居(jū)民(mín)消费支出增速虽然在(zài)下滑，但在2月还(hái)是维持正(zhèng)增长，使(shǐ)得市场避(bì)险情绪(xù)短期虽有升温(wēn)，但不至(zhì)于出发市场(chǎng)系统性泡沫(mò)，通过贵金属温(wēn)和反弹也可以验证这一点。不过，随着(zhe)美国(guó)居(jū)民利(lì)息(xī)支出占可支配收入的(de)比(bǐ)例越来越高(gāo)，未来并(bìng)不排除由于(yú)经济严重(zhòng)减速加快(kuài)导(dǎo)致大规模恐慌再现的(de)情况出现(xiàn)。

　　“消(xiāo)费者信心的下降和最近的美(měi)国(guó)居民部门(mén)信用卡违约率上升是(shì)相(xiāng)匹(pǐ)配的，在高通(tōng)胀高利率经(jīng)济下行的环境下，居民部门的资产负债表和收入状况(kuàng)边际上(shàng)会有恶化也(yě)是(shì)情理之中；但美国居民部门已经经过了十(shí)年的(de)去杠杆，本(běn)身资(zī)产负债处(chù)于一个相对健康的状况，这也(yě)是为(wèi)何即(jí)便消费信心在恶(è)化，即便银行利率在飙升，美国居民部门的(de)消费(fèi)贷款仍然在继(jì)续扩(kuò)张，这显(xiǎn)示着美国居民部门(mén)的需(xū)求仍然十分有(yǒu)韧性(xìng)。”赵旭初表示(shì)。

　　在(zài)赵旭初(chū)看来(lái)，当前市场(chǎng)避险情绪(xù)的(de)催化(huà)有两方面的(de)背景，一是(shì)按照历史经(jīng)验看，海外加息结束到降息之间就(jiù)是一个容易出风(fēng)险的时间段(duàn)；二是能够激(jī)发风(fēng)险(xiǎn)偏好的(de)中国这边的(de)复苏环(huán)比高点已经看到，同比(bǐ)高点(diǎn)接近看到，在中国没(méi)有更多(duō)刺激(jī)政策的(de)情况下(xià)，市场(chǎng)对全(quán)球经(jīng)济(jì)的预期想要进一步边(biān)际改善(shàn)是比较困(kùn)难的。

　　“在这样的(de)背景(jǐng)下，近日A股的主线题材下跌与(yǔ)海外银行业危机共振成为(wèi)了一个激发(fā)避险情绪升级的导火索。”赵旭(xù)初认为，今年(nián)大的宏(hóng)观周期和前(qián)几年有所不同，国(guó)内和海外(wài)出现明显的周期背离，且海外的政策部门应对危机(jī)的速度又很快，所以不(bù)至于出现单边的持续性(xìng)共振，这就导(dǎo)致(zhì)各类风险(xiǎn)资产(chǎn)难以(yǐ)出现大幅度的流畅(chàng)单(dān)边行情，比较合适的操作(zuò)思(sī)路应该是“在(zài)下跌时不过分恐慌(huāng)、在(zài)上涨时也不过分乐(lè)观”。

　　宏观环境(jìng)走弱 有色(sè)金属全(quán)线下行

　　在(zài)宏观环境偏弱的影响(xiǎng)下，昨(zuó)日的有色金属板块(kuài)全面下(xià)行(xíng)。沪铜(tóng)主(zhǔ)力(lì)合约2306大幅(fú)下(xià)挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主力(lì)合约2306走低0.91％，沪镍(niè)主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力(lì)合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货(huò)研究所有色金属研(yán)究总监(jiān)展大(dà)鹏表示，整(zhěng)体来看(kàn)，有色金属的全面下行有两个利空背景(jǐng)和(hé)一个触发因素，一是临(lín)近美联储5月份议息(xī)会议，加息25个基点的概率升至高(gāo)位，市(shì)场表现出谨慎(shèn)情绪；二是面临国(guó)内(nèi)五一(yī)假(jiǎ)期，资金提(tí)前流(liú)出规避不确定(dìng)性(xìng)风险(xiǎn)；三是前一晚欧(ōu)美银(yín)行季报再爆利空，引发市场对银行业危机蔓延的担(dān)忧，避险(xiǎn)情绪骤然升温，美股大幅下挫，美元指数快速回升，成为有色板块(kuài)全(quán)面下行的直(zhí)接(jiē)触发因素。

　　“可以看出，当前(qián)宏观情绪对市(shì)场的扰(rǎo)动(dòng)较大。市(shì)场一直(zhí)在衰退论和加息(xī)预期之间摇摆不定。一方面对(duì)银行业和(hé)全球(qiú)经济前(qián)景感(gǎn)到担忧，担(dān)心陷入衰退，衰(shuāi)退论升温又会使得加息预期降低。加息预期降(jiàng)低后又不得不面(miàn)对高企(qǐ)的(de)通(tōng)胀数据，美联(lián)储喊话(huà)加息(xī)不应停止(zhǐ)，市场又继(jì)续预测衰退(tuì)，周而(ér)复始。”国海良时期货(huò)有色(sè)金属分析师(shī)何燕艳表示(shì)，此外，国内面临五一假期，之(zhī)前看多需求修复的情绪慢慢平复，也(yě)使得(dé)价格(gé)下跌。

　　具体(tǐ)品(pǐn)种来看，何(hé)燕艳表示，以铜和铝为代表的(de)大部分品(pǐn)种(zhǒng)还在区间运行，除了锌的空头势(shì)头较为明显，而镍和锡则(zé)是辗转反(fǎn)弹状态。

　　展大鹏表(biǎo)示，二季度是有色金属的传统旺季，4月(yuè)的开(kāi)局(jú)延续了需求的(de)强预期(qī)，有色(sè)一度(dù)出现(xiàn)触底反弹和冲高预期(qī)，但随着4月旺(wàng)季过半，市(shì)场(chǎng)却出现不(bù)一样的声音(yīn)。一是精炼铜及(jí)再生铜制杆、铝材加(jiā)工和镀锌板(bǎn)等行业样本企业开工率(lǜ)却出现接连下降，社会(huì)库存(cún)虽然持续去化，但(dàn)速(sù)度较(jiào)3月(yuè)份明显放缓(huǎn)；二是部分下游加工企业(yè)订单难以为继，且产成品库存较往年出现小幅累积，这也就意(yì)味着(zhe)之前的“强预(yù)期”出现“弱(ruò)兑(duì)现”的(de)情况，或者说3月(yuè)份的(de)高开工透(tòu)支了部(bù)分旺季的需求。

　　“对(duì)铜(tóng)价来(lái)说，海(hǎi)外‘衰(shuāi)退+加息’的宏观(guān)环境并不支持价格高走，同(tóng)时(shí)国内劳(láo)动节假(jiǎ)期即将到来，资金从(cóng)有色市(shì)场(chǎng)流(liú)出规避不确定性风(fēng)险，价格出(chū)现回调(diào)并不意外(wài)，昨(zuó)日有色价(jià)格快速回落也是近段时间对利空因素的(de)集中体(tǐ)现，节前宜(yí)谨慎(shèn)。”展大鹏(péng)表示，不过，5月中上旬延续旺季(jì)下，需求不会大(dà)幅走弱，因此若价格(gé)在节前持(chí)续表现偏弱，下游企业(yè)可适(shì)当(dāng)补库过节。

　　何(hé)燕(yàn)艳介绍说，从具体的(de)行业数据来看，下(xià)游需求无疑(yí)是在慢(màn)慢复苏的。如房屋竣工面(miàn)积(jī)19422万(wàn)平方(fāng)米，增长14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但(dàn)是反应(yīng)在下(xià)游开工率上(shàng)最(zuì)近(jìn)几周(zhōu)出(chū)现了高位停滞，没(méi)有进一步的(de)增长，可能和(hé)旺(wàng)季慢慢过去也有关系。此外，4月的总体预测(cè)值(zhí)普(pǔ)遍也没有高(gāo)于3月，虽(suī)然下(xià)降数值也(yě)不大，但也没能有力提振需求。不过，何燕艳表示，价格(gé)一旦大跌到(dào)目(mù)前的状态(tài)，现货(huò)上面买盘又(yòu)会出现，错(cuò)综复杂之(zhī)下走势也表现的偏振荡(dàng)。

　　“当(dāng)前，宏观面上(shàng)的市场预(yù)期过于一致，主流观点(diǎn)认为(wèi)加息已(yǐ)近尾声，最坏的时候(hòu)已经过去(qù)，但(dàn)今年可能不会降息。我们要(yào)警惕这种市场(chǎng)过于一致的情况。因为美(měi)通胀高位(wèi)持续，美联储的(de)结(jié)果导向很可(kě)能使(shǐ)得加息时间(jiān)或者幅度超预期，这(zhè)样市(shì)场就会(huì)有超预期的下跌。最主要的是，有色(sè)板块多(duō)数品种供应增加总体比较确定的，需求(qiú)跟(gēn)不上供应的增(zēng)速，整个周期(qī)是向下而(ér)不(bù)是向上(shàng)。因(yīn)此，我(wǒ)对整个板块(kuài)还(hái)是持中线(xiàn)偏空思路，投(tóu)资者可以用振荡(dàng)的策略去(qù)操作(zuò)。”何燕(yàn)艳说。

　　宏(hóng)观经济是对未(wèi)来的预(yù)期，更(gèng)多(duō)的是(shì)反映(yìng)市场对未来一个季度、半(bàn)年(nián)度甚至更长(zhǎng)时间的(de)需求预期，展大鹏认为，其对有(yǒu)色板块的短(duǎn)期或短线影响并不显著，短期(qī)可关注供求现(xiàn)状与价格趋势的关系(xì)以及可能突(tū)发的风险事件上。“对(duì)有色(sè)而言(yán)，投资者更多担心的是在多空分歧的位置和时间(jiān)节(jié)点突(tū)发未知的(de)风险事件，从(cóng)而放大(dà)了价格短线的(de)波动(dòng)性，带来持仓管理的压力。”他说。

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