上(shàng)市(shì)公(gōng)司(sī)退市在A股早已不稀奇，但连带着可转债一起退(tuì)市却(què)是个新鲜事。5月22日(rì)，*ST搜特(tè)因股价连续20个交(jiāo)易日低于1元(yuán)，触及(jí)退市(shì)指标(biāo)，公(gōng)司(sī)股(gǔ)票(piào)及其可转债被终止上市，搜(sōu)特转债或成为首只因(yīn)正(zhèng)股退市而强制退(tuì)市的可转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝盾也因触及退(tuì)市指标被终止上市，其可转债已(yǐ)进入退市整理(lǐ)期，引(yǐn)发投资(zī)者对可转(zhuǎn)债信用(yòng)风险的担忧。

　　可转债兼(jiān)具债券和股(gǔ)票(piào)双重属性，自诞生以来颇受(团费收缴标准是多少钱，团费收缴标准是多少钱一个月shòu)市(shì)场(chǎng)欢(huān)迎。一个广为流传(chuán)的(de)说法(fǎ)是，可转债“下(xià)有保底，上不封顶(dǐng)”，即(jí)上涨(zhǎng)时有“股性”加油，下跌时有“债性(xìng)”托(tuō)底，投资者“进可攻退可(kě)守”，几乎稳赚(zhuàn)不赔。在可转债30多年发展(zhǎn)中，此前一(yī)直未出现因正股退(tuì)市而退市(shì)的(de)情况(kuàng)，也未发(fā)生过实质性违约事件。

　　随(suí)着搜(sōu)特转(zhuǎn)债(zhài)等的退市，零(líng)违约历史或将被打(dǎ)破，可转(zhuǎn)债信用(yòng)风险浮出(chū)水面。虽说可转债(zhài)退市后，依(yī)然可(kě)以执行(xíng)赎回和(hé)回售等条款，但由(yóu)于大多数上市公司是因经营不善(shàn)导(dǎo)致(zhì)退市(shì)，财务状况并不乐观，资不抵债、拿不出钱(qián)进行(xíng)赎回(huí)的可(kě)能(néng)性较大。而如果启动破(pò)产重整(zhěng)，公(gōng)司发行的(de)可转债划(huà)归为普通(tōng)债权，清偿顺序相对靠后，刚(gāng)性兑(duì)付亦(yì)存在很大不确定(dìng)性。

　　接连2只可转债(zhài)退(tuì)市，投资者蓦然(rán)发现，“长期稳定(dìng)的羊毛(máo)”不稳定了(le)。事(shì)实上，可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)退市并非完全(quán)出乎意料，早已在相(xiāng)关规则中埋下了“伏笔”。根据交易(yì)所上市规则，上市公司股(gǔ)票被终止上市的，其发行的(de)可转债及(jí)其他(tā)衍(yǎn)生(shēng)品种应当终止上市。过(guò)去A股退(tuì)市难、退市(shì)少，成就(jiù)了(le)可转债30多年零退团费收缴标准是多少钱，团费收缴标准是多少钱一个月市、零违(wéi)约的“神话”。随着全(quán)面(miàn)注册(cè)制改(gǎi)革的持续推进(jìn)，市场优(yōu)胜劣汰加快，常态化退市机制正(zhèng)在形成，以上(shàng)市股为(wèi)锚的可(kě)转(zhuǎn)债也(yě)跟着出清(qīng)，违约(yuē)风(fēng)险随(suí)之上升。退(tuì)市，或将成为可(kě)转债市场(chǎng)新常态。

　　市(shì)场在(zài)发展(zhǎn)，生(shēng)态在改变，投(tóu)资(zī)者没有(yǒu)理由一成不(bù)变，是时候重塑对可转债的认(rèn)知(zhī)了。投资(zī)者要改(gǎi)变“闭眼买(mǎi)债”的路径依赖，学会优择(zé)品种，规避风险。在选择债券(quàn)时，要(yào)理(lǐ)性评估(gū)正股基本面、成长性、估(gū)值水平以及发债公司偿债(zhài)能力等，防(fáng)范债券退(tuì)市、违约风(fēng)险；在取(qǔ)舍标的时，应远(yuǎn)离正股业绩表现不(bù)佳、估值较低、退市风险(xiǎn)较高的(de)标的，而选择正股经(jīng)营效益(yì)良好、估值合(hé)理(lǐ)且随市场下跌估值(zhí)出(chū)现压缩的标的。并密切关注可转(zhuǎn)债市场(chǎng)风(fēng)格变化，及时(shí)调整配(pèi)置(zhì)比例和结构，学会在市场波(bō)动中(zhōng)“游泳”。

　　监管也应当跟上形势变化。目(mù)前关于可转债的退市处理(lǐ)还(hái)有不少空白和盲(máng)点(diǎn)，监管部门应(yīng)尽快打齐补丁，给予市场明确预期。比如，可进一(yī)步(bù)明确可(kě)转债在(zài)退市后是否仍存(cún)在交易可(kě)能、是(shì)否(fǒu)还拥有转股功能等。同时(shí)，应加强对(duì)可转(zhuǎn)债的风险防控，强化发行前(qián)的信用评级，对于信用资质(zhì)较(jiào)弱的公司，可(kě)考虑提高担保(bǎo)资产与回售(shòu)条款等(děng)相关要求，适当(dāng)提(tí)升准入门槛(kǎn)，以更好保(bǎo)护投资者利(lì)益。

　　全面注册制下，证券市场(chǎng)将(jiāng)迎来(lái)全(quán)方位、根本性(xìng)的变化。过去一些“无脑买(mǎi)入”“跟风买入”的简单(dān)套路行不通了，一些规则(zé)制度上的短板(bǎn)不能视(shì)而(ér)不见(jiàn)了。各市场参与(yǔ)主体(tǐ)还需顺时应势，调整包括可转债(zhài)在内的投资(zī)方法(fǎ)，完善配(pèi)套制度(dù)，提升风(fēng)险意(yì)识，共促(cù)A股(gǔ)市场健康(kāng)稳定发展。

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