金融界4月27日(rì)消(xiāo)息  顶着“港(gǎng)股白酒第一股”光环的珍(zhēn)酒李(lǐ)渡(dù)正式(shì)登陆港交(jiāo)所，尴(gān)尬的是(shì)开盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽(jǐn)显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一(yī)天市值就(jiù)缩水(shuǐ)超(chāo)过60亿港元，惨遭(zāo)开门黑。

　　私(sī)募巨头(tóu)KKR浮亏超过(guò)22亿港元

　　自2016年(nián)金徽酒挂牌上交所后(hòu)，至今没有酒企成功上市，珍酒李渡是近7年(nián)时间第一只(zhǐ)实现资本上市的白酒股，目前西凤酒(jiǔ)、郎酒、国(guó)台等均止(zhǐ)步于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡此次在港交所IPO，发售(shòu)价(jià)为每(měi)股10.82港元，筹资(zī)资金约50亿港(gǎng)元，公(gōng)开(kāi)发售获超购1.94倍，一手(shǒu)中(zhōng)签率100%。值得注(zhù)意的是，不知(zhī)道是出(chū)于何(hé)种考(kǎo)虑(lǜ)，此次珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡并(bìng)没有引入基石投资者(zhě)。

　　此次IPO之(zhī)前(qián)，珍(zhēn)酒李渡(dù)共计引入两轮投(tóu)资者，分别是有着“华尔街之(zhī)狼”之称(chēng)的私募(mù)股权巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年(nián)5月分别投资3亿美元、5亿美元，两次成本(běn)分别(bié)为1.76美(měi)元和(hé)1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较于珍酒(jiǔ)李渡今日收(shōu)盘价8.88港元，这(zhè)意味着(zhe)私募巨头KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三(sān)年时间狂(kuáng)砸15.77亿元广告费

　　公开资料显示，珍酒李(lǐ)渡是(shì)一(yī)家致力(lì)提供以酱(jiàng)香型为(wèi)主的次高端白酒产品的中国(guó)白酒公司。珍酒李渡集(jí)团旗下包(bāo)括珍酒、李渡、湘窖及开口笑四大白酒品牌，覆盖酱(jiàng)香型(xíng)、浓香型、兼(jiān)香型三大白酒品类。

　　招股书显示，按(àn)2021年收入(rù)计算，珍酒李渡是中国第四大民营白酒公司(sī)，以及中国白酒行(xíng)业中提供三种香(xiāng)型白酒的第三大公司。2020年到2022年，珍酒李(lǐ)渡归母(mǔ)净利润(rùn)为(wèi)5.2亿(yì)元、10.32亿(yì)元(yuán)、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润(rùn)表现来看(kàn)，珍酒李渡的增速(sù)在下(xià)降。

　　此外，珍酒李渡2020年(nián)到(dào)2022年的(de)毛利(lì)率分别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股白酒公(gōng)司(sī)相比也处于下(xià)风，“股王”贵州(zhōu)茅台2022年的毛利率超过90%，而腰部的(de)今世缘、口(kǒu)子(zi)窖等(děng)企业毛利率也超过了70%。

　　导致毛利率(lǜ)的直接原因之一就是珍酒李渡的(de)“豪横(héng)”的广告支出。财报显(xiǎn)示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售及(jí)经销开支分别为4.03亿(yì)元、10.21亿(yì)元及13.42亿(yì)元，于同期(qī)分别占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广告(gào)开支分别为2.42亿、6.69亿以(yǐ)及6.66亿(yì)，三(sān)年(nián)时(shí)间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡的存(cún)货正在逐(zhú)步增(zēng)加。报告期内(nèi)，公(gōng)司存货(huò)分别为17.37亿(yì)元、36.49亿元和(hé)51.39亿元，呈逐年增长(zhǎng)趋势，存货周(zhōu)转(zhuǎn)天数分(fēn)别(bié)为517天、414.4天和(hé)612.8天。招股(gǔ)书解释称大部分存货(huò)为基(jī)酒，但仍(réng)然有不少(shǎo)针对其产销失衡的质疑。

　　吴向东曾(céng)操(cāo)盘(pán)金(jīn)六福(fú) 身(shēn)价230亿元(yuán)

　　低(dī)于(yú)行业的毛利率和“豪横(héng)”的广告支出，这与珍酒李渡创始人(rén)吴(wú)向东的操盘手法密切相关。

　　声名在外(wài)的“白酒教(jiào)父”——吴向东(dōng)是一名白酒行业的(de)老兵。1969年，吴向东(dōng)出(chū)生在湖南醴陵的一个(gè)普(pǔ)通农(nóng)村家庭，1992年，在湖(hú)南省(shěng)外贸(mào)学校毕业的(de)吴向东，进入(rù)其姐夫傅(fù)军旗下新(xīn)华联集团工作(zuò)。此后四年，他升至新华联(lián)集(jí)团(tuán)董事、董事(shì)局副主席。也是在(zài)此(cǐ)，吴(wú)向(xiàng)东正式开启(qǐ)了他的白酒事(shì)业。

　　在(zài)傅军的帮助(zhù)下，吴向东在1996年拿下五粮液(yè)旗下(xià)川(chuān)酒(jiǔ)王(wáng)的(de)代理权，仅(jǐn)一年就将(jiāng)川酒王销量做到湖南(nán)第一。川酒王热(rè)销之后，大量仿冒产品涌(yǒng)现。同时(shí)，白酒市场竞争白热化(huà)，下(xià)游(yóu)经销商的日子(zi)越(yuè)来越难，吴向东(dōng)想自创白酒(jiǔ)品(pǐn)牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签订了(le)OEM代工协(xié)议，这是他在白(bái)酒业首创了一种新模式OEM，即(jí)贴牌代工(gōng)模式，随后，金六(liù)福在这一年诞(dàn)生了。

　　2001年，中国(guó)男足冲进世界杯(bēi)，媒体将(jiāng)时任男(nán)足主教练的米卢誉为(wèi)神(shén)奇教练和好(hǎo)运福星。深谙营销的吴(wú)向东找来米(mǐ)卢担任金六福形(xíng)象代言人。米卢穿着唐装，面(miàn)带微笑地(dì)说“中(zhōng)国(guó)人的(de)福酒，金六福(fú)。”很长(zhǎng)一段时间，金六福的(de)广告投放量(liàng)都是全国第一。

　　在吴向东(dōng)的广告轰(hōng)炸下，金六福迅速(sù)成为国民白酒(jiǔ)，高峰期(qī)一天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东(dōng)的(de)操(cāo)盘下，贵州酱酒品牌(pái)珍酒、江西李渡，以及湖南知(zhī)名白酒(jiǔ)品牌湘(xiāng)窖(jiào)和开口(kǒu)笑正式合并——珍(zhēn)酒李(lǐ)渡诞生。

　　目前，吴向东实(shí)际控制的(de)金东集团旗下共有华致酒行、华泽酒业(yè)集团（下辖金六福、珍酒等(děng)12个酒企(qǐ)）、金东投(tóu)资三个(gè)产(chǎn)业板块。涉(shè)足金融、文化旅游、新能源、互联网、酒业(yè)等多(duō)个产业。

　　靠卖白酒，吴向东也一举成(chéng)为(wèi)湖南省株洲(zhōu)市首富。2023年3月(yuè)，胡润研究院(yuàn)发布《2023胡润全球富豪榜》，吴向东以(yǐ)230亿(yì)元(yuán)人民币财富(fù)位(wèi)列(liè)榜单第955位。

　　白酒还是会更(gèng)好生意吗？

　　在前不久的第108届(jiè)全国糖酒(jiǔ)商品交易(yì)会上，阵阵寒(hán)意(yì)从会上传(chuán)来。

　　4月9日，在糖酒会的相(xiāng)关论坛(tán)上(shàng)，在(zài)酒水行业颇为知名的(de)盛初咨询董事(shì)长王(wáng)朝成放出(chū)“重磅观点”：酒业整体将(jiāng)长期进入(rù)销量负(fù)增长、收(shōu)入低增(zēn敷蒸馏水对皮肤有用吗，屈臣氏蒸馏水敷脸多久敷一次g)长或0增长、利(lì)润低增长(zhǎng)的内卷时代，并且很可(kě)能刚刚(gāng)开始。

　　第一(yī)，2023年是行业的分水岭(lǐng)，从场景-量价-集中度看趋势，真正(zhèng)的(de)高(gāo)端消费在疫(yì)情场景(jǐng)中并(bìng)没有太受影响，次(cì)高端库存仍未消化，区域酒借助消费恢复较(jiào)快。高端的恢复没有看到更强(qiáng)的动力，仍然在(zài)低位徘(pái)徊，一二季度上市公司(sī)业绩(jì)会出现增速放缓和进一步分化。

　　第二，从白酒供需(xū)-库存周期看趋(qū)势(shì)，现在存在三(sān)个矛盾(dùn)：一是(shì)产区和供需的(de)矛盾，大产区都在(zài)扩产能，但销量在下降；二是(shì)名酒企业都在向下扩展产品线，和地方(fāng)酒厂会产生矛盾(dùn)；三(sān)是名酒企业(yè)渠道重心(xīn)下移，和地(dì)方酒企(qǐ)的渠道有矛盾。

　　其具体表现(xiàn)是：2022年白酒行(xíng)业销量为671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨消失的主要是100块(kuài)钱以下的价(jià)位带，其原因在(zài)于城市(shì)化，大部分(fēn)劳动人口从农村(cūn)转移到城市后，消费习惯变了，导致未(wèi)来升级(jí)空间基数变小；超高(gāo)端从5万吨上(shàng)涨到(dào)10万吨，次高端（售价(jià)在300-800元(yuán)）的量至少涨了(le)两倍。

　　他(tā)给(gěi)出了一组各价(jià)格(gé)带(dài)白酒(jiǔ)节前(qián)和节后的终端(duān)进货量(liàng)数据。其中：2000元以上相(xiāng)关产品下降19%，节后上(shàng)涨12%；800~2000元相关产品下降(jiàng)15%，节后下降7%；500~800元高线次高端(duān)相关(guān)产品节前下降(jiàng)41%，节(jié)后下降20%；300~600元次(cì)高端价格节(jié)前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节后上涨12%；100以下中低(dī)端节前增长7%，节(jié)后(hòu)增长69%。

　　“港股白酒第(dì)一股(gǔ)”珍酒李渡未(wèi)来走(zǒu)向何方(fāng)让我们(men)拭(shì)目以待。

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