自2022年底(dǐ)以来，A股市(shì)场(chǎng)一改(gǎi)颓势，展现出(chū)积极(jí)回暖的画风，半(bàn)导体、AI、中特估等主题层出不穷，基金经理也随之调仓换股，成为市场(chǎng)关注焦点。而(ér)公(gōng)募基金2023年一(yī)季报的披露，将明星基(jī)金经(jīng)理们近期投资动(dòng)向逐一曝光。

　　4月(yuè)21日，易方达(dá)、广发、富国、景顺(shùn)长城(chéng)等基金披露(lù)旗下(xià)基(jī)金的(de)2023年(nián)一(yī)季报，张坤(kūn)、刘格(gé)菘、陈皓(hào)、朱少醒、刘(liú)彦(yàn)春等(děng)一季(jì)度投(tóu)资(zī)情况出炉。

　　仓位往往代表了基金(jīn)经(jīng)理对后市的基本看(kàn)法。多(duō)数明星基金(jīn)经(jīng)理在一季度仍(réng)保持90％以上的高仓位运作，仍坚持了自(zì)己的投(tóu)资风格和思路。

　　不少人士看好后市，如刘彦春(chūn)表示对(duì)全年股票(piào)市(shì)场有信心，未来(lái)将继(jì)续(xù)保持较高(gāo)仓位(wèi)运作，更多在(zài)顺(shùn)周期行业(yè)中寻找(zhǎo)投资机会。刘(liú)格菘也对市场2023年二季度的表现持乐观的态(tài)度(dù)，随着公司季(jì)度业(yè)绩(jì)逐(zhú)渐(jiàn)披露，市场(chǎng)权重倾向也会逐(zhú)渐(jiàn)从逻辑(jí)演绎(yì)展(zhǎn)望转(zhuǎn)向扎实基本面验(yàn)证，预计更注(zhù)重基(jī)本面和估值的匹配度。

　　值得一提的是，陈皓在一季报也用相当大(dà)的(de)篇幅(fú)谈了他对一季(jì)度热门的AI板(bǎn)块的(de)看法。他认可AI（人工智能）很可能(néng)是一(yī)次全新的技术革命，但直言客(kè)观(guān)上当下(xià)的研究认知还不具(jù)备对相(xiāng)关(guān)标(biāo)的(de)的定价能力，尤其(qí)当(dāng)这(zhè)些个股快速上涨后，选择暂时“以静制动”，等待胜率和赔率更高的投资时机出现(xiàn)。

　　张(zhāng)坤继续维持(chí)高(gāo)仓位运(yùn)作

　　被(bèi)称为“坤(kūn)坤(kūn)”的(de)张坤(kūn)是最受(shòu)基民关注的基金经理，他是国内首位千(qiān)亿级主动权(quán)益基金经理，手(shǒu)握(wò)巨资(zī)让他分量十(shí)足。

　　从基金君(jūn)整理表格来看，相(xiāng)较(jiào)去年底(dǐ)，张坤所管理的4只基(jī)金在今(jīn)年(nián)一(yī)季度仓位基本都(dōu)维(wéi)持高仓位运(yùn)作，多只基金一季度末仓位均处于(yú)94％以上。

　　具(jù)体来看，张坤管理的四只(zhǐ)基金中规模最大的一只(zhǐ)——易方达蓝筹精选，由(yóu)去年末的股票市值占基金净值比例的94.7％微调至(zhì)一季度末的94.26％。张坤在季报中(zhōng)也写道(dào)，易方(fāng)达蓝(lán)筹精选基金在一季度股票(piào)仓位基本(běn)稳(wěn)定，对结构进行了(le)调整(zhěng)。

　　同样，张坤(kūn)管理的易方达优质精选、易方(fāng)达(dá)亚洲(zhōu)精选在一季度(dù)末的(de)仓位在94％以上(shàng)。不过(guò)，易方达优质企业三(sān)年持有一季(jì)度仓位为92.82％，相较去(qù)年底的94.77％，略有下(xià)滑。

　　张(zhāng)坤一直(zhí)保持了一定水平的港股(gǔ)仓位，一季度末所管理的4只基(jī)金基本(běn)维持和去(qù)年底的差不多的港股仓(cāng)位(wèi)，基本都是30~50％之间。相对来(lái)说，调整幅度较大的(de)是易方达(dá)亚(yà)洲精选，一季度末该基金持有(yǒu)港股和美股的(de)比例为56.39％、38.4％，而去年四季度配(pèi)置港(gǎng)股 和(hé)美股的比(bǐ)例为65.64％、28.68％，进行(xíng)了明显的调整。

　　而张坤在易方达亚洲精(jīng)选中也(yě)写道，在一季度(dù)股票仓位(wèi)基本稳(wěn)定，对(duì)结构进(jìn)行(xíng)了调(diào)整，增(zēng)加(jiā)了科技等行业的配置，降(jiàng)低(dī)了金融等行业的配置，另外，在区(qū)域分布上配置的更(gèng)加均衡。个股方面，仍然(rán)持(chí)有(yǒu)商(shāng)业模式出色、行业格(gé)局(jú)清晰、竞争力强的优质(zhì)公司(sī)。

　　一季度增配消费、降(jiàng)低金融

　　加(jiā)仓贵州茅(máo)台减持腾讯控股

　　张坤在投资上颇(pǒ)有定力(lì)，经(jīng)常(cháng)在(zài)季(jì)报中(zhōng)谈及，投资(zī)者需要时(shí)刻保持一种克制而理(lǐ)性的心理状态，不需要大量的行动，而是极(jí)大的耐心(xīn)，坚持投资原则，等到机会时全力出击。他一直(zhí)保持着偏低换(huàn)手率，一季报的重仓股也基本保(bǎo)持稳定，只是在(zài)结构上(shàng)进(jìn)行调整。

　　从易方(fāng)达蓝筹精选一季(jì)度末持(chí)仓上(shàng)看，前十(shí)大(dà)重仓股变化(huà)不大，贵州茅台再(zài)次成为该(gāi)基(jī)金的(de)第一大重仓股，泸州老窖(jiào)、腾讯控股成为(wèi)其第二、第三大重仓股，而在(zài)去年末，该基金前(qián)三大重仓股依(yī)次(cì)是(shì)腾(téng)讯控(kòng)股、五粮液、洋河股(gǔ)份。

　　张坤(kūn)也在季报中写(xiě)道，一季度股票仓位基本稳定，对结构进(jìn)行了调整，增加了消(xiāo)费(fèi)等行业的配置，降低了金融等行(xíng)业的配置(zhì)。、

　　去年11月以来港股(gǔ)市场的大反弹(dàn)，张坤明显进(jìn)行(xíng)了(le)调(diào)整，减持了(le)跟腾讯控(kòng)股和香港交(jiāo)易所(suǒ)，而增加了美(měi)团-W、中国海洋石(shí)油。其中，相较(jiào)去年(nián)底，中国海洋石油(yóu)新进(jìn)前十大重仓股(gǔ)之列(liè)，而药明(míng)生物退出前(qián)十大(dà)重仓股之列。

　　目前看，易方达蓝筹精选和易(yì)方达优质(zhì)企业三年持有的头号(hào)重仓股为贵州茅台，但是易方达(dá)亚(yà)洲精(jīng)选(xuǎn)和易方(fāng)达优质精选的头(tóu)号重仓股仍为(wèi)腾讯控股。去(qù)年(nián)底(dǐ)这(zhè)四(sì)只(zhǐ)基(jī)金的头号重(zhòng)仓(cāng)股均为腾讯控股。

　　而虽然一季度末腾讯控股仍是易方达优质精选的第一大重仓股(gǔ)，但相较去年底已经进行了减持，同样减持(chí)的(de)还有港(gǎng)交所(suǒ)，这只个股已经推(tuī)出了(le)前十大(dà)重仓(cāng)股之(zhī)列。而美团新进(jìn)其前十大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股之列。

　　一季度(dù)规(guī)模(mó)小幅提升

　　总规(guī)模逼近900亿

　　张坤曾是行业内首(shǒu)位主动权益基金管理规模超过千亿的(de)基金经理，但近两年A股市场震(zhèn)荡，所管理规(guī)模所缩水。一(yī)季度末他所管(guǎn)理(lǐ)规模基(jī)本和去年(nián)底(dǐ)持平(píng)，整(zhěng)体规模(mó)逼近(jìn)900亿(yì)。

　　截至2023年一季度末，易方达张坤管(guǎn)理的4只基金合计总规模达(dá)到889.42亿元，相比(bǐ)三季度末(mò)减少了(le)4.92亿元(yuán)。

　　具体(tǐ)来(lái)看，一(yī)季度末，易方达蓝筹精(jīng)选、易方达优质精选、易(yì)方(fāng)达(dá)优势企业(yè)三(sān)年、易方达亚洲精选股票的规模分别为562.09亿(yì)元、189.71亿元、53.23亿元(yuán)、83.39亿元。

　　值得一(yī)提的(de)是(shì)，易(yì)方达蓝筹精选在今年一季度规模缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿元的规模，位居基金行业(yè)“巨无霸(bà)”的主动权益(yì)基金(jīn)。

　　选择(zé)一(yī)条可积累的 “很(hěn)长的坡”

　　并(bìng)在坡上“滚雪(xuě)球(qiú)”是(shì)很(hěn)重要的

　　张坤每(měi)次在季报中都会清晰(xī)写道自己(jǐ)的投资思(sī)路(lù)，这一次也不例外，值(zhí)得投资者看一看(kàn)。

　　张坤在季报中写到(dào)，基本面(miàn)价(jià)值投资(zī)很吸(xī)引人的(de)一点(diǎn)是，投(tóu)资者可以用(yòng)很(hěn)长一段时间来充(chōng)分观察公(gōng)司(sī)的发展，等(děng)到它们用事实证明自己的成(chéng)功和巨大的成长潜力(lì)之后，再买(mǎi)入也不迟(chí)。

　　基本(běn)面价(jià)值(zhí)投资(zī)的优(yōu)势之一(yī)在于可积累性。具体来说，积累体现在(zài)对基本面(miàn)分析方(fāng)法的理解和对具(jù)体行业(yè)和企(qǐ)业的(de)洞(dòng)察，所有这些都使投(tóu)资者未来(lái)更可能做出对具体投资标的内(nèi)在价值的准确判断。

　　如果只(zhǐ)是针(zhēn)对某一次投资，积累的(de)重要性可能(néng)并不显著(zhù)。但(dàn)如果将投资贯(guàn)穿一生，并将长期复(fù)合回报作为终级目标，可积累性就(jiù)是这一目标的最重要保障，选择一条可积累的 “很长的坡”并在坡上“滚(gǔn)雪球”是很重要(yào)的。我们会参考全球产业升(shēng)级的经验，持续做(zuò)深(shēn)入的研(yán)究积累，争(zhēng)取构(gòu)建一个全面而尽量准确(què)的坐标系，希望(wàng)能正(zhèng)确评估企业的(de)竞争(zhēng)力并跨行业选出好的(de)公司。识别(bié)出好公司是如(rú)此重(zhòng)要(yào)，因为(wèi)好(hǎo)公(gōng)司不是好股票的(de)唯一情(qíng)形就是估值(zhí)过高，在其他情(qíng)形下，好公司都会给(gěi)投资者带来长期可观(guān)的(de)回报。

　　研究方面，阅读企业的定期报告并(bìng)对财务数据进行系统整理和分析，是理解(jiě)企业(yè)基本面的核心手段之一。在定期报(bào)告(gào)中，企(qǐ)业(yè)的所(suǒ)有经营活(huó)动都会反映在财务(wù)数据中，定量的数据(jù)可(kě)以用来检验并(bìng)修正调研中对企业形(xíng)成的定性感知(zhī)。如(rú)果能对一家(jiā)公司(sī)过去和当前的财务状况了(le)如指掌，就更有可能正确评判(pàn)这(zhè)家公司的(de)未来(lái)价值(zhí)。罗杰斯曾说过，你要(yào)阅读一切(qiè)。如果(guǒ)你(nǐ)对一家公司(sī)感兴趣，那就看看(kàn)它的年报，你就会超过华(huá)尔街98％的人。如果(guǒ)你阅(yuè)读了(le)年(nián)报中的(de)附注，你(nǐ)就会超过华尔街的(de)所有人。

　　几乎任何(hé)成(chéng)功的公司(sī)都经历过(guò)短期的经营(yíng)业绩和股价的震荡，经历过(guò)市场先生态度的(de)冷暖，但它们成功的模式往往(wǎng)没(méi)有变化，通过深(shēn)入的研(yán)究并抓(zhuā)住这些关键的因素(sù)，是能够一路坚持下来的重要因(yīn)素，也通(tōng)常(cháng)意味着长(zhǎng)期可观的(de)收(shōu)益。

　　刘格(gé)菘：重点持仓光伏、储能、新能源(yuán)车

　　曾(céng)经作为一人包(bāo)揽前三(sān)的基金经(jīng)理刘格菘，其一举一(yī)动颇受关注。

　　以刘格(gé)菘管理的广发双擎升级为例(lì)，一季度末该基金保持较高仓位运(yùn)作，该(gāi)基金股票仓位为92.15％，较2022年(nián)四季度末的94.14％略有下滑，但(dàn)基本是高仓位(wèi)应(yīng)对市(shì)场。

　　刘(liú)格(gé)菘(sōng)在一季度持仓(cāng)结构(gòu)并没有进行大幅度调整。数据显示，广发双擎升级一(yī)季度(dù)末前五大重(zhòng)仓股分别为(wèi)晶(jīng)澳科技、阳光电源、亿(yì)纬锂能(néng)、隆基绿能、圣邦股份，这些重(zhòng)仓股均出现(xiàn)在该基金去年四季度(dù)末的前十大重仓股之列。

　　刘格菘在季报中写道，2023年(nián)一(yī)季度，表现较好的行业为新科技技术演(yǎn)绎预(yù)测中(zhōng)的相关行业，例如计算机、传(chuán)媒、通信。以(yǐ)光(guāng)伏、新能源(yuán)、汽车等为代表的高端制造业资产经历了下(xià)跌。在海外(wài)金融风险(xiǎn)担忧、经济衰退的(de)初始(shǐ)预期、国际关(guān)系不确定的情况(kuàng)下，叠(dié)加AIGC带来(lái)的较热烈的应用展望，资金(jīn)分流可能是高端(duān)制造业相对表现不理(lǐ)想的原因之一。

　　广发双擎升级(jí)基(jī)金的持仓结构并没有进行(x侗族乐器有哪些图片，侗族乐器有哪些种类íng)大幅(fú)度的调整，依然(rán)围绕已经建立全球(qiú)比较优势的高端制(zhì)造产(chǎn)业链布局(jú)。从(cóng)重仓(cāng)持股来看，该基金重点持仓的光伏(fú)、储能、新能源车(chē)方向。

　　和2022年四(sì)季度相比，刘格菘一(yī)季度的重仓股变化(huà)不大，仅晶科能源(yuán)新进(jìn)前十大(dà)重仓(cāng)股之列，而比(bǐ)亚(yà)迪退出(chū)了前(qián)十大重仓行列。

　　谈及后(hòu)市(shì)，刘格菘对(duì)市场2023年二季度的表现(xiàn)持乐观的态度，随着公(gōng)司季度业绩逐渐披露，市(shì)场权重倾向也会逐渐从逻辑演(yǎn)绎展望转(zhuǎn)向扎实基本面(miàn)验证，预计更注重基本面和估值的匹配度。对本基金(jīn)重(zhòng)点持仓的(de)光伏(fú)、储(chǔ)能、新能源(yuán)车方向保持相对乐观，投资中(zhōng)相信基本(běn)面(miàn)优秀和增(zēng)量价值积累的公司。经过(guò)调整，行业估值水平(píng)已在历史低位，产业链(liàn)的变化在市场定(dìng)价中未被(bèi)充分认知和体现。

　　就A股市场一(yī)季度的阶段(duàn)特点(diǎn)来说，当前市场(chǎng)的参(cān)与资金方呈现复杂多样的趋势，收益(yì)预(yù)期(qī)的时(shí)间维度(dù)预期(qī)也呈现分化，因(yīn)此短期内市场在(zài)主(zhǔ)题逻辑的演绎幅度(dù)、转换速度都会可预(yù)见(jiàn)地(dì)加大。这对于投资人而言(yán)，在新信息的处理上提高(gāo)了难度，短期内基(jī)本面估(gū)值匹配的压力(lì)也会比(bǐ)较大。

　　陈(chén)皓：投资(zī)和人(rén)生一(yī)样(yàng)，

　　一生最重要(yào)的选择也就是三、五次

　　作为市(shì)场上(shàng)较(jiào)为知名的均(jūn)衡性投资选手，陈皓(hào)一季度(dù)如(rú)何调(diào)整投资组合，如(rú)何展望未来市(shì)场投(tóu)资机(jī)会，也(yě)非常受(shòu)到市场(chǎng)关注。

　　陈皓在其管理的易方达新经济基金中回顾一(yī)季度市场行情时表示(shì)，一(yī)季(jì)度中国经(jīng)济整体温和复(fù)苏(sū)，由于(yú)刚刚经历疫情，居民消费(fèi)和企业投资的(de)信心恢复(fù)会有(yǒu)一(yī)个过程(chéng)，因此短期(qī)持续加杠杆(gān)的动力不强，复苏力度相比市场乐观预期仍(réng)有一定差(chà)距。海外则维持滞(zhì)涨格局，尽管3月以硅(guī)谷银行为代(dài)表(biǎo)的欧美 金融风波暂(zàn)时平(píng)息，但也让投(tóu)资者担(dān)心这是否(fǒu)只是当下复杂环境下(xià)各种危机的冰山一角。尤其4月初(chū)欧佩克+的(de)减产行为(wèi)进一(yī)步(bù)增强了未来通胀的(de)韧性，也让美联储(chǔ)在货币政策调整决(jué)策时(shí)愈加进退两难。

　　亮点不多的经济基本面遇到无处安放(fàng)的流(liú)动性，“AIGC（人工智能自(zì)动(dòng)内容(róng)生成）”和部分(fēn)国企相关板块获(huò)得了边际资金(jīn)的巨量涌(yǒng)入，机(jī)构短时间剧(jù)烈、集中的调仓行(xíng)为，则进一步加剧了市场结构的分(fēn)化。受(shòu)益两(liǎng)大主题的TMT和建筑、石油(yóu)石化等(děng)板块表现突出，而新能源、金(jīn)融地产等行业(yè)则录得负收益。

　　谈及一季度(dù)投资操作时，陈皓称，由于尚未发掘(jué)到基本面驱动的投资主线，本基(jī)金一季度操(cāo)作不(bù)多(duō)，主要包(bāo)括行(xíng)业上用医药替代(dài)了部(bù)分白酒仓位，个股上则逆向增持了一些由(yóu)于短期基本面一般或者机构调仓导致股价下跌(diē)，但长期市值空间(jiān)较大的(de)中小盘个股。

　　从(cóng)前(qián)十(shí)大重仓股变化上看(kàn)，此前连续3个(gè)季度位列前五大重仓股之一的(de)五粮液，在今年一季度退(tuì)出该基(jī)金(jīn)前十(shí)大重仓股，宝信软(ruǎn)件取代(dài)五粮(liáng)液，新(xīn)进前五大重仓股。

　　作为一季度(dù)唯一一只仍保留(liú)在前十大重仓股的贵州茅台也遭(zāo)到陈皓减持，对比上一个季度，陈皓在一季(jì)度减持(chí)了6.8万(wàn)股贵(guì)州茅台，环比(bǐ)减(jiǎn)持幅(fú)度接近30％，贵州茅台也从上一季度的第二(èr)大(dà)重仓股退居第四大重仓股。

　　其他前十大(dà)重仓股中，主要(yào)供(gōng)应北斗关键器件的振芯科技、氟(fú)化工龙头(tóu)中(zhōng)的(de)巨化股份、特钢龙头(tóu)中的(de)抚顺特钢，三只(zhǐ)个(gè)股(gǔ)一季度新(xīn)进前十(shí)大重仓股。

　　除了五(wǔ)粮液之外，紫(zǐ)光国微、宁德(dé)时代也退出(chū)前十大重(zhòng)仓股。

　　陈皓在一季报也用相当(dāng)大的篇幅谈了他对一季(jì)度(dù)热门的AI板块的看法(fǎ)。

　　他称，对于火热的AI（人工智(zhì)能(néng)）主题我们也进行了积(jī)极的研究，方向上(shàng)非常(cháng)认(rèn)同其很(hěn)可能(néng)是一次全新的技术革命(mìng)，将极大提升(shēng)全(quán)社会(huì)的生产效率，但(dàn)客观上(shàng)我们当下的研究(jiū)认知还不具备对(duì)相关标(biāo)的的定价能力，尤其当这(zhè)些个股快速上涨后(hòu)，也不太(tài)符合我们(men)“以相(xiāng)对合理(lǐ)的价格买(mǎi)入预期收(shōu)益(yì)率更高(gāo)的资(zī)产”这(zhè)一投资(zī)理念，因(yīn)此会选择暂时“以(yǐ)静制(zhì)动”，继续对产业和公(gōng)司进行跟踪、研究以及(jí)再定价，等待(dài)胜率和赔率更高的投资时机出现。

　　陈皓(hào)在(zài)一季报(bào)中(zhōng)还分(fēn)享了(le)自己最新的投资感悟，他表示(shì)，相(xiāng)比资本市场(chǎng)即期涨(zhǎng)跌带(dài)来的多(duō)巴胺，我们更倾向于通过深(shēn)入研究(jiū)获(huò)得超额认(rèn)知、并最终(zhōng)映射到投资上(shàng)来获得内啡肽。投资和人生一样(yàng)，每天(tiān)都可以做选择，但终(zhōng)其一生(shēng)最重要的(de)其实(shí)也就是那三、五次，我们平时的不断学习、反思、进(jìn)化，努力追(zhuī)寻的正是在每一(yī)次关键选择时将胜率再提升一(yī)点点。

　　展望(wàng)二季度(dù)，陈皓认(rèn)为，“一些积极(jí)因素正在酝酿或发酵，我们重启了与(yǔ)世(shì)界的链(liàn)接(jiē)，中国在(zài)中东、南美等新兴市场(chǎng)获得了更(gèng)多实质性认(rèn)同的声音和举动；国内主要城市(shì)的一二(èr)手房销售持续恢复，部分行业已经进入库存周期的尾段，我们可能真的(de)只需要(yào)一点点(diǎn)信心，就(jiù)能(néng)扭转困局，将经济带(dài)入(rù)正循环。一(yī)如当下(xià)的证券市场(chǎng)，我(wǒ)们也衷心的希望其能够早日摆脱(tuō)存量博弈(yì)的困难模(mó)式，迎(yíng)来投资人久违的(de)甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于在(zài)优质股票里寻找价(jià)值

　　去翻更多的“石头(tóu)”

　　富(fù)国基金(jīn)副总(zǒng)经理(lǐ)朱少醒一季度(dù)持(chí)仓基(jī)本(běn)保持稳定(dìng)，持仓(cāng)依旧(jiù)以消费、医疗、银(yín)行、券商、新能源等板块龙(lóng)头为主。

　　从一季度前十大重仓(cāng)股上(shàng)看，贵州茅(máo)台、五(wǔ)粮液(yè)依旧位(wèi)居富国(guó)天惠基金前(qián)三大重(zhòng)仓股，金域医学新进(jìn)前三大重仓(cāng)股，这也是(shì)自2021年(nián)以来，金(jīn)域医学首次进入富(fù)国天惠前(qián)十大重(zhòng)仓股。

　　公开(kāi)资料显示，金域医(yī)学是一家(jiā)以第三方医(yī)学检验及病理诊断业务为核心(xīn)的高科技服务(wù)企业(yè)，通(tōng)过不断(duàn)积累的“大(dà)平台、大网络、大服务、大(dà)样本和大数(shù)据”等资源优势(shì)，为(wèi)全国(guó)各级医疗(liáo)机构提供领(lǐng)先的医学诊断信息整合服务。

　　除(chú)了金(jīn)域医学之外，基础化工板块(kuài)中(zhōng)的蓝晓科技也在一季(jì)度新(xīn)进富国(guó)天惠(huì)前十大重仓(cāng)股，受益于生命科学业务(wù)增长迅速，截止4月20日，今(jīn)年以来，蓝(lán)晓科技股价上涨33.05％。

　　相比之(zhī)下，药明康(kāng)德、瑞丰新材两只(zhǐ)个(gè)股则在(zài)一季(jì)度(dù)退出富(fù)国天惠前十大重仓股。

　　朱少醒在一季报中(zhōng)回顾，一季度沪深300指数上(shàng)涨 4.63％，创业板指上涨(zhǎng)2.25％。在度(dù)过了充满各种艰难挑战的2022年(nián)后，一季度实体经济进(jìn)入了(le)复苏的阶段。各项宏观经济(jì)指标在3月份有了明显改善。货币政策保持宽松，前几年实施的一(yī)些收缩性(xìng)行业监管政(zhèng)策放(fàng)松管制(zhì)的迹象确(què)认(rèn)。投(tóu)资者的风险偏好有微弱的回升。

　　尽(jǐn)管目前数据上呈现的复苏力(lì)度还不是很强，但我们(men)应该看到(dào)是积极的因(yīn)素正在发(fā)挥作用持续的(de)进程(chéng)中。更要重(zhòng)视的是市(shì)场(chǎng)的(de)整(zhěng)体估值依然(rán)处于长周期中很有吸引(yǐn)力(lì)的位置，当下(xià)权益市场处在较好的风险收益区间。

　　他(tā)表示(shì)，放(fàng)在更(gèng)长的时间维度，我们相信现在所面临的重重困难(nán)终将找到解决的出路。投资者当前(qián)选(xuǎn)择承受市场波动对(duì)应的预期回(huí)报水平的是相(xiāng)当合适的(de)。未(wèi)来我们依然会致(zhì)力(lì)于在优(yōu)质股票里寻找价值，去(qù)翻更多(duō)的“石(shí)头”。

　　他在(z侗族乐器有哪些图片，侗族乐器有哪些种类ài)多次季(jì)报披露时反复(fù)强调，我们并不具(jù)备精确预测市场短期趋势(shì)的可(kě)靠能力(lì)，而(ér)把精力集中在耐心收(shōu)集(jí)具有远(yuǎn)大前景的(de)优(yōu)秀公司，等待公司(sī)自(zì)身(shēn)创造价值的实现和市场情绪(xù)在未来某(mǒu)个(gè)时点的周期性回归(guī)。个股选择层面，本基金偏(piān)好投资(zī)于具有良好“企业基因”，公司(sī)治理(lǐ)结构完善、管理层优秀(xiù)的企业。我们认为此类企业，有更大的概率能在(zài)未来为投资者创造价值。分享企业自(zì)身(shēn)增长带来(lái)的资本市场收(shōu)益是成长型基(jī)金(jīn)获取(qǔ)回报的最佳途径(jìng)。

　　刘彦春(chūn)：继续坚守(shǒu)大(dà)消费

　　作为业内知名的主(zhǔ)投大消费板块的基金经理，手握700多亿(yì)“重金(jīn)”的刘彦春一季度如何调仓换股，他又是如何看待未来市场，也值(zhí)得投(tóu)资者关注。

　　最新(xīn)披露(lù)的(de)2023年一(yī)季报(bào)显(xiǎn)示，刘彦春(chūn)整体持仓(cāng)的(de)仓(cāng)位和行业板(bǎn)块变化不大。他在景顺(shùn)长城鼎(dǐng)益基金季(jì)报写(xiě)道，一季度组合仓位(wèi)和行(xíng)业配置没有大的变化，仍(réng)然(rán)坚持自(zì)下而上精选个(gè)股(gǔ)而非择(zé)时的投资风格，保持合同约定(dìng)较高仓位运作。

　　从景顺长城鼎益(yì)季报来看，前三大重仓(cāng)股(gǔ)仍(réng)为白酒(jiǔ)龙头股，贵州茅台、泸州老窖、五粮液。此(cǐ)外(wài)，古(gǔ)井贡酒、山西汾酒(jiǔ)也(yě)继(jì)续在(zài)其前十(shí)大重仓股之中。

　　从增持力度上(shàng)看，刘彦(yàn)春对中(zhōng)国中免加仓力度(dù)最(zuì)大，一季度环比？增持9.57％。此外，相(xiāng)比去年(nián)底持仓(cāng)，美的集(jí)团新进前十(shí)大重仓(cāng)股(gǔ)之列(liè)，而晨(chén)光股份退出前(qián)十大重(zhòng)仓股。

　　谈及(jí)后市表(biǎo)示，刘彦春表示，一(yī)季度，我国经(jīng)济温和复(fù)苏。海外(wài)通胀预期变(biàn)化对国(guó)内资本市场(chǎng)造(zào)成较(jiào)大扰动。美国失业率(lǜ)水(shuǐ)平再创新低，意味着高(gāo)利率环(huán)境(jìng)大概率持续更长时间。气球事(shì)件(jiàn)导致(zhì)中美关(guān)系再度(dù)紧张。国内强刺激预期落空，叠加海外风险事(shì)件，股票市场开始偏(piān)离复苏主线，博弈气(qì)氛渐浓。

　　我国经济复苏、美国紧缩后通胀(zhàng)下行仍(réng)将是今年(nián)主要宏观背景。经济运行(xíng)正(zhèng)常(cháng)化需要一(yī)个过(guò)程，特别(bié)是(shì)居民和中小(xiǎo)企(qǐ)业，需要时间修复资产(chǎn)负债表、修复信心。随着经(jīng)济逐步正常化，居民消(xiāo)费(fèi)信(xìn)心(xīn)回(huí)升、超额(é)储蓄下(xià)降是必(bì)然事件，消费今年大概率(lǜ)超预期回升。就近期公(gōng)布(bù)的社融和地(dì)产数据分析，二季度A股盈利增(zēng)速有望(wàng)进入上(shàng)行(xíng)周期。

　　海外银(yín)行(xíng)暴雷反映出加(jiā)息过(guò)快带来的金融风险(xiǎn)，本身会加大紧缩效应，联储紧(jǐn)缩速度和幅度向下修正。紧缩带来的金融风险更多是流动(dòng)性(xìng)问题，底层资产问(wèn)题(tí)不大(dà)，海(hǎi)外央(yāng)行及时(shí)救助可以避免(miǎn)风险蔓延(yán)。至少现阶段我(wǒ)们认为出现金融(róng)危(wēi)机的(de)风险不大。欧(ōu)美等发达国家通胀和金融风险并存，处(chù)理难度较大，这(zhè)也(yě)意味着全球无风(fēng)险收益率在相对顶部位置，国家之家沟通对话、加强合(hé)作的可(kě)能性(xìng)也(yě)在加(jiā)大。

　　全球经(jīng)济正在(zài)重回正(zhèng)轨(guǐ)的路上。除了继续(xù)关注整个经济体(tǐ)发展状况之外，我们可以将目光(guāng)更多放在微观企(qǐ)业层面。可以看(kàn)到很多公(gōng)司在过去几年始终做(zuò)正确的(de)事(shì)，经营效率(lǜ)提升(shēng)，逆境中变(biàn)得(dé)更加优秀、更加强大。不必总是关(guān)注宏观(guān)数据，多看看微观企业变(biàn)化可以让内心(xīn)更(gèng)加(jiā)平静。我们对(duì)全年(nián)股票市场有信心，未(wèi)来将继续保(bǎo)持合同约(yuē)定(dìng)较(jiào)高仓位(wèi)运作，更多在顺周期(qī)行业(yè)中寻找投资(zī)机会。期待为持有人(rén)创(chuàng)造(zào)良(liáng)好收益。

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