作者(zhě)：于博 蒋佳榛(zhēn)

　　事件(jiàn)描述(shù)

　　2023年5月(yuè)11日，国家统计局公布了4月份的通(tōng)胀数据：4月份居民消费价格(gé)同比上(shàng)涨0.1％，环比(bǐ)下降(jiàng)0.1％，工业生(shēng)产者出厂价格同比(bǐ)下降3.6％，环比下(xià)降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收(shōu)窄(zhǎi)，同比涨幅回(huí)落至(zhì)0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降(jiàng)，出行价格上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中(zhōng)，分项价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱(ruò)。

　　3、4月(yuè)CPI同(tóng)比离转负仅(jǐn)一步(bù)之(zhī)遥，是否到了需(xū)要(yào)担心(xīn)通缩的时候？我们(men)认为“通(tōng)缩论”言(yán)过其实：一(yī)方面，今年初(chū)以来核心CPI有所反弹，意味着通缩压力正逐步缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核(hé)心CPI环比回升，也指向当前经(jīng)济仍在(zài)温和修复。下半年随着生猪价格筑底回(huí)升、消费需求逐步回(huí)暖，物价水(shuǐ)平有(yǒu)望回归正常水平(píng)，通(tōng)缩(suō)和通胀均不构(gòu)成(chéng)当前主要矛(máo)盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品拉低通胀(zhàng)，核心(xīn)通胀持平<纸张是16k大还是32k大 16k纸和32k纸有什么区别/p>

　　2、菜(cài)、肉(ròu)价格续降，出行价格上(shàng)涨

　　3、PPI环比走弱，同比降(jiàng)幅(fú)扩(kuò)大

　　4、价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱

　　5、通缩(suō)言过其(qí)实(shí)，关(guān)注核(hé)心通(tōng)胀

　　以下是正文

　　食品拉低通胀，核(hé)心通(tōng)胀持平

　　4月CPI环比(bǐ)下降0.1％，降幅较上(shàng)月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘(qiào)尾(wěi)、新涨价分别影响(xiǎng)0.3、-0.2个百(bǎi)分点。从结构上(shàng)看(kàn)，食品项仍(réng)是(shì)主要拖累，4月食(shí)品价(jià)格环比下降(jiàng)1％、非(fēi)食品(pǐn)价(jià)格则(zé)环比小幅上涨0.1％。剔除食品和能(néng)源后，4月核心CPI环比回升(shēng)0.1个百(bǎi)分点(diǎn)至0.1％、同(tóng)比(bǐ)持(chí)平至0.7％。

　　菜(cài)、肉价格续降(jiàng)，出行价格上涨

　　食(shí)品方(fāng)面，菜、肉价(jià)格续降，仍是主要拖(tuō)累。受受生(shēng)猪产(chǎn)能充足以及消费淡季影响，猪肉价格环比续降3.8％，但降幅较上(shàng)月(yuè)收窄0.4个(gè)pct；鲜菜(cài)、鲜果大(dà)量上市，带(dài)动价(jià)格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非(fēi)食品(pǐn)方面，小(xiǎo)长假出行需求带动旅游价格环比(bǐ)上涨(zhǎng)4.6％，受车企降价促销(xiāo)以及国内(nèi)油价下(xià)降影响，交通(tōng)工具及交通(tōng)工具用燃料价格环(huán)比分别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　受(shòu)国(guó)内(nèi)外(wài)市场需求(qiú)表现偏(piān)弱(ruò)及国际大宗(zōng)商品价格波动影响，4月PPI环(huán)比下(xià)降0.5％，同时受上年同期高基数的影响，同比降幅扩大(dà)1.1个(gè)pct至(zhì)-3.6％，其中翘尾、新(xīn)涨(zhǎng)价分别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个(gè)百(bǎi)分点。国内(nèi)生(shēng)产(chǎn)资料、生活资料价格(gé)环比分别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格走(zǒu)弱

　　分(fēn)行业看，国(guó)际原油价格波动带动(dòng)国内油煤加工、化学原料及制品(pǐn)相关行业价格(gé)环比分别(bié)下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内需求表现不(bù)及预期影响，黑金采选(xuǎn)及冶炼、有色采选(xuǎn)相关行业价格结束自去年底以来的强(qiáng)势表现(xiàn)，环比(bǐ)分(fēn)别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选在(zài)产能继(jì)持(chí)续释放、供给(gěi)相对充足的影响(xiǎng)下，价格环比续降4％。

　　通缩言(yán)过其实，关注核心通胀

　　4月(yuè)CPI同比降至(zhì)0.1％的历(lì)史较低水平，离转(zhuǎn)负仅一(yī)步(bù)之遥，是否到了需要担心通缩的时候？我们认(rèn)为，应当理性看待物价数(shù)据，“通缩论”言(yán)过其实：一方面，去年下半年核(hé)心CPI同比持续徘徊在0.6％的历(lì)史低位，但(dàn)今年(nián)初以(yǐ)来有所反(fǎn)弹，意味着通缩压(yā)力正(zhèng)在逐步缓(huǎn)解；另一方面(miàn)，4月CPI环(huán)比降(jiàng)幅(fú)收窄、核心CPI环比回升，环比走势均处(chù)于正常波动区间，也指向当前经济仍在温和(hé)修复。往前看，去(qù)年(nián)二、三季度受疫情(qíng)影响供(gōng)给偏紧，CPI同比涨(zhǎng)幅较高，高(gāo)基数或(huò)对今年后续CPI同比读数持续造成(chéng)扰动。我们认为，应更多(duō)关注(zhù)环(huán)比(bǐ)变动情况以及核心CPI的走势。而随着下半年(nián)生猪(zhū)需求的回升，以及中央猪肉收储工作的开(kāi)展，生猪价(jià)格有望筑底(dǐ)回升，食(shí)品项对(duì)CPI的拖累将有(yǒu)所缓解，下半(bàn)年物价(jià)水平有望逐步回归至正常水平、整体将保(bǎo)持温和上涨(zhǎng)态势，通缩和通(tōng)胀均(jūn)不构成当(dāng)前(qián)经济(jì)的主(zhǔ)要矛盾。

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