财联社(shè)5月8日讯（记者(zhě) 闫(yán)军(jūn)）铁(tiě)树开花了！不(bù)仅仅是中国平安在4月27日迎来时隔8年的涨(zhǎng)停，就在5月8日(rì)，中信银行、中(zhōng)国银(yín)行也迎来涨停(tíng)，而上一次涨停分别是13年(nián)前、7年前，邮储(chǔ)银(yín)行更是盘中刷新历(lì)史最高。

　　有市场观(guān)点将大涨归因为两份会议通知。

　　一是，5月11日(rì)“发现央(yāng)企投资(zī)价值促进央(yāng)企估值(zhí)回归”业务交流会暨国新(xīn)央企股东回(huí)报ETF宣介会即将举办；另(lìng)外(wài)一份则是沪市金融业主题座谈会，其中“在服(fú)务(wù)中国式现(xiàn)代化中促进(jìn)金融业估值(zhí)提升和高质量发展”成为(wèi)重要议题。

　　中(zhōng)特估成为了市场较(jiào)长一(yī)段时期的热(rè)门词，尽管披上了主题、政策等色(sè)彩，底层逻辑是过去的A股(gǔ)市场对部分传统行业(yè)国(guó)央企的严重低配和低估。说到A股的低(dī)估值、高分红，银行为首的大金融板块首(shǒu)当其冲。上述5.11会议是为此前获批的央企股(gǔ)东回报ETF发行预热，会(huì)议作(zuò)用显然被放大(dà)。

　　事(shì)实(shí)上，不仅(jǐn)是两(3ce是什么档次，3ce是什么档次的牌子liǎng)份会议通知(zhī)的推波助(zhù)澜，“小作文”又来添油加醋。一则(zé)无头无尾的所谓指导意见，要(yào)求(qiú)“国企要做到1倍(bèi)PB以上”，捕风捉影，却(què)获得极大的(de)传播。

　　低估值、高股息，在经济温和复苏预期(qī)之下，中特估银行概念获得资金的青睐(lài)。有了(le)多重消息的加持，暴涨顺理成(chéng)章。

　　根据以(yǐ)往经验(yàn)，大金融板块走强(qiáng)往往预示着行情的(de)结(jié)束，这一次历史是(shì)否(fǒu)会重演(yǎn)呢？多位受访人士指出(chū)，这种(zhǒng)单一衡量逻辑可能不再奏效，当前市场，银行板(bǎn)块是(shì)作为(wèi)“国资含量”比较高的板块行进，从去年底开始监(jiān)管开始(shǐ)提出中(zhōng)特估后有比较不错(cuò)的表(biǎo)现，中特估(gū)有(yǒu)望持(chí)续为投资者带来除稳定股息收(shōu)益外的收(shōu)益。

　　银行为首(shǒu)的大金融(róng)爆发

　　5月(yuè)8日，银行满屏大涨，中国银行、中信银行、西(xī)安银行涨停(tíng)，农业银行(xín3ce是什么档次，3ce是什么档次的牌子g)、民生银行、工商银(yín)行、浙商银行大涨超过(guò)6％，42只银行股超过9成涨幅超(chāo)过2％。有(yǒu)网友感(gǎn)慨：“你以为的大牛(niú)市is back，其实大牛市is bank。”从指数维(wéi)度来(lái)看(kàn)，银行板块大(dà)涨早已启动，银(yín)行指(zhǐ)数（中信）近5个交易日涨幅达到了9.42％。

　　此外(wài)，除(chú)了(le)银(yín)行板块，券商股也持续爆发(fā)，券(quàn)商指数收盘涨幅(fú)超过2％。其中，中国银河领涨，盘中(zhōng)一度涨停，近5个工作日涨幅(fú)达到35.82％。

　　从银行板块ETF涨势来(lái)看，场内10只中证银行ETF涨幅(fú)明显，比如，天弘中证银行(xíng)ETF、富(fù)国中证800银行(xíng)ETF、南方中证ETF、华(huá)夏中证ETF、华宝中证ETF等多只基金(jīn)涨幅超过4％，从资金流动(dòng)来看，以规模最大的华宝中证(zhèng)银行ETF为例，不仅当日收盘(pán)价创一年(nián)新高(gāo)，全天成(chéng)交(jiāo)量飙升超过14亿元，刷新近两年来的最高(gāo)。

　　对于银(yín)行股(gǔ)的大涨，市(shì)场早有预期。睿(ruì)郡(jùn)资(zī)产合伙人(rén)董(dǒng)承(chéng)非在5月7日表示，在经(jīng)济(jì)复苏不强劲情况下，原来看不(bù)起的那些低增速的企(qǐ)业，现在(zài)反而显得难能可(kě)贵，因(yīn)此被忽略高分(fēn)红、深(shēn)度价(jià)值(zhí)的企(qǐ)业反(fǎn)而受到追捧。

　　博时基金(jīn)权益投资一部基(jī)金经理吴(wú)鹏也表示，银行股这波快速(sù)上涨(zhǎng)，是其(qí)在估值极度低水平、股息率具备一定吸引(yǐn)力(lì)、持仓极度(dù)低配、基本面(miàn)预期极度悲观等背(bèi)景下，配合当前经济(jì)弱复(fù)苏整体回报率预期下(xià)行、中(zhōng)特估政策背景下的估(gū)值修复(fù)。

　　涨幅与成交量齐升(shēng)，背后仍(rén3ce是什么档次，3ce是什么档次的牌子g)是(shì)中(zhōng)特估逻辑

　　经(jīng)过漫(màn)长的季节，银行(xíng)股等来了久违的上涨，截至5月(yuè)8日，自今年4月以来(lái)全市场42家上(shàng)市银行中，有17家涨幅(fú)超过(guò)10％，其(qí)中，中信银(yín)行涨幅近40％，中国银行涨幅超过32％，民(mín)生(shēng)、邮储、农行、交行、西安等5家银行涨幅超过20％。

　　资金(jīn)的(de)流入量同样可观，5月8日，银(yín)行ETF涨幅4.22％，收盘(pán)价创一(yī)年新(xīn)高，全天成交量飙升超过(guò)14亿元，也刷新近两年来的最高。中国银(yín)行龙虎榜数据显示，近(jìn)三(sān)日沪(hù)股通累计买入5.65亿元并卖出10.74亿元，4家机构(gòu)累计买入11.37亿元(yuán)。

　　银行股(gǔ)的大涨，正如(rú)吴鹏所言，估(gū)值极度(dù)低水平、股息率具备一(yī)定吸(xī)引力、持(chí)仓极(jí)度低(dī)配、基本(běn)面(miàn)预期极度悲观(guān)都是银行股(gǔ)上涨的逻辑(jí)所(suǒ)在(zài)。

　　具体而言(yán)，在估(gū)值上，截至(zhì)目前，42家A股(gǔ)银行的平均市净率为0.6倍(bèi)左右(yòu)。除了(le)宁波银(yín)行和招商(shāng)银行，其余银行(xíng)均处于(yú)“破(pò)净”状态(tài)。在这一轮估值修复中，有市场人士(shì)指出，中(zhōng)字(zì)头银行目标(biāo)价(jià)估值最保守看(kàn)到(dào)0.6，相当于(yú)2020年疫情前的(de)估值位置(zhì)，当前板(bǎn)块交易热(rè)度之下目标价抬(tái)升至0.7-0.8，明显看到，资金对资产质量、让利(lì)实体(tǐ)经(jīng)济容忍度提升。

　　稳(wěn)定的高(gāo)分红和高股息是银行股相对(duì)于(yú)其他主题板块更强的(de)优势，据财通(tōng)证券(quàn)研报(bào)，国有大(dà)行近五年分红率基本稳定在30％左右，稳定分红符合价值(zhí)投资和长期投资需要。近(jìn)年(nián)来国有大行股息率也呈逐年提(tí)升趋势(shì)平均股息率从(cóng)2019年(nián)的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募持仓占比(bǐ)极低也为调仓提供了(le)空间，公(gōng)募“冷”银(yín)行久矣(yǐ)，2023年一季(jì)度(dù)银行股占偏(piān)股(gǔ)型基(jī)金仓位为(wèi)1.96％，为(wèi)2016年三季(jì)度以来新低(dī)，显著低于2010年以来均值。

　　华宝基金银行ETF基金经理胡洁就(jiù)向财联社表示(shì)，高(gāo)股息策略(lüè)以其确定的股(gǔ)息收入和较高的安全边际可(kě)以为投资者(zhě)提(tí)供不错的(de)收益。而基(jī)本面稳健、分(fēn)红率(lǜ)高而(ér)稳定、估(gū)值处于历史(shǐ)低位的银行板块是高(gāo)股息策略的理想增配板(bǎn)块。与此同时，银行板块(kuài)在(zài)一季度(dù)是业绩低点(diǎn)。随着(zhe)大行(xíng)重(zhòng)定价的压力(lì)过(guò)去以及二三(sān)季度农商行(xíng)小微投放旺季的(de)到(dào)来，资产端收益(yì)率将会逐(zhú)步企稳，后续(xù)业绩有望改善。

　　鹏华基金量化及(jí)衍生品投(tóu)资部基金经理余展昌也指出(chū)，与海外银(yín)行对比(bǐ)，在中特估背景下的国内(nèi)银行仍然具有较好(hǎo)的投资机会。以(yǐ)国(guó)有(yǒu)大行为例，从(cóng)PB角度(dù)而言，邮(yóu)储银行的(de)PB最高在0.75倍左右，其他(tā)大行在(zài)0.5-0.6倍(bèi)之间，而海(hǎi)外绝大部分的银行估值(zhí)都在(zài)1倍(bèi)PB以(yǐ)上。考虑到海外银行还(hái)有大量的商誉(yù)，国内(nèi)银行的估值(zhí)水平是偏低的，本身就有比(bǐ)较(jiào)大的修复(fù)空间。此(cǐ)外，他还指出(chū)，国企改革有望使得这些问题得(dé)到改善，从而提高银行的利润增速(sù)，持续(xù)修复估(gū)值。

　　银行是否意味着行情的结束？

　　随(suí)着证券、银行等大金融板块的走强，有市场观点(diǎn)开(kāi)始担忧市场(chǎng)行情告(gào)一段落。对此(cǐ)，市(shì)场人(rén)士认为，站在(zài)中特估背景下去看金融股的爆(bào)发，并不能简单做出市场行情结(jié)束的结论(lùn)。

　　吴鹏分析称，大金(jīn)融板块(kuài)过去被(bèi)当成行(xíng)情结(jié)束的(de)指标，其背后通常(cháng)潜意识映射包括不限于大金融爆发(fā)往往代表市场(chǎng)没有别的方向、市场进入避险状态、大金融(róng)“吸血(xuè)”严重等(děng)。但从当前的金融股走强(qiáng)来(lái)看(kàn)，市场表现并不(bù)存在(zài)上述问题。

　　首先，当前大金融(róng)“吸血(xuè)”效应(yīng)并(bìng)不强，比如银行板块近期(qī)大(dà)幅放量，成(chéng)交量(liàng)约为600亿，作为(wèi)大市值的(de)板块(kuài)，这一成交(jiāo)量与甚至部分中小市值板块成交量相差甚远。

　　其次，大金(jīn)融板块本(běn)次表现也不是单一(yī)的(de)，放眼全(quán)市场，部(bù)分港口、铁路、建筑、电力、石化等板块也(yě)表现(xiàn)较好，因此不能单一地以过去大(dà)金融上涨作为单(dān)一比较。

　　吴(wú)鹏坦(tǎn)言，当下较为极端的交易结构(gòu)容易被(bèi)表征为市(shì)场波动(dòng)的(de)前奏，但市(shì)场变量影响较多、今年行情结构差异巨(jù)大(dà)，建(jiàn)议不要单一映射分析。

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