昨夜今晨，全球(qiú)投资界(jiè)“春晚(wǎn)”——伯克(kè)希(xī)尔年度股东大会召开。

　　昨晚(wǎn)10点(diǎn)15分开始，今年8月30日(rì)将满93岁的巴(bā)菲特(tè)和老搭档、已经99岁的(de)芒格出(chū)席伯克希尔哈(hā)撒韦年度股东大会(huì)的问答环节。

　　本次大会召(zhào)开时的宏观背景颇(pǒ)不平静(jìng)：美国银行业动(dòng)荡不安，债务(wù)上限谈判僵持，经济(jì)徘徊于(yú)衰退的(de)危险边缘(yuán)，地缘政治冲(chōng)突(tū)持续升温，人工(gōng)智能正带来(lái)重(zhòng)大的机遇和(hé)风险，怀着“朝圣”心(xīn)态而来的投(tóu)资(zī)者们热切盼望聆(líng)听“奥(ào)马哈先知(zhī)”对大变革时代的点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒(sā)韦发布(bù)一(yī)季度财报(bào)显示(shì)，第一季度(dù)净利(lì)润355.04亿美元，去年同(tóng)期为55.8亿美元(yuán)；第一(yī)季度营收853.93亿美元，去年同(tóng)期为708.1亿美元；第一季(jì)度投资和衍(yǎn)生品收(shōu)益为(wèi)347.58亿美元，去年同(tóng)期为亏损(sǔn)19.78亿(yì)美元。

　　先来看看巴菲特(tè)、芒格的重要(yào)观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力支(zhī)持倒闭的硅谷银(yín)行“将带来(lái)灾难(nán)性后果(guǒ)”

　　巴菲特表示(shì)，在硅谷银行倒闭后(hòu)，监(jiān)管机(jī)构(gòu)必须做出赔偿(cháng)所有储户(hù)的决定，因为不这(zhè)样(yàng)做可(kě)能(néng)会损害全球金(jīn)融体系(xì)。

　　“这将是(shì)灾难(nán)性的，”巴菲特在回答(dá)一个问题时说(shuō)，如果储户得(dé)不(bù)到补偿，它给美国经(jīng)济带(dài)来的后果无法想象。

　　2.美国(guó)和中国发生(shēng)冲突很(hěn)愚蠢

　　巴菲特(tè)和芒格(gé)都(dōu)认为(wèi)，中美关系紧(jǐn)张对两国(guó)会造成不(bù)必要的(de)伤(shāng)害(hài)。芒格说：“美国(guó)和中国发(fā)生冲突是很愚蠢的。我们应该做的就(jiù)是和中国(guó)和睦相(xiāng)处。美国应该与中(zhōng)国大量开展(zhǎn)自由(yóu)贸易。”巴菲特说，中美(měi)会有竞争(zhēng)，但一直(zhí)都(dōu)需要判断(duàn)，如果没有对方回应，事情能(néng)有多大进步。两(liǎng)国(guó)都会有(yǒu)竞争力，都可以繁荣(róng)发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几个月的(de)波(bō)动可能是二(èr)战(zhàn)以来最厉害的(de)一(yī)次(cì)

　　巴菲特表(biǎo)示，我们大部分的事业，在今(jīn)年报告的营收都(dōu)会比去年(nián)较低，这(zhè)都(dōu)是因为(wèi)过去6个月(yuè)经济的不景(jǐng)气造成(chéng)的。

　　巴菲特称，过去的(de)这几个月(yuè)公司都经历了很(hěn)多的(de)波动，这可(kě)能(néng)是二战以(yǐ)来最厉害(hài)的一次，二战的时候我们(men)没有(yǒu)办法(fǎ)获得商(shāng)品、货物，但是(shì)这一次(cì)的(de)波动来自于另(lìng)外一个地方，他们(men)可能在过去(qù)的6个月中出现(xiàn)了(le)存货过(guò)多的情(qíng)况，这不是说好像失业率、就业率的情况造成(chéng)的(de)，但是现在的经济环境在这六(liù)个月已经(jīng)非常不一(yī)样了，而我们很多的经(jīng)理(lǐ)人(rén)对于这种情况感(gǎn)觉(jué)到比较惊讶(yà)，存货怎么会一下子(zi)那么多(duō)卖不出去。现在我们才慢慢地(dì)让销售情况有所恢复。

　　4.“好日(rì)子可(kě)能(néng)已经结束”！巴菲特第一季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说(shuō)，他在第一季度是股(gǔ)票(piào)的(de)净卖(mài)家。财报显示，伯克希尔出(chū)售了价值132亿美元的股票(piào)，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这(zhè)些数据突显出(chū)，巴菲(fēi)特和(hé)他的长期得力助手(shǒu)查理·芒格认为，当期的估值(zhí)没有吸(xī)引(yǐn)力。自(zì)今年年(nián)初以来，该公司的现金储备(bèi)增加(jiā)了20亿美(měi)元(yuán)，达(dá)到1306亿美元，为(wèi)2021年底以来(lái)的最(zuì)高(gāo)水(shuǐ)平。

　　芒格上(shàng)个月表示，随着美(měi)联储加(jiā)息和经济放(fàng)缓，投(tóu)资者应该降低对股(gǔ)市回报的预期(qī)。

　　巴菲特对自己的企业做出了悲观的预测(cè)：好日(rì)子(zi)可能(néng)已经结束。这位亿万富翁投资者(zhě)预计，随着经济(jì)低迷放缓，伯克希尔哈撒(sā)韦(wéi)公司大(dà)部分(fēn)业务的收益(yì)今年将下降。因为在过去6个月左右的时间里，美国经济的“令人难以置信的(de)增长时期”已(yǐ)经接近尾声。伯克希(xī)尔经常被视为经济健康状况的代表(biǎo)，因为其业务范围广(guǎng)泛，从铁(tiě)路(lù)到电力(lì)公用事业和(hé)零售。巴菲特曾表示(shì)，伯(bó)克希尔(ěr)哈撒韦公司的成功归功于过(guò)去几十年(nián)美国经(jīng)济的惊人(rén)增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调：接(jiē)班人是阿贝尔

　　巴菲(fēi)特指出(chū)，阿(ā)贝尔(ěr)一定会继承(chéng)我的工(gōng)作，但他还会(huì)与贾恩(ēn)一起(qǐ)协商，做最后的决策。公司(sī)传(chuán)承(chéng)在执行(xíng)上并不(bù)是(shì)这么简单，管理伯克希尔(ěr)可能不仅需要现在(zài)的这(zhè)五(wǔ)个下一代领导人(rén)，而是更多(duō)有能力的(de)人。如果他们不能处理得当的话，他就不会将伯(bó)克希尔(ěr)交给他们。他还补充，每一个公司的情(qíng)况都(dōu)不一样。

　　芒格则(zé)表示，现在(zài)伯克希尔内部都(dōu)很支持阿贝尔等(děng)高层。

　　6.美(měi)联储不能疯狂(kuáng)印钱(qián)

　　有(yǒu)投(tóu)资者提问：美(měi)联(lián)储(chǔ)现有的资产(chǎn)负债表(biǎo)规(guī)模是否令你担忧？

　　巴(bā)菲特表称(chēng)他不担心美联(lián)储，支持(chí)美联储压低通(tōng)胀率(lǜ)的使命，他也不担(dān)心美(měi)联储的资产负债表(biǎo)，尽(jǐn)管打趣称“那是一个很大(dà)的数字，而我喜欢看(kàn)这些大数(shù)字”。

　　巴菲特称(chēng)，看(kàn)到美联储(chǔ)资产(chǎn)负债表从8000亿(yì)美元增至(zhì)2.2万亿美元，就让他想到一句话“现金永远不(bù)是垃圾”。但是他(tā)反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像(xiàng)二战刚结束时美国所(suǒ)经(jīng)历的(de)那样。对此芒格(gé)也持相同观(guān)点(diǎn)，称如果(guǒ)靠(kào)不断印钱(qián)来解决(jué)短期(qī)问题将会有(yǒu)负面(miàn)的后果。

　　7.为何(hé)大(dà)幅持(chí)仓石油股？

　　巴(bā)菲特(tè)表示，美国没有其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一(yī)样(yàng)有这(zhè)么(me)多石油储备(bèi)。不过页岩油井的衰败也(yě)很(hěn)快，开井第(dì)一天可能产量1.2万(wàn)至(zhì)1.5万桶/日，也许一年或(huò)者一年半(bàn)就枯(kū)竭了。

　　“我非(fēi)常喜欢(huān)西方石油的管理层，对他(tā)们(men)也很熟悉。西方石油做了很多好的事情，建(jiàn)了很多新井还能盈利。伯克希尔并(bìng)不会购买(mǎi)西方石油的控(kòng)股(gǔ)权，管理层已经很棒了。未(wèi)来不确定是否会继续购买更多石油公(gōng)司(sī)的股票，但对现在持股量很满意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没有(yǒu)货币能取代(dài)美(měi)元的储备货(huò)币地位

　　有投资者提问：美国大批发债，美联储让债务货(huò)币(bì)化，中国巴西沙特等都在与美元(yuán)脱钩，在这种(zhǒng)环境下，美元的(de)货币储备(bèi)地位(wèi)何(hé)时(shí)会受威胁(xié)？

　　巴菲(fēi)特认为，没(méi)有取(qǔ)代美(měi)元储备货币(bì)地位(wèi)的候选币种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没有人比(bǐ)美联储主席鲍威尔(ěr)更(gèng)了解形势，但他(tā)无法控制财政政策。谁都(dōu)不知(zhī)道，一种纸币能(néng)坚持用(yòng)多久才会失(shī)控(kòng)，尤(yóu)其是在这种货币是全球储备货币的时候。

　　巴菲特认为(wèi)，美(měi)国要大(dà)举印钞很容(róng)易，但应该非常小心。如果货(huò)币太多(duō)，一旦把(bǎ)通胀的(de)精灵从瓶(píng)子里放(fàng)出来，就很难恢(huī)复，人们会对货(huò)币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什(shén)么结果，反正不(bù)会(huì)是好结果(guǒ)。现在（大(dà)量(liàng)发债）是一(yī)个非常政治化的决(jué)策。

　　芒格说，在某些(xiē)时(shí)候(hòu)，通过印钞赢(yíng)得选票会适得其反。芒格在(zài)提到日本(běn)的货币政策和财政政策时说，日本用日(rì)元(yuán)做了(le)些(xiē)奇怪的事(shì)。对于日本(běn)实(shí)施的经济政策，日本人应(yīng)该接(jiē)受并作出(chū)应(yīng)对。巴菲特补(bǔ)充说，如果日元是(shì)储备货币(bì)，那(nà)些事不可能发生。巴(bā)菲特说，他佩(pèi)服日本，日(rì)本(běn)有一个(gè)更(gèng)有凝聚力(lì)的(de)社会(huì)，但美(měi)国不应该效(xiào)仿日本。不断印钞是(shì)疯狂的。

　　猪(zhū)价持续(xù)低(dī)迷，国(guó)家研究(jiū)启动第(dì)二批中央冻猪肉收储

　　今年(nián)以来，在供大于需的市场(chǎng)格局(jú)下(xià)，我国生猪价格(gé)整体偏弱运行，期(qī)间最高仅涨至16元/公(gōng)斤，最低跌至14元/公斤以下(xià)。

　　回顾今年春节过(guò)后的猪(zhū)价走势，记(jì)者查询上甲(jiǎ)数据梳理发现四舍六入五留双原则是什么，四舍五入留双法(xiàn)，2月中旬至3月初期间(jiān)，生猪(zhū)价格曾出现一波(bō)企稳(wěn)反弹，但(dàn)在(zài)涨至16元/公(gōng)斤(jīn)后再(zài)次振荡下跌，直(zhí)至4月17日跌至今(jīn)年低点(diǎn)13.9元/公(gōng)斤(jīn)后(hòu)，才再度出现小幅反弹至4与25日的(de)15.12元/公斤，随后(hòu)在五一假期前又略有回(huí)落(luò)。

　　在近期生猪价格低位运行的情况下，国家发改(gǎi)委于5月(yuè)5日(rì)下午发布(bù)最新研究收储(chǔ)的(de)公告称，据国(guó)家发展改革(gé)委监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处(chù)于过度下跌(diē)二级(jí)预警区(qū)间。根据《完善(shàn)政府(fǔ)猪肉储(chǔ)备调节机制 做好猪肉市场保(bǎo)供稳价工(gōng)作预案》规定，国家发改委会同(tóng)有(yǒu)关部门研究(jiū)适(shì)时启动年内第二批(pī)中央冻(dòng四舍六入五留双原则是什么，四舍五入留双法)猪肉储备收储工作，推动生猪价格尽快回归合理区间。

　　在(zài)国(guó)家发改委发(fā)声后，生(shēng)猪期货(huò)市场(chǎng)预(yù)期(qī)走强，应声(shēng)上(shàng)涨。截至5月5日下(xià)午收盘，生(shēng)猪期货(huò)主力合(hé)约(yuē)2307报收16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来看，生猪现货(huò)市场(chǎng)整体延续振荡下跌走势(shì)，价格无太大起色。徽商期货生猪分析师尉秀接(jiē)受期货日报记者(zhě)采访时表(biǎo)示，4月来生猪(zhū)现货价格呈先(xiān)跌后(hòu)涨再(zài)跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求缺乏明显利(lì)好，叠加(jiā)散(sàn)户逢高出栏心态增强，利空(kōng)生猪价(jià)格，猪(zhū)价振(zhèn)荡回落并在4月(yuè)17日逼(bī)近春节后(hòu)低(dī)点（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随后进入4月中下旬后，在相对(duì)较低的猪价下，市场心态开始转变，养殖端低价惜售情绪强、二育询盘增加(jiā)，支撑价格止(zhǐ)跌反(fǎn)弹，同时冻品猪肉价格的相对优势也刺激贸易(yì)商从进(jìn)口肉(ròu)采购(gòu)转向对国内冻品(pǐn)猪肉采购(gòu)，支撑屠宰(zǎi)企业分割(gē)入库意愿加大(dà)，再叠加月底逢(féng)五一假(jiǎ)期备货，猪肉终端需求有所好转，猪(zhū)价升至4月25日的(de)15.12元/公(gōng)斤；而此后，较高的成本导致生(shēng)猪二育入场转为谨慎，屠企分割(gē)比(bǐ)例也有开收敛，叠加月末部分集团企业有提(tí)前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价(jià)格再次回(huí)落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀(xiù)说。

　　而五一小长(zhǎng)假(jiǎ)期(qī)间，虽有(yǒu)节假日(rì)提振，但(dàn)生(shēng)猪现货价格平均也(yě)仅有0.2元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)的涨幅，延续偏弱态势(s四舍六入五留双原则是什么，四舍五入留双法hì)。申银(yín)万国期货农产品高级分析师(shī)徐盛告诉(sù)记者，目前生猪处于需(xū)求淡季，同时(shí)五(wǔ)一节前各养殖类上(shàng)市公司公布一(yī)季报显示其经营数据纷纷(fēn)亏损，若(ruò)猪价长期维(wéi)持低迷，养殖企业超预期去(qù)产(chǎn)能将对行(xíng)业的发展不利，容(róng)易导(dǎo)致猪价的大(dà)起大落。在(zài)这个节点，国家发改委(wěi)宣布收储(chǔ)，可(kě)以看出国(guó)家对生猪养殖行业健康发展的重视与(yǔ)呵护，有助于提(tí)振市场信心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周(zhōu)五生(shēng)猪期货(huò)盘面随(suí)即作出反应走多。从收储本身看，不会(huì)带来实质性(xìng)生猪需求的(de)增长。不过，倘(tǎng)若(ruò)收(shōu)储调控长期(qī)密集执(zhí)行，叠(dié)加二育等利多因素共振，或会给(gěi)市场带来比较明显的利多(duō)影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节假日过后，尉秀(xiù)告(gào)诉记者(zhě)，因生猪(zhū)终端需求缺乏(fá)实质性(xìng)利(lì)好，短期内猪价或延续低位区间振荡走势。

　　具体从生猪需求(qiú)端看，尉秀表(biǎo)示，参考2020年至2022年的(de)屠宰数(shù)据，每年5月宰(zǎi)量均有不同程(chéng)度的提升，但也非猪(zhū)肉季节性消费旺季(jì)。

　　从供给(gěi)端看，据国家统计局最(zuì)新(xīn)数据，截至今年(nián)一(yī)季度，全国生猪出栏(lán)1.99亿头，同比增长1.7％，出栏(lán)量处于近五年(nián)同期(qī)高位水(shuǐ)平；生猪存栏4.31亿(yì)头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记(jì)者，虽(suī)然今年一季度生(shēng)猪存栏(lán)环(huán)比(bǐ)出现下跌，但同比依旧增长(zhǎng)，并处于(yú)近(jìn)9年(nián)同期相对高位。

　　此外(wài)从(cóng)生猪产能变化来看(kàn)，尉秀(xiù)表(biǎo)示，据(jù)农(nóng)业部监测，2023开年以(yǐ)来，国内能繁母(mǔ)猪存栏已连续三个(gè)月下降，但(dàn)下降(jiàng)幅度相当有限，累计下降(jiàng)1.97％。其中3月全国能(néng)繁母(mǔ)猪存栏量为(wèi)4305万头，环比下(xià)跌(diē)0.87％，较(jiào)2022年同期(qī)增加2.90％，依然高(gāo)于4100万头的正常产(chǎn)能调控目标(biāo)（约为105.00％）。此外据第三(sān)方机构数据，国内能繁母(mǔ)猪存栏自(zì)2022年11月开始(shǐ)下(xià)滑，已经(jīng)连(lián)续5个(gè)月下滑，累计(jì)下(xià)降幅(fú)度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年(nián)同期增加2.96％。“从不同口径(jìng)的统计数据可以看出，生猪产能有继续回调走势，但(dàn)截至3月(yuè)降(jiàng)幅均有限。综合来看(kàn)，当下产能基础(chǔ)依旧(jiù)稳固，生猪供应充盈，并(bìng)没有出(chū)现能够驱(qū)动周期上行趋势的(de)力量。”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉秀看来，伴随着猪价再次阶段性走低(dī)，二育补(bǔ)栏或(huò)会再次进场，带动猪价走高；但今(jīn)年二次育肥进出场节奏切换加快(kuài)，需(xū)关注进出场节奏对(duì)猪(zhū)价的带动。此外(wài)受冬(dōng)季猪病等影响，今年2-3月有比较(jiào)明显的小体重猪急(jí)抛，出(chū)栏量的提前透(tòu)支将在(zài)6月前后(hòu)显现，对期货(huò)LH2307盘面(miàn)的利(lì)多影(yǐng)响或许在5月份有(yǒu)体现。总的来看(kàn)，5月(yuè)猪价价格重心或高于4月(yuè)，建议继续重点(diǎn)关注二次育肥、冻品入(rù)库及(jí)收储带(dài)来(lái)的情绪面(miàn)影响(xiǎng)。

　　方正中期饲料(liào)养殖(zhí)板(bǎn)块研究(jiū)员(yuán)宋(sòng)从志认为，短期来看，当(dāng)前生猪(zhū)整体(tǐ)屠宰量仍维持高位(wèi)，并高于(yú)去年(nián)同期水平，出栏体重虽(suī)有连续回落，但绝对体重仍(réng)在120kg以上(shàng)，反映(yìng)上游大(dà)猪仍在释放之中(zhōng)，二育增加导致(zhì)大猪仍(réng)有阶段性出栏压(yā)力。尤(yóu)其(qí)去年6月份以来能(néng)繁母(mǔ)猪环比(bǐ)增加带来的生猪出栏(lán)在5月份可能继续(xù)保持(chí)惯性(xìng)增涨。但今年二季度开始(shǐ)生猪市场将逐步过(guò)度至季节(jié)性旺(wàng)季，因此生(shēng)猪近端现货价格大(dà)概率(lǜ)已在慢慢接近底(dǐ)部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年(nián)是生猪需求的旺季(jì)，叠加能繁母(mǔ)猪(zhū)的调减在下(xià)半年会有一定程度的体现，价格(gé)重心或高于上半年，2023年全(quán)年猪价的(de)高点有望在下(xià)半年(nián)形成。

　　“我们认为(wèi)，上(shàng)半年生猪供应压力最大的时间点(diǎn)有望逐步(bù)过去，叠加经(jīng)济(jì)复(fù)苏(sū)、非瘟带(dài)来仔猪存栏的(de)损失以及猪肉收(shōu)储，消(xiāo)费端恢复后下方现货(huò)价(jià)格空间(jiān)有限并有望反弹(dàn)。但考虑到2022下半年生猪养殖利润(rùn)偏高，能繁母猪(zhū)存栏恢复(fù)，2023年生猪总体(tǐ)供(gōng)应有(yǒu)望(wàng)逐步增加，全(quán)年猪价(jià)重心仍将(jiāng)低于2022年(nián)，交易节奏(zòu)的把握(wò)将更(gèng)为关键。”徐盛建议，长期投资(zī)者可以在养猪成本一带逐步择机入场买入生猪2307合约(yuē)，另外(wài)等反(fǎn)弹后逢高(gāo)空(kōng)2309合约。

　　宋从志表示(shì)，当前生猪期(qī)货(huò)2305合约期现已在逐步回归(guī)，2307及2309合约对2305旺季升水(shuǐ)扩大，由于(yú)生猪期价目前整体估(gū)值不高，后续(xù)在收储加持(chí)下，期价(jià)存在继(jì)续往上修复(fù)的空(kōng)间。建议投资者在交(jiāo)易上可从(cóng)单边转(zhuǎn)为观(guān)望(wàng)，边际上警惕饲料养殖板块集体估(gū)值(zhí)下移带来的系统(tǒng)性风险。

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