文：天风宏(hóng)观宋雪涛/联系(xì)人孙永乐

　　4月居民(mín)新增存款(kuǎn)-1.2万亿(yì)，同(tóng)比(bǐ)多减4968亿元，这(zhè)是(shì)居民(mín)存(cún)款在(zài)连续13个月同(tóng)比多增(zēng)后，首(shǒu)次回落。

　　在过(guò)去一(yī)年多时(shí)间里，居民(mín)部门积攒了一大笔超(chāo)额储蓄。今年这笔(bǐ)对角线相等的四边形是什么四边形，对角线相等的平行四边形是什么超(chāo)额储蓄(xù)能否顺利释放对判断经济和资本(běn)市场走(zǒu)势至关重要(yào)。这里我们(men)尝试(shì)回(huí)答两(liǎng)个(gè)问题。一是4月居民存款(kuǎn)同比多(duō)减是不是超(chāo)额(é)储蓄释(shì)放(fàng)的开始？二是这一趋势能否延续？

　　对上(shàng)述问题的回答(dá)取决于存款会受到哪些因(yīn)素(sù)的(de)影响。一般影响居民存款的主要(yào)有(yǒu)这么几种行为：可支配收入、消(xiāo)费支出(chū)、金融资产相关收支和(hé)房地(dì)产相(xiāng)关收(sh对角线相等的四边形是什么四边形，对角线相等的平行四边形是什么ōu)支。

　　收入增长、消费减少(shǎo)、金融资产(chǎn)赎(shú)回、购(gòu)房减少会推动存款增(zēng)加；反之，收入减少、消费增加、认购(gòu)金(jīn)融(róng)资产(chǎn)、购房(fáng)增加、提前(qián)还(hái)贷等则会带动(dòng)存款回落。

　　2022年居民存款同比多增7.9万(wàn)亿是居民少(shǎo)消费、少投资(zī)、少购(gòu)房(fáng)的结果（详见《超额储(chǔ)蓄(xù)能否转化(huà)成超额消费》，2022.12.31）。此时虽然(rán)居民收入增速放缓并提前还贷，但因为投资、购房等(děng)下滑幅度更大，所以存款(kuǎn)同比大幅(fú)多增。

　　2023年(nián)一季度(dù)居民存款同比多(duō)增(zēng)2.1万亿则是收入修复和理财存款化的结(jié)果。

　　一(yī)季度居民(mín)人均可支配收入(rù)同比增长(zhǎng)525元(yuán)，理财(cái)存续规模(mó)相比(bǐ)于(yú)2022年末下(xià)滑2.6万亿至24.2万亿。另(lìng)外，受银行办理速度(dù)放(fàng)缓等因素影(yǐng)响(xiǎng)，RMBS（个(gè)人住房抵押贷款支持(chí)证(zhèng)券）条件早偿率(lǜ)指(zhǐ)数 2 相比于2022年(nián)有(yǒu)所回落，即居民提前还款对存款的拖累相比于去(qù)年(nián)末略有放缓。

　　但(dàn)是，随着(zhe)居民消费和购房行为修复，其对存(cún)款(kuǎn)的支撑力度减(jiǎn)弱，一季度人均(jūn)消(xiāo)费(fèi)支出同比增(zēng)加(jiā)345元(yuán)（低于(yú)收入(rù)涨幅）、购房支出同比多增1575亿元。但因(yīn)为支撑因素(sù)的规模(mó)更大，所以(yǐ)存款继续回升。

　　4月(yuè)和一(yī)季度最核(hé)心(xīn)的不同在于理财市场的变(biàn)化。4月居民存款下滑可能(néng)的原因一是居民存款理(lǐ)财(cái)化；二是提(tí)前还(hái)贷规模增(zēng)加。因为(wèi)居民收入和(hé)消费数据不足(zú)，暂时无(wú)法判断消费(fèi)和收(shōu)入在(zài)4月对存款的(de)影(yǐng)响。

　　存款回流(liú)理(lǐ)财是4月(yuè)存款回落(luò)的(de)核心原(yuán)因，4月理财存量规模环比(bǐ)增(zēng)加1.26万亿至25.5万亿，结束了自(zì)去年10月以来的下行(xíng)趋势，重回扩张(zhāng)区(qū)间。

　　居民增配(pèi)理财等资产是理(lǐ)财(cái)风险降低、收益回升和存款利率(lǜ)下滑共同作用的结果。受益(yì)于债(zhài)券市场走(zǒu)强，今年(nián)理(lǐ)财市(shì)场表现(xiàn)逐步好转，理财产品单位破(pò)净率从(cóng)2022年(nián)12月峰值(zhí)的(de)29.2％持续下(xià)滑至2023年5月12日的(de)4.7％，叠加这一时期下滑的存(cún)款利率，存款对居民的吸引力逐渐减弱(ruò)，而理财(cái)对居民(mín)的(de)吸(xī)引力则不断增(zēng)强。

　　从5月(yuè)理财规(guī)模(mó)上看，随(suí)着(zhe)破净率进一步(bù)回落，居民(mín)还在继续增配理财产(chǎn)品，存款理财化趋势有望延(yán)续。

　　提前(qián)还贷规模扩大是存款(kuǎn)下滑的(de)又一个原因。4月早偿率月均值相比于2月(yuè)低(dī)点上行(xíng)4.3个(gè)百分点，相比于3月上行1.9个(gè)百分点(diǎn)。

　　居民(mín)加大提(tí)前还(hái)贷力(lì)度一是因为首套房利率(lǜ)还(hái)在下降，居民(mín)提(tí)前还贷(dài)以降低成(chéng)本，4月沈阳、马鞍山等多地继续(xù)降低首套房(fáng)利率，贝(bèi)壳研究院数据显示(shì)百城首(shǒu)套主流(liú)房贷利率平(píng)均为4.01％，环比3月(yuè)继(jì)续回落(luò)1个BP。二是(shì)政策放松(sōng)后，1、2月份部分(fēn)积压的(de)还贷业务在3、4月份办理，这会推(tuī)动提前(qián)还贷规(guī)模走高。

　　总的来说，随(suí)着理(lǐ)财市(shì)场好转，此(cǐ)前(qián)因居民少消(xiāo)费、少投资、少买房等积(jī)攒下来(lái)的(de)超(chāo)额(é)储(chǔ)蓄已经(jīng)开(kāi)始部(bù)分(fēn)回(huí)流理财市场了(le)，且(qiě)5月初这(zhè)一(yī)趋势还在延续。

　　往(wǎng)后来看，理财市(shì)场和提前还贷在后续(xù)几个月里或继(jì)续(xù)成为超额(é)存款的主要(yào)流向(xiàng)。

　　五一旅游人均消费水(shuǐ)平未见(jiàn)明(míng)显改善(shàn)或部分表明当下(xià)居民消费意愿依旧偏弱，考(kǎo)虑(lǜ)到(dào)超额(é)储蓄的持有分(fēn)化(huà)且(qiě)并(bìng)非主要来自消费，后(hòu)续(xù)超额储蓄对消(xiāo)费的支(zhī)撑力度依(yī)旧偏弱。（详见《超额储蓄能否转化成超额(é)消费》，2022.12.31）。同(tóng)时，随(suí)着前期积压(yā)的(de)购房需求逐渐释(shì)放，房地产(chǎn)销(xiāo)售目前(qián)已经有走弱迹(jì)象，地产短期(qī)或不会成为超储的主要(yào)流向。但是因为按揭(jiē)利率存在明(míng)显利差，居民提前还(hái)贷(dài)行为或(huò)将延续。从这个角度来(lái)看，主(zhǔ)要因为少买房、少(shǎo)投资而(ér)积(jī)攒下来的储蓄，在(zài)理财市场环境好转和存款利率下滑的背景下或将继续回流(liú)到理(lǐ)财(cái)市场。

　　1 存款同比增(zēng)速使用金(jīn)融机构住户存款余额(é)+4月新增来进行(xíng)估算

　　2早偿率是(shì)指(zhǐ)在个人住房抵押贷款中债务人提(tí)前偿付的金额在资(zī)产池(chí)未偿本金(jīn)余额(é)的(de)占比

　　风险提示

　　地产销售变动超预期，超(chāo)额储蓄(xù)释(shì)放弱(ruò)于预期(qī)，理财市场波动加大

未经允许不得转载：市场调查|社会调查|问卷调查|市场执行|店面验收|神秘客|满意度-提供最专业的市场信息咨询服务-宁波信恒新市场信息咨询有限公司 对角线相等的四边形是什么四边形，对角线相等的平行四边形是什么