近期“中特估”成为A股市场热门话题，外(wài)资机构加(jiā)强研(yán)究(jiū)。不少国企、央人生在勤,不索何获的意思是谁说的，人生在勤不索何获的意思是什么(yāng)企(qǐ)上(shàng)市公司已获(huò)外(wài)资显著(zhù)加仓。外资机构认为(wèi)：国企已(yǐ)成为“市场关注焦点(diǎn)”，中(zhōng)国国企已迎(yíng)来(lái)积极信(xìn)号，投(tóu)资者可从中挖(wā)掘盈利能力持续(xù)改善(shàn)的标的，从(cóng)而(ér)获得长(zhǎng)期(qī)稳健的投(tóu)资回报(bào)。

　　加仓(cāng)国企(qǐ)公(gōng)司

　　近期国企成为A股市场关注焦点，外资纷人生在勤,不索何获的意思是谁说的，人生在勤不索何获的意思是什么纷(fēn)行动(dòng)。

　　Wind数(shù)据显示，截至2023年5月14日，北(běi)向资金(jīn)净买入(rù)额最多的10只股票为洛阳钼业、中国石化、建设银行、汇川(chuān)技术(shù)、工商银行、晶盛机电(diàn)、京沪(hù)高铁、拓普集团、中远海(hǎi)控、五(wǔ)粮液。不(bù)少国(guó)企公司股(gǔ)票跻身其中。期间，吸金前十大公司分(fēn)别吸引10亿到20亿元人民币(bì)不等(děng)。

　　近期北向资(zī)金净流入额前十的股票，来源(yuán)：Wind。

　　随(suí)着(zhe)一季度上市公司财报公布，不少全球主权(quán)投资机构跻(jī)身国(guó)企的(de)前十大的股东行业(yè)。例如，一季(jì)度报告(gào)显(xiǎn)示，阿(ā)布达比(bǐ)投资局、科威(wēi)特政府(fǔ)投资局等多(duō)家主权财(cái)富基金增(zēng)持(chí)多家国(guó)企央(yāng)企A股(gǔ)上市公司股(gǔ)票。例如科威特政府投资局增持中青旅、中(zhōng)国(guó)重汽。阿(ā)布达(dá)比(bǐ)投(tóu)资(zī)局一季(jì)度增持了浦东(dōng)金桥。挪威央行一(yī)季度新(xīn)建(jiàn)仓(cāng)江苏金租。

　　富达中国焦点基金截止4月(yuè)底(dǐ)的(de)人生在勤,不索何获的意思是谁说的，人生在勤不索何获的意思是什么前十大重(zhòng)仓股，来源：晨星

　　再如，富达旗舰中国基金(jīn)-中国焦点基金(jīn)，截至4月底的前(qián)十大重仓股包括(kuò)：阿(ā)里(lǐ)巴巴、腾讯(xùn)控股、工商(shāng)银(yín)行(xíng)、建(jiàn)设银行、中国石化、华润置地、中银航(háng)空租赁(lìn)、中升集团、百度等，含不(bù)少国(guó)企公司。而基金在4月(yuè)对这(zhè)些国企进行(xíng)了幅度不一的加(jiā)仓。

　　富达：从“乏人问津(jīn)”到(dào)成为(wèi)焦点

　　外资中关于中国(guó)国(guó)企公司的讨论(lùn)热(rè)度正在上升。

　　富达在最新一篇(piān)研究报告(gào)中解(jiě)释(shì)了他们对于(yú)国企改革的看法。报告认为，在(zài)中(zhōng)国国企改革并非新鲜事(shì)，但是(shì)这一次国企改(gǎi)革事关重大。而资本市场显然已经(jīng)关注到了“国(guó)企”主题。举(jǔ)例来说，放在(zài)平常(cháng)，中国中(zhōng)铁可(kě)能是乏人问津的防(fáng)御(yù)性公(gōng)司。它虽然(rán)有稳健的(de)基(jī)本面，收益预期(qī)也尚可，但是(shì)可能(néng)不是大家(jiā)热衷追捧的公司。但2023年截止5月14日，中(zhōng)国(guó)中铁(tiě)股价已经上升了43.88％。其它的国企股价(jià)在2023年也有不俗表现(xiàn)，包括中石化、中国铝业等。这(zhè)背(bèi)后的原因(yīn)可(kě)能包(bāo)括(kuò)：随着高(gāo)层重提(tí)“国企改革”，投资者认为相关方面或敦促国企(qǐ)改善治(zhì)理等以增加股东回报(bào)。

　　中国(guó)中铁股(gǔ)价走势，来源：Wind。

　　值得注(zhù)意(yì)的是(shì)，一般(bān)说来外资机构持(chí)仓中更倾向于私营部门，这与他们(men)的选股标准相关。基于(yú)公司的股东回报等标(biāo)准，不少(shǎo)国企公(gōng)司在过去难以进入(rù)部分外资的选股池(chí)子。例如从每股(gǔ)盈利EPS 来看(kàn)，Wind数据(jù)显示，非金融(róng)类国企公司截至(zhì)去年年底的平均每股盈(yíng)利(lì)水平(píng)仍低(dī)于(yú)10年(nián)前2012年(nián)水(shuǐ)平(píng)。这说明国企公司的(de)资(zī)本效率还(hái)有很大的提(tí)升空间(jiān)。

　　不(bù)过，也有逆向(xiàng)的外(wài)资(zī)投资者认为国企长期的低估值为投(tóu)资(zī)者提供(gōng)了厚厚(hòu)的安全垫。部分公(gōng)司的投资价值被低(dī)估了。

　　富达(dá)在报告(gào)中指出，如果国(guó)企改革(gé)能够取得成效，投(tóu)资者会重(zhòng)估国(guó)企的投(tóu)资者价值。投资者(zhě)对于能够持续提(tí)供良好的(de)股东回(huí)报(bào)的公司是愿意支付溢价的(de)。例如，贵州茅台(tái)过去20年的平均每年的(de)净资产回报率在20％以(yǐ)上。这(zhè)是(shì)为什么贵州茅台可以10倍(bèi)的(de)市净率交易(yì)的重要(yào)原因之一。除了房地产行业，目前(qián)来(lái)看大(dà)部分国企的市净率低(dī)于私营(yíng)企业。

　　除了股东(dōng)回报(bào)，国企如何与投资(zī)者(zhě)互动(dòng)，增强透明性(xìng)是全球投资者(zhě)关注的(de)问(wèn)题。此(cǐ)外(wài)，投资者关注的(de)其(qí)它问题还包括：对于国企来说，如何在服务(wù)国家(jiā)战略的(de)同(tóng)时增(zēng)强(qiáng)它的商业效率(lǜ)，如(rú)何(hé)改(gǎi)善激励措施等。尽管这次改革(gé)的成效仍待时(shí)间检验，但是“注重股(gǔ)东回报”是被(bèi)资本(běn)市场(chǎng)认可的路线。

　　高盛：国企主(zhǔ)题具可持(chí)续(xù)性

　　高(gāo)盛亚太首席股(gǔ)票策略(lüè)师慕天辉（Timothy Moe）此(cǐ)前对中国基金(jīn)报(bào)记者表示，目前国企主题受到关注，可能个别股票(piào)有(yǒu)一定量的“炒作”资金参与，但是有充分的理(lǐ)由认为国企主题是可持续的。

　　首(shǒu)先，相(xiāng)当一部分公司估值仍(réng)然很低。虽然它已经(jīng)从(cóng)极低(dī)的水平上升，但总体(tǐ)来说(shuō)，国(guó)有(yǒu)企(qǐ)业的(de)市盈(yíng)率仍然在10倍左右(yòu)，这不是一个高的数字。

　　其次，如果(guǒ)公司能够继续改善他(tā)们的财务表现，提(tí)高每股盈利水平和利(lì)润增长(zhǎng)，并通过股息(xī)或股票(piào)回购，将利润分配给股东。这些都将成为股(gǔ)票价格的驱动因(yīn)素。

　　第三，从(cóng)全球投资者的角度看，他们对(duì)国企(qǐ)的持有(yǒu)或配置仍然相(xiāng)当(dāng)保守。因为如(rú)果回顾(gù)过去的(de)5到10年，大多数境外的观点是(shì)看好(hǎo)上市民营企业（POEs）。目(mù)前，许多外资投资组合经理只关注经济的私营部分。随着事态(tài)改变，他们有(yǒu)提(tí)升配置的空间。

　　具(jù)体来看，例(lì)如(rú)部分能源公司估值远远(yuǎn)低(dī)于全(quán)球同行(xíng)。不排除有些(xiē)公司会受到(dào)地缘政治因素，但全(quán)球(qiú)仍有资金（例如中东(dōng)地区的资金）受地缘政治(zhì)影(yǐng)响较(jiào)小。

　　此外(wài)，一(yī)些过(guò)往被认为乏味无趣(qù)的行业部分公司(sī)的股价有了(le)非(fēi)常显(xiǎn)著(zhù)的回升，还有类(lèi)似的机会可以挖掘。

　　慕天(tiān)辉进一步(bù)指出：在任何市场，投(tóu)资都必须持有前(qián)瞻性的观(guān)点。如(rú)果等到所(suǒ)有的证据(jù)都摆在面前，那么他们已经被市场价(jià)格(gé)反映出来，因为市场总是预先反应。所以我们永(yǒng)远不会有百(bǎi)分百的确(què)定性或信心。一些积极的变化正在发生。“如果(guǒ)问过(guò)去多年，通过观察中国(guó)市场我们(men)学到了(le)什么？我们学(xué)到(dào)的重要一课就(jiù)是：跟随政府(fǔ)的政策投资。中(zhōng)国(guó)的国企已经(jīng)迎来了积极(jí)的(de)信号”。投资者需要一些机制来从大量的国有企业中筛选出有更高(gāo)成功机会的(de)企业。

　　高盛(shèng)试图找(zhǎo)到符(fú)合(hé)政府政策导向、管理(lǐ)层有改进动力、有客观证据显示其盈(yíng)利(lì)能力已经改善的(de)企(qǐ)业。同时，这些企业所处(chù)的行业整(zhěng)体收益增(zēng)长(zhǎng)、有良好的资产(chǎn)负债表(biǎo)和低债务(wù)水平(píng)等(děng)经(jīng)济运(yùn)行。

　　慕天(tiān)辉(huī)补充(chōng)说明道，即使(shǐ)外国投资(zī)者很重(zhòng)要，真正决定(dìng)价格的还(hái)是(shì)国内投(tóu)资者。如果外国投资者对(duì)国有企(qǐ)业的兴趣增加，那将(jiāng)是(shì)对国有(yǒu)企业股价(jià)的额外推动力。

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