昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔年度(dù)股东大会召(zhào)开(kāi)。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今(jīn)年8月30日(rì)将满93岁的巴(bā)菲特和老搭(dā)档、已经99岁的芒格(gé)出席伯克希尔哈撒韦年度股东大会的问答环节。

　　本(běn)次大(dà)会召开时的宏观背景颇(pǒ)不平静(jìng)：美国银(yín)行业动(dòng)荡不安，债务上限谈判僵持，经济(jì)徘徊于衰退的危险边缘(yuán)，地缘政治冲突持续(xù)升温，人工(gōng)智能正(zhèng)带来(lái)重大(dà)的机遇和风险，怀(huái)着“朝圣”心态而(ér)来的投(tóu)资者们热(rè)切盼望(wàng)聆听“奥马哈先知(zhī)”对大变革时代的点评和(hé)投(tóu)资智慧。

　　大会召开前(qián)，伯克希尔哈撒韦发布一季度财报(bào)显示，第一季度净(jìng)利润(rùn)355.04亿美(měi)元，去年(nián)同期(qī)为(wèi)55.8亿(yì)美元；第一季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元(yuán)；第(dì)一季度投资和衍生(shēng)品(pǐn)收益为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来(lái)看(kàn)看巴(bā)菲(fēi)特、芒(máng)格(gé)的重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力支持倒闭(bì)的(de)硅谷银行“将带来灾难性后果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭(bì)后，监管(guǎn)机构必须做出赔(péi)偿所(suǒ)有储(chǔ)户的决定，因为不这样做可能(néng)会损(sǔn)害全球金融体系(xì)。

　　“这(zhè)将是(shì)灾难性的，”巴菲特在回答一(yī)个问题时(shí)说，如果储户得不到补偿(cháng)，它给美(měi)国经(jīng)济带来的后果(guǒ)无法想象。

　　2.美国和中国发(fā)生(shēng)冲突很愚蠢

　　巴菲(fēi)特和芒格都认为(wèi)，中美(měi)关系紧(jǐn)张对两(liǎng)国(guó)会造成(chéng)不(bù)必要的(de)伤害。芒格说：“美(měi)国(guó)和(hé)中国(guó)发生(shēng)冲突是很愚蠢的。我们应(yīng)该做的就是和中国(guó)和睦相处(chù)。美国(guó)应该与中国大量开展自由贸(mào)易。”巴菲特说，中美会有竞争，但一直都需(xū)要判断(duàn)，如果没有对(duì)方回应(yīng)，事情能有多大进步。两国(guó)都会有竞争力，都可(kě)以(yǐ)繁荣(róng)发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几个月的(de)波(bō)动(dòng)可(kě)能是二战以来最厉(lì)害的一次

　　巴(bā)菲特表(biǎo)示，我们大部分的(de)事业，在(zài)今年报告的营收都会比去年较低，这(zhè)都是因为过去(qù)6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲特称(chēng)，过去的这几个月公司都(dōu)经历了很多的波动，这可能是二战以(yǐ)来最厉害的(de)一(yī)次(cì)，二战(zhàn)的时(shí)候(hòu)我们(men)没有办法获得商(shāng)品、货物，但是这(zhè)一次的波动来自于另外一个(gè)地(dì)方，他们可能(néng)在过去(qù)的6个(gè)月中出现了存货过多的情(qíng)况(kuàng)，这不是说好(hǎo)像失业率、就业率(lǜ)的(de)情(qíng)况(kuàng)造成的(de)，但是现(xiàn)在(zài)的经(jīng)济环境(jìng)在这六个月(yuè)已经非常(cháng)不一样了(le)，而我们很多的经理人对(duì)于这种情(qíng)况感觉到比较惊讶，存货怎么会(huì)一下子那么(me)多卖不出去。现在我(wǒ)们(men)才慢(màn)慢地让销售情况有所恢复(fù)。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特(tè)第一季度净卖出104亿美元股票(piào)

　　巴菲特说(shuō)，他在(zài)第一季度是股票的(de)净卖家。财报显示，伯克希尔出(chū)售了价值(zhí)132亿(yì)美(měi)元的股票(piào)，仅买入了28亿(yì)美元。净卖出104亿美元股票。

　　这(zhè)些数据突(tū)显出(chū)，巴菲(fēi)特和他(tā)的长期得力助手查理·芒格认为，当期的估值没有吸引力。自今年年(nián)初以来(lái)，该公司的现金(jīn)储(chǔ)备增加了20亿美元，达(dá)到1306亿美元，为(wèi)2021年底以(yǐ)来(lái)的最(zuì)高水平。

　　芒格(gé)上个月表示，随着(zhe)美联(lián)储加息和经济侄子的老婆叫什么 姐姐的儿子是叫侄子吗放(fàng)缓(huǎn)，投资者应(yīng)该降(jiàng)低对股市回(huí)报的(de)预期。

　　巴菲特对自己的企(qǐ)业做(zuò)出了悲观的预测(cè)：好日子(zi)可能已经结束。这位(wèi)亿万富(fù)翁投资(zī)者预(yù)计，随着经济低迷放缓，伯克(kè)希尔哈撒韦公(gōng)司大(dà)部分(fēn)业务(wù)的收益今年将(jiāng)下降。因为在过去(qù)6个月左右的时间里，美国经济的(de)“令人难(nán)以置(zhì)信的增长(zhǎng)时期(qī)”已经接(jiē)近尾声。伯克希尔经常被视为经(jīng)济健(jiàn)康(kāng)状况的代表，因为其业务范围(wéi)广泛(fàn)，从(cóng)铁路到电力公(gōng)用(yòng)事业和零售(shòu)。巴菲特(tè)曾表(biǎo)示，伯克(kè)希尔(ěr)哈(hā)撒韦(wéi)公司(sī)的成功归功于过(guò)去(qù)几十年美国(guó)经(jīng)济的(de)惊人增长。

　　5.巴菲特(tè)强(qiáng)调：接班人(rén)是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一(yī)定会继承我的(de)工作(zuò)，但他还会与贾恩一起协商(shāng)，做最后的决策。公司传承在执(zhí)行上并(bìng)不是这(zhè)么简单，管理伯克希尔可能不仅需(xū)要现在(zài)的这五个下一(yī)代领导人，而是更多(duō)有(yǒu)能力(lì)的人。如果他们(men)不能处(chù)理(lǐ)得(dé)当的话，他就不会将(jiāng)伯克希尔(ěr)交给他们。他还补(bǔ)充，每一个公司的情况都不(bù)一样。

　　芒格则表示，现在伯(bó)克(kè)希尔内部都很支持阿贝尔(ěr)等高层。

　　6.美联储不能疯狂(kuáng)印(yìn)钱(qián)

　　有投(tóu)资者提(tí)问(wèn)：美联储(chǔ)现有的(de)资产负债表规模是(shì)否令(lìng)你担忧？

　　巴菲特表称他不担心(xīn)美联储，支持(chí)美联储压(yā)低通胀(zhàng)率的使命，他也(yě)不担心美联储的资(zī)产负债表，尽管打趣(qù)称“那是(shì)一个(gè)很(hěn)大的(de)数(shù)字，而我喜欢看(kàn)这(zhè)些大数字”。

　　巴菲特称，看到(dào)美联储(chǔ)资产负债表从8000亿(yì)美元增至2.2万亿美元，就让他想到一句话“现(xiàn)金永远不是垃圾”。但是他反对疯(fēng)狂印钱令通胀暴涨，就像二战刚结束时(shí)美国所经历的那样。对(duì)此芒格也(yě)持相同(tóng)观点，称(chēng)如果靠(kào)不断印钱来解(jiě)决短(duǎn)期(qī)问题将(jiāng)会有负面的后果。

　　7.为(wèi)何大幅持(chí)仓石(shí)油(yóu)股？

　　巴菲特表(biǎo)示(shì)，美国(guó)没有其他地方(fāng)可(kě)以像二叠(dié)纪盆(pén)地（permian）一样有这么多石油储备(bèi)。不过页岩油(yóu)井的(de)衰败(bài)也很快，开井(jǐng)第一天可能产量1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也许一年或者一年半就(jiù)枯竭了。

　　“我(wǒ)非常(cháng)喜(xǐ)欢西方(fāng)石油的(de)管理层，对他们(men)也很熟悉。西方(fāng)石油(yóu)做了很多好(hǎo)的事(shì)情，建了很(hěn)多新井(jǐng)还能盈(yíng)利。伯克希尔并不会购买(mǎi)西方石油的控股权，管理层已经很棒(bàng)了。未(wèi)来不确定是(shì)否(fǒu)会(huì)继续购(gòu)买更多石油公司的股票，但对(duì)现在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货(huò)币能取代美元的储(chǔ)备货币地(dì)位

　　有投资者提问：美国大批发债，美联储让债务(wù)货币(bì)化，中国巴西(xī)沙特等都(dōu)在与美元脱钩，在这种(zhǒng)环境下(xià)，美元的货币(bì)储备地(dì)位何(hé)时会受威胁？

　　巴(bā)菲(fēi)特认(rèn)为(wèi)，没有取代美元储备货币地位的候选币种。

　　巴菲(fēi)特说(shuō)，没有人比美联(lián)储主席鲍威尔更了解形势，但他无(wú)法控制财政(zhèng)政策。谁都不知道(dào)，一种纸币(bì)能(néng)坚持用(yòng)多久才会(huì)失控，尤其(qí)是在(zài)这(zhè)种(zhǒng)货币是全球储备(bèi)货币的时候。

　　巴(bā)菲特认为，美国要(yào)大举印钞很(hěn)容(róng)易，但应该非(fēi)常小心。如果货币太多，一旦把通胀的精灵从瓶子里放出(chū)来，就很(hěn)难恢复(fù)，人们(men)会对货币(bì)失(shī)去信任。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，无法预测会(huì)有什么结果，反(fǎn)正不会是好结(jié)果(guǒ)。现(xiàn)在（大量发债）是一(yī)个非常政(zhèng)治化的决策。

　　芒(máng)格说，在(zài)某些时候，通过(guò)印钞赢得选(xuǎn)票会适得其反。芒(máng)格在(zài)提到(dào)日(rì)本的货币政策和(hé)财政(zhèng)政策(cè)时说，日本(běn)用日元做了些奇怪的(de)事。对于日本(běn)实(shí)施的经济政策，日(rì)本人应该(gāi)接(jiē)受并作(zuò)出(chū)应对。巴菲(fēi)特补充说(shuō)，如果日元是储备(bèi)货币，那些事不可(kě)能(néng)发生。巴菲(fēi)特说，他佩服日(rì)本，日本(běn)有一个更(gèng)有凝聚力的社会(huì)，但美国不应该效仿日本。不断(duàn)印钞是疯狂的。

　　猪价持(chí)续低迷，国(guó)家(jiā)研(yán)究启动第(dì)二(èr)批中央冻猪肉收储

　　今年以来，在供大于需的市(shì)场格局下(xià)，我国生猪价格整体偏弱运(yùn)行，期(qī)间最高(gāo)仅涨至16元(yuán)/公斤(jīn)，最(zuì)低跌至14元/公(gōng)斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪价走势，记者查(chá)询上甲数据梳理发现，2月中(zhōng)旬至3月初(chū)期(qī)间(jiān)，生猪价格曾(céng)出现一(yī)波企稳(wěn)反弹(dàn)，但在涨(zhǎng)至16元/公(gōng)斤后再次振荡(dàng)下跌，直至(zhì)4月17日跌至今年低点13.9元/公(gōng)斤后(hòu)，才(cái)再度出(chū)现小(xiǎo)幅反弹至4与25日的15.12元/公斤(jīn)，随后在五一假(jiǎ)期前又略有回落。

　　在近(jìn)期生(shēng)猪价格(gé)低位运行的情况下(xià)，国家发(fā)改委于5月5日(rì)下午(wǔ)发布最新研究收储(chǔ)的公告称，据(jù)国家发展(zhǎn)改革(gé)委监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪(zhū)粮比(bǐ)价(jià)为(wèi)5.21：1，处于过度下(xià)跌(diē)二(èr)级预警区(qū)间。根据(jù)《完善政府猪肉储备调节机制 做好猪肉市场保供稳价工作预案》规(guī)定(dìng)，国家(jiā)发改委(wěi)会同有关部门研究适(shì)时启动年内第二批中(zhōng)央冻猪(zhū)肉储备收储工作，推动(dòng)生猪价格尽(jǐn)快(kuài)回归合(hé)理区间。

　　在国(guó)家发改(gǎi)委发声后，生猪(zhū)期货市场预期走(zǒu)强，应声上涨(zhǎng)。截至(zhì)5月5日下(xià)午收盘，生猪(zhū)期货主(zhǔ)力(lì)合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生(shēng)猪现货(huò)市场整体延续振(zhèn)荡下跌走(zǒu)势(shì)，价格无(wú)太大起色。徽商(shāng)期货生猪分析师尉秀接受(shòu)期货日报(bào)记者采访时表示，4月来生(shēng)猪现货价格呈先跌后(hòu)涨再跌的振荡走(zǒu)势。

　　“具体来看(kàn)，4月(yuè)初至(zhì)中旬，因需(xū)求缺乏明显利(lì)好，叠(dié)加(jiā)散户逢高出栏心态增强，利空生猪价(jià)格，猪(zhū)价振荡(dàng)回落(luò)并在(zài)4月17日逼近春(chūn)节(jié)后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进(jìn)入4月中下旬(xún)后(hòu)，在相(xiāng)对较低的猪(zhū)价(jià)下，市场心态开始转变，养殖(zhí)端低(dī)价(jià)惜售情绪强(qiáng)、二育询(xún)盘增加，支(zhī)撑价(jià)格止(zhǐ)跌反弹，同时冻品猪肉(ròu)价(jià)格(gé)的相对(duì)优势也刺激贸易商从(cóng)进口肉(ròu)采购转向(xiàng)对(duì)国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业(yè)分割入库意愿加(jiā)大(dà)，再(zài)叠加(jiā)月(yuè)底逢五一假期备货(huò)，猪(zhū)肉终端需求有(yǒu)所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致生猪(zhū)二(èr)育入场(chǎng)转为谨慎，屠(tú)企分(fēn)割侄子的老婆叫什么 姐姐的儿子是叫侄子吗比例(lì)也有开收(shōu)敛，叠加月末(mò)部分集团企业有提前(qián)出栏迹象，在(zài)缝节必跌的(de)‘魔咒’下，月末价格再次(cì)回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小长(zhǎng)假期间，虽有(yǒu)节(jié)假(jiǎ)日提振，但生猪(zhū)现货价格平均也仅有(yǒu)0.2元/公斤(jīn)的涨幅，延续偏弱态(tài)势。申(shēn)银万国(guó)期货农(nóng)产品高(gāo)级分析师徐(xú)盛告诉记(jì)者，目前(qián)生猪处于需求淡季，同时(shí)五一节前(qián)各养殖类上市(shì)公司(sī)公布一季报显示(shì)其经营数据纷纷亏损，若(ruò)猪价(jià)长期维持低迷，养殖企业超预期去产能(néng)将对行业的发展(zhǎn)不利，容易(yì)导致猪(zhū)价的大起大落。在这(zhè)个节点，国(guó)家发改委宣布收储，可以看出国家(jiā)对生(shēng)猪养殖行业健康发展的(de)重视(shì)与呵护(hù)，有助于提振市场信心。

　　“在猪(zhū)肉收(shōu)储信号释放下，本周五生猪期货盘面随(suí)即作出反应走多。从(cóng)收储本(běn)身看，不会带来(lái)实质性生猪(zhū)需(xū)求的增(zēng)长。不(bù)过，倘(tǎng)若收储调控长期密集执(zhí)行(xíng)，叠加二育等利(lì)多(duō)因素共振，或会(huì)给市场带来比较明(míng)显的利多影响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价格磨(mó)底何时结束？

　　五(wǔ)一节假日过后(hòu)，尉秀(xiù)告诉(sù)记者，因(yīn)生猪终(zhōng)端需求缺乏实质性利好，短期内猪价或延续低位区(qū)间振荡走势。

　　具体从生猪需(xū)求端看，尉秀表示，参考(kǎo)2020年至2022年(nián)的屠宰数(shù)据，每年(nián)5月宰量(liàng)均有不同程度的提升(shēng)，但(dàn)也非猪肉(ròu)季节性消费旺季(jì)。

　　从供(gōng)给端看，据国家统计局最(zuì)新数据，截(jié)至今年一季度(dù)，全国(guó)生猪出栏1.99亿头(tóu)，同(tóng)比增长1.7％，出栏(lán)量处(chù)于(yú)近五年同(tóng)期高位(wèi)水(shuǐ)平；生猪(zhū)存栏4.31亿(yì)头，同(tóng)比(bǐ)增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季度生猪存(cún)栏环比出现下跌，但同比依旧增长，并处于近9年同(tóng)期相对高位(wèi)。

　　此外(wài)从生猪产能变化来看，尉(wèi)秀表示，据(jù)农(nóng)业部(bù)监(jiān)测(cè)，2023开(kāi)年(nián)以来，国内能繁母猪(zhū)存栏已连续三个月(yuè)下降，但下降幅度相当有限(xiàn)，累(lèi)计下降1.97％。其中3月(yuè)全(quán)国能繁母猪存栏量为4305万头，环(huán)比下跌(diē)0.87％，较(jiào)2022年同期增加(jiā)2.90％，依然高于4100万头的正常(cháng)产(chǎn)能调控(kòng)目(mù)标（约为105.00％）。此外据第三方机构(gòu)数(shù)据，国内能(néng)繁母猪存栏自2022年11月开(kāi)始(shǐ)下滑，已经连续5个月下滑(huá)，累(lèi)计下降幅(fú)度(dù)为5.33％。其中(zhōng)，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年(nián)同期增加(jiā)2.96％。“从不同口径的统(tǒng)计数据可以看(kàn)出，生猪产能有(yǒu)继续(xù)回调走(zǒu)势(shì)，但截至3月降幅均有限。综合(hé)来看，当下产能基础依旧稳固，生猪供应充盈，并没有(yǒu)出现能够驱动周(zhōu)期(qī)上行趋(qū)势(shì)的力量(liàng)。”

　　展望5月(yuè)猪(zhū)价，在尉秀看(kàn)来，伴随着猪(zhū)价再(zài)次阶段(duàn)性走低，二育补栏或会再(zài)次进场，带动猪价走高；但今年二(èr)次(cì)育肥进出场(chǎng)节奏切换加(jiā)快，需关注(zhù)进出场节奏对猪价的(de)带动。此外受冬季猪病等(děng)影响，今年2-3月(yuè)有比较明显的小体重(zhòng)猪(zhū)急抛，出栏量的(de)提(tí)前(qián)透(tòu)支将在6月前后(hòu)显(xiǎn)现，对(duì)期货LH2307盘面的利多影响或(huò)许在(zài)5月份有体现(xiàn)。总(zǒng)的来看，5月猪价价格重(zhòng)心或高于4月，建议(yì)继续重(zhòng)点关注二次育肥、冻品入库及(jí)收储带来的(de)情绪(xù)面影响。

　　方正(zhèng)中(zhōng)期饲料养殖板块研究员宋从志认为(wèi)，短期来看，当前生(shēng)猪(zhū)整体屠宰量(liàng)仍维持(chí)高位，并高于去(qù)年(nián)同期水平，出(chū)栏体重虽有连续(xù)回(huí)落(luò)，但(dàn)绝对(duì)体重仍(réng)在120kg以上，反映上游大(dà)猪(zhū)仍(réng)在释(shì)放之中，二(èr)育增加导致大猪仍有阶段性出栏压力。尤其去(qù)年6月(yuè)份以(yǐ)来(lái)能繁母猪环(huán)比增加带来的生猪出栏在5月份可能(néng)继续保(bǎo)持惯性增(zēng)涨。但今年二季度开始生猪市场将逐步(bù)过度至季节(jié)性旺(wàng)季，因此(cǐ)生猪近(jìn)端现货价格大概率已在慢慢接近底(dǐ)部。

　　中长期来(lái)看，尉秀表示(shì)，下半年是生猪需求(qiú)的(de)旺(wàng)季(jì)，叠加能繁母猪的调减在下(xià)半(bàn)年(nián)会有一定程度的(de)体(tǐ)现，价(jià)格重心或(huò)高于上半年，2023年全年猪价的(de)高点(diǎn)有望在(zài)下半(bàn)年形成。

　　“我们(men)认为，上半年(nián)生猪供(gōng)应压力(lì)最大的时间点有(yǒu)望逐步过去，叠加经济复(fù)苏、非瘟带(dài)来仔猪存栏(lán)的损(sǔn)失以及猪肉收储，消费端恢(huī)复后下方(fāng)现货(huò)价格空间(jiān)有限(xiàn)并有望反弹。但(dàn)考虑到2022下(xià)半年生猪养殖利润偏高，能繁(fán)母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应(yīng)有望逐(zhú)步增加，全年猪(zhū)价(jià)重心仍将低于2022年，交易节奏的把(bǎ)握将更(gèng)为(wèi)关(guān)键。”徐盛建议(yì)，长期投(tóu)资(zī)者(zhě)可以在养猪(zhū)成本一(yī)带逐步择机入(rù)场(chǎng)买(mǎi)入(rù)生猪2307合约，另(lìng)外等反(fǎn)弹后(hòu)逢高空2309合(hé)约。

　　宋从志表示，当前生(shēng)猪期(qī)货2305合(hé)约期(qī)现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季(jì)升(shēng)水扩大，由于生猪期价目(mù)前整(zhěng)体估值不高，后续在收储加持下，期价存在继(jì)续往上修(xiū)复(fù)的空间(jiān)。建(jiàn)议投资者在交(jiāo)易上可从单边转为(wèi)观望，边(biān)际(jì)上警惕饲(sì)料(liào)养殖板块集体估值下移(yí)带来的系统性风(fēng)险。

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