金融界4月(yuè)27日消息  顶(dǐng)着(zhe)“港股白酒第一股”光环的珍酒李(lǐ)渡正式登陆港交所，尴尬的是开盘(pán)直接暴跌(diē)16.82%，全(quán)天颓势尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市(shì)第一天市值(zhí)就(jiù)缩水超(chāo)过60亿(yì)港元，惨(cǎn)遭开门黑。

　　私募(mù)巨头(tóu)KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂(guà)牌上交所(suǒ)后，至今(jīn)没(méi)有酒企成功上(shàng)市(shì)，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡是近7年时间第一只(zhǐ)实现资(zī)本上市的白酒股，目前西凤酒、郎酒、国台等均止(zhǐ)步于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所IPO，发售价为每股(gǔ)10.82港元，筹资(zī)资金(jīn)约50亿港元(yuán)，公开发售获超购1.94倍，一手中签率100%。值(zhí)得注(zhù)意的(de)是，不知道是(shì)出(chū)于何种考(kǎo)虑，此次珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡并没有(yǒu)引入基石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡(dù)共计(jì)引入两轮投(tóu)资者，分(fēn)别是有着“华尔(ěr)街之狼”之称的私募(mù)股权(quán)巨(jù)头KKR和大中华(huá)网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资3亿美元(yuán)、5亿美元(yuán)，两次成本分别为1.76美元和(hé)1.78美元(yuán)，即13.82港元和13.97港元。相(xiāng)较于珍酒李渡(dù)今日收盘价8.88港(gǎng)元，这(zhè)意味着私募巨头KKR目前(qián)浮亏超过22亿港元。

　　三年时间狂(kuáng)砸15.77亿元广告费(fèi)

　　公开资料显示，珍酒李(lǐ)渡是一(yī)家致力(lì)提供以酱香型为主的次高端(duān)白酒产品的中国白(bái)酒公司。珍酒李渡集团旗下包(bāo)括珍酒、李渡、湘(xiāng)窖及开口笑四(sì)大白酒品(pǐn)牌，覆盖酱香型、浓香(xiāng)型、兼香型三大白(bái)酒品类。

　　招股书(shū)显(xiǎn)示，按(àn)2021年收入计(jì)算，珍酒(jiǔ)李渡是中(zhōng)国第四大民营白酒公司(sī)，以及中国白酒行业中(zhōng)提供(gōng)三种香型白酒的第(dì)三大公司。2020年到2022年，珍酒李渡归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润为(wèi)5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润表(biǎo)现来看，珍酒李渡的增速在(zài)下(xià)降。

　　此(cǐ)外，珍(zhēn)酒李渡(dù)2020年到2022年的(de)毛利率分(fēn)别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公(gōng)司相比也处(chù)于(yú)下风，“股王”贵州茅台2022年(nián)的毛利率超过90%，而腰(yāo)部的今世缘(yuán)、口子窖等企业(yè)毛利率也超过了70%。

　　导(dǎo)致毛利率的直接原因之一(yī)就是珍酒李(lǐ)渡的“豪横”的广告支出。财报显示，2020年、2021年(nián)及(jí)2022年，珍酒李渡(dù)销售及经销开支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿(yì)元，于同期分别占公(gōng)司总收(shōu)入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告(gào)开支分别为2.42亿、6.69亿以及(jí)6.66亿，三年时间，广告(gào)费就(jiù)砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡的存货正在(zài)逐步增(zēng)加。报告期内，公司存货分别(bié)为17.37亿(yì)元、36.49亿元(yuán)和51.39亿元，呈(chéng)逐(zhú)年增长趋势，存(cún)货周转天数分(fēn)别(bié)为517天、414.4天和612.8天。招(zhāo)股书解释称大部分存货(huò)为基酒，但仍(réng)然(rán)有不少针对其(qí)产销(xiāo)失(shī)衡的(de)质疑。

　　吴向东曾操盘金六福 身价230亿元

　　低于行(xíng)业的毛利率和“豪横(héng)”的(de)广告支出，这与珍酒李渡创始人吴向(xiàng)东的操盘手法密切相(xiāng)关。

　　声名(míng)在外的“白酒教(jiào)父(fù)”——吴向东是一名白(bái)酒行业的(de)老兵。1969年，吴向东(dōng)出(chū)生(shēng)在(zài)湖南醴陵(líng)的(de)一(yī)个普通(tōng)农村家(jiā)庭，1992年，在湖南省外贸学校毕业的吴向(xiàng)东(dōng)，进入(rù)其姐夫傅军旗下新华联集团工作。此后四年，他(tā)升至新华(huá)联集团(tuán)董(dǒng)事、董事局(jú)副主席。也是在(zài)此，吴向东正式开启了他(tā)的白酒事业。

　　在(zài)傅(fù)军的(de)帮(bāng)助下，吴(wú)向东在1996年拿下五粮液旗下川酒(jiǔ)王的(de)代理权(quán)，仅一(yī)年(nián)就将(jiāng)川酒(jiǔ)王销(xiāo)量做(zuò)到(dào)湖南第一。川酒王热销之后，大量仿冒产品涌现。同时，白酒市场竞争白热(rè)化，下游经销(xiāo)商的日子(zi)越来越难，吴向东(dōng)想(xiǎng)自(zì)创白酒(jiǔ)品牌。

　　1998年(nián)，吴(wú)向东与五粮液(yè)签订(dìng)了OEM代工协议，这是(shì)他在白酒业首创(chuàng)了一种(zhǒng)新(xīn)模式OEM，即贴牌(pái)代(dài)工模式，随后，金六福在这一(yī)年诞生了。

　　2001年(nián)，中国(guó)男足冲进(jìn)世界杯，媒体将时任男足主教练的米(mǐ)卢誉为(wèi)神(shén)奇教练和好运福星。深谙(ān)营销的吴向东(dōng)找来(lái)米卢担(dān)任金六福(fú)形象代言人。米卢穿着(zhe)唐装，面带微笑地(dì)说“中国人的福酒，金六福(fú)。”很长(zhǎng)一段时间，金六福(fú)的广告投放量都是全(quán)国第(dì)一。

　　在吴(wú)向东(dōng)的广告轰炸下(xià)，金六福迅(xùn)速成(chéng)为国民白酒，高峰期一(yī)天(tiān)能发出57个(gè)车(chē)皮。

　　2021年，在吴(wú)向东(dōng)的(de)操(cāo)盘下，贵(guì)州酱(jiàng)酒品牌(pái)珍酒、江西(xī)李渡，以(yǐ)及湖南知名白酒品牌湘窖和(hé)开口笑正式合并——珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡诞生(shēng)。

　　目前，吴向东(dōng)实际控制的金东集团旗下共(gòng)有华致酒(jiǔ)行、华泽酒业集(jí)团（下(xià)辖金(jīn)六福、珍酒等12个(gè)酒企）、金(jīn)东(dōng)投(tóu)资三个(gè)产业板块。涉足金(jīn)融、文化(huà)旅游、新能源、互(hù)联网、酒业等多个产业。

　　靠(kào)卖白酒(jiǔ)，吴向东(dōng)也(yě)一举(jǔ)成(chéng)为(wèi)湖南(nán)省株洲市首富(fù)。2023年(nián)3月，胡润(rùn)研(yán)究院发布《2023胡(hú)润全球富豪榜》，吴向(xiàng)东以230亿元人民币财(cái)富位列(liè)榜单(dān)第955位。

　　白酒(jiǔ)还是会更好生意吗？

　　在前(qián)不久的第108届(jiè)全国(guó)糖酒(jiǔ)商品交易会上，阵(zhèn)阵(zhèn)寒(hán)意从(cóng)会上传来(lái)。

　　4月(yuè)9日，在(zài)糖酒会的相关(guān)论坛(tán)上，在酒(jiǔ)水行业颇为(wèi)知名(míng)的盛(shèng)初咨询董事长王朝成放出“重磅观点”：酒(jiǔ)业整体将(jiāng)长期进入销量负增长、收(shōu)入低(dī)增长或0增长(zhǎng)、利润低增(zēng)长(zhǎng)的(de)内卷(juǎn)时代，并且很可能刚(gāng)刚开(kāi)始。

　　第一，2023年是行业的(de)分水岭，从场景-量价-集中度看趋势，真正的(de)高端消费在疫(yì)情(qíng)场景(jǐng)中并没有太受影响，次高端库存仍(réng)未消化(huà)，区域酒(jiǔ)借助(zhù)消费恢复(fù)较快(kuài)。高(gāo)端的恢复没(méi)有看到更强的动力，仍然(rán)在(zài)低位徘徊，一二季度上市公司业(yè)绩会出(chū)现增速放缓和进一步分化。

　　第二，从(cóng)白酒(jiǔ)供需-库(kù)存周(zhōu)期看(kàn)趋势，现在存(cún)在三个矛盾：一是产区(qū)和供需的矛盾，大产区(qū)都在扩产能(néng)，但销量在(zài)下降；二是名酒(jiǔ)企业都(dōu)在向(xiàng)下扩展(zhǎn)产品线，和地方酒厂会产生矛盾；三是(shì)名(míng)酒企业渠(qú)道重心下移，和地(dì)方(fāng)酒企的渠道有(yǒu)矛盾。

　　其具(jù)体表现(xiàn)是：2022年白酒行业销量为671万(wàn)吨，而(ér)2016年是1305万吨，行业600万吨消失的主(zhǔ)要是100块钱以下的价位(wèi)带，其原(yuán)因在于(yú)城市(shì)化，大(dà)部分劳动人口从(cóng)农(nóng)村转移到城市后，消费习惯(guàn)变了(le)，导致(zhì)未来升级空间基(jī)数变小；超高端从5万吨上涨到(dào)10万吨，次高(gā外科鼻祖是谁？o)端（售价(jià)在300-800元(yuán)）的量至少涨了两倍。

　　他给出了(le)一组各价格(gé)带白酒节前和节后(hòu)的(de)终(zhōng)端(duān)进货量(liàng)数(shù)据。外科鼻祖是谁？其中：2000元以(yǐ)上相关(guān)产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相(xiāng)关产品下降15%，节后下降7%；500~800元(yuán)高线次高(gāo)端相关产品节前下降(jiàng)41%，节后下降20%；300~600元次高端价格节前(qián)下降23%，节后上(shàng)涨9%；100~300元中高(gāo)端(duān)节(jié)前下降4%，节后(hòu)上涨(zhǎng)12%；100以下(xià)中低端节(jié)前增长7%，节后(hòu)增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒(jiǔ)李渡未来走(zǒu)向何方让我们拭目以待。

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